當(dāng)不確定性成為新常態(tài)，擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流與高股息回報(bào)的“紅利資產(chǎn)”，正成為資金爭(zhēng)相布局的避風(fēng)港。其中，銀行與保險(xiǎn)板塊，在經(jīng)過(guò)股價(jià)調(diào)整后，以其較高的安全邊際和凸顯的性價(jià)比，逐步開(kāi)啟一輪估值修復(fù)。

回顧三季度，受市場(chǎng)整體風(fēng)格變化以及風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等多重因素，多數(shù)紅利資產(chǎn)板塊面臨調(diào)整壓力，銀行、保險(xiǎn)板塊一度領(lǐng)跌市場(chǎng)。

然而在市場(chǎng)走弱過(guò)程中，紅利指數(shù)板塊的安全邊際在逐步走高。數(shù)據(jù)顯示，以9月30日收盤價(jià)計(jì)算，A股銀行板塊2025年股息率已普遍站上4-5%的水平，相比當(dāng)下不足1.00%、1.80%的一年期存款、10年期國(guó)債收益率，具有明顯的性價(jià)比。

進(jìn)入四季度，隨著關(guān)稅戰(zhàn)及貿(mào)易爭(zhēng)端的預(yù)期抬升以及市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的升溫，紅利資產(chǎn)板塊再次獲得資金的青睞。

10月以來(lái)，保險(xiǎn)、銀行板塊分別大漲6.33%、5.63%，大幅跑贏同期上證指數(shù)、滬深300指數(shù)。其中，城商行、農(nóng)商行表現(xiàn)尤為亮眼，反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁，分別上漲7.00%、6.75%。更值得關(guān)注的是，板塊整體市凈率（PB）得到有效修復(fù)，農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)更是創(chuàng)下歷史新高，PB回歸1倍重要關(guān)口。

價(jià)值的重估離不開(kāi)堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。以優(yōu)質(zhì)城商行杭州銀行為例，本月上漲6.68%，較9月下旬低點(diǎn)反彈超過(guò)9%，當(dāng)前市凈率接近0.9。

其背后的底氣，源于持續(xù)向好的業(yè)績(jī)：2025年上半年，杭州銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.93億元，同比增長(zhǎng)3.90%，凈利潤(rùn)116.62億元，同比增長(zhǎng)16.66%，其中凈利潤(rùn)延續(xù)了上市以來(lái)近20%的年化增長(zhǎng)率，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)9.50%（未年化），不良貸款率維持在0.76%的較低水平，撥備覆蓋率超過(guò)520%。業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性與資產(chǎn)的高質(zhì)量，使其市凈率穩(wěn)居板塊前列，展現(xiàn)出“高質(zhì)量紅利資產(chǎn)”特征。

估值修復(fù)并非短期資金行為，中長(zhǎng)期資金今年以來(lái)持續(xù)加倉(cāng)銀行板塊，險(xiǎn)資舉牌行動(dòng)頻頻，本年舉牌中超四成指向銀行股，彰顯其長(zhǎng)期配置信心。

另?yè)?jù)招商證券研究，從ETF資金流向來(lái)看，銀行板塊近期資金回流明顯，其中本月中證銀行指數(shù)、紅利低波指數(shù)基金規(guī)模分別凈增68億元、32億元，增幅分別為26%、13%，而同期上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)基金規(guī)模分別增長(zhǎng)0.4%、-0.5%。

展望未來(lái)，平安證券研究表示，資金流向的變化是推動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)中的重要力量。

一方面被動(dòng)指數(shù)的持續(xù)擴(kuò)容帶來(lái)了穩(wěn)定的資金流入，銀行板塊高權(quán)重的特征仍將持續(xù)推動(dòng)資金的流入；另一方面銀行板塊低波高紅利的特征更易獲得險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金的青睞，結(jié)合監(jiān)管一系列引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的措施，預(yù)計(jì)板塊的股息配置價(jià)值吸引力仍將持續(xù)。