2025年11月6日，全球自動(dòng)駕駛領(lǐng)軍企業(yè)小馬智行（股票代碼：2026.HK）正式在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。本次港股IPO中，公司已悉數(shù)行使發(fā)售量調(diào)整權(quán)，共計(jì)發(fā)行約4825萬(wàn)股，綠鞋后集資額可達(dá)77億港元，成為2025年全球自動(dòng)駕駛行業(yè)規(guī)模最大IPO，同時(shí)是2025年港股AI領(lǐng)域募資額最高的新股。

2024年11月，小馬智行在美國(guó)納斯達(dá)克以股票代碼“PONY”成功上市，成為“全球Robotaxi第一股”；不到一年后在港股掛牌，標(biāo)志著正式構(gòu)建起“美股+港股”雙重主要上市架構(gòu)。這一結(jié)構(gòu)不僅有助于公司在定價(jià)機(jī)制、流動(dòng)性來(lái)源與投資者構(gòu)成上形成跨市場(chǎng)協(xié)同，也為未來(lái)納入港股通、吸引內(nèi)地投資者參與奠定了制度基礎(chǔ)。

作為自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的先行者，小馬智行自2016年成立以來(lái)，致力于為全球市場(chǎng)提供出行和物流領(lǐng)域的自動(dòng)駕駛技術(shù)和解決方案。公司目前已在硅谷、北京、上海、廣州、深圳及盧森堡設(shè)立研發(fā)中心，并向歐洲、中東及亞洲等地拓展產(chǎn)品和業(yè)務(wù)布局。其核心業(yè)務(wù)覆蓋自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（Robotaxi）、自動(dòng)駕駛卡車服務(wù)（Robotruck）及技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用業(yè)務(wù)三大板塊，不僅是中國(guó)首個(gè)在北京、上海、廣州、深圳四大一線城市均取得無(wú)人駕駛出行服務(wù)許可的公司，也是中國(guó)唯一在北上廣深一線城市開展全無(wú)人Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的公司。此次港股上市，將為公司進(jìn)一步推動(dòng)車規(guī)量產(chǎn)、商業(yè)化以及海外落地提供關(guān)鍵資源，加速驅(qū)動(dòng)自動(dòng)駕駛從“技術(shù)可行”走向“運(yùn)營(yíng)可驗(yàn)證”。

在這一里程碑時(shí)刻，小馬智行創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官彭軍表示：“經(jīng)過(guò)近九年的堅(jiān)持和探索，小馬智行已經(jīng)站在自動(dòng)駕駛大規(guī)模商業(yè)化的前夜。技術(shù)的積累、場(chǎng)景的落地、生態(tài)的構(gòu)建——一切準(zhǔn)備正迎來(lái)收獲的時(shí)刻。港股上市是我們?nèi)蛸Y本戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，更是我們面向全球市場(chǎng)、鏈接更廣泛資源的重要里程碑。感謝每一位與我們共創(chuàng)歷史的同行者?！?/p>

小馬智行創(chuàng)始人兼首席技術(shù)官樓天城表示：“今天港交所的鐘聲，見(jiàn)證了我們從技術(shù)探索到全無(wú)人商業(yè)閉環(huán)的關(guān)鍵跨越。我們打造的不只是自動(dòng)駕駛技術(shù)和產(chǎn)品，更是可規(guī)?；某鲂蟹?wù)新范式。此次上市是我們以自動(dòng)駕駛重塑人類出行的新起點(diǎn)，這不僅是技術(shù)的勝利，更將是一場(chǎng)關(guān)于效率與安全的生活革命?！?/p>

【1】美+港雙重上市 鎖定2025年全球自動(dòng)駕駛最大規(guī)模IPO

此次在港交所掛牌，標(biāo)志著小馬智行在完成納斯達(dá)克上市后，正式構(gòu)建起“美股+港股”雙重主要上市架構(gòu)。與2024年登陸納斯達(dá)克時(shí)相比，此次港股上市進(jìn)一步拓展了公司的投資者結(jié)構(gòu)，能夠引入更熟悉中國(guó)場(chǎng)景與政策脈絡(luò)的亞洲資本，有望推動(dòng)公司估值更充分地反映其長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。

這一主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)在戰(zhàn)略協(xié)同層面也愈發(fā)清晰，并迅速在資本市場(chǎng)上獲得驗(yàn)證。本次港股發(fā)行獲得熱烈響應(yīng)，小馬智行股份獲多家國(guó)際頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)提前鎖定，基石認(rèn)購(gòu)金額達(dá)1.2億美元。此外，據(jù)彭博社消息，出行巨頭Uber也成為本次錨定投資者。

基于機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)投資者的強(qiáng)勁需求，公司已悉數(shù)行使發(fā)售量調(diào)整權(quán)，按最終發(fā)售價(jià)增發(fā)約629萬(wàn)股額外股份，占全球發(fā)售初步可供認(rèn)購(gòu)股份總數(shù)的15%，充分印證了全球資本不僅看好自動(dòng)駕駛賽道，更對(duì)小馬智行的頭部地位與商業(yè)化能力抱有堅(jiān)定信心。憑借綠鞋后最高達(dá)77億港元的募資總額，小馬智行成為2025年全球自動(dòng)駕駛行業(yè)及港股AI領(lǐng)域最大規(guī)模的IPO。

市場(chǎng)信心的背后是堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)與明確的增長(zhǎng)邏輯。在持續(xù)加大研發(fā)投入的同時(shí)，公司營(yíng)收已邁入快速增長(zhǎng)通道：2025年上半年收入3543萬(wàn)美元（約合人民幣2.54億元），同比增長(zhǎng)43.3%；同期研發(fā)支出增幅高達(dá)64.4%。這種“營(yíng)收加速增長(zhǎng)、研發(fā)持續(xù)高強(qiáng)度投入”的良性結(jié)構(gòu)，是機(jī)構(gòu)投資者看好其長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵。

這種價(jià)值正獲得全球資本的持續(xù)認(rèn)可。自美股上市以來(lái)，小馬智行已吸引柏基投資（Baillie Gifford）、公爵資本（Baron Capital）、方舟投資（ARK Invest）、威靈頓資產(chǎn)管理（Wellington Management）、富達(dá)投資（Fidelity Management & Research）等多家知名長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)買入。公司也于2025年6月成為首家入選納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)的L4自動(dòng)駕駛公司，國(guó)際影響力與資本市場(chǎng)關(guān)注度同步提升。

“美股+港股”雙重主要上市結(jié)構(gòu)，不僅通過(guò)跨市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制提升了公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)效率，更將為下一階段的Robotaxi量產(chǎn)、千輛級(jí)車隊(duì)規(guī)?；渴鸺昂Ｍ鈽I(yè)務(wù)拓展，構(gòu)建更加穩(wěn)定、多元的資本基礎(chǔ)。隨著本次港股上市完成，公司已具備納入港股通標(biāo)的資格，內(nèi)地投資者可直接通過(guò)該機(jī)制進(jìn)行投資，這也將顯著增強(qiáng)南向資金參與度，持續(xù)優(yōu)化公司投資者結(jié)構(gòu)并提升流動(dòng)性水平。

【2】第七代Robotaxi正式投運(yùn) 小馬智行領(lǐng)跑規(guī)?；耙?/strong>

小馬智行的核心商業(yè)路徑始終圍繞“運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)”展開，致力于將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)成果。作為中國(guó)唯一在北上廣深四大一線城市開展全無(wú)人Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，公司已在真實(shí)城市環(huán)境中構(gòu)建起從技術(shù)驗(yàn)證到服務(wù)閉環(huán)的完整運(yùn)營(yíng)體系。

從運(yùn)營(yíng)實(shí)績(jī)來(lái)看，小馬智行Robotaxi車隊(duì)規(guī)模已突破720輛，服務(wù)區(qū)域持續(xù)擴(kuò)展，注冊(cè)用戶與訂單量穩(wěn)步攀升，并在部分城市實(shí)現(xiàn)7×24小時(shí)全天候服務(wù)。其商業(yè)化進(jìn)展在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中得到直接體現(xiàn)：2025年上半年其Robotaxi收入達(dá)325.6萬(wàn)美元（約合人民幣2332萬(wàn)元），同比大幅增長(zhǎng)178.8%，其中，乘客車費(fèi)收入增長(zhǎng)尤為強(qiáng)勁，在2025年第一季度和第二季度分別實(shí)現(xiàn)約800%和超300%的同比增幅。這一運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)表明，其技術(shù)可靠性、調(diào)度效率與安全體系已具備規(guī)?；逃没A(chǔ)，也標(biāo)志著行業(yè)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)已從單次技術(shù)演示，轉(zhuǎn)向能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)運(yùn)營(yíng)、規(guī)模擴(kuò)張與成本可控的綜合能力體系。

本次港股IPO集資所得款項(xiàng)凈額約50%將在未來(lái)五年用于推進(jìn)市場(chǎng)進(jìn)入戰(zhàn)略，推進(jìn)L4自動(dòng)駕駛技術(shù)的大規(guī)模商業(yè)化，包括業(yè)務(wù)開發(fā)、生產(chǎn)、銷售與營(yíng)銷、客戶服務(wù)以及與行業(yè)參與者的合作，為車隊(duì)擴(kuò)容與規(guī)?；\(yùn)營(yíng)提供更堅(jiān)實(shí)的資金保障。

在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，小馬智行與豐田、北汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)等主流車企展開深度合作，共同推進(jìn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛的量產(chǎn)進(jìn)程。2025年4月，三款聯(lián)合開發(fā)的第七代Robotaxi車型正式亮相。其中，基于第七代極狐阿爾法T5及埃安霸王龍打造的Robotaxi車型近期已正式在北京、廣州、深圳投入運(yùn)營(yíng)。

新一代車型采用100%車規(guī)級(jí)零部件，自動(dòng)駕駛套件總成本較前代下降70%，設(shè)計(jì)壽命達(dá)60萬(wàn)公里，成為全球首個(gè)基于車規(guī)級(jí)芯片Orin-X實(shí)現(xiàn)L4級(jí)全場(chǎng)景無(wú)人駕駛能力的系統(tǒng)方案。根據(jù)規(guī)劃，公司將于2025至2026年間推動(dòng)千臺(tái)規(guī)模的第七代Robotaxi車隊(duì)在一線城市落地運(yùn)營(yíng)，加速實(shí)現(xiàn)全無(wú)人駕駛服務(wù)的商業(yè)化閉環(huán)。

在穩(wěn)步拓展中國(guó)業(yè)務(wù)的同時(shí)，小馬智行正積極推進(jìn)全球化布局，目前已在韓國(guó)、盧森堡、阿聯(lián)酋等共六個(gè)國(guó)家開展自動(dòng)駕駛測(cè)試。在中東地區(qū)，公司于迪拜實(shí)現(xiàn)首批Robotaxi路測(cè)，計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)全無(wú)人商業(yè)運(yùn)營(yíng)；在歐洲，小馬智行已在盧森堡正式啟動(dòng)Robotaxi道路測(cè)試；在亞洲，公司獲得韓國(guó)國(guó)家級(jí)自動(dòng)駕駛測(cè)試許可，在首爾開展7×24小時(shí)測(cè)試。小馬智行的全球化布局不僅驗(yàn)證了其技術(shù)方案在不同市場(chǎng)與環(huán)境下的適應(yīng)性與可靠性，也為后續(xù)在政策成熟市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速商業(yè)化搶占了先機(jī)。

全球咨詢機(jī)構(gòu)Frost & Sullivan預(yù)測(cè)，按GTV（交易額）計(jì)算，全球移動(dòng)出行市場(chǎng)規(guī)模將在2025年達(dá)約4.5萬(wàn)億美元，至2030年仍將保持高位運(yùn)行；在技術(shù)進(jìn)步、扶持政策和硬件成本下降的推動(dòng)下，Robotaxi服務(wù)有望在2026年左右實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。預(yù)計(jì)2030年前后，Robotaxi服務(wù)將進(jìn)入成熟商業(yè)化階段，并在全球主要地區(qū)部署。換言之，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從“能不能跑通”的技術(shù)驗(yàn)證，轉(zhuǎn)向“跑多快、跑多廣”的規(guī)?；^量。在這一階段，小馬智行憑借其多城全無(wú)人運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的量產(chǎn)平臺(tái)與前瞻性的國(guó)際化布局，已構(gòu)筑起顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。