左青龍，右白虎，特朗普住得不舒服，一聲令下，把白宮的龍給拆沒(méi)了。相比我們?cè)谠旌侥�，白宮在搞裝修，輿論嘲弄道：洋人造巨艦，老佛爺修園子，這個(gè)時(shí)代說(shuō)變就變了。

上周重要的事很多。

2025 年 10 月 23 日，黨的二十屆四中全會(huì)審議通過(guò)了《“十五五”規(guī)劃建議》中國(guó)發(fā)布。這一綱領(lǐng)性文件明確了 “十五五”時(shí)期（2026-2030 年）經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的指導(dǎo)思想、基本原則、主要目標(biāo)和戰(zhàn)略任務(wù)，共 15 個(gè)部分、61 條，分為總論、分論和保障措施三大板塊。例如，《建議》強(qiáng)調(diào)以高質(zhì)量發(fā)展為主題，突出新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)、科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)體系現(xiàn)代化，并對(duì)科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、區(qū)域協(xié)調(diào)、民生保障等領(lǐng)域作出部署。

有一個(gè)常識(shí)問(wèn)題，上周發(fā)布的其實(shí)是黨中央提出的建議稿，真正“十五五”規(guī)劃綱要，則需要國(guó)務(wù)院根據(jù)《建議》編制，綱要是具有法律效力的行動(dòng)綱領(lǐng)，包含 GDP 增速、能耗指標(biāo)、重大工程等具體內(nèi)容。例如，“十四五”規(guī)劃綱要包含 20 個(gè)主要指標(biāo)和 102 項(xiàng)重大工程。

這次建議提出了包含新質(zhì)生產(chǎn)力在內(nèi)的諸多前沿發(fā)展方向，但落實(shí)到相關(guān)重大工程，則會(huì)在明年3月在全國(guó)人民代表大會(huì)上正式發(fā)布。未來(lái)會(huì)如何在重大項(xiàng)目的投資上影響資本市場(chǎng)，非常值得期待。

另一頭，為了回應(yīng)我方的稀土出口審核，特朗普嚷嚷著要出臺(tái)新的禁令：考慮自2025年11月1日起，限制包含美國(guó)軟件或使用美國(guó)軟件生產(chǎn)的產(chǎn)品對(duì)華出口。覆蓋領(lǐng)域包括筆記本電腦、噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)、自動(dòng)駕駛汽車軟硬件等廣泛工業(yè)產(chǎn)品。

如果嚴(yán)格實(shí)施，短期內(nèi)確實(shí)影響不小，廣泛的工業(yè)產(chǎn)品中，多多少少都會(huì)使用國(guó)際通用的設(shè)計(jì)軟件，工控軟件等。可話說(shuō)回來(lái)，我們審核稀土是不希望別國(guó)的武器用咱們的稀土，而美國(guó)人想禁止含美國(guó)軟件的工業(yè)產(chǎn)品，以中國(guó)現(xiàn)在的出口能力，終端用戶極其廣泛，等同于得罪天下人。 從可行性上看，美國(guó)的禁令很可能只停留在特朗普的嘴上。

前天第五輪中美經(jīng)貿(mào)磋商在馬來(lái)西亞吉隆坡舉行，流傳出來(lái)的唯一評(píng)論來(lái)自美方：此次會(huì)談?dòng)薪ㄔO(shè)性的。另外中國(guó)提出要求撤銷所有額外關(guān)稅，回到2018年的傳言，目前只來(lái)自一個(gè)美國(guó)反華記者魏琳琳，這人可能是想通過(guò)寫(xiě)這些來(lái)說(shuō)中國(guó)咄咄逼人？

上周去寧波調(diào)研了一下半導(dǎo)體原材料上市公司，提及中美對(duì)抗，貿(mào)易禁令什么的，上市公司就滿臉樂(lè)觀：每次美國(guó)禁令就把一大塊市場(chǎng)讓出來(lái)，然后中國(guó)企業(yè)吃掉市場(chǎng)后得以快速成長(zhǎng)。怪不得黃仁勛要捶胸頓足，英偉達(dá)在中國(guó)的市場(chǎng)份額變成了0。

市場(chǎng)反饋也很及時(shí)，寒武紀(jì)這么高的價(jià)格，三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)中規(guī)中矩，股價(jià)卻依然強(qiáng)勁，背后往往都是這種樂(lè)觀預(yù)期支撐。

以上。

雖然表面上中美博弈還在撲朔迷離的階段，市場(chǎng)卻似乎已經(jīng)耐不住寂寞要往上突破。之前寫(xiě)道十月底要紅，經(jīng)歷了兩周的調(diào)整，心虛也是難免的，覺(jué)得自己是不是寫(xiě)錯(cuò)了？群里聊天時(shí)，便反復(fù)強(qiáng)調(diào)老王只是個(gè)自下而上的投資者，關(guān)于宏觀的短線預(yù)判不過(guò)是茶余飯后的流量活。

上周朋友問(wèn)我怎么看現(xiàn)在的中美局勢(shì)，我說(shuō)中國(guó)贏的概率很高，為什么？不是什么國(guó)運(yùn)之流的宏大玄學(xué)敘事，而是我關(guān)注的那些企業(yè)，往往在2018年第一輪貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)始，就在做充分準(zhǔn)備，要么在海外擴(kuò)張并購(gòu)，要么在加緊做國(guó)產(chǎn)替代。華為PPT里那架千瘡百孔的破飛機(jī)，正是當(dāng)時(shí)的最好寫(xiě)照，而這長(zhǎng)長(zhǎng)的七年，我們中國(guó)企業(yè)做了非常多的事，把一個(gè)個(gè)破洞都給堵上。

美國(guó)提出重視基礎(chǔ)藥物生產(chǎn)力回歸的政策起始于 2022 年，旨在應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)和降低對(duì)中國(guó)原料藥的依賴。經(jīng)過(guò)三年多的推動(dòng)，這一戰(zhàn)略在政策支持、企業(yè)投資和技術(shù)布局上取得一定進(jìn)展，但受制于經(jīng)濟(jì)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，實(shí)際成效與預(yù)期目標(biāo)仍存在顯著差距。

特朗普政府在 2025 年 5 月簽署《促進(jìn)國(guó)內(nèi)關(guān)鍵藥品生產(chǎn)的監(jiān)管減負(fù)行政命令》。2025 年 8 月FDA PreCheck 計(jì)劃落地，企業(yè)可在廠房設(shè)計(jì)、施工及試生產(chǎn)階段與 FDA 高頻互動(dòng)，提前化解合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)衛(wèi)生與公眾服務(wù)部（HHS）2025 年 9 月發(fā)布的《國(guó)家基本藥物供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估》顯示：88% 的原料藥依賴進(jìn)口，其中 43% 直接來(lái)自中國(guó)。例如，阿莫西林 80% 的關(guān)鍵原材料、布洛芬 90%～95% 的產(chǎn)能均依賴中國(guó)供應(yīng)。

截至 2025 年三季度，美國(guó)本土阿莫西林產(chǎn)能僅提升 22%，遠(yuǎn)低于 50% 的目標(biāo)。

俄亥俄州一家獲得補(bǔ)貼的工廠生產(chǎn)的阿莫西林原料成本比中國(guó)進(jìn)口高 40%，藥店因售價(jià)過(guò)高拒絕進(jìn)貨，開(kāi)工三個(gè)月即減產(chǎn)。

曹德旺說(shuō)：賢者預(yù)變而變，智者遇變則變，愚者遇變而不變。