文丨顧小白編輯丨杜海

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為3600字）

【正經(jīng)社“科技前沿”觀察之63】

10月10日，特朗普再發(fā)對中國的“關(guān)稅”威脅，并聲稱將對“所有關(guān)鍵軟件”實施出口管制。此舉令美股市場瞬間蒸發(fā)1.65萬億美元，科技股更是成為重災區(qū)。

然而，根據(jù)此前的美媒報道，美國科技股被普遍沖擊中，老牌科技公司甲骨文（英文名Oracle），卻正悄然進行一場預計投入數(shù)千億美元的歷史性轉(zhuǎn)型，全力沖擊AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

事實上，作為曾經(jīng)的數(shù)據(jù)庫科技巨頭，甲骨文近年來在全球，尤其是中國市場，早已不復昔日風光。特別是云計算在全球崛起之后，正面臨著阿里、華為、微軟、亞馬遜等中美科技巨頭的趕超或競爭。

只是，AI基建的盛宴，讓這個已經(jīng)“敗走”中國多年的美國科技巨頭，得以再返聚光燈之下。

就在上個月，甲骨文的美股股價單日漲幅接近40%，當日盤中，還創(chuàng)下自1992年以來最大漲幅，盤中市值一度達到9500億美元。

道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，甲骨文因此成為美股首家市值至少達到5000億美元，卻實現(xiàn)單日股價漲幅超25%的公司。這使其載入史冊，因為從未有如此規(guī)模的公司出現(xiàn)過這樣的單日漲幅，甚至被美媒評論為史詩級上漲。

其創(chuàng)始人兼首席技術(shù)官拉里·埃里森的身家也因之一度飆升至3930億美元，超越馬斯克(3850億美元)，成為全球首富。

盡管埃里森全球首富的地位僅維持了數(shù)小時便被馬斯克重新奪回，但甲骨文這家?guī)缀跻驯恢袊蟊娝z忘的美國科技巨頭，又因之而突然重新回到了大眾視野。

事實上，自2019年起，甲骨文已相繼裁撤了在深圳、北京、上海等地的研發(fā)中心，并且大規(guī)模裁撤中國區(qū)工作人員。彼時，這家曾經(jīng)壟斷中國數(shù)據(jù)庫市場近30年的巨頭，已被眾多中國本土競爭對手擠壓得節(jié)節(jié)敗退。

目前，其雖仍在中國運營，但業(yè)務(wù)規(guī)模已大幅縮減，主要通過分支機構(gòu)、合作伙伴和授權(quán)項目等維持一定程度的活躍。

正經(jīng)社分析師認為，甲骨文之所以行轉(zhuǎn)型之舉，并能夠突然重回中國大眾視野，除了市場及其自身發(fā)展的需要，或許與中美之間正在上演的科技博弈也不無相關(guān)，這背后地緣政治的影響或已遠超商業(yè)邏輯。

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早已失去昔日光環(huán)

上世紀80年代末，中國剛剛推開信息化大門時，1977年成立的甲骨文頂著“全球頂尖數(shù)據(jù)庫”的光環(huán)進軍中國市場。彼時，政府數(shù)據(jù)系統(tǒng)、銀行和其它金融數(shù)據(jù)系統(tǒng)等建設(shè)都是急需，但國內(nèi)幾乎沒有自主技術(shù)能力。

甲骨文憑借強大的數(shù)據(jù)庫技術(shù)和產(chǎn)品，迅速壟斷了中國市場。巔峰時期，國內(nèi)90%以上的企業(yè)使用其數(shù)據(jù)庫，包括目前國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫技術(shù)領(lǐng)軍陣營的騰訊、阿里等，早期也不得不依賴其技術(shù)，阿里一度是其亞太地區(qū)最大的客戶。

甲骨文不僅僅提供技術(shù)，更建立了一種“綁定”模式。企業(yè)使用其數(shù)據(jù)庫需要支付高昂的使用費，每年還得額外支付超高額的服務(wù)費，否則就會面臨系統(tǒng)斷供的風險。

在全球第三次科技革命的數(shù)字化浪潮中，數(shù)據(jù)庫作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，推動了甲骨文成為這一時代的關(guān)鍵贏家。尤其是上世紀90年代以后，全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進入高速擴張期，甲骨文的商業(yè)價值趁勢獲得爆發(fā)式增長。

2010年前后，甲骨文已在全球構(gòu)建起了幾乎難以撼動的行業(yè)地位，其全球數(shù)據(jù)庫市場份額超過了50%，形成了絕對的寡頭格局。

至2013年，甲骨文再進一步，成功超越IBM，成為僅次于微軟的全球第二大軟件企業(yè)。

然而，正經(jīng)社分析師梳理獲悉，與國際市場不同，甲骨文此時在中國市場的壟斷地位已經(jīng)開始動搖。

一方面，甲骨文在中國市場長期秉持強勢乃至于傲慢的態(tài)度，早已引發(fā)國內(nèi)企業(yè)不滿；

另一方面，也是基于中國國家數(shù)據(jù)安全的戰(zhàn)略需求。

同樣重要的是，數(shù)據(jù)庫行業(yè)也已開始了深刻變革，開源、分布式和云計算為主導的新數(shù)據(jù)庫時代大幕已正式拉開。

在此背景之下，阿里率先掀起了“去IOE”（IBM、Oracle、EMC的簡稱）浪潮，即在數(shù)據(jù)計算和存儲方面，去除IBM小型機、Oracle數(shù)據(jù)庫及EMC存儲設(shè)備。

2013年，阿里用自主開發(fā)的OceanBase數(shù)據(jù)庫成功替代了甲骨文的產(chǎn)品，從而打破了甲骨文不可替代的神話。與此同時，華為、騰訊等中國公司也紛紛推出自己的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品。

隨后幾年，數(shù)據(jù)庫全面云時代正式到來，而此時的甲骨文早已失去了昔日的光輝。比如，2018年下半年，IDC的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，排名前幾位的中國公有云IaaS+PaaS市場份額被阿里、騰訊、中國電信等占據(jù)，而甲骨文的云服務(wù)卻處于“其它”的分類之中。

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AI基建浮現(xiàn)隱憂

然而此番，甲骨文似乎吸取了上次對于云計算的誤判，在AI基建轉(zhuǎn)型方面表現(xiàn)得相當堅決且果斷。

市場普遍認為，此次甲骨文股價及埃里森財富的暴漲，正是源于其在云基礎(chǔ)設(shè)施（主要為AI算力資源）方面的戰(zhàn)略性投入以及接連獲得的大額商業(yè)合同。

這也成為了一些中國媒體的熱門話題。

甲骨文2026財年第一財季數(shù)據(jù)顯示，其剩余履約義務(wù)（RPO）已攀升至4550億美元，較去年同期大幅增長359%，顯示出強勁的業(yè)務(wù)增長預期，這成為股價暴漲的核心因素。

這一財務(wù)數(shù)據(jù)背后，甲骨文正與多家人工智能公司建立重要戰(zhàn)略合作。根據(jù)相關(guān)披露，甲骨文已與OpenAI簽署為期五年，預計總額高達3000億美元的AI算力服務(wù)合同；正與Meta商談一項涉及金額約200億美元的AI云計算服務(wù)合作。

根據(jù)甲骨文高管透露，其今年僅一個季度內(nèi)即獲得了三家不同客戶的四份大型合同，預計未來數(shù)月還將有更多的類似交易，剩余履約義務(wù)將突破5000億美元。

這一系列AI基建業(yè)務(wù)的突破，也顯著提升了甲骨文創(chuàng)始人埃里森的資產(chǎn)凈值，其個人財富規(guī)模隨之實現(xiàn)顯著增長。

不過，正經(jīng)社分析師注意到，對此的負面預警之聲，也同樣不絕于耳。

其中，最大的質(zhì)疑來自于對其資產(chǎn)健康度的擔憂。有國際機構(gòu)舉例稱，其僅在美國德克薩斯州西部一個數(shù)據(jù)中心的燃氣發(fā)電方面，每年就將投入超過10億美元。據(jù)預計，未來幾年，甲骨文在AI基建方面的整體投入將達數(shù)千億美元。

上述投資必然為甲骨文的現(xiàn)金流和負債帶來巨大的壓力。比如，其過去十二個月的自由現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)為負值，該指標或許將持續(xù)惡化至2029年方能恢復正值。

國際機構(gòu)摩根大通同樣測算，要兌現(xiàn)OpenAI的3000億美元合同，甲骨文需在2027年前投入約1000億美元興建數(shù)據(jù)中心及購置GPU，而過去十二個月其自由現(xiàn)金流為-22億美元，意味著必須依賴舉債或股權(quán)融資，其杠桿率可能從目前的1.8倍升至3倍以上。

同時，市場還擔憂，由于OpenAI一家在甲骨文的未來營收中占比過高，若其融資節(jié)奏或商業(yè)模式不及預期，其高額資本支出可能轉(zhuǎn)化為閑置產(chǎn)能。國際機構(gòu)穆迪的分析也認為，甲骨文依靠少數(shù)幾家AI公司的巨額合同承諾，并依托于此的未來運營和融資，將帶來巨大的風險。

穆迪同時還給出了比摩根大通更為悲觀的杠桿率預計：甲骨文的債務(wù)增長速度將快于其息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的增長速度，這可能導致其杠桿率在EBITDA開始超過債務(wù)之前達到4倍的高位，

此外，值得注意的是，包括美國在內(nèi)的全球資本正不斷涌入，并集中于AI這一領(lǐng)域，投資是否已經(jīng)過熱，也已引起了市場的關(guān)注。有業(yè)內(nèi)人士就此警告，AI投資規(guī)模已過于龐大，恐將導致資源錯配，對金融市場和實體經(jīng)濟都會帶來潛在的風險。

AI領(lǐng)域整體的投資風險，顯然將影響到正加速向該領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的甲骨文。

3

政治秀場并不牢靠

此外，種種跡象表明，甲骨文的再次“閃現(xiàn)”，尤其是在中國大眾視野的“復熱”，已不僅僅是自身轉(zhuǎn)型的需要，也不僅僅只是一個商業(yè)現(xiàn)象，背后更是美國地緣政治博弈的需要。

更確切地說，這是美國企圖憑借其在全球科技產(chǎn)業(yè)鏈中的頂層優(yōu)勢，在中美科技戰(zhàn)中“秀肌肉”、展示控制力和規(guī)則制定權(quán)的另一個典型案例。

當甲骨文擊敗微軟等眾多比它更強勁的對手，成為TikTok的“可信技術(shù)伙伴”時，背后的“政治背景”就已充分顯露。

美國提出的TikTok相關(guān)解決方案，本質(zhì)是美方以“數(shù)據(jù)安全”和“國家安全”為由，強制要求一家成功的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)接受其監(jiān)管條件。其強烈的象征意義是：即使是中國最成功的全球性科技公司，其在美國的運營也必須依賴于美國指定的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和合規(guī)框架。

甲骨文之所以能夠成為這一象征的承載者，與埃里森本人的政治傾向息息相關(guān)。作為硅谷著名的對華鷹派，他本人與特朗普的關(guān)系可謂密切，是硅谷罕見的特朗普公開支持者。

甲骨文與Tiktok的合作始于特朗普首次執(zhí)政期間。特朗普再次出任美國總統(tǒng)后，推動雙方達成了一項更深度的協(xié)議，包括控股權(quán)的剝奪和算法技術(shù)的剝奪。

今年1月，特朗普宣布成立一家新公司以推動美國人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時，埃里森與 OpenAI 首席執(zhí)行官奧特曼、軟銀首席執(zhí)行官孫正義共同出現(xiàn)在了白宮活動現(xiàn)場。

事實上，當前特朗普政府實施的所謂精準遏制策略，在限制中國獲取先進算力的同時，也為甲骨文等美國基礎(chǔ)設(shè)施廠商創(chuàng)造了戰(zhàn)略窗口。背后如意算盤的政治邏輯在于：以此促使中國部分企業(yè)在過渡期加大對現(xiàn)有美系解決方案的采購，作為應(yīng)對潛在供應(yīng)鏈中斷的緩沖措施。

背后意圖更進一步包括，加強中國市場對甲骨文等美國科技公司依賴度的被動提升，以便于實施更多的控制或遏制。

甲骨文在中國的“復熱”，本質(zhì)上是商業(yè)轉(zhuǎn)型與地緣政治相互強化的結(jié)果。其AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的投建轉(zhuǎn)型與美國對華技術(shù)出口管制，共同塑造了其在當前中國市場的獨特關(guān)注。

然而，正經(jīng)社分析師認為，這種政治因素驅(qū)動的“復熱”并不穩(wěn)固，并不能為其在中國市場帶來實質(zhì)性的增益。一方面，中國正加速推進算力的國產(chǎn)替代。另一方面，甲骨文自身在中國仍采取收縮策略，其重心還在中國市場之外。

值得一提的是，埃里森有過6次婚姻，在2024年12月才開啟的第6段婚姻中，娶的妻子來自于中國沈陽。很難說，這背后是否也有中國市場及政治因素的考量?！尽墩?jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M·編務(wù)|安安·校對|然然

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