作者 |田思

編輯 |韓成功

華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）獲悉，10月29日，國(guó)晟科技（SH:603778）發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入4.5億元，同比下滑57.8%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.51億元,略有減少，上年同期為虧損1.52億元。

關(guān)于此次虧損，國(guó)晟科技表示主要系受光伏行業(yè)政策影響，市場(chǎng)需求減少，公司銷(xiāo)量下滑、收入減少，產(chǎn)能利用率較低、固定費(fèi)用較大所致。實(shí)際上，自2023年四季度以來(lái)，國(guó)晟科技已經(jīng)連虧了八個(gè)季度。

雖然持續(xù)虧損，但國(guó)晟科技謀求轉(zhuǎn)型、追趕熱點(diǎn)的動(dòng)作一直沒(méi)斷。在半月前國(guó)晟科技剛剛公告，計(jì)劃向國(guó)晟環(huán)球新能源（鐵嶺）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鐵嶺環(huán)球”）增資2.3億元。鐵嶺環(huán)球即是“年產(chǎn)10GWh固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈AI智能制造項(xiàng)目”的實(shí)施主體，增資完成后，國(guó)晟科技將持有鐵嶺環(huán)球51.11%股份。

這是國(guó)晟科技由園林行業(yè)跨界光伏后的又一次轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)投熱門(mén)賽道固態(tài)電池后，國(guó)晟科技能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？這會(huì)個(gè)“新故事”還是“新事故”？

官員辭職創(chuàng)業(yè)，砸14.4億買(mǎi)殼上市

國(guó)晟科技的前身是乾景園林。乾景園林1995年始創(chuàng)于大連，2015年在上交所主板上市。

乾景園林原本主營(yíng)園林工程施工和園林景觀設(shè)計(jì)，但2020年之后業(yè)績(jī)連年虧損，到2022年底已連虧三年，累計(jì)虧損達(dá)4.53億元，股價(jià)也在2019年以后長(zhǎng)期徘徊于6元/股以下。

在此境況下，創(chuàng)始人回全福、楊靜夫婦逐漸萌生退意。但與兩個(gè)買(mǎi)家洽談收購(gòu)卻接連失敗，直到光伏新秀國(guó)晟能源出現(xiàn)。

國(guó)晟能源雖然成立較晚（2022年1月），但光伏產(chǎn)業(yè)布局卻異常迅猛，并且是主攻難度很大的異質(zhì)結(jié)（HJT）電池組件。到2023年底，國(guó)晟能源宣布擬投建的光伏項(xiàng)目已達(dá)8個(gè)，預(yù)計(jì)總投資903億元，涉及從多晶硅到組件全產(chǎn)業(yè)鏈，分布于江蘇、安徽、河北、山東、內(nèi)蒙、新疆六省。

國(guó)晟能源一系列光伏布局的背后，是實(shí)控人吳君的操盤(pán)謀劃。

吳君，生于1972年，研究生學(xué)歷，他既有從政背景，又有投融資經(jīng)驗(yàn)：曾任徐州賈汪區(qū)常務(wù)副區(qū)長(zhǎng)、徐州市市政園林局局長(zhǎng)、徐州市泉山區(qū)區(qū)長(zhǎng)。2017年后，曾在具有國(guó)資背景的國(guó)晟資本任總經(jīng)理、董事長(zhǎng)等職。2022年，吳君成立國(guó)晟能源，開(kāi)始自主創(chuàng)業(yè)。

值得注意的是，在吳君任職徐州市市政園林局長(zhǎng)期間，該單位曾是乾景園林的前五大客戶(hù)之一。

國(guó)晟能源之所以“接盤(pán)”乾景園林，主要看中了上市公司殼資源，希望借此快速打造一家光伏上市公司。

2022年11月，乾景園林公告，國(guó)晟能源擬以“定增+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的方式入主。同時(shí)，乾景園林?jǐn)M以約1.54億元價(jià)格向國(guó)晟能源收購(gòu)7家子公司股權(quán)，即將國(guó)晟能源的光伏業(yè)務(wù)裝入乾景園林。

此外，國(guó)晟能源還作出業(yè)績(jī)承諾：上市公司2023年度、2024年度、2025年度實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的合計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于人民幣3000萬(wàn)元、4000萬(wàn)元和5000萬(wàn)元，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1.2億元。

然而，收購(gòu)案一波三折。在國(guó)晟能源以2.12億元受讓乾景園林8%股份后，2023年8月，乾景園林以“資本市場(chǎng)及相關(guān)政策變化”為由，終止了第一次定增。但國(guó)晟能源并不放棄此次收購(gòu)，僅十天后就又推出新方案：再以4.42億元受讓8.85%股份，并進(jìn)行7.87億元的定增計(jì)劃。相比于第一版本方案6.81億元的收購(gòu)價(jià)，國(guó)晟能源入主價(jià)格飆升至14.41億元，足足增加了7.6億元。

2023年9月8日，乾景園林宣布原實(shí)控人楊靜轉(zhuǎn)讓的8.85%股份完成過(guò)戶(hù)登記，國(guó)晟能源以16.85%的持股成為乾景園林控股股東。國(guó)晟能源股東吳君、高飛成如愿成為乾景園林實(shí)控人，并分別任乾景園林董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。

2023年11月，乾景園林正式更名為國(guó)晟科技，并確立了“光伏+生態(tài)”的雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，正式以上市公司為平臺(tái)大張旗鼓地發(fā)展光伏業(yè)務(wù)。

押注異質(zhì)結(jié)，卻連遇“頂頭風(fēng)”

2023年9月，國(guó)晟科技剛剛易主就成功中標(biāo)了中廣核新能源2023-2024年光伏組件框架集采項(xiàng)目，中標(biāo)金額12.5億元。

2023年年報(bào)顯示，光伏業(yè)務(wù)為國(guó)晟科技帶來(lái)9.21億元收入，占總營(yíng)收的93%，取代園林業(yè)務(wù)成為第一大業(yè)務(wù)。并且，光伏業(yè)務(wù)保持了16.4%毛利率，而同期園林業(yè)務(wù)毛利率是-82%。光伏已經(jīng)是國(guó)晟科技的盈利支柱。

遺憾的是，由于園林業(yè)務(wù)拉胯，國(guó)晟科技2023年虧損了0.69億元，未能完成扣非凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元的承諾目標(biāo)。

2024年后，國(guó)晟科技又接連收獲中廣核煙臺(tái)招遠(yuǎn) 400MW 海上光伏項(xiàng)目、中廣核萊州土山600MW鹽光互補(bǔ)光伏發(fā)電項(xiàng)目等大單。華夏能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至目前，國(guó)晟科技手握7個(gè)大訂單，訂單總規(guī)模超7GW，總金額43.62億元。

然而，就在國(guó)晟科技摩拳擦掌大干一場(chǎng)的時(shí)候，行業(yè)風(fēng)向突然大變。2023年第四季度，光伏行業(yè)大洗牌來(lái)臨。到2024年第二季度，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈四大環(huán)節(jié)頭部公司全部進(jìn)入虧現(xiàn)金狀態(tài)。2024年全年，整個(gè)光伏行業(yè)大面積虧損，虧損總規(guī)模超千億。

同時(shí)，隨著2023年“827”股市新政出臺(tái)，資本市場(chǎng)對(duì)IPO及再融資的口子收緊，使得光伏上市公司從資本市場(chǎng)再融資變得極其困難。

光伏寒冬之下，國(guó)晟科技也沒(méi)能幸免。2024年，國(guó)晟科技營(yíng)收20.94億元，同比翻倍；歸母凈利潤(rùn)卻虧損1.06億元，比上年度虧損增加3700萬(wàn)。

在2024年財(cái)報(bào)中，國(guó)晟科技表示，虧損主要是受市場(chǎng)變化影響，公司電池及組件產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下跌較多，且公司產(chǎn)能利用率偏低，導(dǎo)致光伏板塊毛利率為負(fù)。同時(shí)，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加，導(dǎo)致虧損較大。

華夏能源網(wǎng)注意到，2024年國(guó)晟科技光伏組件電池毛利率為-0.82%，同期計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)9697.84萬(wàn)元，包括應(yīng)收賬款壞賬損失、存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失、合同資產(chǎn)減值損失、固定資產(chǎn)減值損失等。

屋漏偏逢連陰雨。國(guó)晟科技光伏業(yè)務(wù)遭遇寒冬之際，董事長(zhǎng)吳君卻于2023年11月2日被淮安市監(jiān)委采取留置措施，留置原因不明。國(guó)晟科技表示：“（吳君）所涉事項(xiàng)與公司無(wú)關(guān)”，且吳君仍能夠正常履行職責(zé)。

半年后，吳君解除留置，但此事件對(duì)企業(yè)商譽(yù)的壞影響不可避免。

實(shí)際上，除了行業(yè)寒冬，國(guó)晟科技遭遇的困境還與其選錯(cuò)技術(shù)路線(xiàn)有關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士告訴華夏能源網(wǎng)，異質(zhì)結(jié)曾以高效率優(yōu)勢(shì)被視為下一代主流電池技術(shù)，但由于產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)不足，導(dǎo)致量產(chǎn)效率遲遲不能與TOPCon拉開(kāi)差距，投資成本卻是TOPCon的兩倍。近兩年來(lái)BC技術(shù)后來(lái)居上，量產(chǎn)效率高出異質(zhì)結(jié)1個(gè)百分點(diǎn)，投資成本低于異質(zhì)結(jié)，直接斷了異質(zhì)結(jié)的后路。

各種不利因素疊加下，國(guó)晟科技的股價(jià)從2023年2月的8.32元/股一路下跌，在今年4月一度滑落至2.49元/股的歷史最低點(diǎn)。

追固態(tài)電池風(fēng)口，面臨三大隱患

如今，面對(duì)光伏業(yè)務(wù)的持續(xù)低迷，國(guó)晟科技又在向固態(tài)電池領(lǐng)域轉(zhuǎn)型求生。

今年7月，國(guó)晟能源與浙江山高新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山高新能源”）合作成立國(guó)晟環(huán)球新能源（江蘇）有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“江蘇環(huán)球”），雙方分別控股51%和49%。江蘇環(huán)球又全資設(shè)立鐵嶺環(huán)球，作為“年產(chǎn)10GWh固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈AI智能制造項(xiàng)目”的實(shí)施主體。

此次除了國(guó)晟科技，江蘇環(huán)球也以1.2億元對(duì)鐵嶺環(huán)球進(jìn)行了增資，累計(jì)持股48.89%。

華夏能源網(wǎng)注意到，關(guān)于此次增資鐵嶺環(huán)球，國(guó)晟科技表示，是為了發(fā)展電池儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

國(guó)晟科技在公告中稱(chēng)，該項(xiàng)目的固態(tài)電池產(chǎn)品植入AI高智能BMS核心模塊，將主要服務(wù)于具身智能、低空經(jīng)濟(jì)、智慧儲(chǔ)能、智駕動(dòng)力等科技領(lǐng)域。該項(xiàng)目目前已簽署3份國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售意向協(xié)議和1份國(guó)際銷(xiāo)售意向協(xié)議。

固態(tài)電池作為下一代電池的核心技術(shù)方向，在新能源汽車(chē)、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域具備廣闊的應(yīng)用前景。今年以來(lái)，新能源車(chē)企、儲(chǔ)能企業(yè)以及各路資本爭(zhēng)相布局固態(tài)電池。

山高新能源開(kāi)發(fā)的低空經(jīng)濟(jì)用固態(tài)電池，在高安全、高功率和長(zhǎng)壽命方面具備行業(yè)領(lǐng)先性能，并已在無(wú)人機(jī)、機(jī)器人及低空飛行器等領(lǐng)域應(yīng)用。與其合作，國(guó)晟科技可以快速切入固態(tài)電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

有評(píng)論認(rèn)為，國(guó)晟科技布局固態(tài)電池項(xiàng)目，可以與光伏業(yè)務(wù)形成“光儲(chǔ)一體化”閉環(huán)，有利于產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

不過(guò)，國(guó)晟科技此次轉(zhuǎn)型并不容易，三大挑戰(zhàn)不容小覷：

一是做固態(tài)電池的錢(qián)燒不起。

雖然固態(tài)電池前景廣闊，但目前其產(chǎn)業(yè)化尚未到來(lái)，這意味著固態(tài)電池短期內(nèi)根本無(wú)法為國(guó)晟科技創(chuàng)造利潤(rùn)。更重要的是，固態(tài)電池目前正處于為技術(shù)研發(fā)瘋狂“燒錢(qián)”的階段，而國(guó)晟科技在多年虧損后已嚴(yán)重缺錢(qián)。

由于此前的業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)，國(guó)晟能源需向上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償5.18億元，但這筆補(bǔ)償至今未執(zhí)行。截至2025年6月末，國(guó)晟科技賬上現(xiàn)金僅1.85億元，顯然已經(jīng)無(wú)力執(zhí)行。

2020-2024年國(guó)晟科技負(fù)債增長(zhǎng)情況

2022年、2023年、2024年，國(guó)晟科技三次發(fā)布定增計(jì)劃，卻至今未融到一分錢(qián)。就連此次增資鐵嶺環(huán)球的2.3億元，都是從銀行貸款的。財(cái)務(wù)捉襟見(jiàn)肘局面下，國(guó)晟科技又靠什么來(lái)支撐固態(tài)電池轉(zhuǎn)型？

二是面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，如果退市就更沒(méi)有渠道融資。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，國(guó)晟科技自2020年至今已連續(xù)5年半業(yè)績(jī)虧損，且多次存在信披不準(zhǔn)、違規(guī)問(wèn)題。如果其遲遲不能扭虧為盈，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)也持續(xù)惡化的話(huà)，不排除有退市的可能。

三是實(shí)控人存在隱患，對(duì)公司治理和公司品牌是風(fēng)險(xiǎn)。

吳君此前被留置，有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，或與其從政期間的問(wèn)題有關(guān)。即使被解除留置后，吳君也有可能仍被公安機(jī)關(guān)監(jiān)視居住。那么，吳君的問(wèn)題會(huì)不會(huì)繼續(xù)發(fā)酵？這對(duì)國(guó)晟科技來(lái)說(shuō)，是一顆誰(shuí)都不知道是不是熄火了的“定時(shí)炸彈”。