從去年924行情之下市場(chǎng)情緒大逆轉(zhuǎn)至今，滬深300指數(shù)漲幅超過40%，上證指數(shù)也在漸進(jìn)式上漲里歷史性地一度再次突破4000點(diǎn)。行情之下，公募主動(dòng)權(quán)益表現(xiàn)出了可觀的超額收益——去年三季度至今，wind偏股混合基金指數(shù)上漲接近60%。

業(yè)績(jī)歸來之下，2022年之后持續(xù)萎縮的主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模也迎來了拐點(diǎn)，在過去一年的時(shí)間里錄得正向增長(zhǎng)。

好消息是，在“基金的規(guī)模=業(yè)績(jī)×份額”的這個(gè)等式里，公募主動(dòng)權(quán)益終于實(shí)現(xiàn)了靠業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張。

壞消息是，行業(yè)長(zhǎng)久以來的“回本魔咒”開始顯靈，主動(dòng)權(quán)益的業(yè)績(jī)爆發(fā)之下，明星基金經(jīng)理們的產(chǎn)品正在經(jīng)歷嚴(yán)峻的贖回考驗(yàn)。

以2022年年末前十大主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品為例，這些產(chǎn)品不僅遭受了連續(xù)三年的凈贖回，在業(yè)績(jī)普遍更好的2025年，它們中的大多數(shù)反而被基民拋棄得更猛烈。

即便是今年在“小登資產(chǎn)熱”中業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼的行業(yè)老法師傅鵬博，其所管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值也同樣遭遇了近三年來最猛烈的贖回。

喜人行情之下，能在基金規(guī)模的等式里實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和份額雙豐收的公募主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，主要集中在更純血的小登基金里。

過去一年規(guī)模增速最快的十只主動(dòng)權(quán)益基金，從投資標(biāo)的看主要都集中在AI產(chǎn)業(yè)鏈、人形機(jī)器人等新興科技產(chǎn)業(yè)，與此同時(shí)，基金經(jīng)理們也普遍年輕，平均從業(yè)年限不足4年。

規(guī)模增速最快的是中歐旗下的中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)。一年的時(shí)間里，重倉(cāng)AI產(chǎn)業(yè)的中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)，業(yè)績(jī)漲幅超過200%的同時(shí)，規(guī)模增幅超過800倍，去年三季度末基金總規(guī)模只有1400多萬，今年三季度已經(jīng)是規(guī)模130億元的百億級(jí)基金。（注：規(guī)模和業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)區(qū)間均為2024年9月30日至2025年9月30日）

不過，與過去主動(dòng)權(quán)益大熱不斷造出明星基金經(jīng)理的浪潮不同，這一輪熱門主動(dòng)權(quán)益基金的基金經(jīng)理，在市場(chǎng)上鮮有曝光度。圍繞這些產(chǎn)品的討論，也更多地聚焦在基金重點(diǎn)投資的行業(yè)或賽道的成長(zhǎng)空間上。

可見，公募基金過去三年發(fā)生的更深層變化是：對(duì)于當(dāng)下許多仍然在購(gòu)買基金的投資者們來說，不管主動(dòng)權(quán)益還是被動(dòng)指數(shù)，信任的基礎(chǔ)不再是基金經(jīng)理，而是產(chǎn)品的工具屬性——基金所代表的賽道/行業(yè)/主題，比管理它的人，對(duì)投資者的吸引力更大。