一錘落下，歌爾股份這場(chǎng)備受矚目的百億收購(gòu)案，戛然終止。

2025年10月18日，歌爾股份發(fā)布公告稱(chēng)，終止籌劃收購(gòu)聯(lián)豐商業(yè)集團(tuán)旗下的米亞精密科技、昌宏實(shí)業(yè)。

這筆收購(gòu)最初于7月23日披露，原本預(yù)計(jì)耗資約104億港元（折合人民幣約95億元），曾被視為歌爾股份開(kāi)疆拓土的重要“棋子”。

從高調(diào)宣布到如今黯然收?qǐng)?，短短三個(gè)月內(nèi)，這筆百億收購(gòu)案經(jīng)歷了什么？

終止收購(gòu)又是否意味著，歌爾股份會(huì)改變自己的發(fā)展方向呢？

“緣起”到“緣盡”

要知道，曾經(jīng)作為蘋(píng)果供應(yīng)商“三巨頭”之一的歌爾股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)和智能硬件業(yè)務(wù)，以為蘋(píng)果供貨Airpods、聲學(xué)元器件等產(chǎn)品而發(fā)家。

但給大客戶代工掙的一直都是“辛苦錢(qián)”。2025年上半年，不論是歌爾股份，還是立訊精密、藍(lán)思科技，“三巨頭”的毛利率均未突破15%。

盡管賺得不夠多，攢下的錢(qián)有限，但“量變也能產(chǎn)生質(zhì)變”。為了持續(xù)積累“量變”，歌爾股份近年來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略之一就是擴(kuò)大規(guī)模，增加產(chǎn)能。

截至2025年上半年末，歌爾股份攢下的貨幣資金有201.79億元。要以這樣的現(xiàn)金水平撬動(dòng)百億收購(gòu)，無(wú)疑將消耗較大的流動(dòng)性。

但公司仍積極推動(dòng)交易，足以見(jiàn)得此次收購(gòu)對(duì)歌爾股份的重要性。

那么，歌爾股份嘗試收購(gòu)的這倆公司，究竟什么來(lái)頭？收購(gòu)后對(duì)它又有什么好處呢？

米亞精密是蘋(píng)果智能手機(jī)及平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈的重要廠商；另一家昌宏實(shí)業(yè)從事精密金屬結(jié)構(gòu)件制造，是蘋(píng)果手表金屬中框、電腦結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商之一。

一方面，與之前收購(gòu)技術(shù)不同，本次收購(gòu)更側(cè)重于產(chǎn)能，能幫助歌爾股份擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。

另一方面，收購(gòu)這兩家企業(yè)有利于繼續(xù)加深歌爾股份與蘋(píng)果之間的合作。

雖然在大家印象中，歌爾股份對(duì)單一大客戶有依賴(lài)，但其實(shí)公司的客戶格局已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，并不完全依賴(lài)于蘋(píng)果。

2024年，歌爾股份一改往日“一腿獨(dú)大”的客戶局面，前三大客戶收入比例呈現(xiàn)“三足鼎立”的均衡趨勢(shì)，第一與第三大客戶的占比差距縮小到了10%左右。

可以看出，歌爾股份已經(jīng)在大客戶模式中找到了自洽之道，分散了風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)繼續(xù)加深與蘋(píng)果公司的合作，延續(xù)大客戶優(yōu)勢(shì)。

第三方面，昌宏實(shí)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)有助于歌爾股份發(fā)展精密零組件。

雖然精密零組件業(yè)務(wù)收入在歌爾股份的總營(yíng)收中占比不是最大，但卻是盈利性最強(qiáng)的。

2025年上半年，歌爾股份精密零組件業(yè)務(wù)的總收入金額高達(dá)76.04億元，毛利率更是達(dá)到了23.5%，遠(yuǎn)超智能硬件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

此次收購(gòu)，既能壯大盈利性最強(qiáng)的業(yè)務(wù)模塊，還能加深與“老東家”的合作，可謂一箭雙雕。

不過(guò)，天不遂人愿。

在終止并購(gòu)的公告里，歌爾股份遺憾地表示：由于“交易雙方未能就交易相關(guān)的關(guān)鍵條款達(dá)成一致意見(jiàn)”，最后這樁生意還是沒(méi)做成。

步履不止，劍指AI、AR

但終止百億收購(gòu)，并不意味著歌爾股份放慢了發(fā)展的腳步。

精密零組件業(yè)務(wù)沒(méi)能獲得“跨越式”壯大，但歌爾股份仍在其他業(yè)務(wù)上奮力奔跑，尤其是智能硬件業(yè)務(wù)。

就在2025年9月，歌爾股份披露方案，其子公司歌爾光學(xué)擬收購(gòu)舜宇光學(xué)旗下的上海奧來(lái)100%股權(quán)，該筆交易的轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為19.03億元。

歌爾股份表示，此舉旨在能夠?yàn)楣驹谥悄苡布I(yè)務(wù)中的AI智能眼鏡、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等整機(jī)業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展上提供支持。

AI眼鏡與AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，通俗地說(shuō)是融合人工智能與增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù)的下一代智能穿戴設(shè)備，可實(shí)現(xiàn)信息交互、虛實(shí)融合的體驗(yàn)。

從大哥大到手機(jī)，乃至平板電腦、頭戴式AR，雖然移動(dòng)終端表現(xiàn)形式一直在變，但規(guī)律是讓屏幕放大，占據(jù)更多的視野。因此，AR眼鏡有望成為個(gè)人移動(dòng)終端的終極形態(tài)。

到2030年，全球AR眼鏡出貨量預(yù)計(jì)高達(dá)8000萬(wàn)副，是2024年185萬(wàn)副的40多倍。

在這方面的技術(shù)布局上，歌爾股份已經(jīng)構(gòu)建起了多維度能力：

首先，收購(gòu)直接獲取技術(shù)。

就說(shuō)此次收購(gòu)上海奧來(lái)，公司可以直接獲得12英寸SiC襯底AR光波導(dǎo)片生產(chǎn)能力。

再往前追溯，2023年歌爾股份還收購(gòu)了馭光科技，補(bǔ)齊了納米壓印、離子束刻蝕等核心工藝及全息波導(dǎo)技術(shù)，為其在光學(xué)賽道持續(xù)加碼。

其次，歌爾股份自身研發(fā)能力也很強(qiáng)。

2025年上半年，歌爾股份的研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到了6.27%，是“三巨頭”中研發(fā)投入力度最大的企業(yè)。

依托于大力研發(fā)，歌爾股份在VR Pancake光學(xué)模組、AR衍射光波導(dǎo)技術(shù)方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，還打入了Meta、索尼等諸多國(guó)際巨頭的供應(yīng)鏈。

總的來(lái)說(shuō)，憑借外部收購(gòu)與內(nèi)部研發(fā)“雙輪驅(qū)動(dòng)”，歌爾股份依舊有望持續(xù)受益于AR行業(yè)的增長(zhǎng)紅利。

回顧這場(chǎng)百億收購(gòu)案，盡管最終未能落地，但公司并未停止在戰(zhàn)略路徑上的探索與投入。

結(jié)語(yǔ)

在消費(fèi)電子行業(yè)快速變革的今天，如何在前沿技術(shù)與市場(chǎng)需求之間找到最佳平衡點(diǎn)，是所有企業(yè)面臨的共同課題。

對(duì)于歌爾股份來(lái)說(shuō)，終止收購(gòu)并不意味著戰(zhàn)略方向的改變——不盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，而是聚焦核心技術(shù)與關(guān)鍵環(huán)節(jié)，讓每一步都走得穩(wěn)健。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。