9月下旬，華西證券一紙減持公告，將四川白酒巨頭劍南春推至輿論風口。公告顯示，劍南春計劃在未來3個月內(nèi)減持不超過2625萬股華西證券股份，以9月24日收盤價計算，此次套現(xiàn)金額約2.55億元?？此瞥Ｒ?guī)的資本操作，卻因“上市后首次減持”“二十年長期持股”等標簽，暴露了這家老牌酒企當下的現(xiàn)金流困境，也讓市場對其經(jīng)營現(xiàn)狀產(chǎn)生諸多質(zhì)疑。

回溯雙方淵源，劍南春與華西證券的綁定始于2000年。彼時華西證券剛完成重組組建，劍南春便以集團及旗下融信投資兩個主體合計1.3億元的出資額入股，一躍成為第四大股東，在券商行業(yè)尚未爆發(fā)的年代，展現(xiàn)出較強的資本布局意識。此后近二十年，即便證券市場經(jīng)歷牛熊交替，劍南春也僅通過三次小規(guī)模股權轉讓調(diào)整持股結構，且轉讓對象多為關聯(lián)方或地方企業(yè)，從未真正減持退出，這種長期持有的姿態(tài)，也讓市場將其視為華西證券的“穩(wěn)定股東”。

2018年華西證券登陸A股市場，劍南春的持股價值迎來實質(zhì)性提升。隨著券商行業(yè)傭金改革、資管業(yè)務轉型等變化，華西證券雖未躋身頭部券商行列，但憑借區(qū)域資源優(yōu)勢保持著穩(wěn)定的盈利能力，每年的現(xiàn)金分紅也為劍南春提供了一筆持續(xù)的投資收益。在此期間，白酒行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整后逐步回暖，劍南春作為“川酒六朵金花”之一，雖受疫情等因素影響增速有所放緩，但整體經(jīng)營狀況并未出現(xiàn)明顯危機，雙方的合作也一直維持著“穩(wěn)定共贏”的局面。

然而，此次打破二十年慣例的減持操作，徹底扭轉了市場對劍南春資本策略的認知。從時間節(jié)點來看，此次減持發(fā)生在華西證券股價處于歷史相對低位的階段——截至9月24日，其股價較2021年的高點已下跌超40%，此時減持不僅會拉低投資回報率，還可能引發(fā)市場對華西證券股東結構穩(wěn)定性的擔憂。對于深耕資本領域多年的劍南春而言，不可能不明白低位減持的弊端，其選擇在此時“割肉”，背后的資金壓力可見一斑。

進一步梳理劍南春近期的經(jīng)營動作，不難發(fā)現(xiàn)其現(xiàn)金流緊張的線索。公開信息顯示，劍南春近期高調(diào)宣布贊助2025年央視中秋晚會，作為國家級大型晚會，此類贊助費用通常高達數(shù)千萬元甚至上億元，對于當前資金狀況承壓的企業(yè)而言，無疑是一筆不小的開支。更值得關注的是，綿竹國資近期以“回歸第二大股東”的身份重新介入劍南春股權結構，盡管此次股權變動并未涉及直接的資金交易，但國資股東的入場往往伴隨著對企業(yè)經(jīng)營規(guī)范、財務透明度的更高要求，這也意味著劍南春可能需要在短期內(nèi)調(diào)整財務結構，以滿足新的治理需求，而這同樣需要充足的資金作為支撐。

從行業(yè)背景來看，當前白酒行業(yè)正面臨“馬太效應”加劇的挑戰(zhàn)。頭部酒企憑借品牌優(yōu)勢和渠道掌控力持續(xù)搶占市場份額，中小酒企則在價格戰(zhàn)、庫存壓力下艱難求生，處于中間梯隊的劍南春，既面臨著頭部企業(yè)的擠壓，又要應對區(qū)域酒企的競爭，市場拓展難度不斷加大。與此同時，白酒消費場景的恢復速度不及預期，經(jīng)銷商庫存高企、動銷緩慢等問題依然存在，這直接影響了企業(yè)的資金回籠效率。在此背景下，劍南春若未能及時補充現(xiàn)金流，不僅會影響市場投入和品牌建設，還可能在后續(xù)的行業(yè)競爭中逐漸掉隊。

更令人擔憂的是，此次2.55億元的套現(xiàn)金額，對于解決一家大型白酒企業(yè)的現(xiàn)金流問題而言，或許只是“杯水車薪”。從白酒行業(yè)的經(jīng)營特點來看，無論是產(chǎn)能擴張、渠道建設，還是品牌營銷，都需要持續(xù)的資金投入。若劍南春僅依靠減持長期持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來緩解短期資金壓力，而未能從根本上改善經(jīng)營狀況、提升盈利能力，未來可能會面臨更嚴峻的財務危機。市場甚至開始猜測，此次減持是否只是一個開端，若現(xiàn)金流問題未能得到有效解決，劍南春是否會繼續(xù)拋售華西證券的剩余持股，進一步動搖其資本布局的穩(wěn)定性。

對于投資者而言，劍南春此次減持行為也釋放出一定的風險信號。長期以來，穩(wěn)定的對外投資和持續(xù)的分紅收益，是劍南春吸引投資者的重要亮點之一。如今，在未對減持原因作出詳細說明的情況下，突然出售持有二十年的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不僅可能影響投資者對企業(yè)資本運作能力的信任，還可能引發(fā)對其整體財務健康狀況的質(zhì)疑，進而對企業(yè)的市場形象和品牌價值造成負面影響。

從華西證券的角度來看，劍南春的減持也可能帶來短期沖擊。盡管1%的減持比例相對有限，但在市場情緒敏感的當下，股東的減持行為容易引發(fā)投資者的恐慌性拋售，導致股價出現(xiàn)波動。同時，作為持股比例超過6%的重要股東，劍南春的退出可能會改變公司的股東結構平衡，若后續(xù)沒有新的戰(zhàn)略投資者入場接盤，可能會對公司的治理結構和長期發(fā)展產(chǎn)生一定影響。

回顧劍南春的發(fā)展歷程，其曾憑借“唐時宮廷酒，今日劍南春”的品牌定位，在高端白酒市場占據(jù)一席之地。但近年來，在行業(yè)競爭加劇、消費需求變化等多重因素影響下，企業(yè)的發(fā)展步伐逐漸放緩。此次減持華西證券，既是企業(yè)應對短期現(xiàn)金流壓力的無奈之舉，也折射出其在戰(zhàn)略布局和經(jīng)營管理上的困境。未來，劍南春若想重拾市場信心，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，不僅需要解決當前的資金問題，更需要在品牌升級、產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化等方面做出實質(zhì)性突破，否則，此次“割肉”套現(xiàn)或許只是其經(jīng)營困境的開始。