問道者 | 李 百

北大醫(yī)藥董事長徐晰人才上任半年，最近在上海機場被重慶警方帶走。徐晰人用“1元購”加上花3300萬元收購將近24億元債權(quán)的代價，拿下北大醫(yī)藥控制權(quán)的過程，至今仍是個費解之謎。

去年12月，徐晰人以1元象征性價格外加承接債權(quán)的代價，收購了西南合成集團，間接取得了北大醫(yī)藥控制權(quán)。今年4月徐晰人當選為董事長，7月兼任總裁。大權(quán)獨攬不到四個月，徐晰人便因為涉嫌職務侵占被刑拘。

收購西南合成之前，徐晰人自己有一家叫做新優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集團的公司，成員企業(yè)59家，涉足投資、文化演出和科技等不同領(lǐng)域，但在收購西南合成后才有了第一家上市公司。因此，職務侵占大概率是發(fā)生在擔任北大醫(yī)藥董事長之后。徐晰人從資本新貴到身陷囹圄，不過半年時間。

董事長從上市公司侵占了什么東西，目前警方還在調(diào)查。不過從已有公開信息來看，外界對徐晰人更感興趣的反倒不是職務侵占，而是他怎么能“只花3300萬元”就拿到北大醫(yī)藥控制權(quán)的。按照交易時北大醫(yī)藥40億元市值計算，西南合成持有的北大醫(yī)藥股權(quán)市值8.7億元。

徐晰人收購之前的北大醫(yī)藥可不是垃圾資產(chǎn)。根據(jù)財報，北大醫(yī)藥2003年以來只在2014年出現(xiàn)過虧損，其余年頭都在盈利。去年盈利能力更是前所未有，創(chuàng)下了1.38億元凈利潤，今年前三季度凈利潤就已經(jīng)達到1.36億元。制藥屬于特殊行業(yè)，按照常規(guī)邏輯，一家普通企業(yè)想達到制藥門檻，付出的代價可能都不止3300萬元。

但這樁買賣看起來就是你情我愿的事情。北大醫(yī)藥的前身是1965年成立的西南合成藥廠，改制后1997年在深交所上市。2003年北大方正集團參與重組后，2009年并入方正醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)平臺。眾所周知，方正集團后來破產(chǎn)了，2020年被法院受理重整，隨后平安集團通過重整控制了北大醫(yī)藥。

與徐晰人交易的對象是方正商業(yè)管理公司，同樣是平安系成員。徐晰人控制北大醫(yī)藥的過程怎么看著都是一個市場化行為。

實際上這是一個認識誤差。外界只是看到了3300萬元對應的北大醫(yī)藥8.7億元市值，忽略了徐晰人同時還要承擔將近24億元債權(quán)的事實。這部分債權(quán)在過往公開信息里并沒有被打折，也就是說，徐晰人拿到的實際資產(chǎn)價值只有債權(quán)總額的大概1/3。后續(xù)還債過程中，如果未能得到債權(quán)人的諒解獲得債務減免或打折，那么徐晰人就得真金白銀還清遠高于實際資產(chǎn)的債務。

徐晰人拿到的實際資產(chǎn)可能還要再打個折扣。按照交易協(xié)議，收購完成后，西南合成下屬企業(yè)包括北大醫(yī)藥必須在合理時間內(nèi)完成更名，新名稱不得再使用“北大”、“北醫(yī)”等字樣。同時，北大醫(yī)藥與北京大學國際醫(yī)院的合作終止。不得使用“北大”、“北醫(yī)”等字樣，品牌價值已經(jīng)打折，與北大國際醫(yī)院的合作終止，將直接影響北大醫(yī)藥接近一半的營收。

交易協(xié)議已經(jīng)體現(xiàn)在股價上。盡管A股走牛，北大醫(yī)藥現(xiàn)在市值只剩下35億元，距離收購時的價格已經(jīng)縮水了一大截。

就媒體公開的情況，以徐晰人的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和盈利能力，想在短期內(nèi)消化掉24億元債務，應當是一項相當艱巨的工程。因此不難想象，拆東墻補西墻、挪用甚至是侵占上市公司資產(chǎn)都是可能存在的。

面臨還債壓力，徐晰人出任董事長后，北大醫(yī)藥有9名高管便被更換。還有近百名離退休職工因為待遇問題沖擊辦公樓，導致行政癱瘓。這些在本質(zhì)上都屬于徐晰人的“節(jié)流”之舉，債務壓力山大，控制現(xiàn)有行政開支才能騰出更多的現(xiàn)金流用于還債。

徐晰人表演了一場蛇吞象，但吞下的卻是債務，大概率是被噎住了。