來源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品

作者/唐唯珂

編輯/季媛媛

華潤(rùn)系在醫(yī)藥領(lǐng)域的整合步伐持續(xù)加快。

近日，華潤(rùn)旗下江中藥業(yè)宣布，已與蚌埠投資集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以7078.393萬元收購(gòu)安徽省精誠(chéng)徽藥70%股權(quán)，交易完成后將獲得其實(shí)際控制權(quán)并納入合并報(bào)表。

此次收購(gòu)的一大焦點(diǎn)是高溢價(jià)。轉(zhuǎn)讓公告顯示，精誠(chéng)徽藥凈資產(chǎn)為4198.24萬元，但評(píng)估價(jià)值高達(dá)10111.99萬元，評(píng)估增值率達(dá)140.86%。

精誠(chéng)徽藥成立于2013年11月，雖為小型企業(yè)，但具備“高新技術(shù)企業(yè)”“專精特新中小企業(yè)”具備資質(zhì)，核心聚焦中藥補(bǔ)益類OTC產(chǎn)品。其代表品種包括六味地黃口服液、腦力靜糖漿及腦力靜膠囊等，在區(qū)域補(bǔ)益類用藥市場(chǎng)具備一定產(chǎn)品基礎(chǔ)。

華南某券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，此次通過整合標(biāo)的成熟的補(bǔ)益類OTC產(chǎn)品，江中藥業(yè)有望快速承接市場(chǎng)增量，也標(biāo)志著華潤(rùn)健康集團(tuán)在中藥版圖上的又一次擴(kuò)圍。

圖：招采信息安徽省招標(biāo)投標(biāo)信息網(wǎng)

補(bǔ)短板

江中藥業(yè)此次收購(gòu)，背后存在業(yè)績(jī)端的優(yōu)化需求。

整體來看，2025年上半年，江中藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.41億元，同比下降5.79%；歸母凈利潤(rùn)5.22億元，同比增長(zhǎng)5.80%。

從往年同期業(yè)績(jī)來看，江中藥業(yè)中報(bào)營(yíng)收已連續(xù)兩年下滑，2024年中期營(yíng)收同比下滑3.78%；同時(shí)，其同期凈利增速也在不斷放緩，2022年中期凈利增速為27.96%，隨后逐年放緩至2025年中期的5.8%。

此外，作為營(yíng)收主力的OTC業(yè)務(wù)壓力更為突出。2025年上半年，江中藥業(yè)OTC業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)15.5億元，雖仍保持76.14%的高毛利率，但同比下降10.14%，降幅高于公司整體營(yíng)收降幅。

江中牌健胃消食片作為經(jīng)典品種，一直是江中藥業(yè)OTC業(yè)務(wù)的“壓艙石”，但這款30年前的品種已面臨諸多挑戰(zhàn)和增長(zhǎng)瓶頸。

面對(duì)經(jīng)典產(chǎn)品增長(zhǎng)承壓，開發(fā)新產(chǎn)品成為關(guān)鍵。然而，研發(fā)投入不足是OTC藥企的普遍情況。據(jù)年報(bào)披露，江中藥業(yè)2024年研發(fā)投入1.3億元，占營(yíng)收比重不足3%，同比減少7.77%。

然而，精誠(chéng)徽藥的補(bǔ)益類產(chǎn)品恰好與其產(chǎn)品矩陣形成互補(bǔ)，外延并購(gòu)成為江中藥業(yè)更為現(xiàn)實(shí)的選擇。

精誠(chéng)徽藥前身為1968年創(chuàng)建的蚌埠中藥廠，是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。該公司主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于中藥滋補(bǔ)領(lǐng)域。代表品種包括六味地黃口服液、腦力靜糖漿/膠囊、棗參合劑、參苓蛤蚧合劑等獨(dú)家、類獨(dú)家產(chǎn)品，品類管線豐富，具備一定的區(qū)域影響力。

作為補(bǔ)益類OTC領(lǐng)域的“潛力股”，精誠(chéng)徽藥2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6478.25萬元；2025年7月，其營(yíng)業(yè)收入仍達(dá)2738.95萬元，凈利潤(rùn)280.72萬元，業(yè)務(wù)保持持續(xù)營(yíng)收狀態(tài)。

除了與江中藥業(yè)的產(chǎn)品互補(bǔ)性契合外，從轉(zhuǎn)讓端看，精誠(chéng)徽藥的控股權(quán)變更與股東安徽配天投資集團(tuán)的債務(wù)困境密切相關(guān)。

資料顯示，安徽配天投資集團(tuán)是創(chuàng)業(yè)板上市公司大富科技的控股股東，近年來深陷債務(wù)危機(jī)。2024年4月，蚌埠市禹會(huì)區(qū)人民法院裁定受理配天集團(tuán)破產(chǎn)重整申請(qǐng)；同年6月，法院進(jìn)一步裁定配天集團(tuán)等5家公司被裁定合并重整。

據(jù)2024年8月15日發(fā)布的相關(guān)公告，上述5家公司總資產(chǎn)預(yù)估僅34億元，申報(bào)債權(quán)約為80億元。

2024年10月，蚌埠市國(guó)資委下屬的蚌埠投資集團(tuán)取得安徽配天投資集團(tuán)100% 股權(quán)；2025年8月6日，經(jīng)系列投資人變更后，安徽配天投資集團(tuán)成為精誠(chéng)徽藥唯一股東。

但不足兩個(gè)月，配天集團(tuán)便將精誠(chéng)徽藥70%股權(quán)轉(zhuǎn)手，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓回籠資金，以緩解自身債務(wù)負(fù)擔(dān)。

加速布局收購(gòu)不斷

從華潤(rùn)系整體戰(zhàn)略觀察，外延并購(gòu)已成為其整合中藥資源、強(qiáng)化板塊競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式。

作為華潤(rùn)醫(yī)藥中藥板塊的重要組成部分，江中藥業(yè)與華潤(rùn)三九、東阿阿膠等企業(yè)共同構(gòu)成華潤(rùn)系中藥矩陣，多家企業(yè)頻繁并購(gòu)。

具體來看，華潤(rùn)三九自2012年起先后并購(gòu)了澳諾制藥、昆藥集團(tuán)、天士力，逐步完善了其在維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑、心腦血管中藥、現(xiàn)代中藥與大健康等領(lǐng)域的產(chǎn)品及渠道空白。

與此同時(shí)，東阿阿膠則聚焦核心的高端滋補(bǔ)賽道，近期動(dòng)作頻頻。8月，據(jù)公告，公司計(jì)劃斥資超9000萬元收購(gòu)馬記藥業(yè)70%股權(quán)與蓯蓉集團(tuán)80%股權(quán)，積極布局“皇家圍場(chǎng)1619”等男士滋補(bǔ)系列產(chǎn)品，以鞏固高端市場(chǎng)地位。

此次江中藥業(yè)收購(gòu)精誠(chéng)徽藥，既是華潤(rùn)中藥業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張的戰(zhàn)略延續(xù)，也是其推進(jìn)健康消費(fèi)品布局的重要舉措。

作為中成藥企業(yè)穿越集采、打破增長(zhǎng)天花板的第二增長(zhǎng)曲線，健康消費(fèi)品圍繞“日常預(yù)防”“養(yǎng)生”“保健”等使用場(chǎng)景，將低頻用藥轉(zhuǎn)化為高頻快消品，消費(fèi)場(chǎng)景和電商觸達(dá)進(jìn)一步拓寬，具有毛利率高、回款周期短等優(yōu)勢(shì)。

其中，補(bǔ)益類用藥因其應(yīng)用場(chǎng)景廣泛且消費(fèi)頻次高，逐漸成為零售藥店市場(chǎng)的主力軍。

根據(jù)中國(guó)藥品零售數(shù)據(jù)庫(kù)（RPDB）和中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，2025年上半年，補(bǔ)益類用藥零售額達(dá)123.94億元，遠(yuǎn)超心腦血管用藥（82.86億元）和感冒用藥（82.83億元），顯示出持續(xù)擴(kuò)張的市場(chǎng)潛力。

在此背景下，江中藥業(yè)持續(xù)布局健康消費(fèi)品領(lǐng)域，著重完善補(bǔ)益類產(chǎn)品矩陣。

2025年上半年，江中藥業(yè)健康消費(fèi)品及其他板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.28億元，同比增長(zhǎng)17.35%，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

其戰(zhàn)略明確提出，發(fā)展健康消費(fèi)品，重點(diǎn)圍繞滋補(bǔ)品類參靈草、康復(fù)品類初元系列、胃腸品類益生菌、肝健康品類肝純片，構(gòu)建品類集群。

華蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)許小林表示，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)時(shí)代來臨，上市公司的整合對(duì)于業(yè)務(wù)鏈的完整，甚至對(duì)每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里面加強(qiáng)核心地位都會(huì)有所幫助。

依托本次收購(gòu)，江中藥業(yè)可直接將精誠(chéng)徽藥的六味地黃口服液、腦力靜系列等成熟補(bǔ)益類OTC產(chǎn)品納入體系，有望快速承接市場(chǎng)增量，為其進(jìn)一步拓展全國(guó)補(bǔ)益類市場(chǎng)提供產(chǎn)品與資源支撐。

值得注意的是，轉(zhuǎn)讓公告披露，精誠(chéng)徽藥及子公司股權(quán)、土地、固定資產(chǎn)為安徽配天投資集團(tuán)債務(wù)提供擔(dān)保，處于抵押或質(zhì)押狀態(tài)；精誠(chéng)徽藥為安徽配天投資集團(tuán)提供連帶保證擔(dān)保。

同時(shí)，此次轉(zhuǎn)讓設(shè)置了多個(gè)交易條件，核心的一條是，轉(zhuǎn)讓方有權(quán)約定受讓方須確保，六味地黃口服液、腦力靜膠囊、生脈飲、蛇膽川貝液、棗參合劑、參苓蛤蚧合劑等中成藥藥品批號(hào)不得通過持有人變更等方式轉(zhuǎn)離蚌埠市。

未來，江中藥業(yè)能否化解擔(dān)保及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在批號(hào)限制下優(yōu)化產(chǎn)能與推廣，將成為檢驗(yàn)并購(gòu)成效的關(guān)鍵。

（實(shí)習(xí)生彭雅雯對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

圖片/21圖庫(kù)

排版/許秋蓮

【版權(quán)聲明】本文所有內(nèi)容著作權(quán)歸屬21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其他形式使用。