前言

白酒不僅是我國傳統(tǒng)的文化底蘊(yùn)，更是我國重要經(jīng)濟(jì)支柱之一。

不少玩投資的散戶，更是將白酒當(dāng)成“永遠(yuǎn)的神”，因?yàn)樗冢魝兛偰苡谢貓?bào)。

可從步入2025年以來，AI、新能源、高端制造板塊輪番上演翻倍行情，連沉寂多年的科技股都迎來估值修復(fù)，唯獨(dú)白酒板塊成了“逆行者”。

“跌時(shí)比誰都快，漲時(shí)與我無關(guān)”成為白酒行業(yè)的真實(shí)寫照，那白酒為何被在市場(chǎng)失寵了呢？

白酒成牛市“局外人”

2025年A股市值格局重塑中，白酒龍頭貴州茅臺(tái)的地位動(dòng)搖最為矚目。

先是AI芯片龍頭寒武紀(jì)借產(chǎn)業(yè)風(fēng)口股價(jià)飆升，市值首次超越茅臺(tái)。

后又在9月下旬，寧德時(shí)代股價(jià)創(chuàng)下新高，以1.83萬億元市值超過茅臺(tái)的1.8萬億元，將其擠下中國第三大本土上市公司寶座。

茅臺(tái)的頹勢(shì)是行業(yè)的縮影，2025年上半年，茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營收893.89億元，同比增長9.1%，歸母凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。

幾大指標(biāo)增速均降至個(gè)位數(shù)，其中二季度歸母凈利潤增速僅5.25%，創(chuàng)下近年同期新低。

作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，飛天茅臺(tái)散瓶批發(fā)價(jià)從年初的1845元跌至1760元左右，創(chuàng)下歷史新低，徹底打破市場(chǎng)對(duì)高端白酒價(jià)格韌性的預(yù)期。

市場(chǎng)割裂感愈發(fā)明顯：當(dāng)寧德時(shí)代因儲(chǔ)能業(yè)務(wù)獲機(jī)構(gòu)增持時(shí)，白酒經(jīng)銷商正深陷庫存危機(jī)。

58.1%的經(jīng)銷商反映庫存持續(xù)增加，超四成面臨現(xiàn)金流壓力，西北、華中地區(qū)區(qū)域名酒的大客戶訂單甚至出現(xiàn)70%以上的斷崖式下滑。

這種反差本質(zhì)是資本市場(chǎng)的重新定價(jià)，科技制造的“成長邏輯”碾壓了白酒的“傳統(tǒng)估值”。

那現(xiàn)在白酒行業(yè)，為何突然被市場(chǎng)“拋棄了”？

根基動(dòng)搖

白酒板塊的下跌看似由政策觸發(fā)，實(shí)則是支撐行業(yè)的三大支柱集體松動(dòng)的結(jié)果。

2025年5月18日新修訂的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》只是導(dǎo)火索，深層危機(jī)早已醞釀。

消費(fèi)接盤俠斷層成為首要難題，2012年后白酒行業(yè)復(fù)蘇依賴的商務(wù)與大眾消費(fèi)，如今難以為繼。

而且高凈值人群規(guī)模趨于穩(wěn)定，而年輕群體對(duì)白酒接受度極低，Z世代在白酒消費(fèi)中占比不足9%，且73%的年輕人因健康考量選擇少喝或不喝。

他們反感傳統(tǒng)酒桌文化，更偏愛啤酒、果酒等輕飲品，即便酒企推出低度產(chǎn)品，也未能有效轉(zhuǎn)化為核心消費(fèi)力。

再加上去庫存周期遠(yuǎn)未結(jié)束，國酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年白酒行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)900天，意味著全行業(yè)停產(chǎn)兩年半仍能滿足市場(chǎng)需求。

高庫存引發(fā)價(jià)格倒掛，800-1500元價(jià)格帶倒掛最嚴(yán)重，500-800元價(jià)格帶產(chǎn)品生存艱難，經(jīng)銷商為回籠資金被迫降價(jià)拋售，形成“越跌越拋”的惡性循環(huán)。

最關(guān)鍵的是宏觀逆風(fēng)加劇行業(yè)壓力，高端白酒的順周期屬性在2025年成為“負(fù)資產(chǎn)”，房地產(chǎn)調(diào)整與居民收入預(yù)期減弱壓制了消費(fèi)需求。

商務(wù)宴請(qǐng)用酒占比首次跌破50%，國企帶頭縮減用酒預(yù)算，民企紛紛跟進(jìn)，導(dǎo)致占比40%的商務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)需求萎縮10%-20%，直接沖擊高端白酒基本盤。

2025年上半年，白酒規(guī)上企業(yè)利潤同比下降10.93%，剔除茅臺(tái)、五糧液后，行業(yè)凈利潤下滑達(dá)27.7%。

破局難期

市場(chǎng)共識(shí)已明確，白酒行業(yè)不會(huì)重現(xiàn)2012年后的V型反轉(zhuǎn)，而是漫長的深度調(diào)整期。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)本輪調(diào)整將持續(xù)至2026年下半年，今年末或現(xiàn)初步觸底信號(hào)。

行業(yè)未來將呈現(xiàn)明顯“K型分化”，頭部酒企憑借品牌護(hù)城河與渠道優(yōu)勢(shì)維持韌性，茅臺(tái)通過“i茅臺(tái)”等數(shù)字化渠道收割市場(chǎng)份額，五糧液、山西汾酒仍保持正向增長。

而中小酒企加速出清，2025年上半年規(guī)上白酒企業(yè)減少100多家，二、三線企業(yè)業(yè)績下滑超五成的不在少數(shù)。

酒企雖發(fā)力低度化、年輕化轉(zhuǎn)型，但效果仍待檢驗(yàn)，短期難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

散戶應(yīng)對(duì)需分短期與長期策略，短期6-12個(gè)月應(yīng)多看少動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)出清信號(hào)：一是渠道庫存實(shí)質(zhì)性下降、價(jià)格倒掛緩解，二是二三線酒企大規(guī)模虧損或并購出現(xiàn)，在此之前盲目入場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極高。

長期1-3年可布局左側(cè)機(jī)會(huì)，但需放棄“精準(zhǔn)抄底”幻想，待庫存去化完成、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，分批介入頭部酒企，每下跌5%-10%補(bǔ)倉一次，通過攤薄成本控制風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語

曾經(jīng)白酒被散戶視為“永遠(yuǎn)的神”，其背后是政商消費(fèi)背書、品牌溢價(jià)和稀缺性構(gòu)建的信仰。

但2025年的行業(yè)震蕩證明，沒有任何板塊能脫離時(shí)代邏輯獨(dú)善其身。

對(duì)于散戶而言，這場(chǎng)“寒冬”既是警示也是契機(jī)：它提醒我們，投資不能依賴慣性認(rèn)知，而要緊跟產(chǎn)業(yè)邏輯與消費(fèi)變遷。

當(dāng)白酒從“權(quán)力符號(hào)”回歸消費(fèi)品本質(zhì)，那個(gè)靠炒作與信仰支撐的時(shí)代已然落幕，而一個(gè)更依賴品質(zhì)、性價(jià)比與真實(shí)需求的行業(yè)生態(tài)，正在陣痛中孕育。