在建材行業(yè)整體增速放緩大背景下，北新建材（000786.SZ）交出了一份跑贏同行的三季報：營業(yè)收入199.05億元，凈利潤26.55億元，資產(chǎn)負債率進一步降至23.75%。與其他目前已發(fā)布第三季度財報的建材行業(yè)其他上市企業(yè)相比，業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)，交出了一份“跑贏大市、跑贏同行”的亮眼成績。資本市場更關(guān)注的是：在行業(yè)面臨巨大增長壓力的情況下，北新建材是否已找到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動能。

01

業(yè)務(wù)深解：“一體”穩(wěn)固，“兩翼”快速成長

石膏板業(yè)務(wù)基本盤輔以高科技加持依然穩(wěn)固。在北新建材的“一體”戰(zhàn)略中，作為壓艙石的業(yè)務(wù)依舊是石膏板。2025年前三季度，石膏板業(yè)務(wù)通過采購節(jié)支超6億元，穩(wěn)價拓量的策略成效顯著。然而，石膏板行業(yè)受房地產(chǎn)大周期的影響較大，本身增速放緩。盡管公司在縣鄉(xiāng)市場推進“毛細血管式”分銷網(wǎng)絡(luò)，并創(chuàng)新“1個專業(yè)店帶動N個衛(wèi)星店”模式。不過資本市場更關(guān)心的是，這項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)能否突破“天花板”。

首先，裝配式建筑帶來的機遇不容忽視。北新建材聚焦裝配式內(nèi)裝的體系能力，GF板、GFG板等創(chuàng)新產(chǎn)品合計銷量同比增長近100%，說明市場對“石膏板+”的接受度在持續(xù)提升。而且隨著建筑工業(yè)化進程加速，石膏板在裝配式內(nèi)裝中的應(yīng)用比例有望持續(xù)提升，這為傳統(tǒng)產(chǎn)品打開了新的增長空間；

其次，下沉縣鄉(xiāng)市場的策略逐漸見效。北新建材在渠道端創(chuàng)新推行“1個專業(yè)店帶動N個衛(wèi)星店”的標桿模式，搭建覆蓋縣域的“毛細血管式”分銷網(wǎng)絡(luò)。這種渠道下沉能力不僅有助于提升市場份額，更為未來智能家居、節(jié)能改造等增值服務(wù)的滲透率提供了入口。

還有就是功能性突破也是關(guān)注點，誰說建材就沒有科技含量。北新建材圍繞功能性、環(huán)保性需求開發(fā)新品，滿足市場差異化需求。石膏板不再僅僅是隔墻吊頂材料，而是向防火、防潮、吸音、凈化等多功能方向發(fā)展，科技含量帶動產(chǎn)品價值提升。

“兩翼”快速成長，涂料和防水業(yè)務(wù)的變化帶來新的想象力。毋庸置疑涂料業(yè)務(wù)是北新建材今年的增長亮點之一。前三季度實現(xiàn)營收33.51億元，同比增長31.54%，凈利潤2.69億元，同比增長59.83%，增速顯著高于公司的整體水平。這表明涂料業(yè)務(wù)正逐步成為北新建材重要的業(yè)績增長引擎。北新嘉寶莉作為國內(nèi)涂料行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，通過渠道擴張與營銷活動拉動了業(yè)績的增長，這讓資本市場有了新的預(yù)期。但涂料市場本身競爭激烈，“內(nèi)卷”嚴重，業(yè)績持續(xù)增長是一方面，更重要的是如何獲得更高的溢價成為轉(zhuǎn)型的“必答題”。

“反內(nèi)卷”的利器之一就是產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型。目前北新建材初見成效，推出了吸音降噪涂料、納米自潔無電制冷涂料、氣凝膠面漆等產(chǎn)品，其中氣凝膠面漆獲行業(yè)首張“涂層節(jié)能認證證書”。這類產(chǎn)品跳出了傳統(tǒng)涂料的美觀保護功能，切入節(jié)能、環(huán)保、健康等新興賽道，同時可應(yīng)用于城市更新、醫(yī)院、學(xué)校、數(shù)據(jù)中心等非地產(chǎn)場景，弱化房地產(chǎn)的周期屬性；也意味著北新建材正在逐漸擺脫涂料同質(zhì)化競爭，向高附加值領(lǐng)域突圍。再加上石膏板、防水產(chǎn)品的支持，達到規(guī)模效益后，北新建材將形成系統(tǒng)解決方案，從單純的“建筑材料提供商”升級為“空間服務(wù)商”，生態(tài)構(gòu)建愈發(fā)完整。

既然轉(zhuǎn)型C端，渠道擴張情況也不容忽視。北新嘉寶莉通過“超燃618”等全國營銷活動，前三季度新增門店約1700間，渠道覆蓋能力進一步增強。在建材行業(yè)，渠道優(yōu)勢往往意味著市場話語權(quán)，涂料業(yè)務(wù)的快速擴張顯示出北新建材的整合能力；還有綠色化與智能化雙輪驅(qū)動值得關(guān)注。北新嘉寶莉?qū)崿F(xiàn)基地“智能安全管理系統(tǒng)”全覆蓋，四大基地引入綠電，萬元產(chǎn)值二氧化碳排放同比減少4.32%。這種綠色生產(chǎn)能力在未來碳約束趨緊的背景下，將逐步轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢。

北新建材“兩翼”中另一個核心是防水業(yè)務(wù)，今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.66億元，同比增長5.24%；凈利潤2.16億元，同比增長15.80%。利潤增速顯著高于收入增速。這意味著公司的防水產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高毛利部分的占比提升，還有就是成本控制見效。讓市場眼前一亮的是，公司在民建業(yè)務(wù)占營收比重顯著提升，今年前三季度累計銷售額同比增長132.23%。

防水業(yè)務(wù)是典型的To B業(yè)務(wù)，面向開發(fā)商和工程項目，受地產(chǎn)大周期、應(yīng)收賬款和價格戰(zhàn)影響巨大，而民建業(yè)務(wù)直接面向家庭裝修和零售客戶，具有消費屬性，現(xiàn)金流更好、品牌溢價更高、客戶黏性更強等優(yōu)勢。“132.23%”的增速意味著北新建材在防水業(yè)務(wù)的渠道下沉和品牌營銷，已經(jīng)將防水材料變成一種“消費品”。如果這一趨勢能持續(xù)，市場將愿意給予其更高的估值，因為它的估值邏輯將從“房地產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“品牌消費+服務(wù)”。這個市場會有多大？都知道國內(nèi)的房地產(chǎn)市場正在從“增量時代”進入“存量時代”，那么龐大的既有建筑帶來了巨大的維修、翻新市場需求，這將是一個抗周期且將持續(xù)增長的藍海市場。屆時北新建材“空間服務(wù)商”的優(yōu)勢將體現(xiàn)得淋漓盡致。

02

從“建材”到“文化+綠色”的轉(zhuǎn)型邏輯

從建材到品牌價值的價值躍遷。建材行業(yè)的轉(zhuǎn)型并非易事，北新建材“解法”是基于自身優(yōu)勢向相關(guān)領(lǐng)域拓展，跳出“建材”的物理屬性，深挖產(chǎn)品的文化內(nèi)涵，與消費者產(chǎn)生價值共鳴。北新建材推出的“國之大者”國潮系列石膏板，以及“雨燕銜新·滬上印跡”上海快閃活動，本質(zhì)是在產(chǎn)品中植入文化符號，打造“建材+文化”的新品類。

盡管當前文化建材體量不大，但其戰(zhàn)略意義在于驗證了從B端到C端、從低附加值到高附加值的轉(zhuǎn)型路徑可行性，同時它契合了“國潮崛起”與“文化自信”的新消費趨勢，有助于北新建材從B端建材供應(yīng)商，向C端消費品牌轉(zhuǎn)型。

政策驅(qū)動下的新增長，在綠色建材這條路上北新建材持續(xù)深耕。北新建材目前擁有33家國家級綠色工廠、39家省級綠色工廠，并聯(lián)合立中集團、浙江大學(xué)等機構(gòu)設(shè)立研發(fā)平臺，推動綠色技術(shù)落地。其推出的GF板、GFG板、GFP板、魯班萬能板、國潮板等綠色產(chǎn)品銷量同比增長94.9%。在“雙碳”目標下，綠色建材不僅是政策鼓勵方向，更是下游房企、工建項目，甚至大型基建采購的硬性指標。

總的來看，北新建材的轉(zhuǎn)型可以理解為一次“三重跳”：

從材料到系統(tǒng)解決方案：不再賣單一的石膏板、防水產(chǎn)品或涂料，而是將這些產(chǎn)品整合，提供裝配式內(nèi)裝、節(jié)能墻體、建筑改造翻新等解決方案；從工業(yè)到消費：通過國潮產(chǎn)品、直播電商、縣鄉(xiāng)門店，切入C端與小微B端市場，逐漸擺脫傳統(tǒng)地產(chǎn)周期的限制；從制造到技術(shù)服務(wù)：通過研發(fā)綠色技術(shù)、建設(shè)數(shù)字化平臺，提升服務(wù)附加值與客戶黏性。未來隨著綠色建筑、裝配式內(nèi)裝等趨勢深化，這場“三重跳”或許只是其長期成長的起點。