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Wolfspeed（WOLF.N）于北京時間 2025 年 10 月 30 日凌晨的美股盤后發(fā)布了 2026 財年第一季度財報（截止 2025 年 9 月），要點(diǎn)如下：

1、核心指標(biāo)：Wolfspeed 在 2026 財年第一季度（即 25Q3）實現(xiàn)營收 1.97 億美元，同比增長 1.1%，主要是受汽車市場需求放緩、工業(yè)&能源領(lǐng)域客戶庫存較高的影響。

公司本季度的毛利率為-39.2%，其中包含 2900 萬美元的特定庫存儲備，以及莫霍克谷（Mohawk Valley）工廠和 JP 工廠合計約 4700 萬美元的產(chǎn)能利用率不足成本。若沒有以上兩項的影響，公司本季度毛利率大約將在 0% 附近。

2、經(jīng)營費(fèi)用：Wolfspeed 在 2026 財年第一季度（即 25Q3）的核心經(jīng)營費(fèi)用為 0.7 億美元，同比下滑 38.4%。

從 2025 財年開始，公司已經(jīng)著手裁員、降費(fèi)的操作，公司研發(fā)費(fèi)用和銷售及管理費(fèi)用都出現(xiàn)明顯下滑，其中關(guān)閉達(dá)勒姆 150mm 工廠將大約削減 1000 人。由于公司營收端未見增長，公司當(dāng)前核心經(jīng)營費(fèi)用率仍有 35.4%。

3、凈利潤：Wolfspeed 在 2026 財年第一季度（即 25Q3）實現(xiàn)凈利潤（GAAP）為虧損 6.44 億美元，近兩季度的虧損都在 6 億美元以上。

值得注意的是，公司本季度的虧損中包含了 5.04 億美元的重組相關(guān)費(fèi)用，若剔除該影響，公司本季度的虧損額將回落至 1.4 億美元，較 2025 財年有明顯回落，裁員降費(fèi)對減虧還是有幫助。

4、下季度指引：Wolfspeed 對 2026 財年第二季度（即 25Q4）收入指引為 1.5-1.9 億美元，受客戶在 Durham 工廠關(guān)閉前在本季度提前備貨以及部分客戶在重組期間尋求 “第二供應(yīng)商” 的影響。由于公司將記錄 “重大重組及會計調(diào)整項”，對于下季度盈利指引暫不提供。

海豚君整體觀點(diǎn)：Wolfspeed渡過破產(chǎn)危機(jī)，關(guān)注后續(xù)的長期規(guī)劃

Wolfspeed 本季度營收端未見增長，而利潤端依然延續(xù)虧損的狀態(tài)。而對于下季度，公司更是給出了環(huán)比下滑的指引，并沒有提供盈利指引。而這主要是受公司本季度處于 “破產(chǎn)保護(hù)” 階段，部分客戶提前備貨或?qū)で?“二供” 的影響。

雖然公司本季度虧損達(dá)到 6 億美元以上，其中主要包括重組相關(guān)費(fèi)用影響。若剔除該影響，公司本季度虧損縮減至 1.4 億美元，主要受裁員降費(fèi)的帶動。但不容忽視的是，公司當(dāng)前經(jīng)營費(fèi)用率依然達(dá)到 35.4%，主要還是得靠收入擴(kuò)張或毛利率提升，來實現(xiàn)公司的 “扭虧為盈”。

由于此前 Wolfspeed 處于持續(xù)虧損并瀕臨破產(chǎn)的狀態(tài)，市場對公司都已經(jīng)不再跟蹤。而當(dāng)前，公司通過重組計劃將總債務(wù)削減近 70% 以及年度現(xiàn)金利息支出降低約 60%，已經(jīng)退出美國破產(chǎn)法第 11 章破產(chǎn)保護(hù)程序。

對于本次財報，海豚君主要是關(guān)注 wolfspeed 在重組前后的變化情況：

Step 1：更換 CEO，調(diào)整戰(zhàn)略重心。公司決定關(guān)閉了達(dá)勒姆 150mm SiC 工廠裁員 20%，將近 1000 人，戰(zhàn)略集中于莫霍克谷 200mm 晶圓產(chǎn)線；

Step 2：開啟破產(chǎn)保護(hù)，進(jìn)行債務(wù)重組。公司開啟破產(chǎn)保護(hù)程序，并計劃與主債權(quán)人達(dá)成重組計劃，削減 46 億美元債務(wù)（占總債務(wù) 70%）。而在債務(wù)重組中，公司將舊股以 1:120 兌換新股，原股東僅留 3-5% 的股權(quán)，而瑞薩、Apollo 等主要債權(quán)人進(jìn)行 “債轉(zhuǎn)股”；

Step 3：破產(chǎn)解除，戰(zhàn)略推進(jìn)。在公司完成重組后，成功將總債務(wù)削減了約 70%，債務(wù)到期日延長至 2030 年，年度現(xiàn)金利息支出也隨之降低了約 60%，并正式退出破產(chǎn)程序。公司任命 Matthias Buchner（前英飛凌營銷高級副總裁）為全球銷售高級副總裁兼首席營銷官，公司將繼續(xù)推進(jìn)碳化硅業(yè)務(wù)。

Wolfspeed 在完成本次 “重組計劃” 后，讓公司避免了直接 “破產(chǎn)” 的境遇。通過將公司主要的債務(wù)以 “債轉(zhuǎn)股” 的形式降低，能大幅度地減輕公司的 “壓力”。而 “輕裝上陣” 的 Wolfspeed，也能有更多的精力投入到公司主營的碳化硅業(yè)務(wù)中。

“無獨(dú)有偶” 的是，英特爾在近期也陸續(xù)收到了美國政府、軟銀、英偉達(dá)等多方助力，將英特爾從 “破凈” 的狀態(tài)中拉了回來。如果將兩件事情合在一起看，都反映了美國當(dāng)前對 “本土半導(dǎo)體產(chǎn)能” 的重視。

整體來看，雖然公司仍處于業(yè)務(wù)增長乏力、延續(xù)虧損的狀態(tài)，但 wolfspeed 通過重組至少幫助公司渡過了當(dāng)前的 “破產(chǎn)” 危機(jī)。公司經(jīng)營面的目標(biāo)依然是 “扭虧為盈”，而這需要公司主營業(yè)務(wù)的擴(kuò)張及毛利率的提升來完成，但當(dāng)前還未看到明顯的跡象。

即使公司仍舊面臨 “虧損” 難題，但在美國 “制造業(yè)回歸” 的背景下，仍給市場帶來了 “兜底” 的信心。本次是公司完成重組后的首份財報，對于經(jīng)營面，公司并未給出過多的信息。

公司將在 2026 年上半年公布 “全面長期戰(zhàn)略計劃”，屆時將看到新管理層對公司未來發(fā)展的具體規(guī)劃。當(dāng)前公司首要的任務(wù)，依然是如何實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展和抓緊實現(xiàn) “可持續(xù)盈利增長” 的經(jīng)營面表現(xiàn)。更多詳細(xì)信息，歡迎關(guān)注海豚君后續(xù)的管理層交流紀(jì)要等內(nèi)容。

以下是 Wolfspeed 的具體數(shù)據(jù)及圖表：

<本篇完>

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