2025年上市公司三季報業(yè)已收官，在行業(yè)自律的推動下，光伏上市公司2025年前三季業(yè)績在同比、環(huán)比角度普遍出現(xiàn)改善。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年前三季度116家光伏相關(guān)上市公司實現(xiàn)營收8851.067億元，較2024年同期有所下降。頭部企業(yè)仍是營收的主要貢獻(xiàn)來源，前三季特變電工等營收Top10成員營收合計達(dá)到4889.07億營，在116家上市公司總營收中占比超過50%。

116家光伏相關(guān)上市公司當(dāng)中，65家公司2025年前三季歸母凈利潤為正，51家公司歸母凈利潤為“-”，也就是虧損。陽光電源等65家公司合計歸母凈利達(dá)到484.791億元，正泰電器等10家凈利Top10企業(yè)合計凈利潤達(dá)到343.41億元。同時，51家企業(yè)凈虧損額合計達(dá)到376.18億元。這些算下來，2025年前三季度，115家光伏上市公司合計實現(xiàn)盈利108.611億元。

（一）光伏上市公司營收Top10

營收方面，特變電工以729.88億元營收排名首榜次，緊隨其后的是陽光電源，其前三季實現(xiàn)營收664.02億元。通威股份以前三季645.99億元營收排名第三。在此之后，分別為隆基綠能（509.15億）、天合光能（499.70億）、晶科能源（479.86億）、正泰電器（463.96億）、晶澳科技（368.09億）、阿特斯（312.7億）和TCL中環(huán)（215.72億）。

（二）光伏上市公司凈利Top10

硅料核心制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈普虧背景下，陽光電源再次扛起光伏行業(yè)盈利的大旗，2025年前三季以118.81億歸母凈利成為光伏行業(yè)最賺錢的上市公司。近日，陽光電源市值已經(jīng)突破4000億元關(guān)口，風(fēng)口無兩。

得益于華電新能上市帶來近10多億元的投資收益，特變電工的2025年前三季報打了場漂亮的翻身仗，當(dāng)季實現(xiàn)凈利54.84億元排名全行業(yè)第二。

歸母凈利排名靠前的還有正泰電器（41.79億）、越秀資本（30.1億）、捷佳偉創(chuàng)（26.88億）、德業(yè)股份（23.47億）、橫店東磁（14.52億）、先導(dǎo)智能（11.86億）、太陽能（11.25億）、阿特斯（9.89億）。

凈利Top10榜上有正泰電器、越秀資本和太陽能從事光伏電站投資建設(shè)，再有上榜則來自光伏設(shè)備領(lǐng)域的捷佳偉創(chuàng)和先導(dǎo)智能，近年在戶儲領(lǐng)域大賺特賺的德業(yè)股份也榜上有名。

但現(xiàn)在海內(nèi)外戶儲市場增長放緩，德業(yè)股份的業(yè)績增長呈放緩勢頭。為此，德業(yè)股份已展開戰(zhàn)略調(diào)整，宣布將年產(chǎn)25.5GW組串式、儲能式逆變器生產(chǎn)線建設(shè)項目剩余65,114.07萬元投到年產(chǎn)7GWh工商儲生產(chǎn)線項目中。

（三）多晶硅環(huán)節(jié)：三大巨頭Q3減虧、扭虧

伴隨著硅料價格站上5萬元/噸，多晶硅環(huán)節(jié)的市場基本面已明顯改善。協(xié)鑫科技2025年前三季已率先扭虧為盈，大全能源第三季業(yè)績也扭虧為盈，通威股份第三季環(huán)比減虧。

（四）硅片環(huán)節(jié)：自律“反骨仔”率先扭虧為盈

2025年三季報顯示，曾是全產(chǎn)業(yè)鏈虧損“重災(zāi)區(qū)”硅片環(huán)節(jié)呈向好趨勢。首先，被稱作是自律“反骨仔”的弘元綠能已率先實現(xiàn)扭虧為盈，其次是雙良節(jié)能第三季度扭虧為盈，第三是隆基綠能、TCL中環(huán)、雙良節(jié)能、弘元綠能、京運通和華民股份6家上市公司前三季同比大幅減虧。

（五）電池片環(huán)節(jié)：愛旭、鈞達(dá)減虧

電池片Top5成員上市公司僅3家，還要囊括一體化的通威股份在內(nèi)，目前中潤光能、英發(fā)睿能正籌劃在H股上市，潤陽股份也計劃在2028年底前在A股或H股市場。

業(yè)績方面，ABC電池組件龍頭——愛旭股份2025年前三季業(yè)績環(huán)比大幅減虧81.2%。TOPCon電池龍頭鈞達(dá)股份2025年前三季歸母凈虧損4.19億元，同比增虧0.48，扣非后凈虧損7.15億，同比減虧2.67%。鈞達(dá)股份正計劃在土耳其投建電池片基地，而原宇2025年底投產(chǎn)的阿曼電池片基地將審慎推進(jìn)。

（六）光伏組件：阿特斯、橫店東磁逆周期成長

在光伏組件環(huán)節(jié)，表現(xiàn)最好的是橫店東磁，已成為電池片、組件環(huán)節(jié)的黑馬之一。橫店2025年前三季實現(xiàn)營收175.62億，同比增長29.31%，實現(xiàn)歸母凈利14.52億，同比增56.80%。

同時，隆基綠能、東方日升、億晶光電和中利集團(tuán)4家上市公司2025年前三季同比減虧。阿特斯雖營收、凈利同比雙降，但依我靠儲能業(yè)務(wù)增長實現(xiàn)歸母凈利9.89億元。

天合光能、晶科能源、隆基綠能、晶澳科技?xì)w母凈虧損均超過30億元以上，但相較上年同期市場基本面已改善，虧損幅度有所收窄。

（七）光伏設(shè)備：捷佳偉創(chuàng)一家獨大，12家企業(yè)僅2家虧

光伏“賣鏟人”當(dāng)中，捷佳偉創(chuàng)仍是傲視群雄的存在，營收、凈利、市占率均一家獨大。2025年前三季度，捷佳偉創(chuàng)實現(xiàn)營收131.06億，歸母凈利26.88億元，進(jìn)入了凈利Top10榜。

先導(dǎo)智能同樣表現(xiàn)出彩，實現(xiàn)了營收、凈利雙增，前三季營收104.39億，同比增長14.56%，歸母凈利潤11.86億，同比增幅接近3位數(shù)達(dá)94.97%。

晶盛機(jī)電的業(yè)績表現(xiàn)不盡人意，營收、凈利雙降，且是高兩位數(shù)的降幅。2025年前三季度實現(xiàn)營收82.73億，同比下降42.86%，歸母凈利9.01億，同比下降69.56%。

做硅片切割加工服務(wù)的高測股份，業(yè)績表現(xiàn)最差，歸母、扣非凈利已轉(zhuǎn)負(fù)。2025年前三季度實現(xiàn)營收24.31億元，同比下降-29.17%，歸母凈虧損-0.82億元，同比下降139.76%，扣非后凈虧損1.36億元，同比下降185.77%。

光伏“賣鏟人”當(dāng)中，唯二虧損的另一家是時創(chuàng)能源。2025年前三季營收7.05億，同比增長54.3%，歸母凈虧損2.54億元，同比減虧50.44%。

（八）逆變器：光儲市場增長放緩，禾邁股份獨虧，

16家逆變器相關(guān)上市公司當(dāng)中，陽光電源表現(xiàn)最好，不僅是逆變器領(lǐng)域的帶頭大哥，現(xiàn)在已成為光儲行業(yè)的老大。前不久市值突破了4000億元，創(chuàng)歷史新高。

但陽光電源營收、凈利基數(shù)不斷做大后，未來能否持續(xù)維系高增長，支撐當(dāng)前高高在上的市值是一個疑問。從年內(nèi)50.97元的低點到203.88元的歷史新高，陽光電源股價翻了4倍。

其他上市公司方面，因海內(nèi)外戶儲市場增長放緩，無論是德業(yè)股份，還是錦浪科技、艾羅能源的業(yè)績增長已減勢，雖仍在維持增長，但已不復(fù)2023年增超高雙位數(shù)甚至三位數(shù)的雄風(fēng)。

逆變器上市公司當(dāng)中，主營微逆的禾邁股份增長不增利，昱能科技則營收、凈利雙降，禾邁股份還出現(xiàn)了虧損，成為逆變器環(huán)節(jié)唯一虧損的上市公司。

禾邁股份2025年前三季實現(xiàn)營收13.23億，同比增4.57%，歸母凈利-0.59億元，同比降124.07%，扣非后凈利-0.748億，同比降132.27%；

昱能科技實現(xiàn)營收9.43億元，同比降38.48%，歸母凈利潤0.66億，同比降55.52%，扣非凈利0.382億，同比降72.36%。

（九）光伏玻璃：安彩高科等4家公司虧損

光伏行業(yè)的低價競爭似乎已蔓延到光伏玻璃環(huán)節(jié)，8家上市公司僅旗濱集團(tuán)營收、凈利雙增，其他7家均出現(xiàn)營收、凈利雙降，甚至有公司凈利降幅達(dá)3位數(shù)。

福萊特2025年前三季實現(xiàn)營收124.64億，同比降14.66%，歸母凈利6.38億，同比降50.79%。

金晶科技2025年前三季虧損2.7億元，同比降190.8%；凱盛新能2025年前三季虧損-5.96億，同比降141.12%；安彩高科2025前三季凈虧損3.58億，同比降297.65%；亞瑪頓2025年前三季凈虧損0.595億，同比降123.67%。

（十）光伏膠膜、背板：5家上市公司營收、凈利雙降

受H1光伏組件需求下降和產(chǎn)品價格下降拖累，光伏背板、膠膜環(huán)節(jié)也出現(xiàn)明顯業(yè)績下滑。

福斯特、中來股份、賽伍技術(shù)、鹿山新材和明冠新材5家上市公司營收、凈利雙降，同時8家上市公司當(dāng)中僅有3家是盈利的，分別為龍頭福斯特，以及鹿山新材和福萊蒽特，福萊蒽特光伏膠膜基地已停產(chǎn)。

中來股份2025年前三季凈虧損3.98億，賽伍技術(shù)凈虧損1.17億，海優(yōu)新材凈虧損-2.08億，天洋新材虧損-0.108億，同比減虧+62.71%。

明冠新材2025年前三季實現(xiàn)營收5.37億，同比下降29.42%，歸母凈利虧損0.738億，同比降428.01%，扣非后凈虧損0.764億，同比降350.06%。

（十一）光伏銀漿、接線盒：

光伏銀漿、接線盒企業(yè)，處于增收不增利或營收、凈利雙降態(tài)勢。

聚和材料2025年前三季實現(xiàn)營收106.41億，同比增8.29%，歸母凈利2.39億元，同比降43.24%；

蘇州固锝前三季營收30.2億，同比下降31.22%，歸母凈利0.625億，同比增58.69%；

通靈股份前三季營收10.94億，同比下降9.91%，歸母凈利0.447億，同比下降36.87%；

快可電子前三季度營收7.99億，同比增7.39%，歸母凈利0.199億，同比下降77.57%；

澤潤新能2024年前三季營收6.32億，同比下降1.80%，歸母凈利0.529億元，同比下降46.80%。

（十二）光伏支架：永臻股份90億元營收僅創(chuàng)利219萬

4家光伏支架上市公司當(dāng)中，清源股份實現(xiàn)了營收、凈利雙增，中信博和和振江股份營收、凈利雙降。其中，永臻股份業(yè)績最令人看不懂，其前三季營收同比增57.81%，達(dá)到90.49億元，但歸母凈利僅區(qū)區(qū)219.06萬元。

中信博2025年前三季度營收53.78億，同比下降10.11%，歸母凈利1.21億，同比下降-71.59%。

（十三）跨家玩家：業(yè)績冰火兩重天

跨界玩家已有多家企業(yè)退出光伏業(yè)務(wù)，安心去做原來的主業(yè)了，還是場內(nèi)苦熬的企業(yè)交出了冰火兩重天的業(yè)績答卷，有的玩家同比減虧，而有的玩家凈虧損擴(kuò)大。

減虧的企業(yè)有國晟科技、華民股份、福萊蒽特、藍(lán)豐生化、*ST云網(wǎng)、寶馨科技、*ST聆達(dá)和ST泉為，歸母凈虧損同比擴(kuò)大的企業(yè)有明牌珠寶、仕凈科技、棒杰股份和璉升科技。其中，明牌珠寶、仕凈科技和棒杰股份的虧損額或降幅較突出。

明牌珠寶2025年前三季度實現(xiàn)營收26.2億，同比下降25.37%，歸母凈利虧損1.07億，同比下降1502.07%，扣非后凈虧損1.18億，同比下降377.44%。

仕凈科技2025年前三季度實現(xiàn)營收11.11億，同比下降65.44%，歸母凈利虧損2.25億，同比下降256.77%，扣非后凈虧損2.98億，同比下降335.65%。

棒杰股份2025年前三季度實現(xiàn)營收4.14億，同比下降56.68%，歸母凈虧損9.05億，同比下降373.2%，扣非后凈虧損8.58億，同比下降339.81%。

總體上看，2025年前三季度硅料、硅片、電池片、光伏組件環(huán)節(jié)上市公司大多仍在虧損，但部分公司已扭虧為盈，或是虧損收窄，呈現(xiàn)出積極的信號。因國內(nèi)外戶儲市場增長放緩，逆變器上市公司除陽光電源之外其他公司業(yè)績增速放慢。同時，因光伏裝機(jī)需求下降，全產(chǎn)業(yè)鏈的降價有向光伏玻璃、背板、膠膜、接線盒、光伏支架等輔材環(huán)節(jié)傳遞的苗頭。