這家中國人工智能“國家隊”成員的最新業(yè)績與大模型訂單，透露出其在長期投入和戰(zhàn)略布局后，目前正進(jìn)入業(yè)績收獲期的信號。

文/每日資本論

這家中國人工智能“國家隊”成員向市場傳遞了一個明確信號：經(jīng)過長期投入和戰(zhàn)略布局，目前已開始進(jìn)入業(yè)績收獲期。

10月20日，科大訊飛股份有限公司（下稱，科大訊飛）披露的三季度報告打破了資本市場的沉寂。當(dāng)季1.72億元的歸母凈利潤同比大增202.40%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8.95億元，同比增長25.19%。這組數(shù)據(jù)不僅標(biāo)志著單季凈利潤與現(xiàn)金流雙雙轉(zhuǎn)正，更宣告這家AI巨頭在經(jīng)歷前期投入期后，正式邁入盈利釋放的拐點。

科大訊飛前三季度169.89億元的營收同比增長14.41%，歸母凈虧損較去年收窄80.6%至0.67億元，扣非虧損也收窄27.83%。在財務(wù)數(shù)據(jù)的背后，是其研發(fā)投入與商業(yè)化落地的精準(zhǔn)平衡——31.88億元研發(fā)費用占營收比重達(dá)18.76%。

顯然，“研發(fā)換增長”的策略正在顯現(xiàn)成效，也驗證了此前科大訊飛董事長劉慶峰的判斷：前期渠道與品牌投入形成的規(guī)模效應(yīng)，正進(jìn)入邊際效益遞增階段。

資產(chǎn)負(fù)債表展現(xiàn)出科大訊飛穩(wěn)健的經(jīng)營底色。截至今年9月末，其249.15億元流動資產(chǎn)對167.84億元流動負(fù)債形成充分覆蓋，應(yīng)收賬款中政府、金融機(jī)構(gòu)等優(yōu)質(zhì)客戶占比超80%，而系統(tǒng)性回款管理機(jī)制讓8.95億元的季度現(xiàn)金流顯得堅實可靠。

持續(xù)的高研發(fā)投入更是科大訊飛堅守的底線。第三季度，公司開發(fā)支出高達(dá)7.21億元，占當(dāng)期收入比重達(dá)11.85%，顯示出對前沿技術(shù)的執(zhí)著追求；前三季度研發(fā)費用總計31.88億元，占營收比例18.76%，這一比例不僅遠(yuǎn)超許多同行，也高于多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)。

與之匹配的銷售費用投入同樣可觀，前三季度累計達(dá)到32.2億元，占營收比重18.99%。劉慶峰表示，科大訊飛不以效果廣告為主，而是品牌廣告。客戶認(rèn)知和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位一旦形成，將來規(guī)模效應(yīng)和邊際效益會越來越高。渠道建設(shè)亦是如此，前期投入期由公司和代理商來共擔(dān)建設(shè)成本，現(xiàn)在幾乎所有的代理商都實現(xiàn)盈利，進(jìn)入良性循環(huán)。

但真正點燃市場熱情的，是科大訊飛在大模型領(lǐng)域的爆發(fā)式突破，堪稱現(xiàn)象級。

根據(jù)“智能超參數(shù)”發(fā)布的權(quán)威報告《中國大模型中標(biāo)項目監(jiān)測與洞察報告》，2025年1-9月，在TOP6通用大模型廠商中，科大訊飛拿到了中標(biāo)項目數(shù)量和中標(biāo)金額的雙第一。僅第三季度，其大模型相關(guān)項目中標(biāo)金額就達(dá)到5.45億元，是第二名至第五名總和的1.88倍，優(yōu)勢之大令人驚嘆。

本能的問題是，科大訊飛憑什么在大模型訂單上霸榜，又憑什么業(yè)績強(qiáng)勢回升？

技術(shù)護(hù)城河三重構(gòu)建

事實上，取得這一成績并非偶然，背后是訊飛星火大模型在數(shù)學(xué)、翻譯、推理、文本生成等核心能力上的業(yè)界領(lǐng)先優(yōu)勢，以及其在國產(chǎn)算力領(lǐng)域第一梯隊的技術(shù)積淀所提供的堅實支撐。

核心是技術(shù)落地與生態(tài)構(gòu)建形成了完美閉環(huán)。前三季度，訊飛新增開發(fā)者數(shù)量超過122萬，其中大模型開發(fā)者新增69萬，龐大的開發(fā)者社群正在加速各行業(yè)的應(yīng)用賦能，推動技術(shù)創(chuàng)新向產(chǎn)業(yè)價值的轉(zhuǎn)化。

算法層面的領(lǐng)先性在國際市場持續(xù)得到驗證。在跨國視頻會議中，訊飛翻譯機(jī)連接電腦可實時同傳并顯示字幕、播報語音，中英同傳準(zhǔn)確率超98%，延遲僅2秒，真正達(dá)到高級口譯員水平。最新研發(fā)的多模態(tài)交互系統(tǒng)，可同步處理語音、圖像與文本信息。7月上線的訊飛星火X1升級版，在模型參數(shù)小于業(yè)界同類產(chǎn)品一個數(shù)量級的情況下，實現(xiàn)了對標(biāo) OpenAI o3 的綜合能力。

特別是，在掣肘大模型落地應(yīng)用的幻覺治理準(zhǔn)確率上，訊飛星火大幅領(lǐng)先業(yè)界主流模型，進(jìn)一步擴(kuò)大了教育、醫(yī)療等行業(yè)大模型的領(lǐng)先優(yōu)勢。這種“輕量化+高精度”的特性，恰好契合了金融機(jī)構(gòu)對系統(tǒng)穩(wěn)定性的苛刻要求。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)的積累構(gòu)成了更深的壁壘。教育領(lǐng)域超500億條學(xué)習(xí)行為數(shù)據(jù)、醫(yī)療領(lǐng)域1億份電子病歷，再加上金融項目中沉淀的客服交互、風(fēng)險識別等專項數(shù)據(jù)，形成了AI模型迭代的燃料庫。當(dāng)部分依賴通用數(shù)據(jù)訓(xùn)練金融模型時，訊飛已能基于垂直領(lǐng)域數(shù)據(jù)打造定制化解決方案，這種差異在基于金融話術(shù)數(shù)據(jù)訓(xùn)練的模型，接通轉(zhuǎn)化率較行業(yè)平均水平大幅提升。

政策紅利的加持讓技術(shù)落地事半功倍。作為國家人工智能開放創(chuàng)新平臺承建單位，科大訊飛參與制定多項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。在《關(guān)于深入實施“人工智能+行動的意見”》政策東風(fēng)下，其自主可控的技術(shù)底座成為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避安全風(fēng)險的首選，這也是眾多央企從開源模型轉(zhuǎn)向訊飛方案的核心原因。

更具標(biāo)志性的事件，發(fā)生在9月17日的第22屆中國—東盟博覽會上?？拼笥嶏w發(fā)布了專門為東盟十國打造的星火東盟多語言大模型底座，這是基于純國產(chǎn)化軟硬件構(gòu)建的區(qū)域通用大模型底座，標(biāo)志著其技術(shù)輸出能力和本地化適配能力邁上了新臺階。

多業(yè)務(wù)協(xié)同共振

智能超參數(shù)發(fā)布的《中國大模型中標(biāo)項目監(jiān)測與洞察報告》，同樣彰顯了科大訊飛深層次的競爭力。

2025年前三季度，智能超參數(shù)統(tǒng)計到的科大訊飛中標(biāo)項目數(shù)量達(dá)到108個，中標(biāo)項目披露的中標(biāo)金額為93588萬元。其中，科大訊飛中標(biāo)的金融大模型項目有24個，中標(biāo)金額是2815萬元。

在科大訊飛中標(biāo)的金融大模型項目，絕大部分是應(yīng)用類項目，突出的落地場景是智能客服&數(shù)字人。科大訊飛通過深厚的語音技術(shù)積累，并融合大模型技術(shù)，在智能外呼、智能客服、數(shù)字人等應(yīng)用場景下實現(xiàn)了規(guī)?；膹?fù)制。尤其數(shù)字人方案，在多個金融機(jī)構(gòu)的招標(biāo)項目中，科大訊飛展現(xiàn)出明顯突出的競爭力。

這一成績誕生于爆發(fā)式增長的市場中。2025年前三季度，358個金融行業(yè)大模型中標(biāo)項目，其中93個未披露中標(biāo)金額（為便于統(tǒng)計，中標(biāo)金額標(biāo)注為0元），其余265個項目披露中標(biāo)金額總額為95540萬元。以大模型中標(biāo)項目數(shù)量計算，金融行業(yè)在所有行業(yè)中排名第五。對比2024年全年，2025年前三季度，金融行業(yè)的大模型中標(biāo)項目數(shù)量增長了170%，披露金額增長了298%。

這就不難理解，在眾多行業(yè)中，科大訊飛為何選擇金融行業(yè)作為大模型落地的重要突破口。而且，憑借語音技術(shù)積淀與大模型能力的融合，走出了差異化路線。這樣就形成金融+教育+醫(yī)療等成熟業(yè)務(wù)，形成了協(xié)同效應(yīng)，共同支撐起了科大訊飛的增長版圖。

教育業(yè)務(wù)堪稱“AI老師的黃金時代”?？拼笥嶏w智慧教育解決方案已覆蓋全國32個省級行政區(qū)，“因材施教”系統(tǒng)服務(wù)超千萬師生。安徽某中學(xué)引入AI閱卷系統(tǒng)的實踐頗具代表性：教師批改效率提升40%，學(xué)生錯題分析準(zhǔn)確率高達(dá)92%，科技賦能教育的實效得以充分展現(xiàn)。

醫(yī)療業(yè)務(wù)則化身基層醫(yī)生的“AI外腦”。科大訊飛智醫(yī)助理輔助完成的診斷次數(shù)已超10億次。在安徽、四川等地的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院，AI輔助診斷準(zhǔn)確率達(dá)97%，切實提升了基層醫(yī)療服務(wù)水平。更具戰(zhàn)略意義的是，9月發(fā)布的東盟多語言醫(yī)療大模型，支持中英越泰等8種語言實時交互，為跨境醫(yī)療合作打開了想象空間。

值得一提的是，9月29日修訂的定增預(yù)案，揭示了科大訊飛決勝未來的布局。40億元募資中，24億元投向算力平臺，8億元用于星火教育大模型及典型產(chǎn)品項目，剩余8億元補(bǔ)充流動資金。這種調(diào)整體現(xiàn)了清晰的戰(zhàn)略優(yōu)先級：在AI算力需求爆發(fā)的背景下，通過租賃模式擴(kuò)充算力規(guī)模，支撐“模型底座—行業(yè)模型—智能體應(yīng)用”的閉環(huán)迭代。

鑒于科大訊飛前三季度財務(wù)表現(xiàn)以及在大模型訂單方面取得的成績，機(jī)構(gòu)投資者已率先給出積極信號。國金證券研究員表示，科大訊飛在C端業(yè)務(wù)保持快速增長，定增加強(qiáng)教育產(chǎn)品研發(fā)，給予買入評級。而國盛證券更明確表示，科大訊飛三季報業(yè)績超預(yù)期，利潤端增長則十分亮眼，標(biāo)志著公司開始進(jìn)入業(yè)績釋放期，維持“買入”評級。

技術(shù)上看，科大訊飛股價以60日均線為支撐，震蕩攀升。周線圖上看，60.99元的上影線位置恰恰是其歷史上多個高點位置所在。預(yù)計在充分整理后，或有望在年報業(yè)績支撐下，繼續(xù)維持震蕩攀升走勢并挑戰(zhàn)新高。

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