在兩融余額創(chuàng)新高之際，部分券商的融資額度告急了。

券商中國記者獨(dú)家獲悉，目前個(gè)別大中型券商的兩融資金已用完，盡管去年多家券商上調(diào)了兩融的規(guī)模上限，但當(dāng)前市場情緒高漲、融資意愿空前，不只1家券商的兩融額度不再充裕，同時(shí)券商也可能出于防控風(fēng)險(xiǎn)的考慮有意放緩流動性釋放。

1月14日，滬深北交易所調(diào)整融資保證金比例，從80%提高至100%。一位上市券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，監(jiān)管希望市場走出“慢?！钡囊鈭D明顯，而不是“瘋?！?。當(dāng)前兩融余額持續(xù)再創(chuàng)新高，但由于市場成交量也在放大，兩融交易額占A股成交額的比例并未超過2015年。

個(gè)別券商兩融額度告急

2026年開年以來，融資融券余額已經(jīng)連續(xù)6個(gè)交易日超過2.6萬億，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，市場情緒高漲，滬深兩市的成交額也放量創(chuàng)下新高，連續(xù)3個(gè)交易日超過了3.5萬億。

近日，券商中國記者獨(dú)家獲悉，目前個(gè)別大中型券商的兩融資金已用完，額度告急意味著杠桿資金入市的速度較去年將會逐步放緩。

自去年以來，多家券商公布上調(diào)信用業(yè)務(wù)（包括融資融券）的資金規(guī)模上限，其中不乏大型的上市券商，直接將融資融券的業(yè)務(wù)規(guī)模上限調(diào)整為“不超過凈資本的3倍”。據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計(jì)，2025年上調(diào)融資融券規(guī)模上限的券商包括山西證券、興業(yè)證券、華林證券、浙商證券、招商證券、華泰證券、長江證券等。

其中，長江證券擬將信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限由520億元調(diào)整為2024年末經(jīng)審計(jì)合并凈資本的300%，并授權(quán)經(jīng)營管理層在監(jiān)管要求下決定具體規(guī)模；華泰證券則將公司融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模上限調(diào)整為不超過同期凈資本的3倍，按去年三季末凈資本計(jì)算上限約為2865億元；招商證券將融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模上限由1500億元增至2500億元，新增額度1000億元。

不過市場交投情緒活躍，投資者并沒有停止資金入市的步伐，兩融新增開戶數(shù)仍在增長。據(jù)中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司披露，2025年全年的融資融券新開戶數(shù)達(dá)154.2萬戶，較2024年的100.85萬戶大幅增長52.9%，這是自2023年以來，兩融開戶數(shù)連續(xù)第三年保持增長。

據(jù)一家華南區(qū)的券商人士透露，當(dāng)前個(gè)別大中型券商的融資額度告急，大概率是兩方面的原因：

一方面可能是市場火熱融資規(guī)模增長過快，券商又來不及進(jìn)一步融資擴(kuò)大凈資本，即使上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模額度也仍有“不超3倍凈資本”的紅線。

比如華林證券，去年兩次上調(diào)融資融券總規(guī)模額度，但調(diào)整后信用業(yè)務(wù)總規(guī)模的上限也僅為80億元，無法與凈資本雄厚的國有大型券商相比，不過融資額度也要視市場需求而定。

另一方面，不排除部分券商領(lǐng)會了監(jiān)管希望短期為市場降溫的態(tài)度，或者出于風(fēng)險(xiǎn)防控的考慮有意控制額度，放緩杠桿資金的入市速度。

有券商提前 上調(diào)保證金比例

1月14日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%，調(diào)整僅限于新開融資合約。

自去年融資余額超過2萬億元之后，就有個(gè)別券商因信用業(yè)務(wù)的資金規(guī)模受限及自身風(fēng)控需要而上調(diào)融資保證金比例。比如國金證券，對2025年8月27日起新開立的融資合約，融資保證金比例上調(diào)至100%。

不過，當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這是個(gè)別券商出于經(jīng)營杠桿考慮的調(diào)整，而如今則是全市場的層面的調(diào)整。上一次全市場層面調(diào)整融資保證金比例是在2023年8月，當(dāng)時(shí)為活躍資本市場、提振投資者信心，滬深北交易所將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%下調(diào)降低至80%。

而監(jiān)管“上調(diào)”融資保證金最低比例（亦稱“融資擔(dān)保比例”）則要追溯到2015年，為了給當(dāng)時(shí)的杠桿牛市降溫，上調(diào)的幅度直接從50%提高到100%。

一位上市券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，監(jiān)管希望給市場降溫的意圖明顯，適當(dāng)降低杠桿水平有利于市場走出“慢牛”行情，而不是“瘋牛”。

杠桿資金風(fēng)險(xiǎn)整體可控

截至1月14日，滬深兩市的兩融余額超過2.6萬億，但實(shí)際上整體的杠桿水平并沒有超過2015年，當(dāng)年除了融資融券等場內(nèi)杠桿資金之外，還有規(guī)模龐大的場外杠桿資金。

單就場內(nèi)的杠桿水平來說，兩融余額雖持續(xù)創(chuàng)歷史新高，但整體A股的上市公司數(shù)量已比2015年增長了不少，流通市值也水漲船高，兩融余額占A股流通市值仍穩(wěn)定在2.59%的水平，還沒有達(dá)到2015年的比例。

其次，兩融單日交易額突破4000億元，確實(shí)比去年兩融日均交易額1750億不只翻了一倍，但滬深兩市的成交額也放量創(chuàng)下新高，今年以來兩融交易額占A股成交額的比例約為10%-12%之間，-并未超過2015年（超過20%）。

最后，這一輪兩融融資資金買入的個(gè)股比較分散，個(gè)股數(shù)量將近4000只；而2015年融資買入的個(gè)股不超過1000只，2021年融資買入的個(gè)股數(shù)量也在2000只左右，可見杠桿資金對個(gè)股的選擇和風(fēng)格追捧是存在分歧的。

不過業(yè)內(nèi)人士亦提醒，市場火熱需警惕局部風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎使用融資杠桿。尤其對一些融資買入金額達(dá)到當(dāng)日總交易量50%以上的標(biāo)的證券，以及融資余額規(guī)模大或占流通市值比重過高的個(gè)股，當(dāng)前融資余額前20只個(gè)股累計(jì)融資余額占比約11.53%，其中融資余額超過100億的有17只個(gè)股，短期需警惕市場波動的風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：高源

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