作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

歷時(shí)半年，東海證券（832970.NQ）總裁之位塵埃落定。

10月29日晚間，東海證券發(fā)布公告，正式聘任公司董事長(zhǎng)王文卓為執(zhí)行委員會(huì)主任（總裁）。這意味著，在代理總裁職務(wù)六個(gè)月之后，王文卓將董事長(zhǎng)與總裁兩大要職集于一身。

業(yè)績(jī)層面，東海證券在今年上半年表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.15億元，同比增長(zhǎng)38.07%；歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)231.01%；主要得益于投資收益同比扭虧為盈至1.15億元，2024年同期為虧損0.41億元。

然而光鮮之下亦有隱憂，東海證券投行業(yè)務(wù)仍顯疲軟，手續(xù)費(fèi)凈收入僅0.55億元，同比下滑56.58%，成為整體業(yè)績(jī)中的一塊短板。

在高管變動(dòng)與業(yè)績(jī)變奏中，東海證券再度站回IPO起跑線。10月15日，中信建投已經(jīng)報(bào)送了第十四期東海證券上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告。王文卓董事長(zhǎng)、總經(jīng)理“一肩挑”后，會(huì)如何推動(dòng)?xùn)|海證券IPO進(jìn)程？

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董事長(zhǎng)王文卓兼任總裁，

上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)230%

根據(jù)公開(kāi)資料，王文卓出生于1971年，現(xiàn)年54歲，碩士學(xué)位，在金融行業(yè)深耕多年。曾在中國(guó)人民銀行系統(tǒng)內(nèi)歷經(jīng)多崗位鍛煉，隨后相繼擔(dān)任國(guó)家外匯管理局常州市中心支局副局長(zhǎng)、常州市地方金融監(jiān)督管理局副局長(zhǎng)、市國(guó)資委黨委書(shū)記、主任等要職。

2024年2月，王文卓出任東海證券黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)，宏觀調(diào)控、地方金融與國(guó)資管理的復(fù)合背景，為其推動(dòng)證券公司的深度轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

自王文卓上任以來(lái)，東海證券業(yè)績(jī)持續(xù)向好。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.69億元，同比增長(zhǎng)125.94%；歸母凈利潤(rùn)雖然與2023年虧損4.92億元相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)2348.71萬(wàn)元；今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.15億元，同比增長(zhǎng)38.07%；歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)231.01%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于投資收益和手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的顯著提升。2025年上半年，東海證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)48.4%至3.25億元；投資收益同比扭虧為盈至1.15億元，2024年同期為虧損0.41億。

不過(guò)，東海證券的公允價(jià)值變動(dòng)收益值也較高，為1.79億元。中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元指出，“這反映出其投資收益的‘含金量’可能不足。這一現(xiàn)象與上半年股票市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)彈性釋放的行業(yè)背景相關(guān)，但需警惕市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)未實(shí)現(xiàn)收益的沖擊。若未來(lái)市場(chǎng)回調(diào)，這部分浮盈可能縮水，影響業(yè)績(jī)穩(wěn)定性?！?/p>

圖源：東海證券半年報(bào)

此次王文卓兼任總裁，源于半年前的高層人事變動(dòng)。今年4月29日，東海證券發(fā)布公告稱，公司職工董事、執(zhí)行委員會(huì)主任（總裁）楊明因個(gè)人原因，辭去其在公司、公司控股子公司及參股公司的全部職務(wù)。與此同時(shí)，公司執(zhí)行委員會(huì)委員高宇也因個(gè)人職業(yè)規(guī)劃調(diào)整辭去職務(wù)。

同日，東海證券決定由王文卓代行總裁職責(zé)，期限最長(zhǎng)不超過(guò)6個(gè)月。如今代行職責(zé)期限一到，王文卓正式身兼董事長(zhǎng)、總裁兩項(xiàng)職務(wù)。

實(shí)際上，券商行業(yè)中董事長(zhǎng)、總經(jīng)理/總裁“一肩挑”的情況并非個(gè)例。

除了東海證券外，今年3月，財(cái)達(dá)證券公告稱，公司董事長(zhǎng)翟建強(qiáng)到齡退休，公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張明將出任董事長(zhǎng)，并接棒翟建強(qiáng)在公司的其他主要職務(wù)；7月，五礦證券宣布由鄭宇擔(dān)任公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)，履新后實(shí)現(xiàn)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理“一肩挑”。

圖源：罐頭圖庫(kù)

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜指出，該結(jié)構(gòu)通常出現(xiàn)在兩類場(chǎng)景：一是高管交替過(guò)渡期，用“一肩挑”保證戰(zhàn)略延續(xù)；二是公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，需要核心領(lǐng)導(dǎo)人集中資源推動(dòng)改革。

“對(duì)東海證券而言，王文卓同時(shí)執(zhí)掌董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層，有利于統(tǒng)一內(nèi)部思想、壓縮決策鏈條，在沖刺A股上市、推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)減少內(nèi)耗、加快落地。但潛在風(fēng)險(xiǎn)是權(quán)力過(guò)度集中可能削弱內(nèi)部制衡，后續(xù)需通過(guò)強(qiáng)化合規(guī)、審計(jì)與獨(dú)立董事職能來(lái)彌補(bǔ)治理缺口。”柏文喜表示。

2

投行業(yè)務(wù)收入下滑57%，

投行團(tuán)隊(duì)半年縮水21人

在整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況下，東海證券亦有“煩惱”。

一方面，東海證券于2025年8月收到了證監(jiān)會(huì)的行政處罰決定書(shū)。此項(xiàng)處罰源于公司在2023年2月6日被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的事件。

根據(jù)處罰決定書(shū)，該案涉及東海證券在金洲慈航集團(tuán)股份有限公司2015年重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目。證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，東海證券在該項(xiàng)目中出具的相關(guān)文件存在重大遺漏、虛假記載，在獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)中未勤勉盡責(zé)。

基于上述違規(guī)事實(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)東海證券責(zé)令改正，沒(méi)收業(yè)務(wù)收入1500萬(wàn)元，并處以4500萬(wàn)元的罰款，合計(jì)罰沒(méi)金額高達(dá)6000萬(wàn)元。

東海證券半年報(bào)顯示，公司于2025年7月3日收到《行政處罰事先告知書(shū)》，已據(jù)此確認(rèn)行政罰款。上半年?yáng)|海證券營(yíng)業(yè)外支出5993.93萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14780.41%，主要原因即行政罰款增加。

圖源：罐頭圖庫(kù)

另一方面，東海證券的投行業(yè)務(wù)持續(xù)縮水。根據(jù)歷年年報(bào)，2019年至2022年，東海證券投行業(yè)務(wù)凈收入分別為3.08億元、3.42億元、3.62億元、4.69億元，在全國(guó)券商中排名中等偏上，投行業(yè)務(wù)也是東海證券的主要收入來(lái)源之一。

而2022年之后，東海證券投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降，2023年、2024年分別為3.36億元、1.99億元。2025年上半年，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入繼續(xù)下滑，同比下降56.58%至0.55億元。

與此同時(shí)，東海證券投行人員也迎來(lái)縮減，2025年初，公司投行人員為148人，占比7.11%。而截至2025年6月末，投行人員縮減21人至127人，占比下滑至6.67%。

圖源：東海證券半年報(bào)

2024年，東海證券股權(quán)承銷項(xiàng)目1單，金額為6.94億元，為2024年1月上市的再融資項(xiàng) 目；債券(含企業(yè)債)總承銷數(shù)量107只，承銷金額261.18億元；資產(chǎn)支持證券總承銷數(shù)量2 期(8只)，承銷金額8.27億元。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，近一年，東海證券僅保薦了安順控股股份有限公司一家企業(yè)，但2025年2月已撤回IPO，撤否率100%。

事實(shí)上，2024年4月，東海證券還曾因自營(yíng)、投行等業(yè)務(wù)被罰。具體來(lái)看，一是自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制組織架構(gòu)不合理，風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，權(quán)益類業(yè)務(wù)內(nèi)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)限額管理未能有效執(zhí)行；二是2020年10月至2021年3月，未能即時(shí)完成子公司東海投資公司監(jiān)事的任免工作；三是部分投行項(xiàng)目中，未建立完善的包銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與處理機(jī)制等。與此同時(shí)，楊明作為東海證券總裁，因未能有效落實(shí)公司的合規(guī)管理目標(biāo)被警示。

針對(duì)提振投行業(yè)務(wù)，柏文喜建議東海證券，“聚焦長(zhǎng)三角、新能源、先進(jìn)制造等區(qū)域優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，做深做透‘小專精’賽道，形成差異化品牌；與控股股東常州國(guó)資、地方政府基金協(xié)同，強(qiáng)化‘投資+投行+研究’聯(lián)動(dòng)，提高項(xiàng)目轉(zhuǎn)化率；加大債券、新三板、北交所等審核周期短、競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和的業(yè)務(wù)投入，穩(wěn)住基本盤(pán)；引進(jìn)或內(nèi)部培養(yǎng)具備產(chǎn)業(yè)背景的保薦代表人，優(yōu)化激勵(lì)考核，穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)。”

3

三年未圓上市夢(mèng)，

仍在上市輔導(dǎo)期

東海證券成立于1993年，前身為常州證券，截至2024年底擁有17家分公司，69家證券營(yíng)業(yè)部；截至2025年上半年，東海證券資產(chǎn)總額570.98億元，歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)97.21億元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2025上半年，常州投資集團(tuán)有限公司為東海證券第一大股東，持有其26.68%股份。第三大股東銀川聚信信德資產(chǎn)管理 合伙企業(yè)(有限合伙)所持8300萬(wàn)股股權(quán)已全部質(zhì)押，第九大股東袁宗順?biāo)?500萬(wàn)股股權(quán)也全部質(zhì)押。

圖源：東海證券半年報(bào)

對(duì)于王文卓而言，當(dāng)前最迫切的愿望或許是推動(dòng)?xùn)|海證券上市。

早在2007年，東海證券就有過(guò)IPO想法，但是進(jìn)展并不順利。2012年初，證監(jiān)會(huì)受理了東海證券的改制申請(qǐng)，但不久后便中止了審查，一直到2013年才得以改制成功，由東海證券有限責(zé)任公司更名為東海證券股份有限公司。2015年7月27日，東海證券在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）正式掛牌。

至于為何選擇新三板而非主板掛牌，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)分析，從聯(lián)訊證券（粵開(kāi)證券原名）、九鼎投資（九鼎集團(tuán)原證券簡(jiǎn)稱）等在新三板掛牌的金融機(jī)構(gòu)來(lái)看，在新三板掛牌也會(huì)受到市場(chǎng)追捧及認(rèn)可，融資規(guī)模方面沒(méi)有太大差別。首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）暫緩，為爭(zhēng)取上市速度部分機(jī)構(gòu)選擇在新三板掛牌。

圖源：罐頭圖庫(kù)

不過(guò)東海證券并未打消在主板上市的想法。2022年3月，東海證券與中信建投簽訂了輔導(dǎo)備案協(xié)議，擬在上交所主板上市，同日向江蘇省證監(jiān)局提交了上市輔導(dǎo)備案材料，3月15日江蘇證監(jiān)局對(duì)材料予以受理，公司進(jìn)入IPO上市輔導(dǎo)期；但一年時(shí)間還沒(méi)到，東海證券就因金洲慈航2015年的重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目被證監(jiān)會(huì)立案。

根據(jù)東海證券公告，10月15日，中信建投已經(jīng)報(bào)送了第十四期東海證券上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告。報(bào)告顯示，2025年第三季度，中信建投繼續(xù)對(duì)東海證券進(jìn)行上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)工作主要通過(guò)專題會(huì)議、日常溝通及資料審閱等方式進(jìn)行，重點(diǎn)圍繞公司治理、規(guī)范運(yùn)作、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)及內(nèi)部控制等方面持續(xù)梳理和核查。

報(bào)告中提及，東海證券此前因在金洲慈航2015年重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目中未勤勉盡責(zé)，于2025年8月收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書(shū)。東海證券表示目前公司經(jīng)營(yíng)情況正常，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，該事項(xiàng)未對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

圖源：罐頭圖庫(kù)

柏文喜指出，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，IPO企業(yè)需要具備良好的合規(guī)記錄和內(nèi)部控制體系，而東海證券此次因未勤勉盡責(zé)被處罰，可能會(huì)被視為公司內(nèi)部控制存在缺陷，使東海證券的IPO審核進(jìn)度受到一定影響。

支培元?jiǎng)t認(rèn)為，“此次行政處罰的落地，標(biāo)志著針對(duì)金洲慈航事件的調(diào)查正式終結(jié)，清除了公司IPO道路上的部分不確定性。但此事暴露出的內(nèi)控缺陷，會(huì)使監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注公司是否已有效整改、財(cái)務(wù)影響是否充分消化，以及治理結(jié)構(gòu)是否健全。東海證券需通過(guò)實(shí)際行動(dòng)證明其已從處罰中吸取教訓(xùn)，并具備持續(xù)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的能力。”

如何平衡短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期合規(guī)、如何重振投行業(yè)務(wù)，最終推動(dòng)?xùn)|海證券圓夢(mèng)IPO，是王文卓身兼雙職后仍需面臨的挑戰(zhàn)。