企查查要上市了。

10月10日，上交所官網(wǎng)顯示，企查查科技股份有限公司正式遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬登陸滬市主板，擬募資15億元。募集資金投資項(xiàng)目圍繞著公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展，增加設(shè)備、專業(yè)技術(shù)人才、云資源等投入。

眾所周知，企查查成立于2014年，是一家專業(yè)的商業(yè)大數(shù)據(jù)綜合服務(wù)商，旗下?lián)碛衅蟛椴锳PP、小程序、web端等面向C端用戶的普惠性數(shù)據(jù)產(chǎn)品，以及面向B端用戶的專業(yè)版、數(shù)據(jù)接口等生產(chǎn)性服務(wù)工具。

從十年前開(kāi)創(chuàng)商業(yè)數(shù)據(jù)查詢市場(chǎng)化之路，到如今沖刺A股主板，企查查用十年證明了其“做大”的能力，而下一個(gè)十年，它將面臨如何“走遠(yuǎn)”的新考驗(yàn)。

三大行業(yè)隱憂

在信息時(shí)代，數(shù)據(jù)被譽(yù)為“新石油”，而企查查這類商業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)商，正是這座金礦的掘金者。它們通過(guò)收集、清洗、挖掘和分析海量公開(kāi)的商業(yè)信息，為各類機(jī)構(gòu)提供征信、風(fēng)控、市場(chǎng)洞察等服務(wù)，構(gòu)筑了一門(mén)令人艷羨的生意。

在營(yíng)收方面，2022-2024年末，以及2025年上半年，企查查營(yíng)業(yè)收入分別為51,848.29萬(wàn)元、61,829.21萬(wàn)元、70,841.27萬(wàn)元和37,540.58萬(wàn)元，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)；在毛利率方面，2022年到2025年上半年，企查查主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別是87.24%、88.51%、88.81%和90.74%，堪比茅臺(tái)。

不過(guò)，商業(yè)數(shù)據(jù)查詢這門(mén)看似一本萬(wàn)利的生意面臨政策變動(dòng)、數(shù)據(jù)合規(guī)與數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性這三大隱憂。

其一，國(guó)家對(duì)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的監(jiān)管仍處于不斷探索和完善的階段。未來(lái)，一旦關(guān)于公共數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)利用的細(xì)則發(fā)生變化，例如收緊數(shù)據(jù)公開(kāi)范圍、限制商業(yè)化使用條件，或提高數(shù)據(jù)處理的準(zhǔn)入門(mén)檻，都將直接沖擊行業(yè)的核心商業(yè)模式。

其二，“公開(kāi)信息”不等于可用，更不等于可以無(wú)償商用，這是行業(yè)在合規(guī)性上面臨的核心質(zhì)疑。

企查查的數(shù)據(jù)雖然主要來(lái)自各地政府部門(mén)、司法機(jī)關(guān)等依法公示的公開(kāi)信息，但當(dāng)這些涉及企業(yè)、個(gè)人信用乃至敏感隱私的信息被大規(guī)模抓取、整合并用于商業(yè)化銷售時(shí)，其合法性邊界便開(kāi)始模糊。

2025年10月，央行江蘇省分行因“違反征信業(yè)務(wù)管理規(guī)定”對(duì)企查查處以1萬(wàn)元罰款，時(shí)任征信業(yè)務(wù)主管魏某莉被罰款300元。

其三，數(shù)據(jù)服務(wù)的核心價(jià)值在于準(zhǔn)確與可靠，企查查存在錯(cuò)誤匹配、信息過(guò)時(shí)等問(wèn)題，平臺(tái)的中立性與公信力遭質(zhì)疑。

例如：2025年，江蘇某船務(wù)公司因企查查錯(cuò)誤關(guān)聯(lián)其他公司失信記錄，導(dǎo)致自身信譽(yù)受損，法院判決企查查需公開(kāi)致歉并賠償經(jīng)濟(jì)損失；2024年，成都某光學(xué)公司因企查查展示虛假訴訟信息被合作方終止合作，僅獲信息刪除卻未得到賠償與道歉……

總之，高毛利率印證了商業(yè)數(shù)據(jù)查詢市場(chǎng)的巨大需求和商業(yè)價(jià)值。然而，政策的不確定性、合規(guī)性的持續(xù)拷問(wèn)以及數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性的信任危機(jī)，共同構(gòu)成了行業(yè)無(wú)法回避的“三重門(mén)”。

同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下，內(nèi)憂外患并存

中國(guó)商業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)市場(chǎng)前景廣闊，吸引了企查查、天眼查、愛(ài)企查、啟信寶等眾多玩家競(jìng)相入局。

根據(jù)灼識(shí)咨詢發(fā)布的《中國(guó)商業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》，中國(guó)通用商業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在2018年、2023年分別為69億元和149億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為16.7%，預(yù)計(jì)到2028年進(jìn)一步增長(zhǎng)至287億元，2023年至2028年的復(fù)合增長(zhǎng)率為14.0%。

隨著市場(chǎng)發(fā)展，國(guó)內(nèi)商業(yè)查詢領(lǐng)域從“跑馬圈地”步入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，且市場(chǎng)形成“三查一寶”的格局，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

一方面，核心功能“千人一面”。四大平臺(tái)均提供企業(yè)基本信息查詢、經(jīng)營(yíng)狀況分析等基礎(chǔ)功能，服務(wù)領(lǐng)域集中在金融、法律、制造等行業(yè)，覆蓋行業(yè)高度重合，差異化程度有限。對(duì)于用戶而言，從一個(gè)平臺(tái)切換到另一個(gè)平臺(tái)的成本和學(xué)習(xí)門(mén)檻極低，品牌忠誠(chéng)度難以建立。

另一方面，數(shù)據(jù)源“同根同源”。四大平臺(tái)都嚴(yán)重依賴于國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)、裁判文書(shū)網(wǎng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)局等政府及司法部門(mén)的公開(kāi)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)內(nèi)容的同質(zhì)化，是產(chǎn)品同質(zhì)化的根源，使得競(jìng)爭(zhēng)極易滑向價(jià)格戰(zhàn)和營(yíng)銷戰(zhàn)的深淵。

在這種同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中，企查查雖然憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)了有利位置，但其核心的C端會(huì)員業(yè)務(wù)已顯露出疲態(tài)。

根據(jù)招股書(shū)，2024年，企查查新增付費(fèi)用戶數(shù)為50.76萬(wàn)個(gè)，較2023年減少4.8萬(wàn)個(gè)；從金額方面來(lái)看，2024年，新客戶付費(fèi)金額2.84億元，較2023年下滑2.74%。

老用戶方面亦不樂(lè)觀。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，從2023年到2025年上半年，企查查會(huì)員續(xù)費(fèi)率從57.21%降至56.27%，這表明老客戶在不斷流失。

這一“新增放緩、留存承壓”的局面，說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題：在高度同質(zhì)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，企查查吸引新用戶愈發(fā)困難，而老用戶也對(duì)現(xiàn)有服務(wù)粘性不足。拉新與留存雙雙乏力，依賴會(huì)員費(fèi)驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式必然面臨動(dòng)能衰減的考驗(yàn)。

在付費(fèi)用戶比例與新增轉(zhuǎn)化率的持續(xù)下滑的困境下，通過(guò)服務(wù)體系創(chuàng)新構(gòu)筑核心壁壘，已成為企查查破局的關(guān)鍵。

AI突圍之路并不輕松

當(dāng)商業(yè)數(shù)據(jù)查詢的“三查一寶”格局固化，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)成為行業(yè)痼疾時(shí)，人工智能被普遍視為破局的萬(wàn)能鑰匙，企查查、天眼查、愛(ài)企查等頭部玩家不約而同地涌向AI大模型，試圖借此拉開(kāi)差距。

企查查在IPO計(jì)劃中，將三分之一的募資額（約5億元）投入AI領(lǐng)域，充分顯示了其技術(shù)驅(qū)動(dòng)的決心。據(jù)了解，2023年，企查查推出商查大模型“知彼阿爾法”，旨在提升商業(yè)數(shù)據(jù)分析效率；2025年，企查查又在專業(yè)版中上線“AI解讀分析”功能，可自動(dòng)生成包含風(fēng)險(xiǎn)提示與合作建議的模塊化報(bào)告。

然而，天眼查、愛(ài)企查等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同樣全力押注AI，甚至步伐更快，還在某些方面走得更遠(yuǎn)。

比如：2023年天眼查與華為云強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，發(fā)布了可信商業(yè)助理“天眼妹”。這款產(chǎn)品被定位為業(yè)界首個(gè)基于“可信數(shù)據(jù)+可信算法”的面向個(gè)人端的可控大模型，并獲得了“北京市通用人工智能大模型行業(yè)應(yīng)用典型場(chǎng)景案例”的官方背書(shū)。

與此同時(shí)，阿里的入局，極大地改變了競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。2025年7月，阿里巴巴推出免費(fèi)的AI查企工具“88查”。它不僅在技術(shù)上構(gòu)成挑戰(zhàn)，更以其免費(fèi)模式，可能直接沖擊企查查賴以生存的會(huì)員收費(fèi)基礎(chǔ)，迫使整個(gè)行業(yè)重新思考商業(yè)化路徑。

在外有強(qiáng)敵的同時(shí)，企查查的內(nèi)部策略也顯現(xiàn)出一絲隱憂。盡管作為一家“技術(shù)導(dǎo)向”的公司，且毛利率極高，但其在研發(fā)上的投入?yún)s顯得相對(duì)克制。

網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，從2022年到2025年上半年，企查查的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例從18.02%一路下滑至16.05%，金額分別為9342.39萬(wàn)元、1.08億元、1.17億元和6025.99萬(wàn)元。雖然絕對(duì)金額在上漲，但投入增速未能匹配營(yíng)收增長(zhǎng)。

在AI這場(chǎng)極度依賴持續(xù)、巨額資金和人才投入的軍備競(jìng)賽中，這樣的投入趨勢(shì)可能成為一個(gè)短板。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和科技巨頭都在不計(jì)成本地“燒錢(qián)”研發(fā)時(shí)，任何在投入上的猶豫，都可能意味著在技術(shù)迭代和產(chǎn)品創(chuàng)新上落后一個(gè)身位。

綜合來(lái)看，企查查的AI突圍之路并不輕松。前有同行加速布局，后有巨頭降維打擊，加之自身研發(fā)投入增速趨緩，其AI戰(zhàn)略正面臨嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。