目錄

Part 1：A股市場(chǎng)分析

Part 2：港股市場(chǎng)分析

Part 3：下周宏觀事件關(guān)注

Part 1

A股市場(chǎng)分析

本周A股市場(chǎng)震蕩上行，三大指數(shù)集體收漲，滬指來(lái)到3950點(diǎn)，創(chuàng)下近十年新高；雙創(chuàng)指數(shù)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，主要系二十屆四中全會(huì)明確科技“十五五”主線地位，在此背景下前期調(diào)整的科技板塊在本周下半周迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，行業(yè)層面通信、電子領(lǐng)漲。從寬基指數(shù)看，本周上證指數(shù)上漲2.88%，創(chuàng)業(yè)板指上漲8.05%，滬深300上漲3.24%，中證500上漲3.46%，中證A50上漲2.18%，科創(chuàng)50上漲7.27%。風(fēng)格上，成長(zhǎng)、周期表現(xiàn)相對(duì)較好，消費(fèi)、穩(wěn)定表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是通信（11.55%）、電子（8.49%）、電力設(shè)備（4.90%）、機(jī)械設(shè)備（4.71%）、石油石化（4.33%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是農(nóng)林牧漁（-1.36%）、食品飲料（-0.95%）、美容護(hù)理（-0.09%）、紡織服飾（0.37%）、鋼鐵（0.44%）。從Wind熱門概念板塊來(lái)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是光模塊(CPO)（13.95%）、培育鉆石（12.35%）、電路板（11.24%）、光通信（10.34%）、光芯片（10.30%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是黃金珠寶（-8.33%）、光伏玻璃（-2.11%）、飼料（-1.92%）、寵物經(jīng)濟(jì)（-1.66%）、飲料制造（-1.58%）。

基本面看，本周公布的三季度及9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀基本面仍在磨底，生產(chǎn)強(qiáng)、需求弱的供需不平衡問(wèn)題依然存在，向后看，面對(duì)基數(shù)抬升、外部不確定性較多的宏觀背景，政策進(jìn)一步發(fā)力對(duì)沖內(nèi)生需求偏弱的訴求仍在。2025Q3我國(guó)實(shí)際GDP當(dāng)季同比增速4.8%（2025Q1為5.4%，2025Q2為5.2%），GDP增速趨緩但前三季度累計(jì)同比增速已達(dá)5.2%，預(yù)計(jì)完成全年5.0%的增速目標(biāo)壓力不大。從9月數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)生產(chǎn)強(qiáng)、需求弱的格局。生產(chǎn)端，9月工業(yè)增加值同比增速為6.5%，較8月回升1.3pct，主要系外需韌性帶動(dòng)生產(chǎn)、高溫多雨等季節(jié)性因素消退以及中秋節(jié)錯(cuò)月的影響。需求端，外需強(qiáng)于內(nèi)需，9月出口受去年同期低基數(shù)影響超預(yù)期回升，但Q4高基數(shù)、關(guān)稅擾動(dòng)或帶來(lái)一定壓力。內(nèi)需方面，受以舊換新補(bǔ)貼效應(yīng)退坡和高基數(shù)影響，9月社零同比增速為3.0%，較8月回落0.4pct，Q4政策效應(yīng)驅(qū)動(dòng)趨緩之下，內(nèi)需的內(nèi)生動(dòng)力不足仍是一大挑戰(zhàn)；投資端持續(xù)承壓，1-9月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比-0.5%，為近5年的首次負(fù)值，結(jié)構(gòu)上制造業(yè)、地產(chǎn)、廣義基建投資增速均有所下行，核心拖累地產(chǎn)投資的企穩(wěn)仍待政策的發(fā)力見效。

政策面看，二十屆四中全會(huì)公報(bào)披露，明確科技“十五五”主線地位，同時(shí)面對(duì)不確定性增多的外部環(huán)境，內(nèi)需尤其是消費(fèi)重視度邊際有所提升，預(yù)計(jì)科技和內(nèi)需仍是政策發(fā)力和市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。具體來(lái)看，二十屆四中全會(huì)于2025年10月20至23日在北京召開，會(huì)議審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》，從重點(diǎn)領(lǐng)域的排序和相關(guān)表述來(lái)看，有以下幾點(diǎn)增量信息：1）相比“十四五”時(shí)期，本次會(huì)議對(duì)“十五五”時(shí)期外部環(huán)境的判斷趨于謹(jǐn)慎；2）經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)看，2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)要求更高，從“經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國(guó)力將大幅躍升”→“經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、國(guó)防實(shí)力、綜合國(guó)力和國(guó)際影響力大幅躍升”；在延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展主線基礎(chǔ)上，更加強(qiáng)調(diào)“科技自立自強(qiáng)”新增“科技自立自強(qiáng)水平大幅提高”的表述，強(qiáng)調(diào)“搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)”，表明近年來(lái)我國(guó)科技進(jìn)步推動(dòng)目標(biāo)由“追趕”邁向“領(lǐng)先”。3）相比“十四五”時(shí)期，12個(gè)重點(diǎn)任務(wù)的領(lǐng)域一致，順序略有差異，前三名分別是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系（以先進(jìn)制造業(yè)為骨干）、加快高水平科技自立自強(qiáng)（搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)）、建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（增強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性），其中現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系(2→1）、對(duì)外開放（9→5）、民生保障（10→9）三個(gè)主題更靠前。參考“十四五”規(guī)劃的時(shí)間線，預(yù)計(jì)“十五五”規(guī)劃的《建議》全文將于近期發(fā)布，更具體的政策部署舉措或?qū)槭袌?chǎng)方向提供更多指引。

展望后市，海外方面關(guān)注下周APEC會(huì)議中美元首是否會(huì)晤，國(guó)內(nèi)層面重點(diǎn)關(guān)注近期“十五五”規(guī)劃的《建議》全文發(fā)布和A股三季報(bào)披露情況。10月以來(lái)中美關(guān)稅摩擦再迎變數(shù)，外部不確定性升溫成為影響A股市場(chǎng)做多情緒的重要變量，本周中美關(guān)系釋放一定緩和信號(hào)，特朗普多次表態(tài)傳達(dá)溝通意愿，外部不確定對(duì)情緒的影響邊際趨弱。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月25日至26日，中美在馬來(lái)西亞吉隆坡舉行經(jīng)貿(mào)磋商，雙方圍繞美對(duì)華海事物流和造船業(yè)301措施、延長(zhǎng)對(duì)等關(guān)稅暫停期、芬太尼關(guān)稅和執(zhí)法合作、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、出口管制等雙方共同關(guān)心的重要經(jīng)貿(mào)問(wèn)題，進(jìn)行了坦誠(chéng)、深入、富有建設(shè)性的交流磋商，就解決各自關(guān)切的安排達(dá)成基本共識(shí)。雙方同意進(jìn)一步確定具體細(xì)節(jié)，并履行各自國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)程序。向后看，關(guān)注下周APEC會(huì)議中美元首是否舉行會(huì)晤，由于新一輪關(guān)稅生效時(shí)間設(shè)在10月底APEC峰會(huì)之后，期間中美會(huì)晤概率較高，若達(dá)成協(xié)議，則有望避免100%關(guān)稅落地。短期來(lái)看，中美談判進(jìn)展、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、國(guó)內(nèi)三季報(bào)業(yè)績(jī)或?qū)κ袌?chǎng)情緒仍有擾動(dòng)，但“十五五”規(guī)劃擎畫的未來(lái)5年發(fā)展的藍(lán)圖夯實(shí)A股牛市基礎(chǔ)，中長(zhǎng)期看中國(guó)資產(chǎn)重估邏輯未改，指數(shù)有望延續(xù)震蕩向上。

行業(yè)配置而言，具備景氣支撐與政策支持的領(lǐng)域更易獲得市場(chǎng)青睞。從目前已披露三季報(bào)的公司業(yè)績(jī)看，亮點(diǎn)集中在科技和反內(nèi)卷領(lǐng)域，疊加四種全會(huì)明確科技“十五五”主線地位，科技主線行情或仍具備延續(xù)性，關(guān)注AI軟硬件、半導(dǎo)體、機(jī)器人、創(chuàng)新藥和軍工等，以及受益于反內(nèi)卷和海外降息后流動(dòng)性環(huán)境和制造業(yè)修復(fù)的化工、有色、工程機(jī)械、新能源等方向的關(guān)注。

Part 2

港股市場(chǎng)分析

過(guò)去一周，港股市場(chǎng)呈現(xiàn)全面反彈態(tài)勢(shì)，主要指數(shù)均錄得可觀漲幅。恒生指數(shù)上漲3.62%、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)上漲3.91%、恒生科技上漲5.20%。市場(chǎng)情緒較前一周明顯改善。從行業(yè)表現(xiàn)看，能源業(yè)(5.63%)、非必需性消費(fèi)(5.60%)、資訊科技業(yè)(4.74%)表現(xiàn)相對(duì)較好，前者受益于國(guó)際油價(jià)階段性回升及地緣溢價(jià)，后兩者則受海外寬松預(yù)期與消費(fèi)復(fù)蘇信號(hào)提振；醫(yī)療保健業(yè)(-0.77%)、公用事業(yè)(0.04%)、電訊業(yè)(0.37%)表現(xiàn)相對(duì)落后，創(chuàng)新藥板塊因受貿(mào)易摩擦擔(dān)憂及對(duì)外授權(quán)進(jìn)展缺乏顯著催化等因素影響而出現(xiàn)回調(diào)。南向資金延續(xù)積極布局態(tài)勢(shì)，全周合計(jì)凈買入172.77億港元。

海外市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)態(tài)與美國(guó)政府關(guān)門進(jìn)展是核心變量，其中通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期。當(dāng)前美國(guó)政府關(guān)門已進(jìn)入第四周，尚未出現(xiàn)明確談判轉(zhuǎn)折點(diǎn)，短期解決方案落地概率較低。但政府停擺導(dǎo)致的官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺口，大概率不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)政策走向。從近期美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)看，政策傾向進(jìn)一步寬松，市場(chǎng)對(duì)10月議息會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期已升至97%。鮑威爾此前明確提及“9月以來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)幾乎無(wú)變化”，為降息掃清障礙，同時(shí)暗示量化緊縮可能即將結(jié)束。另一方面，美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù)提供了關(guān)鍵支撐，整體CPI同比從8月的2.9%升至3.0%，低于預(yù)期3.1%；核心CPI同比降至3.0%，低于預(yù)期與前值，住房成本下降是通脹低于預(yù)期的主要影響因素。因此，低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)降低了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息引發(fā)通脹反彈的顧慮，緩解了市場(chǎng)對(duì)高利率維持更久的擔(dān)憂。下周FOMC會(huì)議若如期降息將直接影響港股流動(dòng)性預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，由于常規(guī)經(jīng)濟(jì)報(bào)告缺失，鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)的發(fā)言將更值得關(guān)注。

中美貿(mào)易局勢(shì)方面，積極信號(hào)也開始浮現(xiàn)，為港股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)利好。白宮已正式確認(rèn)，中美領(lǐng)導(dǎo)人將于10月30日在韓國(guó)亞太經(jīng)合組織（APEC）峰會(huì)前舉行會(huì)晤。會(huì)晤前夕，中美雖存在特朗普威脅將對(duì)中國(guó)商品加征100%額外關(guān)稅、互相收取輪船靠岸停泊費(fèi)、中國(guó)加強(qiáng)稀土出口限制等博弈動(dòng)作，但從時(shí)間節(jié)點(diǎn)與行動(dòng)性質(zhì)看，更多是雙方為爭(zhēng)取談判籌碼的姿態(tài)性舉措，而非全面升級(jí)摩擦的信號(hào)。雖然市場(chǎng)仍預(yù)期一次會(huì)晤難以解決所有分歧，但言辭降溫與對(duì)話重啟本身已具備積極意義，可能為后續(xù)在關(guān)稅、供應(yīng)鏈、大宗商品采購(gòu)等領(lǐng)域的務(wù)實(shí)談判創(chuàng)造條件。對(duì)港股而言，若會(huì)晤后特朗普收回新一輪加征關(guān)稅威脅，將直接緩解出口導(dǎo)向型板塊的成本壓力，同時(shí)降低市場(chǎng)對(duì)“貿(mào)易摩擦反復(fù)”的避險(xiǎn)情緒，推動(dòng)資金回流港股中資板塊。

展望后續(xù)，港股市場(chǎng)有望在海外寬松落地、中美貿(mào)易緩和、內(nèi)資配置加碼的三重邏輯支撐下，延續(xù)震蕩上行趨勢(shì)，但需關(guān)注FOMC會(huì)議政策表述、APEC會(huì)晤結(jié)果等關(guān)鍵事件的兌現(xiàn)節(jié)奏。從驅(qū)動(dòng)因素看，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地將降低美元資產(chǎn)吸引力，推動(dòng)部分全球流動(dòng)性向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移；中美貿(mào)易對(duì)話重啟若能持續(xù)釋放積極信號(hào)，將修復(fù)中資企業(yè)盈利預(yù)期，尤其是出口鏈與科技硬件板塊；南向資金持續(xù)凈買入則為市場(chǎng)提供流動(dòng)性“安全墊”。啞鈴型配置仍是當(dāng)前平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的核心策略。一端布局代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向、具有高成長(zhǎng)性的科技與新經(jīng)濟(jì)板塊。如資訊科技業(yè)，受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息、AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回升及中美科技貿(mào)易摩擦邊際緩和，可重點(diǎn)關(guān)注云計(jì)算、AI應(yīng)用鏈細(xì)分領(lǐng)域；另一端是避險(xiǎn)與防御板塊，關(guān)注受益于央國(guó)企估值重塑、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且具備穩(wěn)定分紅的高股息資產(chǎn)，以穩(wěn)定收益對(duì)沖外部波動(dòng)。對(duì)于醫(yī)療保健業(yè)，短期需等待臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)與政策利好兌現(xiàn)，中長(zhǎng)期可關(guān)注創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

Part 3

下周宏觀事件關(guān)注

-滬指十年新高-

站在當(dāng)前，您認(rèn)為四季度A股成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)還是價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)？歡迎留言分享～

留言被精選且點(diǎn)贊數(shù)前10名的客官，富二將獎(jiǎng)勵(lì)10元話費(fèi)給到客官~

（提示：請(qǐng)客官直接在本篇文章評(píng)論區(qū)留言，獲獎(jiǎng)后富二會(huì)通過(guò)后臺(tái)通知獲獎(jiǎng)用戶，屆時(shí)請(qǐng)按“關(guān)鍵詞+手機(jī)號(hào)”此格式回復(fù)富二。留言活動(dòng)富二會(huì)在后臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)變化情況，保留取消數(shù)據(jù)存疑用戶獲獎(jiǎng)的權(quán)利。不同微信號(hào)的同一個(gè)獲獎(jiǎng)手機(jī)號(hào)均視為一個(gè)用戶，僅作一次獎(jiǎng)勵(lì)。）

本活動(dòng)截至2025年10月28日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國(guó)基金管理有限公司所有。

投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。

在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

以上信息僅供參考，如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。