大家伙收心了！明天開(kāi)市，你該考慮大盤(pán)了。

假期期間，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)休市，港股卻波瀾起伏。

10月2日，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱“指數(shù)”）暴跌至115.44點(diǎn)，這是2019年1月來(lái)的最低紀(jì)錄。

鑒于此，有人覺(jué)得未來(lái)A股上升空間還很大。

有無(wú)道理？聽(tīng)我和您說(shuō)說(shuō)。

01

先簡(jiǎn)單普及一下AH溢價(jià)指數(shù)。

它是從161家同時(shí)在A股和H股的上市公司中，挑出105只成交最活躍、納入互聯(lián)互通的個(gè)股作為成分股，然后通過(guò)計(jì)算A股相對(duì)H股的加權(quán)平均溢價(jià)（或折讓?zhuān)┑贸龅摹?/p>

指數(shù)高于100時(shí)，說(shuō)明A股相對(duì)H股有溢價(jià)；反之，出現(xiàn)折讓。

比如，115.44就是說(shuō)，A股相對(duì)H股的整體溢價(jià)水平為15.44%。

放到更長(zhǎng)時(shí)間段來(lái)看，近10年來(lái)，指數(shù)幾乎都高于100，2014年指數(shù)達(dá)到89出現(xiàn)折價(jià)。

當(dāng)年11月，滬港通開(kāi)通，前期市場(chǎng)對(duì)“互聯(lián)互通打通資金壁壘” 的預(yù)期強(qiáng)烈，加上當(dāng)時(shí)A股處于牛市初期，直接加快了折價(jià)快速修復(fù)。

所以，指數(shù)衡量的是價(jià)差，那為啥同一公司在不同市場(chǎng)，股價(jià)會(huì)不一樣呢？

首先，港股市場(chǎng)歐美投資者比例以及機(jī)構(gòu)資金的比例較高，而A股則以內(nèi)地資金、個(gè)人投資者為主導(dǎo)，兩地市場(chǎng)對(duì)同一公司的估值評(píng)估就有差別。

然后，相比A股，港股沒(méi)有漲跌停板限制、做空機(jī)制更為完善，這會(huì)影響股票的交易活躍度和價(jià)格形成機(jī)制。

再有就是，港股所獲股息要繳20%稅，A股則沒(méi)有，一定程度上降低了H股分紅資產(chǎn)的吸引力，影響估值。

02

以現(xiàn)在指數(shù)來(lái)看，A股相對(duì)H股的溢價(jià)水平有所降低，這可能說(shuō)明H股的估值相對(duì)更有吸引力，部分投資者會(huì)認(rèn)為是布局H股的較好時(shí)機(jī)。

這種情況下，就會(huì)有人盯著具體的個(gè)股來(lái)一波AH股的折溢價(jià)操作。

比如，如果某只股票H股價(jià)格比A股低超過(guò)20%時(shí)，就買(mǎi)入H股，期待其價(jià)格能漲到接近A股水平，從而賺取價(jià)差。

怎么說(shuō)呢，這種“撿便宜”的策略在理論上是可行的，但個(gè)人感覺(jué)，除非遇到港股情緒亢奮的大牛市，不然在實(shí)際操作中可能難度比較大。

最核心的一點(diǎn)是，雖然AH兩個(gè)市場(chǎng)上股份同屬于一家公司，但是受到宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、投資者情緒等因素的共同作用，其價(jià)格走勢(shì)并不是完全趨于一致。

雖然指數(shù)的波動(dòng)和A股走勢(shì)有一定關(guān)聯(lián)，但當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和過(guò)去是不同的，不能簡(jiǎn)單地類(lèi)比和生搬硬套。

所以，盡管指數(shù)創(chuàng)6年新低，但將其等同于A股必有大漲，這個(gè)結(jié)論可能有些片面。

我認(rèn)為，這最多說(shuō)明A股與H股之間的估值差距正在收窄，H股的相對(duì)吸引力在提升。

03

那指數(shù)創(chuàng)新低，到底說(shuō)明啥呢？

對(duì)A股投資者而言，這不一定是A股普漲的信號(hào)，但可能A股中那些相對(duì)于H股溢價(jià)過(guò)高的個(gè)股，估值壓力會(huì)更大。

未來(lái)資金應(yīng)該會(huì)更傾向于在兩地上市的公司中，估值更合理的標(biāo)的。

對(duì)于配置型投資者，則意味著眼下H股的“性價(jià)比”更具優(yōu)勢(shì)。

同樣的公司，用更便宜的價(jià)格買(mǎi)入H股，可以獲得更高的股息率，從長(zhǎng)期價(jià)值投資的角度看，吸引力增強(qiáng)。

市場(chǎng)整體來(lái)看，指數(shù)的持續(xù)收窄，將可能引發(fā)一輪跨市場(chǎng)的套利資金流動(dòng)，平衡兩地價(jià)差。

總的來(lái)說(shuō)，與其把指數(shù)新低當(dāng)是作A股上漲的信號(hào)，還不如說(shuō)是個(gè)重要的“相對(duì)價(jià)值”信號(hào)。

它更多體現(xiàn)的是，眼下港股市場(chǎng)估值洼地效應(yīng)的凸顯。

同時(shí)，也提醒投資者，全球資產(chǎn)配置的角度下，港股市場(chǎng)正展現(xiàn)出不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

至于A股未來(lái)的走勢(shì)，還要綜合經(jīng)濟(jì)情況、政策走向、流動(dòng)性等多方面因素，單憑一個(gè)溢價(jià)指數(shù)的表現(xiàn)就下結(jié)論，是有很大不確定性的。

本文純屬個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議。