去年夏天，《黑神話：悟空》上線。

游戲做得驚艷，影、毛發(fā)、打斗，處處能看到中國3A的雄心。

但真正上手玩時，不少人遇到一個問題：“國產(chǎn)顯卡能帶得動嗎？”

當(dāng)時摩爾線程立刻發(fā)布了專門的驅(qū)動更新，宣稱能完美支持《黑神話》。

結(jié)果一測試，幀率不穩(wěn)、光線追蹤效果欠佳、畫面偶爾閃爍。

即便如此，它還是“全村的希望”，畢竟，這是唯一一塊國產(chǎn)顯卡，能完整跑通游戲的。

因為那一刻，大家看見了國產(chǎn)GPU真正上桌的一步，而一年后，這家公司即將上市。

摩爾線程，這所被稱作“最像英偉達(dá)的中國公司”，要上資本市場了。

從性能被質(zhì)疑，到估值被追捧，它的轉(zhuǎn)折幾乎和整個中國GPU產(chǎn)業(yè)的命運(yùn)綁定在一起。

01

摩爾線程的創(chuàng)始團(tuán)隊，幾乎可以用英偉達(dá)系來形容。

創(chuàng)始人張建中，曾是英偉達(dá)全球副總裁、中國區(qū)總經(jīng)理，聯(lián)合創(chuàng)始人周苑，原是英偉達(dá)市場生態(tài)總監(jiān)，還有不少高管，都來自這家全球GPU巨頭。

這幫人太清楚GPU的門檻，也知道中國相比差距在哪里。

當(dāng)張建中決定離開英偉達(dá)創(chuàng)業(yè)時，很多同行說他“天真”，因為GPU這條賽道，從架構(gòu)到生態(tài)，門檻高得可怕。

光是一個顯卡驅(qū)動，就可能要上百人團(tuán)隊打磨幾年。

但他還是選擇了從零開始。

“我們不能永遠(yuǎn)只是買別人的卡?！边@是他那年最常說的一句話。

于是，2020年，摩爾線程在北京成立。

他們想做的，不是平替，而是不輸給英偉達(dá)的國產(chǎn)。

02

最初，摩爾線程走的是消費(fèi)級路線。

2021年，它發(fā)布了首款桌面顯卡，架構(gòu)名叫“蘇堤”，之后每年一代“春曉”“曲院”“平湖”，名字很詩意，但市場反響并不熱烈。

現(xiàn)實很快潑了一盆冷水，性能不及英偉達(dá)同類產(chǎn)品，價格還更高，驅(qū)動不穩(wěn)定，兼容性差，
結(jié)果就是玩家買單的少，虧損的多。

2022年，摩爾線程賣顯卡的收入才幾千萬，毛利率還為負(fù)。

公司不得不轉(zhuǎn)向第二條路：AI算力。

那幾年正值A(chǔ)I大模型爆發(fā)，英偉達(dá)的芯片供不應(yīng)求。

被限制出口的背景下，中國企業(yè)急需國產(chǎn)GPU補(bǔ)位。

摩爾線程一下子找到了生路：把技術(shù)能力轉(zhuǎn)向AI訓(xùn)練、推理、圖形計算等方向。

到2025年上半年，摩爾線程的營收結(jié)構(gòu)幾乎徹底改寫，AI智算業(yè)務(wù)占比高達(dá)94.85%，顯卡業(yè)務(wù)已經(jīng)微乎其微。

03

摩爾線程的發(fā)展速度很快，但更快的，是它的上市節(jié)奏。

2025年6月底IPO申請被受理，9月底就過會，88天，創(chuàng)下科創(chuàng)板紀(jì)錄。

這么快的審核速度，在半導(dǎo)體領(lǐng)域極少見，資本顯然已經(jīng)等不及了。

誰在押寶？

股東名單相當(dāng)亮眼：深創(chuàng)投、中國移動、上海國盛、騰訊、字節(jié)跳動……幾乎集齊了國資與互聯(lián)網(wǎng)兩路資本。

在國產(chǎn)替代浪潮下，GPU這類算力核心項目成了最熱的風(fēng)口，而摩爾線程正是那面旗幟。

它的募資規(guī)模也不小，擬募資80億元，用于新一代AI芯片研發(fā)和生態(tài)建設(shè)。

這不僅僅是錢的問題，因為在GPU領(lǐng)域，中國確實需要一個能代表的名字。

摩爾線程被稱作最像英偉達(dá)的中國公司，但真正的差距，也最像英偉達(dá)的生態(tài)核心。

英偉達(dá)之所以能獨(dú)霸AI領(lǐng)域，不只是芯片性能強(qiáng)。

它最可怕的是CUDA生態(tài)：

十幾年來積累下的編譯器、工具鏈、算法庫、社區(qū)、培訓(xùn)體系，讓所有AI公司都離不開它。

摩爾線程試圖復(fù)制這一模式，推出了自己的架構(gòu)“MUSA”，并且努力兼容CUDA。

理論上，你在CUDA上寫的代碼，也能在MUSA上跑，但在實際使用中，開發(fā)者反饋：能跑，但不穩(wěn)，很多軟件適配慢，性能不穩(wěn)定。

生態(tài)需要時間，這點(diǎn)沒捷徑，所以，技術(shù)落后一年不是關(guān)鍵問題，真正難的是讓別人愿意用你。

04

說到底，摩爾線程的商業(yè)價值和情緒價值，是綁在一起的。

它不只是一個科技企業(yè)，更是一種象征。

在“國產(chǎn)替代”的語境下，它代表了中國GPU的希望，哪怕性能差點(diǎn)、生態(tài)不成熟，
資本和輿論也愿意給它時間。

但情緒價值能維持多久，要看它能不能盡快交出硬指標(biāo)，國產(chǎn)顯卡不能永遠(yuǎn)靠信仰賣，
AI芯片也不能永遠(yuǎn)靠政策支撐。

只有當(dāng)產(chǎn)品真的好用、生態(tài)真的跑通，這家公司才能在情懷之外立得住。

摩爾線程上市，既是成績，也是一場壓力測試。

上市意味著透明和約束，意味著季度業(yè)績、毛利率、訂單都要公開。

講故事的空間越來越小，交成績單的要求越來越高。

未來三年，是摩爾線程最關(guān)鍵的階段。

它要繼續(xù)在AI算力市場站穩(wěn)腳，同時守住GPU這塊品牌陣地。

要讓更多開發(fā)者愿意加入MUSA生態(tài)，要在芯片制程和性能上繼續(xù)突破。

一旦在某一環(huán)節(jié)掉鏈子，資本市場的熱情轉(zhuǎn)冷，也可能轉(zhuǎn)得很快。

摩爾線程的上市，不只是一個公司的節(jié)點(diǎn)，更像是國產(chǎn)GPU走向成熟的起點(diǎn)。

過去幾年，中國芯片行業(yè)經(jīng)歷了太多被卡脖子的現(xiàn)實，也積累了足夠多的韌性。

摩爾線程代表的，不是一個能立刻和英偉達(dá)對標(biāo)的對手，而是中國在GPU領(lǐng)域從能造到敢造的階段性成果。

它的短板依然明顯，生態(tài)薄弱、工藝受限、客戶集中。

但至少，我們終于有了一家能在資本市場講出國產(chǎn)GPU完整故事的公司。

未來幾年，摩爾線程能否真正跑起來，還要靠技術(shù)、產(chǎn)品和市場來證明。

但無論結(jié)果如何，它都讓我們看見，國產(chǎn)顯卡還不完美，但我們已經(jīng)邁出了第一步。

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