香港交易所前行政總裁李小加的一番新言論廣為傳播，被贊為“致良知+對癥藥方”。

李小加10月初在新加坡舉行的米爾肯研究院亞洲峰會一場對話會上認(rèn)為，中國過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展虧欠了數(shù)億農(nóng)民，產(chǎn)生的財富中估計有一半被國家掌握，應(yīng)該用來合理補(bǔ)償農(nóng)民，“補(bǔ)償這筆欠賬，就是中國的未來”。

李小加說，中國能在過去數(shù)十年取得巨大成功，關(guān)鍵在于土地、勞動力、環(huán)境、儲戶權(quán)益四方面的“損失分配”（allocation of losses）能力。

他解釋，中國給農(nóng)民極低的土地補(bǔ)償，用遠(yuǎn)低于其他國家的成本，實現(xiàn)了城市化和工業(yè)化；數(shù)億農(nóng)民工投身城市建設(shè)，拿到的微薄薪酬只是他們應(yīng)得收入的一小部分。這兩者再加上巨大的環(huán)境破壞和對儲戶資金流動性的限制，一共是四個他國都無法企及的條件，中國卻做到了。

“（我們擁有）最低廉的土地成本、勞動力成本、環(huán)境成本和資金成本，加上所有城市市長和各方人士都在這四個維度上競爭，這種成本結(jié)構(gòu)在過去30年間吸引了大量華爾街這種國際資本，因為你根本無法找到另一個地方，能以這樣的成本結(jié)構(gòu)，來實現(xiàn)如此龐大經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)代化與城市化進(jìn)程。”

李小加指出，過去30到40年中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的財富歸屬是一個關(guān)鍵問題：究竟掌握在誰手中？盡管尚無任何實證研究支持，他基于個人直覺推測，約50%的財富可能仍由國家掌控，作為一種前期保護(hù)機(jī)制（pretext system）來維護(hù)整體發(fā)展；另有20%可能歸屬于城市人口，而約10%或涉及官僚體系中的不透明部分或腐敗部分，屬于較小官僚群體。此外，他提到類似于“80/20法則”的分配格局，即80%人口可能僅分享20%的財富。因此，他強(qiáng)調(diào)，國家資源再分配的方式將成為未來焦點，以確保更公平的分享。

李小加說，“我們已經(jīng)不那么在意增量增長了，那帶來的變化有限”，遠(yuǎn)不如找到50%財富更好的再分配方式重要。

在他看來，國家掌握的這50%財富，應(yīng)被用來補(bǔ)償四大“損失分配”產(chǎn)生的巨額欠賬，“我們必須投入資金幫助農(nóng)民工，確保他們能在城市租得起房，讓他們的孩子能（上學(xué)），獲得醫(yī)療保障，得到某種程度的照料”。

李小加強(qiáng)調(diào)，中國需要確保做出奉獻(xiàn)的一代農(nóng)民，在后半生得到合理補(bǔ)償?！把a(bǔ)償這筆對農(nóng)民的欠賬，就是中國的未來，我們正朝這個方向前進(jìn)。”

李小加是在題為《中國展望：解讀新的投資敘事》的對話會上，順應(yīng)主持人提出的關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)周期方面的見解，發(fā)表上述看法。

有關(guān)分配不公的議題近年在中國社會持續(xù)升溫，其中農(nóng)民養(yǎng)老金與城市體制內(nèi)人群退休金的巨大落差，尤其受到輿論關(guān)注。

主持人最后問李小加，如果有10秒鐘時間與中國政策制定者交流，會提出什么建議？他回答道：“我沒有什么可提供的，你們手頭上的工作已經(jīng)很忙了。”

李小加在擔(dān)任港交所行政總裁（2010年至2021年）期間，是港交所乃至整個中國資本市場發(fā)展史上一個極具改革精神和爭議性的時代。他的改革可以概括為“三大戰(zhàn)役”，而“滴灌通”則是他離任后的新嘗試。

1. 互聯(lián)互通：開創(chuàng)性地建立了“滬港通”和“深港通”機(jī)制，允許內(nèi)地和香港投資者通過本地券商和交易所，直接買賣對方市場的股票。使香港成為無可替代的中國資金出海門戶和國際資金進(jìn)入中國的門戶。港交所從“中國的離岸市場”變成了“世界的中岸市場”。

2. 上市制度改革：允許同股不同權(quán)的公司（如小米、美團(tuán)）、未盈利的生物科技公司（如百濟(jì)神州、君實生物）以及在歐美上市的中概股來港二次上市（如阿里巴巴、京東、網(wǎng)易）。使香港一躍成為全球領(lǐng)先的生物科技融資中心和亞洲最大的科技公司上市地。阿里巴巴2019年的回歸是標(biāo)志性事件。但“同股不同權(quán)”也引發(fā)治理爭議，違背股東平等原則，損害小股東利益；未盈利使部分公司后續(xù)表現(xiàn)不佳；對中概股依賴過高。

3. 收購倫敦金屬交易所（LME）：港交所斥資18億英鎊收購全球最大的基礎(chǔ)金屬交易所——倫敦金屬交易所。但整合困難，效果不彰。

2021年離任后，李小加創(chuàng)辦了新平臺滴灌通。 理念是用金融科技手段，將全球資本精準(zhǔn)地“滴灌”給中國千千萬萬的線下小微實體店（如奶茶店、健身房），幫助它們發(fā)展。其模式創(chuàng)新之處在于：它不是股權(quán)投資（不拿股份），也不是傳統(tǒng)貸款（不固定利息），而是“每日收入分成合約”。投資人從門店的每日流水里按約定比例分成，通過數(shù)字化手段自動執(zhí)行。

這一創(chuàng)新伴隨巨大爭議，因其法律定性模糊：這種“非股非債”的產(chǎn)品，在法律和監(jiān)管上屬于灰色地帶，其合規(guī)性和穩(wěn)定性存疑。同時，其盈利能力和為投資者帶來的回報率仍需時間驗證。

日本前經(jīng)濟(jì)安保部長高市早苗10月4日當(dāng)選自民黨總裁，有望成日本首位女首相。她毫不諱言最崇拜英國前首相撒切爾夫人，也向往成為日本的“鐵娘子”。支持安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，主張增加支出和減稅。（此圖與正文無關(guān)）