“股票和黃金，是我們明年的主線。”在近期惠裕SFO講堂中，一位家辦負責(zé)人坦言。

另一位單一家辦的CIO則更為具體，他計劃增配黃金礦企股或相關(guān)基金。

這并非孤例。10月底多家機構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，對沖基金和家族辦公室趁金價回調(diào)買入黃金和白銀生產(chǎn)商股票，而長期多頭投資者則在減持。

自10月20日沖上4380美元/盎司高點后，金價一路回落，在4000美元/盎司上下震動。黃金短期的疲弱為投資者提供了“逢低買入”的良機。許多黃金礦企估值也處于歷史低位，對于愿意承擔(dān)風(fēng)險的投資者來說，上行潛力仍然可觀。同時，全球供應(yīng)鏈中斷和經(jīng)濟不確定性仍讓投資者偏好黃金、白銀等避險資產(chǎn)。

有意思的是，根據(jù)瑞銀上半年發(fā)布的《2025全球家族辦公室報告》，家族辦公室平均僅將 2% 的資產(chǎn)配置于黃金和貴金屬。這一過低比例正在被重新審視。過去幾年，黃金因“無收益資產(chǎn)”而被忽視，但低利率、穩(wěn)定增長和流動性泛濫的環(huán)境正逐漸消失。如今，債務(wù)貨幣化與財政赤字常態(tài)化讓黃金重新具備制度性對沖功能。

報告顯示，超過1/3的家辦計劃在2025年調(diào)整資產(chǎn)配置，其中一部分將增加黃金和實物資產(chǎn)權(quán)重，尤其在亞洲和中東，實物黃金和金礦股正在被重新定義為“傳承性資產(chǎn)”和“通脹與主權(quán)風(fēng)險對沖工具”?；菰Ｈ蚣易逯菐?月1日報道亞洲家辦非洲“淘金”：繞開中間商。

家族辦公室正在把黃金納入“多周期投資框架”，與私募債券、能源和資源股等通脹敏感資產(chǎn)共同構(gòu)建“實物資產(chǎn)帶”。白銀和礦業(yè)股票等“表現(xiàn)型黃金資產(chǎn)”也被視為潛在超額收益來源。對沖基金則更具戰(zhàn)術(shù)性，通過量化模型、期權(quán)策略和多金屬套利捕捉波動收益，同時利用貴金屬對沖地緣和貨幣風(fēng)險。

黃金的結(jié)構(gòu)性支撐來自三方面：第一，全球央行連續(xù)十余年凈買入黃金，中國、印度及中東央行購買量再創(chuàng)新高，為金價提供底部支撐；第二，地緣政治和貨幣體系重構(gòu)讓黃金再次成為“無主權(quán)風(fēng)險的貨幣”。第三，全球金礦供應(yīng)幾乎停滯，央行、ETF和私人機構(gòu)的競爭讓實物金更加稀缺。

假如全球家族辦公室把黃金配置比例從2%提至10%，會發(fā)生什么？根據(jù)《In Gold We Trust 2025》，全球新增需求可能達到 4800–6400億美元，相當(dāng)于全球兩到三年的礦產(chǎn)供應(yīng)量，這或引發(fā)黃金進入新的“超級周期”，推動金價大幅上行。

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