文 | 金寧

日前，洽洽食品發(fā)布的2025年前三季度業(yè)績雖面臨短期承壓，但在庫存管理、現(xiàn)金流質(zhì)量、研發(fā)儲(chǔ)備、資金效率及產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局等關(guān)鍵維度展現(xiàn)出顯著積極信號(hào)，特別是研發(fā)費(fèi)用大幅增加，推出大量新品，謀求長期價(jià)值。

1、核心指標(biāo)突出

公告顯示，洽洽食品前三季度實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入45.01億元，利潤總額達(dá)到2.30億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元。其中，第三季度洽洽食品營業(yè)收入為17.5億元（四舍五入自17.49億元），凈利潤為7936萬元。

對(duì)于休閑食品企業(yè)而言，除營收和利潤外，存貨周轉(zhuǎn)效率、應(yīng)收賬款回收能力都是衡量消費(fèi)品渠道健康度、終端動(dòng)銷及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的核心指標(biāo)。謀求長遠(yuǎn)發(fā)展的企業(yè)，在研發(fā)投入上更舍得投入。

在存貨周轉(zhuǎn)效率、應(yīng)收賬款兩個(gè)維度上，洽洽食品表現(xiàn)突出。其中存貨大幅去化，資金占用顯著降低。截至三季度末，洽洽存貨金額為6.43億元，較期初15.46億元減少58.42%，主要系原材料庫存減少所致。

這一變化不僅降低了原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的減值風(fēng)險(xiǎn)，更體現(xiàn)出洽洽“以銷定產(chǎn)”策略的精準(zhǔn)落地。通過優(yōu)化供應(yīng)鏈計(jì)劃，減少冗余備貨，提升庫存周轉(zhuǎn)效率，釋放流動(dòng)資金，符合消費(fèi)品行業(yè)“輕庫存、高周轉(zhuǎn)”的健康運(yùn)營邏輯。

應(yīng)收賬款收縮，渠道回款能力強(qiáng)勁。報(bào)告期內(nèi)，洽洽食品應(yīng)收賬款金額2.44億元，較期初4.18億元下降41.68%，核心原因是“本期收到的貨款增加”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這表明下游經(jīng)銷商或終端渠道動(dòng)銷順暢、資金狀況良好，洽洽食品對(duì)渠道的信用管理與回款管控能力增強(qiáng)，既減少了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，也保障了經(jīng)營性現(xiàn)金流的穩(wěn)定回收，是消費(fèi)品企業(yè)“渠道健康度”的直接正向信號(hào)。

2、研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加

在研發(fā)投入上，洽洽也在持續(xù)加碼，并且更大膽，謀求未來的長遠(yuǎn)布局。

休閑食品行業(yè)競爭的核心是“產(chǎn)品迭代與品類創(chuàng)新”，研發(fā)投入是企業(yè)長期增長的“護(hù)城河”。報(bào)告期內(nèi)，洽洽食品研發(fā)費(fèi)用達(dá)6279萬元，較上年同期4717萬元增長33.11%。核心原因是“對(duì)新品研發(fā)的投入增加”。這一舉措精準(zhǔn)契合消費(fèi)品行業(yè)趨勢。

近五年，洽洽食品研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加，從未因收入和凈利潤下滑而減少。

從供給端看，研發(fā)投入有助于洽洽在瓜子、堅(jiān)果等核心品類外，拓展新的增長曲線，避免單一品類依賴，為長期營收增長儲(chǔ)備產(chǎn)品動(dòng)能。

7月底，洽洽食品在品類上創(chuàng)新發(fā)布了多款跨界新品，包括山野風(fēng)味瓜子、瓜子冰淇淋、鮮切薯?xiàng)l、魔芋等；數(shù)據(jù)顯示，洽洽食品鮮切薯?xiàng)l上市一年不到收入已達(dá)幾千萬元；魔芋制品則先在海外試銷。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，這是一次顛覆性的創(chuàng)新。這在洽洽26年的發(fā)展歷程中是前所未有。這次創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了從單一品類到矩陣式產(chǎn)品生態(tài)的全面升級(jí)，從風(fēng)味創(chuàng)新到營養(yǎng)功能的深度升級(jí)，從休閑零食到生活方式的場景升級(jí)。

這也是其研發(fā)費(fèi)用增長的重要原因。

值得注意的是，這些新品挑大梁的是“95后Z世代”的一群人，產(chǎn)品也是為這代人打造。場景化產(chǎn)品能夠?yàn)檫@些年輕人提供豐富的情緒價(jià)值。

3、謀長期迎合情緒消費(fèi)需求

尼爾森首席增長官鄭冶認(rèn)為，中國快消品消費(fèi)量并未萎縮，反而持續(xù)增長。2024年增速達(dá)6%。消費(fèi)者行為、生活方式變化導(dǎo)致需求重構(gòu)，需從“滿足口腹”轉(zhuǎn)向“滿足身心需求”。

中國消費(fèi)者對(duì)健康的關(guān)注度全球領(lǐng)先，更傾向“做減法”，追求便捷化。更重要的是產(chǎn)品要提供“情緒價(jià)值”。這就導(dǎo)致零食品類特性增速快，迭代加速。消費(fèi)者需求從“消磨時(shí)間”轉(zhuǎn)向“情緒與心理滿足”；大單品模式式微，新品迭代速度加快，需持續(xù)以創(chuàng)新響應(yīng)消費(fèi)者好奇心。

洽洽的創(chuàng)新更大膽。洽洽食品在三季度業(yè)績報(bào)告發(fā)布的同時(shí)，也公告稱其全資子公司創(chuàng)味來以1.6億元出資（持股40%），與洽洽食品控股股東合肥華泰集團(tuán)共同設(shè)立上海坤澤投資有限責(zé)任公司，聚焦“休閑食品產(chǎn)業(yè)鏈投資”。

洽洽食品曾表示，中短期策略還是聚焦堅(jiān)果、瓜子，同時(shí)孵化第三大品類，該品類市場容量較大。目前，行業(yè)內(nèi)還沒有一個(gè)市占率很高的大品牌，洽洽食品未來有望做到這個(gè)細(xì)分品類的數(shù)一數(shù)二。

從消費(fèi)品行業(yè)邏輯看，這一布局不僅能通過產(chǎn)業(yè)鏈投資整合優(yōu)質(zhì)資源（如原料種植、渠道建設(shè)、技術(shù)研發(fā)等），還能借助控股股東的資金與投資經(jīng)驗(yàn)，拓展品類邊界、完善供應(yīng)鏈布局，實(shí)現(xiàn)“主業(yè)+投資”的協(xié)同效應(yīng)。

能否成功的關(guān)鍵在于洽洽的關(guān)鍵指標(biāo)。其中現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營的“生命線”，尤其在消費(fèi)需求波動(dòng)期，穩(wěn)定的現(xiàn)金流儲(chǔ)備與高效的資金利用能力，是企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)、把握機(jī)會(huì)的關(guān)鍵：

洽洽食品三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額保持正向，主營業(yè)務(wù)造血能力未減。盡管年初至報(bào)告期末洽洽食品經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.81億元，同比下降52.95%，但絕對(duì)值仍維持在較高水平，且核心驅(qū)動(dòng)因素是“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加”（與原材料采購節(jié)奏相關(guān)），而非“銷售收現(xiàn)能力下降”。

同期“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”達(dá)52.31億元，與45.01億元的營業(yè)收入規(guī)模匹配度較高，說明主營業(yè)務(wù)仍具備穩(wěn)固的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。

在朱丹蓬看來，洽洽食品2025年前三季度雖面臨短期業(yè)績波動(dòng)，但在“降庫存、強(qiáng)回款、增研發(fā)、優(yōu)資金、拓鏈條”等關(guān)鍵領(lǐng)域的積極動(dòng)作，已為后續(xù)抵御行業(yè)波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長奠定基礎(chǔ)，長期價(jià)值邏輯清晰。