先說市場。

話說今天開盤前，辣個(gè)男人就有TACO（臨陣退縮）的跡象。其實(shí)甭管有沒有TACO，當(dāng)你關(guān)注關(guān)稅的時(shí)候，你的邏輯出發(fā)點(diǎn)就錯(cuò)了。

從第一性原理出發(fā)，關(guān)稅戰(zhàn)影響的是宏觀基本面，從而影響公司盈利，進(jìn)而影響股市。

下圖是A股和港股今年的股價(jià)上漲拆解。深藍(lán)色代表股價(jià)上漲來自于估值拉升，淺藍(lán)色代表來自于盈利增長。

很明顯，A股和港股今年就沒啥盈利增長，全靠估值拉升

換言之，本輪牛市目前為止也不是基本面型牛市啊。你卻要因?yàn)楹暧^基本面而擔(dān)心暴跌。

思考的出發(fā)點(diǎn)就錯(cuò)了。

迄今為止，本輪牛市依然是資金面牛市，而且主要是靠機(jī)構(gòu)資金入市。

根據(jù)今年初的**文件精神，大型國有保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)的30%都要投入A股。而存量的36萬億保費(fèi)，投向股市的比例要從13%提升到15%~20%。

這里可以算一下。

2024年大型國有保險(xiǎn)公司新增保費(fèi)2.8萬億元。今年就算不增長，保持新增2.8萬億。按30%比例投入A股，那就是0.84萬億。再考慮上存量保費(fèi)對A股的加倉，保險(xiǎn)資金今年大約要買入1萬億的A股。

公募基金這邊，文件精神要求，對A股的持有量每年增長不低于10%。而截止2024年底，公募對A股持股接近6萬億。這意味著今年內(nèi)就得買入6000億。

買入的方式是多樣的，比如上個(gè)月又出個(gè)新規(guī)定：公募基金如上報(bào)成立純債產(chǎn)品，不好意思，嚴(yán)格限制。要是上報(bào)二級債基（也就是名字叫債基，但實(shí)際會(huì)配點(diǎn)股票），加速批準(zhǔn)。因此，基民就算買了債基也會(huì)變相入市。

保險(xiǎn)+公募，今年對股市的強(qiáng)制加倉，至少會(huì)有1.6萬億。那么這1.6萬億作用有多大？

我就這么說吧。

2700~3300點(diǎn)，國家隊(duì)是市場唯一的多頭。2023、2024和2025年，分別買入了2000億、7000億和2000億，一共1.1萬億。

這3年的1.1萬億抄底，就吃完了3300點(diǎn)以下，特別是3000點(diǎn)以下所有的動(dòng)搖籌碼。

3300再往上，國家隊(duì)極大概率沒有參與。等ETF年報(bào)出了，我們可以直接看股東數(shù)據(jù)驗(yàn)證，但側(cè)面數(shù)據(jù)很明確，就是沒有參與。

很顯然，參考國家隊(duì)資金對市場的托底作用，保險(xiǎn)和公募機(jī)構(gòu)的1.6萬億也足夠把市場從3300點(diǎn)一路推上3900了。

事實(shí)上，最近半年的大漲，上交所新開個(gè)人賬戶數(shù)和歷史相比并不多，甚至處于相對中低位。反而是機(jī)構(gòu)開戶數(shù)達(dá)到歷史高位，下圖藍(lán)線。

這也是為什么，大家感覺周邊的親朋同事對股市的情緒并不高，但市場卻能一路上漲。

而機(jī)構(gòu)資金的買入方式很明確。以「鎖倉 + 分批加倉」的穩(wěn)健策略為主，直接把近半年的A股帶出了美股慢牛的感覺。

最后回到今天的市場。如果你是保險(xiǎn)和公募等機(jī)構(gòu)的高管，你有源源不斷的資金進(jìn)來，而且這些資金天生得買股票，有相應(yīng)的指標(biāo)要求。甚至很多指標(biāo)已經(jīng)成為了你個(gè)人的考核指標(biāo)，和你的收入掛鉤。你會(huì)怎么做？

那就是買入，無腦買入！

絕不是不買，而是緩買、有策略地買、有計(jì)劃地買，不跌定投買，小跌小買，大跌大買，讓先買帶動(dòng)后買，讓想買帶動(dòng)不想買，讓敢買帶動(dòng)不敢買

這么個(gè)買法，不代表不會(huì)跌，也不代表還能暴漲。

畢竟，市面上也不止保險(xiǎn)和公募資金，還有私募、外資和散戶等等。以及大股東減持和IPO等離場型資金（不過這倆現(xiàn)在處于被相對限制的狀態(tài)）。各路資金的想法都不太一樣。

重點(diǎn)是，在機(jī)構(gòu)這個(gè)每年1.6萬億的買入強(qiáng)度，以及逢跌抄底的買入思路下，暴跌就很難。

到這或許有朋友會(huì)吐槽：機(jī)構(gòu)入市帶著行政化指令的痕跡。但吐槽前不妨先算筆賬。

你說3800~3900點(diǎn)到底高不高？

小盤股我不好說，但至少滬深300等大盤股的股息率還有2.5%，比銀行存款高，比10年國債高，比房租收益率高。這是過去20年熊市才會(huì)出現(xiàn)的罕見情形。

這么看，你覺得誰才是大冤種？是在股市積極配置的機(jī)構(gòu)，還是把資產(chǎn)大量配置在更低收益率的存款、國債和房子的你？

當(dāng)然，等到4500點(diǎn)、5000點(diǎn)以上那確實(shí)是高位籌碼。誰會(huì)在高位買入，誰會(huì)接最后一棒呢？

我不知道。

我只能說，國家隊(duì)和機(jī)構(gòu)不太可能會(huì)是最后一棒。

現(xiàn)在還沒買入、還在猶豫、還在拿閑錢炒股買基的散戶就是最后一棒！

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