蜜雪集團(tuán)產(chǎn)品品類或?qū)默F(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡，延伸至現(xiàn)打鮮啤

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

“雙節(jié)”假期，新茶飲消費(fèi)市場(chǎng)延續(xù)火熱態(tài)勢(shì)。新茶飲頭部企業(yè)——蜜雪冰城股份有限公司（下稱蜜雪集團(tuán)，2097.HK）也在港交所發(fā)布公告稱，公司以2.97億元總價(jià)獲得福鹿家（鄭州）企業(yè)管理有限公司（下稱福鹿家）53%的股權(quán)。這是自今年3月港股上市之后，該公司首次實(shí)施重大并購。

公告顯示，此次，蜜雪集團(tuán)將以2.856億元向福鹿家增資，認(rèn)購其經(jīng)擴(kuò)大注冊(cè)資本的51%；同時(shí)以1120萬元從獨(dú)立第三方股東趙杰處受讓2%股權(quán)。交易完成后，福鹿家成為蜜雪集團(tuán)非全資附屬公司，財(cái)務(wù)業(yè)績將并入集團(tuán)報(bào)表。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，隨著門店數(shù)量快速擴(kuò)張，各品牌紛紛下沉市場(chǎng)且趨于飽和，中國新茶飲行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張雖保持增長，但增速已明顯放緩。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2025年前三季度新茶飲行業(yè)增速維持在5%—7%區(qū)間，與2024年同期基本持平，但較2017年—2022年期間24.9%的復(fù)合增長率相去甚遠(yuǎn)。與之相較，當(dāng)前精釀啤酒市場(chǎng)正呈現(xiàn)出蓬勃的發(fā)展態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，中國精釀啤酒市場(chǎng)規(guī)模已從2020年的200億元快速增長至2024年的800億元，預(yù)計(jì)2025年將逼近千億關(guān)口，年復(fù)合增長率超30%。

在此背景下，蜜雪集團(tuán)在加快出海節(jié)奏的同時(shí)，也在努力通過多品牌戰(zhàn)略尋在新的增長點(diǎn)。

截至2025年6月30日，蜜雪集團(tuán)在全球擁有超過53000家門店，旗下?lián)碛鞋F(xiàn)制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運(yùn)咖”。蜜雪集團(tuán)在公告中表示，標(biāo)的公司在產(chǎn)品、商業(yè)模式、運(yùn)營體系、供應(yīng)鏈等方面建立了較好的競爭優(yōu)勢(shì)，具有良好的發(fā)展?jié)摿?。通過此次投資，公司可依托標(biāo)的公司現(xiàn)有競爭優(yōu)勢(shì)，把握現(xiàn)打鮮啤行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

蜜雪冰城發(fā)布關(guān)聯(lián)交易公告

資料來源：公司公告

福鹿家成立于2021年，核心品牌為“鮮啤福鹿家”，主要為消費(fèi)者提供每500mL單價(jià)約6—10元的現(xiàn)打鮮啤產(chǎn)品。截至2025年8月31日，福鹿家通過加盟模式已擁有1200家門店，覆蓋全國28個(gè)省份。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，福鹿家2023年除稅后利潤虧損152.77萬元，2024年扭虧為盈，除稅后純利為107.09萬元。截至2025年8月31日，福鹿家未經(jīng)審核凈資產(chǎn)約為1952萬元。

值得關(guān)注的是，福鹿家的實(shí)際控制人田海霞是蜜雪集團(tuán)控股股東、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官張紅甫的配偶，因此相關(guān)行動(dòng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。本次交易前，田海霞通過直接持股60.05%及通過鄭州麥浪同舟企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持股20.41%，合計(jì)掌控福鹿家約80%的權(quán)益份額。交易后，田海霞的持股比例降至29.43%，麥浪同舟降至10%。

由于田海霞及麥浪同舟對(duì)標(biāo)的公司的原投資成本分別為約0.25億元及135萬元，因此上述交易被外界認(rèn)為蜜雪集團(tuán)給出的價(jià)格超出了公允范圍。

對(duì)此，蜜雪集團(tuán)表示，此次交易定價(jià)參考第三方評(píng)估結(jié)果，福鹿家截至2025年8月31日的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估區(qū)間為2.447億元至2.766億元，公司總投入對(duì)應(yīng)估值不高于評(píng)估上限。業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易需持續(xù)接受監(jiān)管關(guān)注，福鹿家未來需靠營收、利潤增長證明交易價(jià)值，避免利益輸送的質(zhì)疑。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，目前福鹿家最大的優(yōu)勢(shì)是與蜜雪冰城一致主打平價(jià)高質(zhì)，但市面上的泰山精釀、失眠企鵝、優(yōu)捕撈、28°鮮等品牌競爭激烈。此外，福鹿家的價(jià)格優(yōu)勢(shì)在于下沉市場(chǎng)，這需要更加穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，以支撐未來其5000到1萬家門店規(guī)模，門店端的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營管理也是一個(gè)挑戰(zhàn)。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2025年上半年，蜜雪集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148.75億元，同比增長39.3%；期內(nèi)利潤為27.18億元，同比增幅為44.1%。

盡管業(yè)績呈上升走勢(shì)，但在過去的三個(gè)月里，該公司在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)已下跌四成。截至10月8日收盤，蜜雪集團(tuán)股價(jià)報(bào)375港元/股（不復(fù)權(quán)），當(dāng)日下跌0.27%，市值縮水至1424億港元。

高盛此前研報(bào)指出，公司管理層在路演中承認(rèn)，外賣補(bǔ)貼的拉動(dòng)效應(yīng)正在減弱：7月外賣增速已較6月放緩，且平臺(tái)高額補(bǔ)貼“不可持續(xù)”。高盛按2026年30倍預(yù)期市盈率計(jì)算，將蜜雪集團(tuán)目標(biāo)價(jià)從599港元下調(diào)至570港元。

蜜雪集團(tuán)上市以來股價(jià)走勢(shì)情況（港元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

投時(shí)關(guān)鍵詞：蜜雪集團(tuán)（2097.HK）