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邊江|作者

秋水|編輯

價值線導讀

突然，黑天鵝來了！

昨夜深夜，特朗普對于關(guān)稅的言論刷屏。全球金融市場全線重挫，美股三大指數(shù)直線跳水，跌幅持續(xù)擴大，道指一度暴跌超880點，截至收盤，道指大跌1.9%，納指暴跌3.56%，標普500指數(shù)暴跌2.71%。

A股方面，周五科技賽道遭遇重挫，半導體、新能源板塊大幅跳水，此前一路高歌的“雙創(chuàng)行情”突然啞火。

A股“雙創(chuàng)行情”是結(jié)束，還是暫時休整？

全線暴跌

10月10日深夜，全球金融市場全線重挫，美股三大指數(shù)直線跳水，跌幅持續(xù)擴大，道指一度暴跌超880點，截至收盤，道指大跌1.9%，納指暴跌3.56%，標普500指數(shù)暴跌2.71%。

美股大型科技股集體大跌，截至收盤，臺積電ADR暴跌超6%，博通、特斯拉暴跌超5%，英偉達、亞馬遜大跌超4%，蘋果、Meta大跌超3%，微軟跌超2%，谷歌、甲骨文跌超1%。

中概股也受到波及，納斯達克中國金龍指數(shù)跌超6%，截至收盤，富途控股跌超11%，蔚來、晶科能源跌超10%，嗶哩嗶哩跌超9%，阿里巴巴、百度、小鵬汽車跌超8%，億航智能跌超7%，京東跌超6%，拼多多跌超5%，騰訊音樂跌超4%，網(wǎng)易、理想汽車跌超3%。

歐洲多國股市尾盤亦全線跳水，截至收盤，歐洲斯托克50指數(shù)跌1.75%，德國DAX30指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、意大利富時MIB指數(shù)均跌超1%。

比特幣一度大跌13%，跌破110000美元，過去24小時內(nèi)下跌9.16%。根據(jù)Coinglass的數(shù)據(jù)，過去24小時內(nèi)約有100億美元的加密押注被清空，為至少自今年4月初以來最大的一輪強制平倉浪潮。

貴金屬方面，截至收盤，倫敦現(xiàn)貨黃金價格漲超1%，報4017.845美元/盎司；COMEX黃金期貨漲超1%，報4035.5美元/盎司；倫敦現(xiàn)貨白銀價格漲近2%。

現(xiàn)貨黃金價格漲超1%，再度站上4000美元/盎司關(guān)口；美國十年期國債收益率跌至4.034%。

發(fā)生了什么？

昨日深夜，特朗普在社交媒體發(fā)文稱，從 11 月 1 日起，對中國加征 100% 關(guān)稅，此稅率是在目前已有關(guān)稅基礎(chǔ)上額外增加的。同時，他們還將于 11 月 1 日對所有關(guān)鍵軟件實施出口管制。

10月9日，商務(wù)部發(fā)布公告，對稀土相關(guān)產(chǎn)品、提煉技術(shù)及生產(chǎn)設(shè)備實施全面出口管制，不僅覆蓋原產(chǎn)中國的物項，更將含0.1%以上中國重稀土成分的境外制造物項納入監(jiān)管，明確對14納米及以下邏輯芯片、256層及以上存儲芯片相關(guān)用途實施逐案審批。還對鋰電池、硬質(zhì)材料出口進行審批。

10月10日，交通運輸部宣布自10月14日起，對美企擁有、運營的船舶及美造、美籍船舶收取特別港務(wù)費，覆蓋美國投資25%以上航運公司，以反制美方此前對華船舶加征費用的違規(guī)行為。同日，市場監(jiān)管總局因涉嫌反壟斷，依法對高通公司立案調(diào)查，釋放出維護中國反壟斷制度的強烈信號。

A股提前跳水

周五A股，科技賽道遭遇重挫，半導體、電池、消費電子等板塊跌幅居前。

中芯國際跌7.89%，寒武紀跌超6%，陽光電源、寧德時代跌超6%，先導智能大跌近13%，三花智控跌近8%，東芯股份跌超12%，歌爾股份跌超9%，華虹公司跌超11%……此前表現(xiàn)不振的金融板塊開始反彈，銀行、證券、保險板塊均收紅。

為何突然暴力調(diào)整？

一是，部分股票因為估值過高，觸發(fā)融資規(guī)則。雖然不少市場人士稱，根據(jù)交易所規(guī)定，個股靜態(tài)市盈率如果超過300倍，或者負數(shù)的情況下，融資融券折算率就會被調(diào)為零，這個規(guī)定自2016年起就實施且沿用至今，并不是“突然降溫”，但恐慌情緒、畏高情緒今日繼續(xù)蔓延。

二是，市場開始擔心人工智能泡沫。據(jù)美國數(shù)據(jù)提供商PitchBook的統(tǒng)計，2025年以來人工智能（AI）初創(chuàng)公司已吸引創(chuàng)紀錄的1927億美元風險投資，2025年有望成為首個逾半風投資金流入AI行業(yè)的年份。在最近一個季度，美國風投將62.7%的資金投向AI公司，全球風投該比例為53.2%。高盛CEO大衛(wèi)·所羅門也表示：“當（投資者）興奮時，他們傾向于考慮那些可能會成功的好事，而忽略那些你應該懷疑的、可能會出錯的事情?！辈⒕娣Q，大量投入AI領(lǐng)域的資本可能無法獲得回報。值得注意的是，此刻全球貿(mào)易摩擦仍在加劇。

三是，新能源電池板塊大跌主要跟“出口管制”有關(guān)。上面宣布自25年11月8日起，將對稀土、鋰電池材料、超硬材料實施管控。機構(gòu)表示，10月份鋰電池大概率會出現(xiàn)“搶出口”情況，但11月正式實施以后，電芯出口受限導致電芯總銷量下滑風險。而今天以寧德時代為首的鋰電股低開低走就是反映了這一個預期。

總的來說，導火索是10月9日新出臺的更嚴格的稀土管制有關(guān)，直接影響了情緒和風偏。還是就是這波漲多了，且宏觀數(shù)據(jù)從8月份都在走弱，國慶假期的消費出行數(shù)據(jù)也明顯偏弱。

“雙創(chuàng)行情”結(jié)束了么？

周五這么一猛跌，“雙創(chuàng)科技行情是否結(jié)束”再次成了投資者心中的關(guān)鍵疑問。

創(chuàng)業(yè)板從去年924前后1500點沖到前兩天的3322.44點，已翻倍有余；科創(chuàng)板更是從640點漲到了1588的這波高點，其中的一些熱門龍頭公司更是3倍、5倍甚至更多的上漲。

一種觀點是：3322.44已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)板的這波高點，部分龍頭科技股漲幅驚人，獲利了結(jié)壓力巨大，一旦市場有風吹草動，便可能引發(fā)集中拋售。同時，市場出現(xiàn)技術(shù)警示信號，指數(shù)創(chuàng)新高但成交量未同步跟進，形成“頂背離”態(tài)勢，這往往是行情反轉(zhuǎn)的先兆。此外，外部環(huán)境的不確定性也不容小覷，美股科技股的波動可能傳導至A股市場，影響投資者情緒。

另外一種觀點是：雙創(chuàng)科技行情并未終結(jié)，當前只是進入了高位震蕩與分化階段，恰似一場精彩比賽的中場休息。從核心邏輯看，驅(qū)動這輪行情的關(guān)鍵因素并未改變。半導體國產(chǎn)替代迫在眉睫，AI技術(shù)革命帶來的產(chǎn)業(yè)變革正蓬勃興起，這些深層次動力持續(xù)為科技股注入活力。未來資金面上，活躍資金依舊聚焦科技板塊，只是會不斷去偽存真。邏輯仍在、不斷成長、有業(yè)績兌現(xiàn)、且估值不太離譜的大小龍頭仍然會受到資金關(guān)注。

銀泰證券最新報告指出，展望四季度，市場驅(qū)動邏輯預計將從流動性驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動。

海外方面，美聯(lián)儲雖已重啟降息，但后續(xù)路徑仍存不確定性，內(nèi)部意見分歧為政策走向增添變數(shù)。國內(nèi)經(jīng)濟方面，受出口放緩、房地產(chǎn)調(diào)整等因素影響，三季度增長動能有所減弱，GDP增速預計在4.8%左右。為此，政策穩(wěn)增長力度有望持續(xù)增強，包括貸款貼息、債務(wù)限額提前下達等舉措已陸續(xù)落地。

行情換擋將成為四季度的主要特征。四季度A股市場上行節(jié)奏料將放緩，從更長的時間看，A股行情的持續(xù)性將取決于市場驅(qū)動因素是否能從流動性驅(qū)動順利向盈利驅(qū)動切換。

但這些都不妨礙中美關(guān)稅、雙方表態(tài)成為接下來全球資產(chǎn)的交易的最大變量。

附件：世界十大資產(chǎn)排名及今年漲幅（截至10月11日）

（市值單位：萬億美元）