黃衫女俠|文

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圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

翻開全球上市公司的市值榜單，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)不容忽視的事實(shí)：

截至今年9月，全球市值前十的上市公司中，有9家都是科技企業(yè)。

不得不承認(rèn)，科技已經(jīng)是這個(gè)時(shí)代最具潛力的成長(zhǎng)領(lǐng)域。

但科技同時(shí)也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，要精確挑選到最終的“贏家”，很難。

當(dāng)前，AI被視為人類第四次技術(shù)革命?；赝弦惠喕ヂ?lián)網(wǎng)革命，誕生了一批回報(bào)豐厚的科技公司、互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在這一次的AI機(jī)遇面前，投資應(yīng)該怎么做？

Facebook的首席運(yùn)營(yíng)官謝麗爾·桑德伯格有一句話經(jīng)常被引用，她說，

如果有人給你提供一張火箭飛船的票，不要問幾等座了，先上船再說。

還有一句投資諺語(yǔ)是，當(dāng)閃電落下來的時(shí)候，你必須在場(chǎng)。

問題在于，在這一輪科技成長(zhǎng)的大行情中，如何才能保證有效在場(chǎng)？

科技成長(zhǎng)賽道變化快、定價(jià)難、波動(dòng)大，這三大難題又應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

01

尋找科技成長(zhǎng)賽道的高勝率選手

我們可以從高勝率的投資選手身上找找答案。

華安基金的欒超，就是一位典型的高勝率成長(zhǎng)派選手。

他目前是華安基金北京權(quán)益投資負(fù)責(zé)人，入行12年，他沉淀下來的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)還特別能打。

先看他的成名作新華鑫益靈活。從2018年9月到2023年9月，任期內(nèi)的5年時(shí)間里，基金凈值漲了137.39%，大幅超越同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（50%）和中證800指數(shù)（9.86%），超額收益相當(dāng)顯著。在海通證券基金評(píng)價(jià)中心同類排名中位居前6%（73/1344）。（數(shù)據(jù)來自：業(yè)績(jī)來自基金定期報(bào)告，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2018.9.30-2023.09.30，同類排名來自國(guó)泰海通證券基金評(píng)價(jià)中心，截至2023-09-30，同類標(biāo)準(zhǔn)指主動(dòng)混合開放型—靈活策略混合型，欒超于2023-11-28日卸任）

去年加入華安基金后，欒超在科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的判斷力再度得到了驗(yàn)證。

他從自2024/07/01開始管理華安優(yōu)勢(shì)龍頭，產(chǎn)品近1年凈值上漲58.61%，跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、萬得偏股混合基金指數(shù)的33.50%和48.60%，同類排名前1/3(1144/3795)。（數(shù)據(jù)來自：業(yè)績(jī)來自基金定期報(bào)告，同類排名來自國(guó)泰海通證券基金評(píng)價(jià)中心，截至2025-08-31，同類標(biāo)準(zhǔn)指主動(dòng)混合開放型—強(qiáng)股混合型。）

今年5月6日，他接管了一只專注科技賽道的基金華安科技動(dòng)力，全方位布局了AI賽道，表現(xiàn)也非常強(qiáng)勢(shì)。

回看他過去的持倉(cāng)，可以發(fā)現(xiàn)，2019年重倉(cāng)消費(fèi)電子，2021年把握新能源機(jī)遇，本輪行情，又成為AI、創(chuàng)新藥領(lǐng)域最早的布局者之一。

更關(guān)鍵的是，在行情調(diào)整階段，他還能做出有效的防守，守住了大部分收益，最終呈現(xiàn)出可持續(xù)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

在華安基金秋季專場(chǎng)投資策略會(huì)上，欒超的觀點(diǎn)毫不含糊，他明確指出，

大國(guó)崛起、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推動(dòng)的“結(jié)構(gòu)牛”行情已經(jīng)啟動(dòng)，成長(zhǎng)是絕對(duì)主線，但投資，需要平衡“攻守道”。

平衡“攻守道”，正是欒超在多年的市場(chǎng)磨礪中，沉淀出來的一套高勝率的科技成長(zhǎng)賽道打法。

那么，欒超是如何破解科技成長(zhǎng)賽道的三大難題的？

02

如何破解成長(zhǎng)股投資的三大難題？

成長(zhǎng)股投資最大的挑戰(zhàn)莫過于變化太快。

產(chǎn)業(yè)變革不是一條勻速前進(jìn)的軌道，而是多線迸發(fā)、此起彼伏的立體圖景。昨日的明星，未必是今天的主角。

如何抓住變化中的投資主線？

欒超的解法是：周期思維+產(chǎn)業(yè)視角，通過“擇時(shí)”與“擇勢(shì)”，確定方向路線。

和很多成長(zhǎng)股基金經(jīng)理不同，欒超具有制造業(yè)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的復(fù)合型背景，在機(jī)械行業(yè)多年的投研生涯中，他深刻體會(huì)到：

周期，是資產(chǎn)配置的時(shí)鐘，通過宏觀框架和前瞻性指標(biāo)，可以找到與當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境更適配的資產(chǎn)類別。

通過這套“時(shí)鐘法則”，過去幾年，他幾乎都踩在了大方向上。

• 在經(jīng)濟(jì)上行周期，盯緊順周期板塊。2017年配航空、石化、銀行、地產(chǎn)等，2019年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段加倉(cāng)銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等，與行情的方向保持一致。

• 在經(jīng)濟(jì)增速放緩的階段，轉(zhuǎn)向弱周期的科技成長(zhǎng)板塊。2020年集中配置新能源，2023年提前布局AI和創(chuàng)新藥，2024年加倉(cāng)港股科技龍頭，把脈時(shí)代的節(jié)奏。

確定大方向之后，如何選擇到更契合時(shí)代方向的科技產(chǎn)業(yè)？

欒超的能力圈橫跨機(jī)械、TMT、醫(yī)藥等多個(gè)成長(zhǎng)賽道，形成了一套產(chǎn)業(yè)景氣度框架，善于通過產(chǎn)業(yè)間的相互印證，找到長(zhǎng)期空間大，同時(shí)中短期景氣度向上的行業(yè)，抓住每個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)的成長(zhǎng)動(dòng)力，及時(shí)跟上時(shí)代的節(jié)奏。

• 2020年，他看到中國(guó)出口在全球的核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，其中新能源產(chǎn)業(yè)鏈尤其亮眼，立刻加大布局，抓住了新能源車和光伏、風(fēng)電等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

• 2023年，欒超更是早早就在基金季報(bào)中明確指出，“AI的迅速發(fā)展引領(lǐng)新一輪科技創(chuàng)新周期，這是一輪生產(chǎn)力革命，也是我們中長(zhǎng)期看好的方向”，并圍繞著算力和應(yīng)用提前布局，在這波人工智能行情中占得先機(jī)。

• 去年加入華安基金之后，他全面圍繞AI、機(jī)器人等方向布局，同時(shí)指出，跟上一輪新能源汽車相比，本輪AI產(chǎn)品形態(tài)還在迭代早期，未來先進(jìn)制造、AI、計(jì)算機(jī)、芯片的資本開支仍將顯著提升，將會(huì)有爆款產(chǎn)品拉高AI的滲透率。

鎖定投資方向之后，如何選出真正的贏家？

欒超的答案很明確：企業(yè)的盈利增長(zhǎng)是“投資中的錨”。

所有牛股的核心都是“盈利增長(zhǎng)”，歷史上多數(shù)10倍股、20倍股的上漲，最終歸因，都是盈利的持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)了股價(jià)和市值的上漲。

他會(huì)通過三個(gè)維度尋找到盈利增長(zhǎng)質(zhì)量高、且盈利持續(xù)性強(qiáng)的公司。

1?? 找最核心的環(huán)節(jié)：在高景氣行業(yè)中，選擇供需格局最緊張、盈利能力最強(qiáng)、壁壘最高的環(huán)節(jié)。

2?? 算清楚盈利空間：以EPS（每股收益）為錨，細(xì)致拆解公司未來1~2年的盈利增長(zhǎng)路徑，對(duì)股價(jià)的上漲有一把自己的“秤”。

3?? 全方位驗(yàn)證基本面：通過深度調(diào)研，找到估值合理、成長(zhǎng)空間大、質(zhì)量高的企業(yè)進(jìn)行布局，爭(zhēng)取做到“從產(chǎn)業(yè)角度比上市公司更了解自己”。

憑借這套方法，過去幾年，欒超在CXO、光伏、動(dòng)力電池和人工智能等賽道都提前挖掘到了行業(yè)中的強(qiáng)勢(shì)股，選股實(shí)力得到了反復(fù)驗(yàn)證。

但是，科技股天然波動(dòng)大，有沒有什么辦法，可以在分享科技股高成長(zhǎng)紅利的同時(shí)，減少“過山車”式的顛簸，給投資系上安全帶？

面對(duì)這一難題，欒超在過去多年的市場(chǎng)實(shí)踐中，摸索出了兩種應(yīng)對(duì)方式。

第一種，通過交易積累超額收益。

建倉(cāng)的時(shí)候，欒超一般會(huì)通過“倒金字塔”的方式進(jìn)行布局，初期在左側(cè)先小倉(cāng)位建倉(cāng)，后續(xù)隨著行情確認(rèn)再擇機(jī)加倉(cāng)，更好地把握交易時(shí)機(jī)；同時(shí)，他還會(huì)靈活運(yùn)用量化指標(biāo)、客觀數(shù)據(jù)等來表征所投資行業(yè)和個(gè)股的狀況，避免追漲殺跌，及時(shí)積累超額收益。

第二種，通過組合策略平衡風(fēng)險(xiǎn)收益。

欒超具有很強(qiáng)的組合策略思維。

在去年接管華安優(yōu)勢(shì)龍頭之后，他從組合角度做了兩大調(diào)整。

• 首先，采用“啞鈴型策略”，將基金調(diào)整為紅利+成長(zhǎng)的組合。一端布局盈利能力和分紅能力持續(xù)提升的紅利資產(chǎn)，另一端圍繞AI大趨勢(shì)與國(guó)家戰(zhàn)略方向布局成長(zhǎng)資產(chǎn)。

• 其次，在組合內(nèi)部，他不押?jiǎn)我毁惖溃峭ㄟ^均衡分散的布局思路，豐富組合的超額收益來源，并且給投資留出調(diào)整空間，可以隨時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)行輪動(dòng)，平衡風(fēng)險(xiǎn)收益。

從華安優(yōu)勢(shì)龍頭的定期報(bào)告中可以看到，在欒超在接手產(chǎn)品后，基金對(duì)單一行業(yè)的配比就保持偏低水平。第一大行業(yè)占比僅為14.75%，前三大行業(yè)占比僅為37.62%。同時(shí)，前十大重倉(cāng)股的比例也從69%降低至35%左右，適度集中，兼顧“銳度”與均衡。

03

結(jié)語(yǔ)：如何擁抱新一輪的成長(zhǎng)機(jī)遇？

著名的TMT投資人加文·貝克在復(fù)盤自己早期投資的時(shí)候，說過這樣一句話：

“我認(rèn)為我所取得的成功很大程度上要?dú)w功于我年輕時(shí)做出的一個(gè)超級(jí)幸運(yùn)的決定。這個(gè)決定就是不放棄科技?！?/p>

如何更有效地?fù)肀Э萍紟淼某砷L(zhǎng)機(jī)遇？欒超的解題思路還是很值得借鑒的。

• 周期思維，確保方向不錯(cuò)位；

• 產(chǎn)業(yè)視角，錨定主線與時(shí)代共振；

• 組合策略，讓投資“反脆弱”，減少“顛簸”。

當(dāng)下，欒超也是科技成長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)擁躉。他指出，AI及科技成長(zhǎng)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期最具機(jī)會(huì)的方向，哪怕短期有所波動(dòng)，但市場(chǎng)主線仍將圍繞成長(zhǎng)展開。

他的新基金華安優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航混合基金（A類：024214 C類：024215），也將延續(xù)“成長(zhǎng) + 新紅利”的布局思路：

• 一方面堅(jiān)守最具機(jī)會(huì)的成長(zhǎng)方向，布局 AI 產(chǎn)業(yè)鏈 + 自主可控；

• 另一方面用紅利做防守，選擇競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)清晰，供給端有出清潛力，分紅能力能夠得到提升的新紅利資產(chǎn)。

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風(fēng)險(xiǎn)提示

欒超在華安基金所管理的產(chǎn)品逐年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)列示如下：

基金經(jīng)理欒超在管產(chǎn)品業(yè)績(jī)：

1. 華安優(yōu)勢(shì)龍頭混合A/C成立于2021.11.16，2022-2024年、2025上半年、成立以來凈值增長(zhǎng)率（及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率）分別為：-26.50%/-26.87%（-13.66%）、-26.75%/-27.11%（-8.65%）、-1.92%/-2.41%（13.38%），8.91%（5.66%）， -43.17（-6.11%），歷任基金經(jīng)理為：盛驊（20211116-20240630）、欒超（20240630至今）。

2. 華安科技動(dòng)力A成立于2011.12.20，2020-2024年、 2025上半年、成立以來A份額凈值增長(zhǎng)率（及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率）分別為： 50.30%（20.60%）、19.98%（-0.15%）、-31.42%（-17.01%）、5.44%（-7.97%）、22.99%（11.27%）、0.86%（0.69%）、576.64%（63.05%），歷任基金經(jīng)理為：汪光成（20111120-20131028）、李冠宇（20130408-20141229）、陳遜（20141230-20150625）、謝振東（20150325-20191107）、李欣（20191108-20250505）、欒超（20250506至今）。華安科技動(dòng)力C成立于2022.4.27，2022-2024年、成立以來值增長(zhǎng)率（及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率）分別為：-1.16%（1.14%）、4.82%（-7.97%）、22.23%（11.27%）、0.57%（0.69%）、27.37%（4.47%），歷任基金經(jīng)理為：李欣（20220427-20250505）、欒超（20250506至今）。

3. 華安競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)A/C成立于2025.06.20，成立不滿6個(gè)月，無公開可展示業(yè)績(jī)，欒超（20250620至今）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本基金為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于貨幣市場(chǎng)基金、債券型基金，但低于股票型基金。本基金若投資港股通標(biāo)的股票，將面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。

基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸱谴婵?、產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)、投資須謹(jǐn)慎，詳情請(qǐng)認(rèn)真閱讀本基金的基金合同、招募說明書等基金法律文件。

以上觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人意見，不構(gòu)成任何投資建議。