過(guò)去一年，我重復(fù)次數(shù)最多的一句話是：

與其擔(dān)心回調(diào)，不如擔(dān)心沒(méi)有回調(diào)。

這句話含金量還在上升。

目前的投資其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是堅(jiān)定持有?；卣{(diào)的時(shí)候不要怕，一定要加倉(cāng)。

當(dāng)然，這句話是有期限的。等股市漲得足夠高，漲的時(shí)間足夠長(zhǎng)，我還是會(huì)提醒大家減倉(cāng)。

很多朋友說(shuō)漲指數(shù)不漲個(gè)股，資金都被科技股吸走。

咱們今天也看下，半導(dǎo)體周期走到哪了。它還能吸你多久

下圖黑線是過(guò)去20年A股半導(dǎo)體股價(jià)走勢(shì)。藍(lán)線是全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比增速，即半導(dǎo)體的行業(yè)興衰周期，向上是復(fù)蘇，向下是衰退。

從上圖可以發(fā)現(xiàn)，半導(dǎo)體行業(yè)的一個(gè)周期通常是3~4年。

半導(dǎo)體的股價(jià)周期和行業(yè)周期總體一致，一般也是3~4年。而且通常半導(dǎo)體股價(jià)會(huì)領(lǐng)先于半導(dǎo)體行業(yè)。

比如在上一輪周期，行業(yè)周期的見(jiàn)底是2019年6月。但早在2018年10月，股價(jià)就見(jiàn)底了。

這也符合常識(shí)：股市是對(duì)未來(lái)的判斷。

但是，本輪周期出現(xiàn)了偏差。

看上圖可知，本輪半導(dǎo)體行業(yè)周期的底部是2023年5月。理論上，股價(jià)的見(jiàn)底應(yīng)該在行業(yè)底部附近。

我這個(gè)大聰明也是那會(huì)兒抄底了半導(dǎo)體。其實(shí)，當(dāng)時(shí)不僅股價(jià)便宜，產(chǎn)品也便宜，內(nèi)存條和固態(tài)硬盤(pán)的售價(jià)極低，所以我還買(mǎi)了幾千塊的內(nèi)存條和硬盤(pán)。

我還為此專門(mén)寫(xiě)了文章提醒大家:這回真的觸底了嗎？

我對(duì)行業(yè)的周期判斷是很準(zhǔn)確的。作為工業(yè)品，內(nèi)存條和固態(tài)硬盤(pán)的價(jià)格過(guò)去幾年不降反升，持續(xù)上漲。

但股價(jià)就不一樣了，屬實(shí)把我跌麻了。A股半導(dǎo)體一直跌到2024年才完全見(jiàn)底

原因是什么呢？

后來(lái)我也想明白，或者說(shuō)事后才能總結(jié)經(jīng)驗(yàn)：

那就是本輪中國(guó)半導(dǎo)體公司的盈利周期相對(duì)滯后于全球半導(dǎo)體。

我們用A股半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的盈利能力ROE來(lái)表征中國(guó)半導(dǎo)體周期。具體見(jiàn)下圖綠柱。黑色是股價(jià)指數(shù)。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，股價(jià)總體是跟著ROE走的。

2021年，ROE（綠柱）達(dá)到最高，半導(dǎo)體公司盈利能力達(dá)到最強(qiáng)。股價(jià)也同步見(jiàn)頂。這和全球周期一致。

此后ROE下行，股價(jià)也持續(xù)下跌。2024年，A股半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)ROE才徹底見(jiàn)底，比全球周期晚了一年半載。股價(jià)也同步見(jiàn)底。

這說(shuō)明，歷史總是驚人地相似，但不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)。歷史可以參考，但不能照搬。

不過(guò)，雖然周期錯(cuò)位，但在整個(gè)底部區(qū)域買(mǎi)入都不會(huì)錯(cuò)。無(wú)論是2023年還是2024年買(mǎi)的，都賺到了大錢(qián)。

現(xiàn)在的半導(dǎo)體周期走到哪了呢？

如果看全球半導(dǎo)體周期，已經(jīng)走到了相對(duì)高位。在AI的大背景下，或許還能延續(xù)一段時(shí)間。

如果看中國(guó)半導(dǎo)體周期，目前走了一半。很多公司的盈利今年都起來(lái)了。比如大家詬病最多的寒武紀(jì)，今年都扭虧為盈了，最新的季度ROE都比白酒都高

現(xiàn)在問(wèn)題的核心是，在股價(jià)大漲后，半導(dǎo)體估值有些高了。

目前，只有半導(dǎo)體設(shè)備的估值還算好，PE在70倍。主要是設(shè)備一直有國(guó)產(chǎn)替代，盈利相對(duì)穩(wěn)定（半導(dǎo)體設(shè)備ETF，561980，設(shè)備+材料占比超6成，聚焦“卡脖子”上游）。

最后我想說(shuō)，投資是個(gè)反人性的事，無(wú)論從產(chǎn)業(yè)還是估值的角度。

你可以去回顧前面的幾張圖，你會(huì)發(fā)現(xiàn)：

半導(dǎo)體行業(yè)銷(xiāo)售不佳、公司盈利能力差的時(shí)候，往往估值也低，股價(jià)也低，無(wú)人問(wèn)津、信者寥寥。不過(guò)，這就是你該重倉(cāng)買(mǎi)入的時(shí)候。不一定總能買(mǎi)到最低點(diǎn)，但長(zhǎng)期看都不會(huì)錯(cuò)

反之，等到半導(dǎo)體行業(yè)回暖、銷(xiāo)售爬坡、盈利一路走強(qiáng)。所有人都覺(jué)得「邏輯清晰、能看懂」的時(shí)候，那牛市就快要結(jié)束了

這僅僅是半導(dǎo)體周期的獨(dú)有規(guī)律嗎？

不，這分明是貫穿股市的核心邏輯！

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