一切交給時間！

36.9億元大單“不翼而飛”的海南華鐵，終于迎來了正式調查！

就在10月16日晚間，海南華鐵公告，公司于2025年10月16日收到中國證監(jiān)會的《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對公司立案。

消息一出，10月17日，公司股價低開低走，盤中一度逼近跌停。這場風波的源頭，要追溯到一份突然終止的巨額協議。

近37億大單，

不翼而飛？

十一假期前的9月30日晚間，海南華鐵發(fā)布公告稱，全資子公司華鐵大黃蜂與杭州X公司簽署的《算力服務協議》終止。當晚，上交所隨即火速下發(fā)監(jiān)管函，就合同終止事項提出明確監(jiān)管要求。然而，監(jiān)管介入仍未能安撫市場情緒，公司20余萬股東在忐忑中度過了長假。

一季度公司股東數目大增

圖片來源：東方財富網

具體來看，該協議簽署于2025年3月，約定華鐵大黃蜂向杭州X公司提供為期5年的算力服務，合同預計總金額高達36.9億元（含稅）。這份突如其來的大單，曾在資本市場掀起巨大波瀾。

在3月科技股蓄勢待發(fā)之時，搭上算力快車，就意味著牛股的入場券：隨后在3月5日至7日，海南華鐵的股價連續(xù)三個交易日漲停，總市值一度突破250億元。

10月8日晚，海南華鐵再度公告，持股5%以上股東、董事兼總經理、第一大個人股東胡丹鋒決定終止減持計劃，并計劃在一個月內增持公司股份，金額在3000萬至5000萬元之間。此前其擬減持2.2%的計劃同步取消。

這一“減持”變“增持”的操作，顯然意在穩(wěn)定市場信心。然而，面對36.9億元大單的突然蒸發(fā)，這一舉措收效甚微：10月9日與10日，公司股價連續(xù)兩日一字跌停。

就在市場情緒漸趨平復、認為風波或將平息之時，證監(jiān)會的立案調查決定，令事件再度陷入迷霧。

證監(jiān)會此次“重拳出去”，實乃情理之中：36.9億，已經是很多小規(guī)模上市公司市值的數量級了，而2025年上半年銷售額才28.05億，總市值最高才200多億的海南華鐵，竟然能在一筆合同就拿下，又用一紙公告輕飄飄宣告其結束，如果這還不是“葫蘆僧判斷葫蘆案”，那什么才是？

蹊蹺之處頻現，

協議形同虛設？

更何況，這樁36.9億元的大單確有諸多蹊蹺之處：照理說，來了這么個大“財神爺”，對企業(yè)那是天大的利好，企業(yè)理應用心伺候，隔三差五公布一下最新合同進展，好給投資者注入信心。

更進一步說，對于如此“小馬拉大車”規(guī)模的合作，通常伴隨著白紙黑字的訂金及違約賠償條款，對雙方都是一種約束，例如，若X公司單方面解約，需支付合同總金額20%的違約金。對應合同金額，如X公司主動解約，涉及的違約金金額高達7.4億元，比公司一年的利潤還高！

但這次是海南華鐵主動提出解約，也未在解除協議中提及任何違約金訴求。其中這大半年時間，這么大的一個協議，竟如同丟進水里的石子，了無生息，連個響也沒聽見！

為何半年時間毫無動作，難道是因為算力市場不景氣？從近半年時間科技股的“一路凱歌”就可以看出，這種猜測似乎并不符合常理——在市場的上行期，理應是新買家付錢“搶”算力，以免一天一個價！

據證券時報，5家涉足算力的上市公司均表示，“算力服務行業(yè)，目前沒有出現明顯變化，公司的算力服務合同，仍在正常履約中，或已經全部完成交付”。更有一家算力服務類上市公司表示“我們9月份簽訂的一個金額上億元的算力服務合同，當月就完成了交付”。雖然36.9億元規(guī)模大得多，也不應該半年毫無動靜吧！

這不禁讓筆者想到，就在今年9月，美國科技巨頭甲骨文（Oracle）與人工智能領軍企業(yè)OpenAI簽署了一份價值3000億美元的算力采購合同，直接引爆甲骨文股價單日暴漲36%，創(chuàng)下1992年以來最大漲幅。從時間次序來看，甲骨文這一招，未嘗不是模仿海南華鐵，通過“講故事”拉抬股價，看來高端的資本玩家，手段都是一樣的樸實無華！

理想很豐滿，現實很骨感：同樣是算力，大洋彼岸的甲骨文，和OpenAI的巨額訂單具體履行方式還未可知，這邊的海南華鐵，卻以實際行動宣告了自身“算力神話”的終結，也為市場留下了一系列待解之謎。

租賃設備的海南華鐵，

搞起了算力？

資料顯示，海南華鐵前身華鐵應急，由胡丹鋒胡錫茂、胡丹鋒父子成立于2008年，2015年在上交所主板上市，原本從事設備租賃業(yè)務，即提供建筑維保設備、建筑支護設備和工程機械設備租賃及配套服務。也是國內設備租賃行業(yè)首家A股上市公司，

上市之后數年內，在行業(yè)內處于領先地位。然而花無三日紅：到了2024年三季度，公司的凈利潤有所下滑，增長出現了見頂的跡象。

面對行業(yè)新變化，公司走上轉型的道路：2024年5月7日，公司發(fā)布《關于投資智算中心建設的公告》，創(chuàng)新拓展裸金屬算力服務模式，正式布局算力業(yè)務，開辟第二增長曲線。所以說，在今年3月簽訂此次協議前，公司已經搞了將近一年的算力！

2024年7月，海南省國資委通過旗下的?？禺a業(yè)投資有限公司，正式入主公司成為實際控制人。根據當時公告，胡丹鋒及其一致行動人轉讓合計所持上市公司14.01%的股權，總價款接近20億元。轉讓完成后，胡丹鋒直接持股降至9.01%，留任總經理。

轉讓協議顯示，?？禺a投的受讓成本為7.258元/股，較籌劃易主事項停牌前一個交易日的收盤價6.54元/股溢價約11%。

本次交易中，原控股股東一方作出了如下業(yè)績承諾：標的公司于2024年度、2025年度、2026年度經審計的合并利潤表口徑下營業(yè)收入分別不低于32億元、40億元、50億元；凈利潤單年分別不低于6億元、6.3億元，且2024年至2026年度三年累計承諾凈利潤總額不低于20億元。

這次“聯姻”不僅帶來了更低的融資成本和更高的信用評級，更重要的是，為公司依托海南自貿港的政策優(yōu)勢布局算力出海等新業(yè)務打開了大門。同年10月，公司證券簡稱正式由“華鐵應急”更改為“海南華鐵”。

據悉，公司智算業(yè)務的主要運營模式是，公司采購服務器等算力相關設備，部署于智算中心內，同時保證服務器硬件和系統(tǒng)環(huán)境的穩(wěn)定運行，并提供客戶業(yè)務所需的各類運維服務，以此向客戶收取智能算力租賃費及技術服務費。

定期報告顯示，自開展算力業(yè)務以來，截至2024年末，海南華鐵累計簽訂算力服務金額24.75億元，完成資產交付近7億元；截至2025年3月末，公司累計簽訂算力服務金額已達66.7億元，完成資產交付超9億元。截至2025年6月底，公司交付算力資產超14億元。

但是在資產交付額一路走高的同時，公司和算力相關的營業(yè)收入卻一直處于較低水平：2024年，海南華鐵算力設備服務的收入為1200.52萬元，但算力業(yè)務毛利率達61.4%；2025年半年報，公司的營收結構中，沒有拆分算力設備服務的收入。

“X公司”成謎，

大資金“搶跑”神速？

海南華鐵此次訂單取消事件中，交易對方“X公司”的身份，成為另一爭議焦點。

公司稱，該次交易中，客戶名稱等信息涉及商業(yè)秘密，按照規(guī)則披露將導致違約或可能引致不當競爭，損害公司及投資者利益，因此對交易的部分信息進行了豁免披露。不過有市場傳言稱，“X公司”實為某互聯網大廠，這一猜測也一度推動公司股價上漲。

2024年公司轉型初的招兵買馬，或許也可提供一些線索：公司曾在定期報告中指出，為加速推動智算板塊發(fā)展，2024年，海南華鐵設立數智科技事業(yè)部，并引進席明賢出任數智科技事業(yè)部負責人，全方位統(tǒng)籌智算等相關業(yè)務發(fā)展。

公開資料顯示，席明賢在加入海南華鐵之前，曾是阿里云視頻云負責人，花名“右賢”。更早前，席明賢系前華為人工智能與大數據首席專家。

但這只是線索之，疑點依然肉眼可見：據媒體公開報道，對于這種算力租賃協議，提供算力一方通常要求客戶預付30%定金，以鎖定稀缺資源。這份協議既未設定預付款機制，也未明確GPU型號、算力規(guī)模、交付時間表等核心商業(yè)條款，簡而言之，“路子太野”，不太符合大廠的合作模式。

拋開協議的疑點不談，更令市場費解并關注的是：算力協議披露前后，都出現了資金疑似“精準”搶跑的現象！

雖然簽訂36.9億元協議于3月才官宣，但該公司股價2月初就已異動。今年初，該股長期徘徊在5元左右，日均成交額多在1至4億元，換手率維持在1%到3%的低位。

2月12日至28日的13個交易日內，每日成交額均突破40億元，換手率均超過20%，股價也隨之持續(xù)拉升，至2月27日收報11元/股。此后有所回調，直至協議正式“官宣”，股價迎來三個一字板！

在此期間，“牛散”、游資紛紛入場。一季報顯示，“牛散”章盟主（章建平）新進該股前十大股東名單，截至3月底，以4.23%的持股比例，位居第三大股東。而相近的時間里，多個知名游資席位更是頻繁現身該股。

據龍虎榜數據顯示，2月7日，該股買入前二營業(yè)部分別凈買入1.45億元、8270萬元。且均為某知名游資常用席位。2月21日，另兩個營業(yè)部分別凈買入1.08億元、1.06億元。也是某知名游資常用席位。披露顯示，截至3月底，毛金明、毛英俊兩名自然人，進入該股前十大流通股東行列，持股比例分別為2.69%、0.56%。

而在訂單取消的消息披露前，部分“聰明錢”已在二季度悄然撤離。5月13日公告顯示，章建平持股比例已降至3.58%；至半年報時，章建平、毛金明、毛英俊三人已從前十大股東名單中消失。

牛散疑似精準進出

圖片來源：東方財富網

大股東“快進快出”的背后，是基金和中小投資者的瘋狂涌入：數據顯示，基金持有海南華鐵的股份數量大幅增加，從一季度末的3161.2萬股增至二季度末的7978.55萬股。股東戶數也從2024年底的4.61萬戶大幅增至今年二季度末的22.49萬戶。兩相對比，不由得讓人心生懷疑！

尾聲

36.9億元訂單的“得而復失”，不僅是一家公司的信披問題，更是一面映照市場誠信與監(jiān)管深水的鏡子。從跨界轉型的宏大敘事，到關鍵協議的諸多疑點，再到資金異動的精準時機，海南華鐵事件層層遞進的謎團，正亟待監(jiān)管利劍揭開真相。

證監(jiān)會此次立案，既是對一起個案的正本清源，更是對市場中“講故事”“蹭熱點”等亂象的嚴肅警示。唯有徹查到底，回應市場關切，方能筑牢信披底線，捍衛(wèi)投資信心。海南華鐵背后究竟藏有多少秘密？一切等 待調查給出答案。

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