文｜小盧魚

編輯｜楊旭然

遍布大街小巷的共享充電寶“怪獸充電”，最近在資本市場整了一個大活兒。

該公司董事會近期拒絕了高瓴資本于8月提出的1.77美元/ADS私有化要約，反而堅持推進與信宸資本及管理層財團達成的1.25美元/ADS原有方案。

這個決定令市場嘩然。根據其去年年報數(shù)據，公司賬面現(xiàn)金4.13億美元，相當于每股ADS現(xiàn)金價值約1.63美元，而管理層主導的私有化價格僅1.25美元/ADS，甚至比每股現(xiàn)金價值還要低。

怪獸充電目前股價較IPO時已只剩一成，投資者卻還要在極低的股價基礎上再挨一刀，憤怒不甘可想而知。部分股東直言該方案“透支信任”，并威脅發(fā)起境外訴訟。

不過更加嚴峻的局面是，怪獸充電的私有化鬧劇恐怕只是序幕。隨著行業(yè)營收持續(xù)下滑，疊加近期多起充電寶爆炸事件引發(fā)的供應鏈危機與監(jiān)管升級，整個行業(yè)都在面臨退潮風險。

當年怪獸充電CEO野心勃勃地喊“我們要打造無所不在的充電網絡”，如今在中國給手機充電確實成了一件非常容易的事情，但是在這幅美好的景象背后，卻藏著無數(shù)企業(yè)和資本破碎的夢想——大多數(shù)人獲得的只有失敗。

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01 賺錢難

怪獸充電的私有化，與其面臨的嚴重財務壓力有直接相關。

在怪獸充電上市的2021年，其營收達到了新高36億元，但利潤由盈轉虧，全年虧損1.25億元。

2024年，怪獸充電營收只剩18.9億元，相比2023年29.6億元驟降了36%，利潤也再次由盈轉虧，從2023年的凈利潤8870萬元變成了2024年的凈虧損1350萬元。

曾經被寄予厚望的模式轉型，也未能給企業(yè)止血。因為從直銷模式轉向代銷模式，怪獸充電的直營收入明顯減少，而網絡合作伙伴模式下的收入又要扣除支付給合作伙伴的高額激勵費用，結果就是入不敷出。

事實證明，互聯(lián)網信奉的那套先燒錢補貼、跑馬圈地，再提高營收利潤的邏輯，至少在共享充電寶行業(yè)上并不太站得住腳，財務壓力明顯反映在了股價上。

早在一年前，怪獸充電就因為股價連續(xù)34個交易日低于1美元，收到了納斯達克的退市警告。在改善財務狀況的努力階段性失敗后，私有化成了怪獸充電避免被強制退市的體面選擇，也可省下數(shù)百萬美元的審計等費用。

但私有化本身并不會創(chuàng)造利潤，若僅停留于資本操作、用幾乎為負的成本獲得公司控制權，那私有化后的公司可能會陷入一些更隱蔽的財務困局。

事實上，在缺乏上市公司的充電寶行業(yè)，如果不是巨頭羅馬仕陷入停工危機，那么全行業(yè)的財務壓力及其系統(tǒng)性根源，恐怕也不會暴露在大眾眼前。

今年6月，某高校學生宿舍內一臺正在充電的羅馬仕充電寶突然爆炸，引燃床鋪。隨后北京聯(lián)合大學、中國傳媒大學等至少21所高校保衛(wèi)處發(fā)布通知，明確指出“20000mAh羅馬仕充電寶充電時易爆炸”，要求師生立即停用。

羅馬仕因此宣布將召回2023年6月-2024年7月生產的3款型號、超49萬臺充電寶，召回原因為“部分電芯原材料缺陷，極端場景下可能燃燒”。同為充電寶頭部企業(yè)的安克創(chuàng)新，同步宣布要在全球召回115萬臺充電寶。

由此事件矛頭也指向了羅馬仕與安克創(chuàng)新的共同電芯供應商安普瑞斯。安普瑞斯將生產外包給江西某代工廠，該廠在量產時偷換廉價隔膜材料（耐熱性不足0.6mm標準），并通過偽造質檢報告掩蓋問題。

但羅馬仕等充電寶企業(yè)并非無辜受害者。正是因為要維持低價來與同行競爭，對經銷商壓價，才會導致代工廠采用回收電芯、削減保護電路，甚至用工業(yè)膠水替代阻燃材料。

當整個行業(yè)都深陷低價內卷式的競爭時，將壓縮成本凌駕在保證安全之上只會是時間的問題，迎來信任崩塌和監(jiān)管整改也只會是時間問題。

02 護城河

充電寶和共享充電寶行業(yè)作為一個行業(yè)，連頭部企業(yè)活得都不滋潤。

根據艾瑞咨詢，共享充電寶市場的集中度多年來表現(xiàn)穩(wěn)定，前五大品牌占比高達96.6%，頭部品牌在市場布局和用戶心智上均有較好表現(xiàn)，怪獸充電則以36%的市占率穩(wěn)居“一哥”之位。

這個遙遙領先的市場份額，卻并沒有給怪獸充電帶來足夠豐厚的財務回報。

充電寶行業(yè)因為進入壁壘低，行業(yè)集中度很低，全球前五大企業(yè)合計份額僅約18%。全球前三里只有安克創(chuàng)新一家算是真正的充電寶企業(yè)，另外兩家小米、華為的財務狀況顯然與充電寶行業(yè)關聯(lián)度不高。

被視作優(yōu)等生的安克創(chuàng)新，今年的日子也不太好過，特朗普關稅的負面影響、輕資產模式下的供應鏈缺陷、資產負債率的提高，都在拷問著安克創(chuàng)新的股價。

當行業(yè)內“土生土長”的頭部企業(yè)都活得不太滋潤時，我們難免要懷疑，這個行業(yè)算得上有護城河的好生意嗎？

無論是充電寶還是共享充電寶行業(yè)，本質上做的都是標準化工業(yè)品的組裝、銷售生意，上游電芯、電路板供應商高度成熟，下游設備功能高度同質化。某些企業(yè)曾試圖以快充技術構建壁壘，但這個技術紅利也很快被全行業(yè)共享掉了。

在缺乏技術壁壘、進入門檻的情況下，低價競爭、高價營銷就成了必然的選擇，哪怕這對企業(yè)盈利來說只是在飲鴆止渴。

而且和傳統(tǒng)制造業(yè)不同，規(guī)模效應在共享充電寶行業(yè)里的作用尤為不明顯。

直營模式下，頭部企業(yè)需承擔設備折舊（占成本18%-30%）、商戶分成（50%-70%）、地推運維三重壓力，商戶端反而成了議價能力最強的。好的點位就是價高者得，頭部企業(yè)越想擴大規(guī)模，分給商戶端的利潤就越多，辛辛苦苦卻是為他人做嫁衣。

即便從直營轉向代理模式，規(guī)模擴張背后仍然逃不過價格和利潤的難題。比如怪獸充電代理點位占比因代理模式而提高，但毛利率從2020年的84.7%暴跌至2023年56.5%。

更嚴峻的是，代理商為回本肆意調價，引發(fā)“充電刺客”輿論反噬，不維持低價就會讓消費者養(yǎng)成自己帶充電寶出門的習慣。

但是低價是不可能成為企業(yè)、行業(yè)的護城河的，通脹作用下，很少有企業(yè)能長期維持低成本。

可以說，充電寶和共享充電寶行業(yè)唯一潛在的護城河，可能就是全產業(yè)鏈整合與精細化運營。目前行業(yè)中只有竹芒科技（合并了街電與搜電）在進行相關嘗試，但尚未形成可供參考的成功范式。

為了降低設備成本，竹芒科技在粵港澳大灣區(qū)投建10萬㎡超級工廠，需每年消化500萬臺產能才能打平固定成本，部分生產線閑置反而推高邊際成本。

規(guī)模效應在這個行業(yè)并沒有明顯的作用，這個規(guī)律在方方面面都有所體現(xiàn)。

03 壞生意

頭部企業(yè)風光不再的背后，是一批資本的巨額虧損和黯然離場。對于以逐利為天性的資本而言，共享充電寶這個曾經風光無限的行業(yè)，如今已褪去光環(huán)，顯得索然無味。

回望2017年，共享充電寶作為共享單車后的新晉“頂流”，承載了無數(shù)資本的造富夢想，吸引的熱錢如潮水般涌入。

騰訊、金沙江創(chuàng)投、知名天使投資人王剛聯(lián)手向小電科技的Pre-A輪砸下1億元人民幣，看好其主攻的桌面固定模式。

IDG資本和上市公司欣旺達，則是領投了街電科技數(shù)千萬人民幣的A輪融資，押注機柜式移動充電的便利性。

小米系則展現(xiàn)了對怪獸充電的堅定信心，連續(xù)三輪加持，總投資額高達約3億元。

那是一段“紙醉金迷”的歲月，每個被投企業(yè)都在講述著關于移動互聯(lián)網時代的電量焦慮，以及潛在4億用戶背后萬億級市場的故事。

問題在于，充電寶行業(yè)的投資者嚴重低估了3C廠商在電池續(xù)航和快充上“內卷速度”。蘋果、華為、小米等主流手機廠商，普遍將大容量電池和超級快充技術作為核心賣點，尤其是快充技術已經相當成熟。

由此，共享充電寶的使用場景不存在普遍、剛需性，而是只有應急、偶發(fā)性，萬億市場的基本盤，實際上已經被3C廠商的技術進步擊穿了。

習慣了互聯(lián)網經濟造富模式的資本們也沒有想到，“低價培育，漲價收割”的那套模式，在共享經濟里原來根本玩不轉。

共享充電寶價格從起初的1元/小時迅速攀升至3元、5元、甚至8元/小時，在景區(qū)、酒吧等特殊場所，每小時收費10元的高價也屢見不鮮。

而另一頭，充電寶卻深陷價格戰(zhàn)，三四十元的售價比比皆是。當在外充電的價格幾乎等于買個充電寶時，不難猜出消費者會做出什么樣的選擇。

隨著怪獸充電的私有化退市，以及眾多二線品牌的消失，說整個行業(yè)都進入了衰退并不為過。

04 寫在最后

最終，這條曾經紅火的賽道里能留下的也許只會有阿里、美團這類巨頭的“協(xié)同業(yè)務”。畢竟對于它們而言，共享充電寶本身是否盈利或許已不再是最關鍵的考量，更多的是作為完善其本地生活服務生態(tài)的一個基礎設施而存在。

共享充電寶自身的發(fā)展，則與共享單車、共享辦公等領域的興衰一起講述了共享經濟的泡沫是如何破裂。

根據此前被認可的定義，共享經濟的初心是激活閑置資源，通過使用代替占有。然而，在實際的資本實踐中，互聯(lián)網的規(guī)模至上邏輯的掩蓋下它迅速異化為一場重資產的租賃游戲，最后只是以一種成本更高、價格更高的方式，去滿足一個可能被高估的、非剛性的“偽需求”。

在任何時代，尊重商業(yè)常識，聚焦價值創(chuàng)造，才是企業(yè)穿越周期、業(yè)績長虹的根本。否則那些眼前的繁榮，最終都只會散逸成過眼云煙。