近日，當國際金價從4381美元的高臺跳水，失守4000美元心理關(guān)口時，A股卻時隔十年，昂首闊步站上了4000點。這一跌一漲之間，是全球資本風險偏好的一場生動“換軌”。公募基金2025年三季報，恰如一份及時的“行軍地圖”，揭示了這場資金大遷徙的路徑：單季盈利史無前例地突破2萬億元，持倉市值逼近9萬億。

其中，富國基金以921億元的季度盈利位居行業(yè)前列。這份“歷史級成績單”的背后，不僅是基金經(jīng)理們的調(diào)倉密碼，更是我們在當前關(guān)鍵點位思考“投什么”與“怎么投”的投資指南。（盈利相關(guān)數(shù)據(jù)來自Wind，截至2025年9月30日，指數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)來自Wind，截至10月29日）

2萬億與9萬億：

一場史詩級豐收的背后

Wind數(shù)據(jù)顯示，這個三季度，公募基金給市場帶來了一場“史詩級”的豐收。全行業(yè)單季度盈利高達2.08萬億元，這可是中國公募史上單季利潤的巔峰。更令人振奮的是，公募基金持有A股的市值突破了7.38萬億元，總股票資產(chǎn)市值逼近9萬億元大關(guān)。

這一輪行情中，富國基金憑借其主動管理能力，成為了表現(xiàn)突出的參與者之一。綜合基金定期報告數(shù)據(jù)顯示，富國基金三季度盈利達921億元，旗下多達15只產(chǎn)品季度利潤超過10億元。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2025年9月30日?；鹩卸囝惙蓊~的，相關(guān)數(shù)據(jù)為各類基金份額利潤之加總。）

這場豐收并非偶然。它標志著公募基金不僅完全填平了2022年至2023年市場調(diào)整期形成的1.87萬億元累計虧損，還實現(xiàn)了凈盈利，打了一場漂亮的“翻身仗”。同時，一個微妙的變化值得注意：主動權(quán)益基金與被動指數(shù)基金的盈利差距大幅縮小至170億元。這表明，市場正在從過去幾年被動指數(shù)產(chǎn)品“一家獨大”的格局，轉(zhuǎn)向主動管理與被動投資“并駕齊驅(qū)”的新階段，基金經(jīng)理的選股能力正在重新彰顯其價值。

調(diào)倉大透視：

資金正從“舊愛”涌向“新歡”

如果說黃金失守4000美元是“避險情緒”的退潮，那么公募三季報的行業(yè)配置變化，就是“風險偏好”崛起的宣言?；鸾?jīng)理們進行了一場力度空前的“倉位大遷徙”。

“新歡”炙手可熱：TMT配置創(chuàng)歷史新高

本輪調(diào)倉最顯著的標志，是資金以前所未有的熱情涌向科技、媒體和通信（TMT）領(lǐng)域。主動權(quán)益基金對TMT的整體配置比例飆升至40%，創(chuàng)下了自2010年以來的歷史最高紀錄。

注：剔除股價自然上漲的倉位變動=主動權(quán)益基金最新報告期各行業(yè)配置占比-主動權(quán)益基金自然上漲后的各行業(yè)配置占比，其中簡單測算的主動權(quán)益基金自然上漲后各行業(yè)理論持股市值，計算方法為主動權(quán)益基金上一報告期各行業(yè)持股市值*各行業(yè)A股流通市值相對上一報告期的變動幅度。這里僅分析前十大重倉股。數(shù)據(jù)來源:wind，截至2025-09-30。

其中，電子行業(yè)成為最耀眼的明星，重倉配置比例大幅提升至25%，占據(jù)了全行業(yè)配置的絕對C位。通信行業(yè)緊隨其后，配置比例超9%。這一增配方向與三季度AI算力、光模塊、消費電子等領(lǐng)域的火爆行情完全吻合。以“光模塊三巨頭”為代表的一批科技股，股價漲幅驚人，并迅速躋身公募前十大重倉股行列。這絕非散戶的狂歡，而是機構(gòu)資金用真金白銀投票的結(jié)果。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025-09-30。）

“舊愛”黯然神傷：金融與消費遭遇集體減持

與此形成鮮明對比的是，傳統(tǒng)意義上的“壓艙石”板塊遭到了大幅減持。銀行板塊成為減倉“重災(zāi)區(qū)”，配置比例下降了1.8個百分點。食品飲料、家用電器等消費板塊也同樣被顯著降低配置。這清晰地反映出，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)浪潮更迭的背景下，資金正系統(tǒng)性從低估值、高股息的“穩(wěn)定”板塊，流向具備高成長性的科技賽道。

持倉集中度回升：機構(gòu)共識指向科技主線

另一個關(guān)鍵信號是，公募基金的持倉集中度觸底回升。行業(yè)前三大重倉股的持股市值占比從39.6%大幅升至47.6%。這說明，在4000點這個關(guān)鍵位置，機構(gòu)們的投資共識非但沒有分散，反而更加集中，而這個共識的核心，就是科技成長主線。

富國基金產(chǎn)品深度解構(gòu)：

如何駕馭科技浪潮？

當然，數(shù)據(jù)是靜態(tài)的，而市場是動態(tài)的。要真正理解三季報中這場行業(yè)“大遷徙”，客官不妨看看以下幾只在三季度盈利表現(xiàn)突出的主動權(quán)益產(chǎn)品，它們的行業(yè)配置變化，或許能提供更清晰的答案。

三季度業(yè)績盈利表現(xiàn)突出的主動權(quán)益基金：

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2025年9月30日?；鹩卸囝惙蓊~的，相關(guān)數(shù)據(jù)為各類基金份額利潤之加總。

1.富國新興產(chǎn)業(yè)A（001048）

基金經(jīng)理：孫權(quán)

業(yè)績表現(xiàn)：

近1年凈值增長率104.98%，同期業(yè)績比較基準收益率15.9%，超額收益率高達89.08%。

注：基金業(yè)績及業(yè)績比較基準收益率相關(guān)數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2025/09/30。富國新興產(chǎn)業(yè)股票A/B成立于2015/03/12，業(yè)績比較基準為中證800指數(shù)收益率*80%+中債綜合指數(shù)收益率*20%。近5個完整年度(2020-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業(yè)績比較基準收益率)為44.98%(21.39%)，7.45%(0.61%)，-13.52%(-16.65%)，-1.61%(-7.41%)，26.07%(11.72%)，數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經(jīng)理變動情況：魏偉(2015/03/12-2020/07/03)、方緯(2020/07/03-2022/03/24)、孫權(quán)(2022/02/28至今)?；鹗找媛什淮硗顿Y者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)?；饸v史業(yè)績不構(gòu)成對未來業(yè)績的保證。

行業(yè)配置分析：

該基金是“擁抱科技主線”的極致代表。其前十大重倉股幾乎全部集中于電子和通信行業(yè)，合計權(quán)重高達62.31%。它沒有選擇均衡配置，而是高度集中于AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的上中游，如光模塊、芯片、PCB等，與公募整體增配電子、通信的方向高度一致，且集中度更高，展現(xiàn)了基金經(jīng)理對產(chǎn)業(yè)趨勢的深刻洞察和敢于重倉的勇氣。

季報觀點精粹：

基金經(jīng)理孫權(quán)在季報中明確表示，全球人工智能產(chǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展期，海外科技巨頭商業(yè)模式的跑通，使得資本開支持續(xù)投入的確定性大幅提升。他特別強調(diào)，國內(nèi)配套的制造業(yè)擁有顯著的全球競爭力，正跟隨海外產(chǎn)業(yè)訂單快速增長。對于國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)，他認為是“長期來看確定性高”，并看好從硬件到應(yīng)用的整個產(chǎn)業(yè)鏈機會。

注：觀點及重倉股相關(guān)數(shù)據(jù)來自基金季報，截至2025/09/30。僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議，亦不預(yù)示相關(guān)基金現(xiàn)在及未來具體操作配置。

2. 富國天惠精選成長A（161005）

基金經(jīng)理：朱少醒

業(yè)績表現(xiàn)：

近6個月凈值增長率14.63%，同期業(yè)績比較基準收益率13.25%。

注：基金業(yè)績及業(yè)績比較基準收益率相關(guān)數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2025/09/30。富國天惠成長混合（LOF）A成立于2005/11/16，業(yè)績比較基準為滬深300指數(shù)收益率*70%+中債綜合全價指數(shù)收益率*25%+同業(yè)存款利率*5%。近5個完整年度(2020-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業(yè)績比較基準收益率)為58.64%(19.02%)，0.62%(-2.81%)，-23.9%(-15.2%)，-9.83%(-7.45%)，1.23%(11.95%)，數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經(jīng)理變動情況：朱少醒(2005/11/16至今)。基金收益率不代表投資者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)。基金歷史業(yè)績不構(gòu)成對未來業(yè)績的保證。

行業(yè)配置分析：

與孫權(quán)風格迥異，基金經(jīng)理朱少醒保持了其經(jīng)典的均衡配置。前十大重倉股涵蓋銀行、食品飲料、電力設(shè)備、電子等多個行業(yè)，合計權(quán)重35.07%。在科技股狂飆的三季度，這種配置顯得相對“保守”，但也體現(xiàn)了其不追逐極端熱點的投資哲學。他配置了部分被公募整體減持的銀行和消費股，或是在尋找其中的個股阿爾法機會。

季報觀點精粹：

前期市場上漲幅度較大，整體估值水平短時間內(nèi)抬升?？陀^上普漲性的投資機會已經(jīng)兌現(xiàn)不少，往后更需要投資者在個股選擇上尋找阿爾法。未來我們依然會致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價值。在當前估值下，紅利價值風格能找到較好投資機會，質(zhì)量成長風格同樣具備很多投資機會。我們并不具備精確預(yù)測市場短期趨勢的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。個股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”、公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理優(yōu)秀的企業(yè)。我們認為此類企業(yè)更大概率能在未來為投資者創(chuàng)造價值。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。

注：觀點及重倉股相關(guān)數(shù)據(jù)來自基金季報，截至2025/09/30。僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議，亦不預(yù)示相關(guān)基金現(xiàn)在及未來具體操作配置。

3.富國創(chuàng)新科技A（002692）

基金經(jīng)理：羅擎

業(yè)績表現(xiàn)：

近1年凈值增長率93.43%，同期業(yè)績比較基準收益率38.71%，超額收益率54.72%。

注：基金業(yè)績及業(yè)績比較基準收益率相關(guān)數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2025/09/30。富國創(chuàng)新科技混合A成立于2016/06/16，業(yè)績比較基準為中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)*60%+中證全債指數(shù)收益率*40%。近5個完整年度(2020-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業(yè)績比較基準收益率)為70.14%(10.89%)，-7.27%(4.96%)，-44.5%(-18.1%)，-5.33%(4.96%)，-4.61%(16.5%)，數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經(jīng)理變動情況：李元博(2016/06/16-2025/07/15)、羅擎(2025/07/15至今)?；鹗找媛什淮硗顿Y者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)?；饸v史業(yè)績不構(gòu)成對未來業(yè)績的保證。

行業(yè)配置分析：

該基金同樣是科技賽道的堅定參與者，前十大重倉股中9只為科技板塊個股，集中于算力產(chǎn)業(yè)鏈。但與富國新興產(chǎn)業(yè)相比，其持倉集中度稍低，行業(yè)分布在TMT 內(nèi)部更為多元。這表明基金經(jīng)理在把握科技主線的同時，也注重組合的風險管理，與公募整體在TMT內(nèi)部不斷挖掘新細分領(lǐng)域（如半導體、AI應(yīng)用）的趨勢相吻合。

季報觀點精粹：

三季度增加了海外和國內(nèi)算力的持倉。他在看好AI中長期前景的同時，也認識到，經(jīng)過大漲后許多公司的股價已對基本面有了較充分反映，投資性價比有所下滑。因此，他提出將積極關(guān)注半導體、AI應(yīng)用、新能源電子等新方向，努力挖掘新的行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營拐點。

注：觀點及重倉股相關(guān)數(shù)據(jù)來自基金季報，截至2025/09/30。僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議，亦不預(yù)示相關(guān)基金現(xiàn)在及未來具體操作配置。

4. 富國穩(wěn)健增長混合A（010624）

基金經(jīng)理：范妍

業(yè)績表現(xiàn)：

截至2025年三季度末，近1年凈值增長率 30.42%，同期業(yè)績比較基準收益率 13.36%，超額收益 17.06% 。

注：基金業(yè)績及業(yè)績比較基準收益率相關(guān)數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2025/09/30。富國穩(wěn)健增長混合A成立于2021/04/28，業(yè)績比較基準為滬深300指數(shù)收益率*65%+中債綜合全價指數(shù)收益率*25%+恒生指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)*10%。近3個完整年度(2022-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業(yè)績比較基準收益率)為-20.23%(-14.72%)，-12.97%(-8.06%)，-6.03%(13.34%)，數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經(jīng)理變動情況：肖威兵(2021/04/28-2024/10/16)、范妍(2024/10/10至今)。基金收益率不代表投資者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)?；饸v史業(yè)績不構(gòu)成對未來業(yè)績的保證。

行業(yè)配置分析：

前十大重倉股涵蓋電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、通信、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、建筑材料等8大行業(yè)，合計權(quán)重14.2%。行業(yè)分布較為分散，單行業(yè)配置均衡，體現(xiàn)其"穩(wěn)健增長"定位下通過跨周期行業(yè)布局控制回撤的投資理念。

季報觀點精粹：

三季度市場風險偏好有所修復(fù)，主線圍繞銅、黃金、通訊、電子、機器人、新能源等熱點展開。整體的行業(yè)配置上，較二季度沒有大的變化，成長板塊的配置比例高于周期類行業(yè)，消費和紅利類資產(chǎn)相對較少。倉位上保持相對較高的配置比例，當前大類資產(chǎn)比較中，權(quán)益資產(chǎn)仍是相對占優(yōu)的一類。

注：觀點及重倉股相關(guān)數(shù)據(jù)來自基金季報，截至2025/09/30。僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議，亦不預(yù)示相關(guān)基金現(xiàn)在及未來具體操作配置。

5. 富國中小盤精選混合A（000940）

基金經(jīng)理：曹晉

業(yè)績表現(xiàn)：

近1年凈值增長率 99.2%，同期業(yè)績比較基準收益率 22.43%，超額收益 76.77%。

注：基金業(yè)績及業(yè)績比較基準收益率相關(guān)數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2025/09/30。富國中小盤精選混合A/B成立于2015/01/23，業(yè)績比較基準為中證700指數(shù)收益率*80%+中債綜合財富指數(shù)收益率*20%。近5個完整年度(2020-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業(yè)績比較基準收益率)為83.69%(23.06%)，8.91%(9.53%)，-21.92%(-17%)，-5.06%(-5.28%)，10.11%(8.62%)，數(shù)據(jù)來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經(jīng)理變動情況：曹晉(2015/01/23至今)?；鹗找媛什淮硗顿Y者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)?；饸v史業(yè)績不構(gòu)成對未來業(yè)績的保證。

行業(yè)配置分析：

持倉高度聚焦科技成長賽道，前十大重倉股中電子（深南電路、兆易創(chuàng)新）、通信（新易盛、中際旭創(chuàng)）、傳媒（巨人網(wǎng)絡(luò)） 合計權(quán)重 51.13% 。與公募增配TMT的方向一致，但更側(cè)重中小盤盈利拐點挖掘，通過動態(tài)調(diào)整細分領(lǐng)域（如從光模塊向游戲、半導體擴散）捕捉阿爾法。

季報觀點精粹：

在三季度延續(xù)了二季度的配置思路，重點看好海外算力和游戲等績優(yōu)企業(yè)方向，取得了不錯的超額收益。

海外算力在三季度asic芯片需求逐漸釋放，海外csp大廠陸續(xù)加單，使得相關(guān)上市公司的業(yè)績出現(xiàn)較大幅度的上修。盈利的上修是超額收益的主要來源。

同時，游戲板塊也迎來了傳統(tǒng)旺季暑期檔。除了頭部企業(yè)游戲流水持續(xù)上升以外，腰部企業(yè)受益于流水上升和利潤率改善，盈利預(yù)期也出現(xiàn)不同幅度的上修。盈利上修也成為了游戲板塊重要的上漲驅(qū)動因素。

目前海外算力和游戲板塊經(jīng)歷了持續(xù)上漲后，估值逐步從低估轉(zhuǎn)為相對合理。后續(xù)需要觀察產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度變化尋找超額收益。

注：觀點及重倉股相關(guān)數(shù)據(jù)來自基金季報，截至2025/09/30。僅代表特定時點基金情況，不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議，亦不預(yù)示相關(guān)基金現(xiàn)在及未來具體操作配置。

4000點上的投資啟發(fā)：

從“趨勢”中尋找“價值”

站在4000點的十字路口，市場情緒復(fù)雜。公募三季報的集體動向，為我們提供了寶貴的決策參考。

1

擁抱主線，但警惕擁擠。

科技成長無疑是當前最強勁的旋律，但電子、通信等行業(yè)的配置擁擠度已處于歷史高位。對于投資者而言，與其盲目追高已大幅上漲的熱門股，不如關(guān)注景氣度正在擴散和驗證的細分領(lǐng)域，如國產(chǎn)算力、AI應(yīng)用、半導體設(shè)備等。

2

關(guān)注“洼地”，布局未來。

在資金紛紛拋棄“舊愛”時，一些被錯殺的“金子”可能正在浮現(xiàn)。例如，公募對醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)雖整體低配，但仍保持超配狀態(tài)，且配置水位處于歷史低位。一旦市場風格發(fā)生細微變化或這些行業(yè)的基本面出現(xiàn)邊際改善，其修復(fù)彈性不容小覷。

3

堅持“紅利+成長”的啞鈴型配置。

正如一些基金經(jīng)理所言，在缺乏全面牛市貝塔的背景下，配置一部分“有股息保護、資產(chǎn)負債表健康”的價值股，可以作為組合的“壓艙石”；同時，用一部分倉位去追逐高成長的科技賽道，博取超額收益。這種策略在當前環(huán)境下或許更為穩(wěn)健。

A股4000點與黃金4000美元的“相遇”，是一個時代的隱喻。它告訴我們，資本的嗅覺正在從傳統(tǒng)的避險港灣，轉(zhuǎn)向代表未來增長的新大陸。公募基金的三季報，則成為了這個轉(zhuǎn)向的“風向標”。它告訴我們，未來的戰(zhàn)場在科技，在創(chuàng)新，在那些能夠推動社會前進的產(chǎn)業(yè)里。

-# 日富一日4000點上的投資-

A股一度站上4000點！你是“繼續(xù)持股”的樂觀派，還是“落袋為安”的謹慎派？歡迎客官在評論區(qū)分享你的倉位策略和心路歷程~

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本活動截至2025年11月1日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。

投資有風險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評,并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。