精釀啤酒是啤酒市場逐漸細(xì)化的產(chǎn)物，市場越發(fā)展，消費(fèi)者細(xì)化的小眾需求越會得到滿足，過去幾年精釀啤酒品牌越來越多，市場規(guī)模達(dá)到千億，就是這一趨勢的證明。

通過跟國外精釀啤酒行業(yè)的發(fā)展做對比，可以看出國內(nèi)精釀啤酒行業(yè)潛力很大；而樂惠國際在傳統(tǒng)的啤酒裝備主業(yè)之外，通過“裝備制造+精釀品牌”這種獨(dú)特模式，在精釀鮮啤賽道培育出第二增長曲線，給公司帶來很大的想象空間。

一、行業(yè)視角：消費(fèi)升級帶來的增長機(jī)會

人均GDP增長與精釀啤酒發(fā)展之間存在正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)人均GDP邁過特定門檻后，消費(fèi)模式會從單純的功能性需求轉(zhuǎn)向追求品質(zhì)和個性化。

復(fù)盤美國和我國精釀啤酒的發(fā)展歷史，就能看出其中的關(guān)系，而人均GDP 1萬美元是個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

1980年后，美國精釀文化復(fù)興，精釀契合高端化趨勢成為戰(zhàn)略新高地；而在1980年左右，美國人均GDP剛好突破1萬美元。

1979年，美國解除禁酒令，為家釀和小型酒廠的合法化掃清了障礙；其后美國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，人均GDP從1萬美元增至5萬美元，在此期間精釀啤酒滿足了顧客對個性化和高品質(zhì)消費(fèi)體驗的需求，行業(yè)快速發(fā)展。

美國精釀啤酒企業(yè)明顯增加，2000年達(dá)到了1566家，到了2015年，美國啤酒市場銷售總額近1000億美元，其中精釀達(dá)到了223億，占比21%；占總啤酒銷量12.2%的精釀，完成了21%的銷售額。

我國人均GDP突破3000美元是在2008年，突破1萬美元是在2018年，我國精釀啤酒的發(fā)展也呈現(xiàn)出跟人均GDP增長相匹配的特征。

2008年企業(yè)數(shù)量極少，2009年豐收啤酒廠成立，是中國首批精釀啤酒廠之一；豐收啤酒廠的成立標(biāo)志著中國精釀啤酒從作坊式探索進(jìn)入合規(guī)化發(fā)展階段，為后續(xù)企業(yè)（如上海拳擊貓、高大師）提供了政策路徑參考。

這時市場對精釀啤酒的市場認(rèn)知低，行業(yè)處于小眾探索階段；但是2014年起資本開始大規(guī)模注入，老牌啤酒廠加入，行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，與工業(yè)啤酒的差異化競爭格局形成。

這一階段為行業(yè)后續(xù)千億級市場爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)。

經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，市場需求越細(xì)化、多元，根據(jù)長尾理論，小眾需求會匯聚成新的增量市場。

在當(dāng)今發(fā)展成熟的啤酒行業(yè)，精釀啤酒作為長尾，還有很大的發(fā)展空間；

工業(yè)啤酒滿足通用型、基礎(chǔ)型的需求，但是在口感同質(zhì)化的工業(yè)啤酒之外，消費(fèi)者需要品質(zhì)更高、口味更多樣的產(chǎn)品，精釀啤酒剛好契合這部分未被滿足的細(xì)化的長尾需求。

二、企業(yè)視角：跑馬圈地搭建企業(yè)護(hù)城河

樂惠國際的主業(yè)是啤酒設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域的裝備制造，公司早在20年前就開始出海，通過不斷拓展海外市場使公司業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的成長，海外業(yè)務(wù)占比在50%左右。

基于平衡國際市場動蕩風(fēng)險的需要，公司需要選擇一個以中國內(nèi)需市場的新業(yè)務(wù)，而精釀鮮啤業(yè)務(wù)完全扎根國內(nèi)消費(fèi)，符合中國經(jīng)濟(jì)消費(fèi)升級的趨勢。

這是樂惠國際選擇快消品精釀啤酒作為第二主業(yè)的底層邏輯。

樂惠做啤酒是立足自身的能力圈，并擴(kuò)大產(chǎn)品邊界。

樂惠選擇啤酒也是遵循不熟不做的原則，公司從事啤酒行業(yè)30多年，擁有豐富的經(jīng)驗和人才技術(shù)積累；全球的精釀啤酒正在蓬勃發(fā)展，我國精釀啤酒產(chǎn)業(yè)才剛剛起步，正處于快速發(fā)展階段，因此樂惠決定將精釀鮮啤作為公司第二主業(yè)。

樂惠對自身產(chǎn)品有清晰的定位，與競品差異化競爭。

由于“精釀”一詞并沒有明確的定義和法律保護(hù)，樂惠依據(jù)啤酒的國家標(biāo)準(zhǔn)GB4927關(guān)于鮮啤“不殺菌、不過濾，內(nèi)有活酵母”的嚴(yán)格定義，開創(chuàng)了冷鏈短保的“精釀鮮啤”的細(xì)分新品類，國家標(biāo)準(zhǔn)成為鮮啤產(chǎn)品的護(hù)城河，并推出了“鮮啤30公里”品牌和制定了百城百廠的發(fā)展戰(zhàn)略。

樂惠短保冷鏈鮮啤的定位避開了和大啤酒集團(tuán)的正面競爭，也和眾多小精釀品牌做出了明顯差異化，同時還抓住了消費(fèi)者啤酒越鮮越好喝的心理認(rèn)知。

樂惠在上海、寧波、長沙、沈陽和武漢建成5家規(guī)模鮮啤工廠，滿足了短保冷鏈產(chǎn)品近距離供給的需求，鮮啤30公里的業(yè)務(wù)開始進(jìn)入快速成長階段。

目前國內(nèi)精釀滲透率總體還較低，更多的競爭是拓展更廣的市場，跑馬圈地是跟行業(yè)快速增長相匹配的企業(yè)戰(zhàn)略。

樂惠做精釀鮮啤在不同城市建廠跑馬圈地，是基于對行業(yè)發(fā)展規(guī)律的理解。

第一，啤酒越新鮮越好喝。

樂惠推出了鮮啤三十公里這個品牌，依托在寧波、上海、沈陽、長沙等城市的生產(chǎn)工廠，通過加盟商、小酒館、餐飲終端鮮啤機(jī)投放以及電商等方式，在渠道端加快布局，實現(xiàn)鮮啤的近距離運(yùn)輸和銷售，保證啤酒的新鮮好喝。

第二，即飲場景是啤酒的第一渠道。

餐飲渠道和小酒館是樂惠鮮啤的重要銷售渠道，樂惠通過向餐飲門店特別是中小型餐廳投放扎啤機(jī)，幫助餐飲企業(yè)建立起鮮啤桶啤供應(yīng)鏈，以替代傳統(tǒng)工業(yè)啤酒、瓶和易拉罐啤酒等。

樂惠小酒館只做加盟，重點(diǎn)開在有酒廠的城市，目前已經(jīng)有150多家小酒館在運(yùn)營；據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月，全國酒館門店總數(shù)已超過6萬家，鮮啤三十公里能夠滲透1%的小酒館，也能達(dá)到600家。

三、財務(wù)視角：精釀鮮啤打開第二增長曲線

今年第三季度，樂惠國際實現(xiàn)營收3.34億元，同比增長20.89%；從經(jīng)營現(xiàn)金流看，今年公司銷售商品收到的現(xiàn)金和購買商品支付的現(xiàn)金明顯增多，反映出公司業(yè)務(wù)規(guī)模在擴(kuò)張。

公司基于“裝備制造+精釀啤酒”的模式，實現(xiàn)了營收和經(jīng)營現(xiàn)金流的雙重增長。

當(dāng)前在精釀啤酒領(lǐng)域，樂惠國際在產(chǎn)品、供應(yīng)鏈和渠道方面具有一定的優(yōu)勢，但是接下來我們最大的關(guān)注點(diǎn)還是銷量增長，其他優(yōu)勢只有跟銷量增長結(jié)合起來，才能對業(yè)績有明顯的提升作用。

中國五大啤酒集團(tuán)CR5市場份額93%，世界主要國家占比在75%-80%，未來五大集團(tuán)的占比將會下滑，如果它們騰出5%的市場份額，就會為精釀啤酒的發(fā)展讓出很大的發(fā)展空間。今年因為小啤酒廠、地方啤酒廠的發(fā)展，CR5已經(jīng)下滑。

因此，結(jié)合前文對GDP增長與精釀啤酒發(fā)展的正相關(guān)關(guān)系，以及啤酒市場存在的長尾效應(yīng)，精釀啤酒已經(jīng)成為啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要增長點(diǎn)；樂惠國際這幾年跑馬圈地，在產(chǎn)品、供應(yīng)鏈和渠道等方面持續(xù)發(fā)力，為接下來提升精釀鮮啤滲透率打下了很好的基礎(chǔ)。

與往年同期相比，今年三季報樂惠國際的合同負(fù)債明顯增多，這與公司收入同比增長20.89%相匹配，反映出公司業(yè)務(wù)增長的趨勢。

隨著業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張銷量增長，公司利潤改善是概率很大的事情。