2025年10月14日，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）公告，公司董事會(huì)審議通過《關(guān)于發(fā)行境外上市外資股（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的議案》。這是繼7月市場(chǎng)傳出二次上市計(jì)劃之后，公司首次在制度層面“正式落子”，標(biāo)志著其全球化戰(zhàn)略進(jìn)入新的階段。

根據(jù)公告，公司計(jì)劃在股東會(huì)決議有效期內(nèi)（24個(gè)月或經(jīng)同意延長）擇機(jī)推進(jìn)H股發(fā)行與上市。具體發(fā)行規(guī)模、時(shí)間安排及定價(jià)機(jī)制尚未最終確定，且需獲得中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)和港交所等多部門審批，存在不確定性。

一、戰(zhàn)略邏輯：從全球布局到資本平臺(tái)的“第二階段”

邁瑞的H股上市計(jì)劃，并非單純的融資動(dòng)作，而是其國際化戰(zhàn)略升級(jí)的資本承接。當(dāng)前，公司全球業(yè)務(wù)版圖已進(jìn)入“業(yè)務(wù)與資本協(xié)同”的新階段，上市窗口的選擇，是戰(zhàn)略主動(dòng)判斷的結(jié)果。

首先，公司國際化業(yè)務(wù)已形成穩(wěn)固基礎(chǔ)。2025年上半年，邁瑞實(shí)現(xiàn)營收205.31億元，同比增長11.12%；凈利潤75.61億元，同比增長17.37%。其中，海外收入占比超過50%，相較數(shù)年前已實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性躍升。公司在監(jiān)護(hù)儀、彩超、呼吸機(jī)等領(lǐng)域已躋身全球前三，覆蓋全球Top 100醫(yī)院中的80家以上。

其次，邁瑞的產(chǎn)業(yè)布局正在向“全球競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)”演進(jìn)。從早期的設(shè)備出口，到在多國設(shè)立本地化制造與服務(wù)平臺(tái)，公司通過產(chǎn)品力、品牌力與渠道力的疊加，強(qiáng)化了在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在AI醫(yī)療、IVD高端設(shè)備、微創(chuàng)外科等新增長曲線領(lǐng)域，公司也正形成技術(shù)突破與市場(chǎng)拓展的“內(nèi)外雙驅(qū)”態(tài)勢(shì)。

第三，港股市場(chǎng)對(duì)邁瑞而言，不僅僅是一個(gè)新的融資渠道，更是其實(shí)現(xiàn)“業(yè)務(wù)全球化”與“資本全球化”協(xié)同的樞紐平臺(tái)。借助這一平臺(tái)，邁瑞能夠強(qiáng)化全球品牌認(rèn)知，吸引更多長期機(jī)構(gòu)投資者，為海外業(yè)務(wù)拓展、研發(fā)創(chuàng)新和并購整合提供持續(xù)的資本彈性。

正如公司在投資者互動(dòng)中所強(qiáng)調(diào)的那樣，本次境外發(fā)行上市是邁瑞“堅(jiān)定施行國際化戰(zhàn)略的重要舉措”，核心目的集中在四個(gè)方面：強(qiáng)化國際影響力、吸引全球人才、構(gòu)建全球化資本平臺(tái)，以及優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性。

二、窗口期的判斷：戰(zhàn)略主動(dòng)，而非被動(dòng)融資

為何選擇在此時(shí)正式啟動(dòng)？公司管理層在互動(dòng)問答中給出了判斷依據(jù)——這既是業(yè)務(wù)擴(kuò)張的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也是資本市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)友好的窗口期。

首先，醫(yī)療器械行業(yè)正處于全球市場(chǎng)份額重塑期。老齡化加劇、優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源緊缺、AI技術(shù)滲透和產(chǎn)業(yè)集中度提升，正在推動(dòng)全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)生深刻變革。邁瑞憑借多年的產(chǎn)品與品牌積累，已率先在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，當(dāng)前正處于加速搶占全球份額的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

其次，香港市場(chǎng)的資本環(huán)境為優(yōu)質(zhì)龍頭資產(chǎn)提供了較好的融資條件與估值溢價(jià)空間。在資本市場(chǎng)波動(dòng)性與全球流動(dòng)性分化的背景下，邁瑞此時(shí)啟動(dòng)H股發(fā)行，有助于實(shí)現(xiàn)“資本反哺增長”，增強(qiáng)企業(yè)在下一輪全球競(jìng)爭(zhēng)中的靈活性與安全墊。

公司還預(yù)計(jì)，2025年第三季度將成為其業(yè)務(wù)恢復(fù)的拐點(diǎn)：國際業(yè)務(wù)增長符合預(yù)期，本地化平臺(tái)建設(shè)將進(jìn)一步提升海外收入比重；國內(nèi)市場(chǎng)受益于設(shè)備招標(biāo)復(fù)蘇，增速也將逐步修復(fù)。這一背景也為公司選擇“此時(shí)出手”提供了業(yè)務(wù)支撐。

三、投資人關(guān)注焦點(diǎn)與公司回應(yīng)

在此次公告后，投資者最為關(guān)心的，是“為何上市”“募集資金投向”“是否受地緣風(fēng)險(xiǎn)影響”等核心問題。邁瑞也通過互動(dòng)問答的形式，披露了更多關(guān)鍵信息。

1. 上市目的

邁瑞表示，赴港上市的戰(zhàn)略目標(biāo)主要包括：

• 強(qiáng)化國際影響力，向全球投資者傳遞“全球領(lǐng)先、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的品牌定位；

• 支撐全球人才激勵(lì)，打造覆蓋核心技術(shù)人才的股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)；

• 搭建國際融資平臺(tái)，為技術(shù)研發(fā)、海外營銷和本地化建設(shè)提供資金支持；

• 優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，完善“A+H”雙資本市場(chǎng)架構(gòu)，引入更多長期機(jī)構(gòu)投資者。

公司認(rèn)為當(dāng)前是最佳戰(zhàn)略窗口期。一方面，全球產(chǎn)業(yè)變革為中國醫(yī)療科技企業(yè)打開了份額提升空間；另一方面，公司業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)程也與資本運(yùn)作形成呼應(yīng)。管理層明確表示，三季度業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)，國際市場(chǎng)增速將明顯提速。

3. 地緣風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)策略

針對(duì)美國加征關(guān)稅的政策，公司表示已有成熟應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)。早在2018年首輪加征關(guān)稅時(shí)，公司美國業(yè)務(wù)未受實(shí)質(zhì)影響。如今，邁瑞已在除美國外的14個(gè)國家布局生產(chǎn)基地，包括已通過FDA認(rèn)證的工廠，以此保障供應(yīng)韌性與交付連續(xù)性。

4. 募資規(guī)模與資金用途

根據(jù)初步方案，本次發(fā)行的H股股數(shù)預(yù)計(jì)不超過發(fā)行后公司總股本的10%（不含超額配售權(quán)），最終規(guī)模將視監(jiān)管與市場(chǎng)情況確定。募集資金主要用于推進(jìn)國際化戰(zhàn)略、加大研發(fā)投入及補(bǔ)充運(yùn)營資金。公司強(qiáng)調(diào)，并購不是主要目的，而是作為研發(fā)補(bǔ)強(qiáng)的補(bǔ)充手段，未來若有合適標(biāo)的，不排除運(yùn)用融資資金用于海外并購。

5. 對(duì)公司經(jīng)營的長期影響

邁瑞預(yù)計(jì)，港股上市將進(jìn)一步提升國際品牌影響力，拓寬融資渠道，加速全球業(yè)務(wù)擴(kuò)張，并強(qiáng)化全球人才吸引力。這不僅是一次資本動(dòng)作，也將重塑其長期增長的底層結(jié)構(gòu)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示與監(jiān)管路徑

與任何H股發(fā)行一樣，邁瑞本次港股上市也存在不確定性。

• 監(jiān)管審批：上市仍需通過股東大會(huì)審議，并獲得證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)及港交所等多重審批，存在時(shí)間與進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。

• 市場(chǎng)窗口：港股市場(chǎng)波動(dòng)較大，窗口期選擇對(duì)募資規(guī)模和估值影響顯著。

• 外部環(huán)境：國際地緣政治、貿(mào)易政策變動(dòng)均可能對(duì)進(jìn)程造成擾動(dòng)。

• 方案不確定性：承銷商陣容、發(fā)行規(guī)模、定價(jià)機(jī)制、資金用途等核心細(xì)節(jié)仍待進(jìn)一步披露。

公司已明確表示，將按照監(jiān)管要求，及時(shí)披露后續(xù)上市進(jìn)展及相關(guān)信息，投資者需以正式公告為準(zhǔn)。

五、AI與IVD業(yè)務(wù)進(jìn)展：技術(shù)曲線支撐戰(zhàn)略落地

值得注意的是，邁瑞此次推進(jìn)資本平臺(tái)建設(shè)，背后是其在AI醫(yī)療與IVD高端設(shè)備上的持續(xù)投入。

在AI領(lǐng)域，公司在“啟元重癥醫(yī)學(xué)大模型”之后，推出“啟元圍術(shù)期醫(yī)學(xué)大模型”，貫穿術(shù)前、術(shù)中與術(shù)后多個(gè)場(chǎng)景。其內(nèi)置風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工具可實(shí)時(shí)觸發(fā)大模型分析，輔助醫(yī)生處理危機(jī)事件，拓寬臨床思維，并推進(jìn)麻醉、圍術(shù)期醫(yī)療的智能化轉(zhuǎn)型。這一成果代表著國產(chǎn)AI醫(yī)療在麻醉與圍術(shù)期學(xué)科邁向系統(tǒng)化應(yīng)用的新階段。

在IVD領(lǐng)域，公司推出的全自動(dòng)生化分析儀BS-5000、全自動(dòng)免疫分析儀CL-9000i和M3000流水線，實(shí)現(xiàn)了速度與抗干擾能力的雙突破。其中，BS-5000通過Trust雙反應(yīng)融合技術(shù)解決了多項(xiàng)濃度跨度項(xiàng)目的稀釋難題；CL-9000i利用FRD檢測(cè)技術(shù)顯著縮短出報(bào)告時(shí)間，抗干擾能力進(jìn)一步提升。這些創(chuàng)新產(chǎn)品將為邁瑞進(jìn)一步擴(kuò)大裝機(jī)量、加速市場(chǎng)滲透提供技術(shù)底座。

六、結(jié)語：資本與業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)的新階段

此次H股發(fā)行議案的通過，是邁瑞國際化戰(zhàn)略邁出的重要一步。與幾個(gè)月前的傳聞相比，如今的啟動(dòng)已從“是否”變成“如何”與“何時(shí)”的現(xiàn)實(shí)議題。

在業(yè)務(wù)層面，公司已建立穩(wěn)定的全球增長結(jié)構(gòu)，并持續(xù)在AI醫(yī)療與IVD領(lǐng)域強(qiáng)化技術(shù)曲線；在資本層面，港股上市將為其國際化擴(kuò)張、技術(shù)研發(fā)、人才激勵(lì)和估值提升打開空間。

對(duì)于整個(gè)中國醫(yī)療科技行業(yè)而言，這不僅是一個(gè)企業(yè)動(dòng)作，也是一種趨勢(shì)的映射：龍頭企業(yè)正主動(dòng)借助國際資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與全球競(jìng)爭(zhēng)力的同步提升。

# 思宇MedTech推薦文章合集

全球醫(yī)療器械觀察

▌資本雷達(dá)｜Money Flow

▌新品獲批｜Clearance Tracker

▌最新展會(huì)｜Expo Watch

▌器械BD

思宇年度活動(dòng)回顧：| | | ||

內(nèi)容聲明：“思宇MedTech”跟蹤全球醫(yī)療科技進(jìn)展，旨在傳遞技術(shù)與產(chǎn)業(yè)知識(shí)。所有內(nèi)容僅供行業(yè)交流與學(xué)術(shù)探討，不構(gòu)成醫(yī)療建議或商業(yè)宣傳。文中涉及的企業(yè)、產(chǎn)品及注冊(cè)信息均來源于公開資料或經(jīng)核實(shí)的渠道。如有錯(cuò)誤或疏漏，歡迎聯(lián)系修正。郵箱：jacky@suribot.com

版權(quán)聲明：“思宇MedTech”原創(chuàng)稿件版權(quán)歸北京思宇博特科技有限公司所有。未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載、摘編或鏡像至其他網(wǎng)站、公眾號(hào)或商業(yè)平臺(tái)；如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)聯(lián)系后臺(tái)獲得授權(quán)。對(duì)于未經(jīng)許可的全文轉(zhuǎn)載、洗稿或改寫行為，本平臺(tái)保留依法追究的權(quán)利。