評(píng)一周車股，察百態(tài)車市。

10月17日，A股低開低走，午后加速跳水。

截至收盤，滬指失守3900點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌逾3%；日成交額不足2萬(wàn)億元；4783只個(gè)股飄綠，電子等科技股領(lǐng)跌。事實(shí)上，近期A股震蕩下探過(guò)程中，科技股領(lǐng)跌、傳統(tǒng)板塊護(hù)盤，近5日電子板塊跌幅已超7%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期來(lái)看，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等都面臨估值壓力。但長(zhǎng)期來(lái)看，算力基建以及國(guó)產(chǎn)替代等科技板塊仍然是主線。

反觀最近美股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)反彈給投資者上了一堂“人氣回暖”的速成課，而芯片制造板塊的爆發(fā)讓人感覺像是年終獎(jiǎng)發(fā)放的日子。

投行Wedbush在最新報(bào)告中表示，其亞洲調(diào)研結(jié)果顯示市場(chǎng)對(duì)“人工智能(AI)革命”持極度樂觀態(tài)度，其中英偉達(dá)的芯片需求正加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)至2026年。

“簡(jiǎn)而言之，我們看到英偉達(dá)芯片需求明顯加速。我們估計(jì)，企業(yè)對(duì)英偉達(dá)下一代GPU的需求與供應(yīng)比例已接近10:1——這一驚人的數(shù)字表明，這場(chǎng)AI革命仍處于非常早期的發(fā)展階段?！?/p>

分析師們認(rèn)為，這一需求趨勢(shì)對(duì)臺(tái)積電、AMD以及英特爾等核心芯片廠商極為有利。隨著AI資本支出超級(jí)周期的持續(xù)推進(jìn)，這些關(guān)鍵芯片供應(yīng)商將迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，而英偉達(dá)仍是核心受益者。

分析師表示：“我們將此視為又一個(gè)看多美股科技股的信號(hào)。隨著三季度財(cái)報(bào)季臨近，我們預(yù)計(jì)科技企業(yè)業(yè)績(jī)將與市場(chǎng)對(duì)AI的熱情相匹配甚至超越，從而推動(dòng)科技股在年底前進(jìn)一步上漲。在我們看來(lái)，這輪科技牛市至少還將延續(xù)至2026年?！?/p>

盡管美中之間的貿(mào)易摩擦與地緣政治緊張局勢(shì)仍然明顯，但顯然這并未減緩對(duì)這些推動(dòng)AI革命的黃金級(jí)英偉達(dá)芯片的根本需求。分析師認(rèn)為科技股有望在年底前表現(xiàn)強(qiáng)勁，隨著AI革命的下一階段展開、以及即將到來(lái)的科技財(cái)報(bào)季進(jìn)一步吸引投資者入場(chǎng)，今年剩余時(shí)間可能會(huì)再上漲10%以上。

值得一提的是，就在近日在美國(guó)城堡證券舉辦的一場(chǎng)訪談活動(dòng)上，英偉達(dá)CEO黃仁勛表示，由于美國(guó)出口管制，英偉達(dá)在中國(guó)的市場(chǎng)份額從95%降到0%。

“目前英偉達(dá)100%離開了中國(guó)市場(chǎng)?！?/p>

黃仁勛認(rèn)為，由于（美國(guó)）實(shí)施的政策導(dǎo)致美國(guó)失去了世界上最大的市場(chǎng)之一。美聯(lián)社日前報(bào)道稱，若不是美國(guó)政府對(duì)中國(guó)的出口禁令，英偉達(dá)該季度的業(yè)績(jī)本可更好。

據(jù)今年8月，英偉達(dá)發(fā)布2025財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)財(cái)報(bào)顯示，該季度英偉達(dá)營(yíng)收467.43億美元，其中來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的收入27.69億美元，相比2024財(cái)年第二季度中國(guó)市場(chǎng)收入36.67億美元，縮水近9億美元。

美國(guó)出口管制還導(dǎo)致英偉達(dá)中國(guó)大陸地區(qū)收入占比已連續(xù)三年下滑。

今年4月9日，中美關(guān)稅戰(zhàn)期間，美國(guó)政府曾通知英偉達(dá)，向中國(guó)（包括香港和澳門）出口H20芯片必須獲得出口許可。這意味著英偉達(dá)向中國(guó)出口H20芯片受到限制（報(bào)道詳見《美國(guó)政府限制英偉達(dá)對(duì)華銷售H20芯片》）。

今年7月15日，英偉達(dá)官網(wǎng)一度發(fā)布消息稱，英偉達(dá)正在向美國(guó)政府提交重新對(duì)中國(guó)銷售H20芯片的申請(qǐng)。美國(guó)政府已經(jīng)向英偉達(dá)保證將發(fā)放許可證。英偉達(dá)希望盡快開始發(fā)貨（報(bào)道詳見《英偉達(dá)宣布恢復(fù)對(duì)中國(guó)銷售H20芯片》）。

然而，直到目前通過(guò)合規(guī)途徑的H20芯片也未能進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

今年8月，在公司第二財(cái)季的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯表示，公司本財(cái)季未向中國(guó)市場(chǎng)銷售任何H20芯片，如果地緣政治環(huán)境允許，英偉達(dá)本財(cái)季的H20芯片出貨收入可能在20億至50億美元之間。

據(jù)消息人士了解到，保守計(jì)算，2024年中國(guó)市場(chǎng)英偉達(dá)H20系列芯片出貨量約為60萬(wàn)-80萬(wàn)枚。某主流國(guó)產(chǎn)AI芯片出貨量約為30萬(wàn)-40萬(wàn)枚。也就是說(shuō)，英偉達(dá)2024年在中國(guó)市場(chǎng)的份額遠(yuǎn)超60%。

國(guó)際市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Omdia 2024年末報(bào)告則顯示，2024年英偉達(dá)Hopper（包括H100、H200，以及特供中國(guó)市場(chǎng)的H20）系列芯片全球最大買家分別是微軟（48.5萬(wàn)枚）、字節(jié)跳動(dòng)（23萬(wàn)枚）、騰訊（23萬(wàn)枚）、Meta（22.4萬(wàn)枚）、亞馬遜（19.6萬(wàn)枚）、xAI（19.6萬(wàn)枚）、谷歌（16.9萬(wàn)枚）。

黃仁勛在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)會(huì)有500億美元的商機(jī)，如果公司有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品可以滿足市場(chǎng)，預(yù)計(jì)接下來(lái)有50%的年增長(zhǎng)。

他強(qiáng)調(diào)，美國(guó)當(dāng)然希望贏得AI競(jìng)賽，（美國(guó)）決策者都想做正確的事，希望美國(guó)獲勝。然而，傷害中國(guó)的事情，往往也可能傷害美國(guó)，甚至更嚴(yán)重。

總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前A股科技板塊的調(diào)整，本質(zhì)是估值消化與市場(chǎng)情緒波動(dòng)的共振，而美股的強(qiáng)勢(shì)則印證了全球AI產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期景氣度。盡管地緣政治與出口管制對(duì)英偉達(dá)等企業(yè)構(gòu)成短期沖擊，但AI算力需求爆發(fā)、國(guó)產(chǎn)替代加速的趨勢(shì)并未改變。

黃仁勛的“500億美元商機(jī)”言論揭示了核心矛盾——技術(shù)封鎖可能延緩短期增長(zhǎng)，卻無(wú)法逆轉(zhuǎn)中國(guó)市場(chǎng)的內(nèi)生需求。未來(lái)，國(guó)產(chǎn)芯片廠商的突圍能力、算力基建的落地進(jìn)度，以及中美技術(shù)博弈的邊際變化，將成為左右科技股分化的關(guān)鍵變量。

對(duì)投資者而言，需警惕短期估值壓力，但更應(yīng)關(guān)注兩大方向：一是美股AI產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)（如英偉達(dá)、臺(tái)積電等核心供應(yīng)商），二是A股中具備技術(shù)突破潛力的國(guó)產(chǎn)替代標(biāo)的（如半導(dǎo)體設(shè)備、算力基礎(chǔ)設(shè)施）。

正如Wedbush所言，AI革命仍處早期，科技股的超級(jí)周期或?qū)⒃诓▌?dòng)中持續(xù)演進(jìn)。