2月27日，正在承受業(yè)績(jī)壓力的中英科技（300936.SZ）拋出一則收購(gòu)方案：籌劃收購(gòu)關(guān)聯(lián)方常州市英中電氣有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英中電氣”）不低于51%股權(quán)，上演家族內(nèi)部資產(chǎn)的整合大戲。

與此同時(shí)，實(shí)控人陣營(yíng)自2024年以來(lái)便開(kāi)始頻頻減持，加之公司業(yè)績(jī)自上市后持續(xù)萎靡、因2025年扣非凈利潤(rùn)虧損或致上市公司首陷虧損，使得這場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易引來(lái)投資者的猜測(cè)紛紛：這筆交易其究竟是“協(xié)同增效”的產(chǎn)業(yè)布局破局業(yè)績(jī)困境，還是家族內(nèi)部“輸血”的資本騰挪，這或許還要等待時(shí)間的檢驗(yàn)。

收購(gòu)+減持：家族資本的雙重動(dòng)作

根據(jù)公告中披露的信息顯示，此次中英科技將以現(xiàn)金方式進(jìn)行收購(gòu)英中電氣不低于51%的股份，交易完成后英中電氣將成為中英科技的控股子公司并納入合并報(bào)表。

目前，英中電氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)為絕緣纖維材料及成型制品，覆蓋中低壓至特高壓交直流輸變電設(shè)備配套，與中英科技的高頻通信材料業(yè)務(wù)存在一定協(xié)同效應(yīng)。中英科技方面在公告中強(qiáng)調(diào)，收購(gòu)?fù)瓿珊蟆坝欣谔岣吖举Y產(chǎn)質(zhì)量和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，提升業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平”。

值得關(guān)注的是，這場(chǎng)收購(gòu)本質(zhì)上是一場(chǎng)家族內(nèi)部的資產(chǎn)騰挪，股權(quán)結(jié)構(gòu)穿透后盡顯關(guān)聯(lián)關(guān)系：公告顯示，成立于2004年3月的英中電氣，股東分別為俞英忠（60%）、俞彪（30%）和朱麗娟（10%）。其中，俞英忠與朱麗娟為夫妻關(guān)系，俞彪為二人之子，而俞英忠與中英科技實(shí)際控制人之一俞衛(wèi)忠系兄弟關(guān)系。

換句話說(shuō)，英中電氣完全由俞衛(wèi)忠的兄弟家族控制，所以此次收購(gòu)在外界看來(lái)也是一次家族內(nèi)部資產(chǎn)的整合。

在推進(jìn)關(guān)聯(lián)收購(gòu)的同時(shí)，中英科技實(shí)控人家族的減持動(dòng)作也未曾停歇：2024年10月，一致行動(dòng)人中英匯才通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)減持60.9萬(wàn)股，占公司總股本的0.81%；2025年7月，一致行動(dòng)人中英管道通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式減持300萬(wàn)股，占公司總股本的3.99%，交易金額達(dá)9300萬(wàn)元，受讓方為13家機(jī)構(gòu)投資者；2025年8月，中英匯才再次通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持9.82萬(wàn)股，占公司總股本的0.13%；2025年12月至2026年1月，一致行動(dòng)人馬龍秀通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持8.48萬(wàn)股，占公司總股本的0.11%。

這種 “一邊收購(gòu)家族資產(chǎn)，一邊減持上市公司股份” 的操作，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其資本運(yùn)作邏輯的猜測(cè)：中英科技此次交易是否存在通過(guò)關(guān)聯(lián)收購(gòu)向家族內(nèi)部輸送利益

關(guān)聯(lián)收購(gòu)能否破業(yè)績(jī)困局？

中英科技此次急于通過(guò)關(guān)聯(lián)收購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，背后是公司上市以來(lái)持續(xù)惡化的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：數(shù)據(jù)顯示，自公司上市之后，公司的業(yè)績(jī)便呈現(xiàn)“上市即巔峰”的下滑態(tài)勢(shì)，從2021年~2024年公司的凈利潤(rùn)持續(xù)走低。

圖源：Choice

其中，中英科技雖然在2023年凈利潤(rùn)達(dá)到1.46億元，深入分析不難發(fā)現(xiàn)，這一年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)并非來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)改善，而是依賴約1.08億元的拆遷補(bǔ)償款這一非經(jīng)常性損益，如果扣除該筆款項(xiàng)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際仍處于承壓狀態(tài)。

進(jìn)入2025年，中英科技的業(yè)績(jī)情況進(jìn)一步惡化。公司前三個(gè)季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑，其中凈虧損約719萬(wàn)元，同比下滑125.66%；扣非凈虧損約964萬(wàn)，同比下滑148.25%。

業(yè)績(jī)下滑的背后，是公司核心業(yè)務(wù)的持續(xù)疲軟：中英科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高頻通信材料，主要產(chǎn)品包括高頻覆銅板及VC散熱片，應(yīng)用于通信基站、智能手機(jī)等領(lǐng)域。但是在2025年上半年，公司通信材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6664.95 萬(wàn)元，同比下降 30.51%，毛利率為16.59%，較上年同期下降9.11%；半導(dǎo)體封裝材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2471.93萬(wàn)元，同比下降3.64%，毛利率僅為2.49%，較上年同期下降6.49%。兩大核心業(yè)務(wù)收入雙雙下滑，毛利率持續(xù)承壓，反映出公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)也在逐漸減弱。

盡管公司尚未披露2025年年報(bào)，不過(guò)通過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)告不難發(fā)現(xiàn)，雖然2025年中英科技凈利潤(rùn)大概率還為正數(shù)，但公司扣非凈利潤(rùn)大概率將出現(xiàn)上市以來(lái)的首次虧損。

在這樣的背景下，中英科技選擇收購(gòu)關(guān)聯(lián)方英中電氣，被投資者解讀為急于尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，試圖通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同扭轉(zhuǎn)主業(yè)下滑的頹勢(shì)。不過(guò)，目前中英科技尚未披露英中電氣更為詳細(xì)的信息，這場(chǎng)關(guān)聯(lián)收購(gòu)能否達(dá)到預(yù)期效果仍存在較大不確定性。( 文 | 公司觀察，作者 | 曹晟源 ，編輯 | 鄧皓天 )