黃仁勛的表外甥女，在逆襲之路上狂奔。

作者｜劉楊楠

編輯｜王博

美國當(dāng)?shù)貢r間11月4日，AMD公布了2025財年第三季度財報。

在AMD官方發(fā)布的財報新聞稿里，創(chuàng)紀(jì)錄（record）的表述一共出現(xiàn)了7次。

根據(jù)本次財報，AMD在總營收、利潤、自由現(xiàn)金流以及C端營收四個方面都創(chuàng)下了新紀(jì)錄：總營收達92.46億美元，同比增長36%；毛利潤為約47.80億美元，同比增長40%；自由現(xiàn)金流增長超2倍；C端業(yè)務(wù)營收27.5億美元，同比增長46%。

AMD GAAP 季度財務(wù)業(yè)績，翻譯：「甲子光年」

AMD其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)也均優(yōu)于預(yù)期：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收43.41億美元，同比增長22%；游戲業(yè)務(wù)營收12.98億美元，同比激增181%。

“我們交出了一份十分出色的季度成績單，創(chuàng)紀(jì)錄的收入和盈利表現(xiàn)，反映了市場對我們高性能EPYC（霄龍）、Ryzen（銳龍）處理器以及Instinct AI加速器的廣泛需求。”AMD董事長兼CEO蘇姿豐表示。

蘇姿豐（Lisa Su）

值得一提的是，蘇姿豐和英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛是遠房親戚。論輩分，蘇姿豐得喊黃仁勛“表舅”，也就是說，她是黃仁勛的表外甥女。

今年4月，蘇姿豐在臺灣大學(xué)演講時曾談到黃仁勛：“我非常尊敬黃仁勛，他建立了一家了不起的公司。”

不過，在2025財年第三季度創(chuàng)下多項記錄的AMD已在悄然搶奪英偉達在AI領(lǐng)域的市場。AMD近期與甲骨文、OpenAI達成的重要戰(zhàn)略合作已經(jīng)給市場預(yù)留了充分的期待。這些合作不僅帶來了巨量訂單，更將AMD的未來與頂級AI玩家深度綁定。

當(dāng)下市場最關(guān)注的，或許就是這些訂單何時真正從紙面落到賬面。

1.AMD手里到底有多少AI籌碼？

「甲子光年」認(rèn)為，AMD在AI市場的迅速崛起，主要是基于其在GPU、CPU以及軟件層面的一系列戰(zhàn)略部署。蘇姿豐的野心，是打造一個能夠與現(xiàn)有市場主導(dǎo)者抗衡的完整算力生態(tài)系統(tǒng)。

AMD Instinct GPU

首先，在AI計算的主戰(zhàn)場GPU，AMD正在緊追英偉達。

此次AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長創(chuàng)歷史新高，正是得益于Instinct MI350系列GPU的放量以及服務(wù)器市場份額的增長。預(yù)計于2026年發(fā)布的MI450 GPU，也已經(jīng)引起英偉達的注意。

據(jù)Wccftech報道，Instinct MI450X最初TGP（總圖形功耗）是2300W，后來AMD調(diào)高至2500W，以進一步提升性能；英偉達則將基于Rubin架構(gòu)的VR200的TGP從1800W提高到2300W。

TGP指一塊GPU卡在典型負(fù)載下為顯卡核心、顯存、供電模塊、風(fēng)扇等所有顯卡組件所允許消耗的總功率上限，代表GPU的供能能力。

AMD不僅卷參數(shù)，還要跟英偉達爭客戶。

近期Oracle（甲骨文）承諾將部署50000顆MI450 GPU，預(yù)計將從2026年第三季度開始交付，并計劃在2027年及以后進一步擴大與AMD合作。這份訂單確保AMD在企業(yè)級超大規(guī)模云服務(wù)市場中已經(jīng)鎖定了一個核心客戶。

而像Oracle這樣的大客戶之所以選擇AMD，除了平衡英偉達的生態(tài)綁定考慮，還有另一大關(guān)鍵原因是，AMD確實是性價比更高的選擇：其核心不在于單卡性價比，而在于總體擁有成本（TCO）更具優(yōu)勢。

在AI大模型訓(xùn)練和推理場景中，TCO的計算不僅包括芯片采購價，還要計入能耗、機架空間、互聯(lián)帶寬、HBM內(nèi)存容量等元素。

AMD則通過更高的HBM內(nèi)存容量和更高的能效比來撬動市場。對于運行千億或萬億參數(shù)大模型的客戶而言，更高的HBM容量意味著用更少的芯片即可加載整個模型，從而減少所需的芯片互聯(lián)數(shù)量、降低功耗，最終降低整體TCO。例如，Instinct MI300X配置了192GB HBM3內(nèi)存容量，以及5.3TB/s 的峰值內(nèi)存帶寬；其對標(biāo)的H100相應(yīng)指標(biāo)則為80GB和3.35TB/s。

蘇姿豐在此次財報電話會上透露，AI開發(fā)者的MI300系列GPU部署在本季度也有所擴大。IBM和Zifra將在大型MI300X集群上訓(xùn)練多代未來的多模態(tài)模型，Coher現(xiàn)在正在OCI使用MI300X訓(xùn)練其Command系列模型。在推理方面，包括Character AI和Luma AI在內(nèi)的一些新合作伙伴現(xiàn)在正在MI300系列上運行生產(chǎn)工作負(fù)載，直觀展現(xiàn)了AMD在實時AI應(yīng)用中的性能和總擁有成本優(yōu)勢。

芯片的紙面性能能否充分發(fā)揮，也離不開軟件生態(tài)的加持。

AMD的AI芯片快速發(fā)展的同時，也在加速完善軟件生態(tài)。目前，AMD推出的ROCm生態(tài)已迭代到第七代，相比第六代，其推理性能平均提升3.5倍，訓(xùn)練性能平均提升3倍。

ROCm 7與ROCm 6的對比

「甲子光年」發(fā)現(xiàn)，AMD通過一系列收購活動來增強其AI軟件能力，包括收購AI軟件公司Mipsology、Nod.ai，以及去年收購的Silo AI，均是加速AI模型在AMD硬件上的開發(fā)和部署。

未來，AMD還將繼續(xù)增強AI業(yè)務(wù)的軟硬件投入，以強化其TCO優(yōu)勢。AMD將推出Helios機架級解決方案，該機架將搭載AMD Instinct MI450系列GPU、代號Venice的新一代AMD EPYC CPU、代號Vulcano的新一代AMD Pensando高級網(wǎng)絡(luò)，更好解決大規(guī)模AI訓(xùn)練與推理工作負(fù)載的需求。

可以說，GPU是AMD必須補的一門必修課。但GPU并非AMD唯一的出路。長期來看，AMD真正的“基本盤”，或許還在CPU。

此次三季度財報電話會還透露一則關(guān)鍵信息，AMD傳統(tǒng)的服務(wù)器業(yè)務(wù)增長在上一季度甚至略微超過了其備受矚目的AI芯片部門。蘇姿豐透露，服務(wù)器CPU營收達到了歷史新高，因為第五代EPYC處理器（Turin）的采用速度迅速加快，在本季度占EPYC總營收的近一半。

這也預(yù)示著，AMD將用一條與英偉達不同的、更契合當(dāng)前市場需求的路徑，趕超英偉達。

如今，許多AI算力中心已經(jīng)發(fā)展到數(shù)萬卡集群級別時，核心的市場需求不再是單純的單卡性能，而是如何提供最具性價比的算力調(diào)度與業(yè)務(wù)適配，CPU正在成為AI集群中不可或缺的調(diào)度角色。

近幾年，AMD在GPU上加速追趕的同時，也并未放慢CPU的創(chuàng)新。

比如，蘇姿豐上任后便著手研發(fā)Zen架構(gòu)，其核心創(chuàng)新在于其Chiplet模塊化設(shè)計和Infinity Fabric高速互聯(lián)總線。在傳統(tǒng)設(shè)計中，增加核心數(shù)量會導(dǎo)致良率和成本急劇惡化。Zen架構(gòu)通過將多個Chiplet拼接在一個封裝內(nèi)，極大地提高了制造效率和良率。Infinity Fabric則確保了這些小芯片之間的高速通信，實現(xiàn)了高核心數(shù)（如最高128核）、高能效比和低總體成本的平衡。

同時，AMD的3D V-Cache技術(shù)（通過垂直堆疊額外的L3緩存）在某些AI相關(guān)工作負(fù)載中也提供了獨特的價值。雖然對于大型深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練任務(wù)的幫助有限，但它能顯著提升CPU端的數(shù)據(jù)預(yù)處理性能、小型推理工作負(fù)載，以及對延遲敏感的高性能計算（HPC）任務(wù)的效率 。

整體來看，AMD十分擅長揚長避短之道，利用其在CPU領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，將客戶注意力吸引到整體機架TCO而非單純GPU性能上。出售更易于被市場采納的、高性能CPU/系統(tǒng)組合的同時，不斷完善GPU生態(tài)，由此也繞開了ROCm軟件生態(tài)的短板。

總的來看，AMD正在從一個PC芯片供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為一個AI系統(tǒng)級解決方案提供商，這是其AI戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)，同時也契合了當(dāng)前國內(nèi)外市場對AI算力的需求痛點。

2.游走在中美之間

算力不夠用了——這或許是北美巨頭此前在AI算力投入上“抱團取暖”的核心動機。

算力部署的瓶頸不再僅僅是技術(shù)或芯片制造，而是轉(zhuǎn)向了基礎(chǔ)設(shè)施和能源供應(yīng)。面對算力危機，中美科技界走出了兩條截然不同的戰(zhàn)略路徑。

美國的核心策略是“增加供給”，砸更多錢，造出更多算力。OpenAI為例，其數(shù)百億美元的算力投入計劃，實則也是美國科技巨頭不惜一切代價擴大算力儲備、制造更多算力這一思路的縮影。

中國則更強調(diào)“組織優(yōu)化”，由于美國對高端芯片的出口管制，中國需要有效利用每一份算力，通過優(yōu)化算法、場景和算力精準(zhǔn)適配，來提升現(xiàn)有資源的利用效率。

AMD橫跨中美兩大市場，已經(jīng)在北美和中國兩大市場構(gòu)建了不同的生態(tài)位。

在北美市場，AMD毫不猶豫地加入了OpenAI、Oracle、Meta和Microsoft等巨頭的算力“大團圓”，提供最先進的MI450和MI350系列GPU，直接參與最前沿的AI訓(xùn)練算力市場競爭。

在中國市場，AMD必須設(shè)計出合規(guī)的“定制版”芯片，以維持其在華的市場份額。例如，AMD曾設(shè)計了Instinct MI308等數(shù)據(jù)中心GPU，其性能和互聯(lián)速度被有意限制，以保持在美國出口閾值之下。

但是AMD這次明確表示，其第三季度的業(yè)績不包括向中國出貨AMD Instinct MI308 GPU產(chǎn)品的任何收入。

一般來說在會計制度中，公司在無法確定最終出貨能否實現(xiàn)或收入確認(rèn)是否符合會計及監(jiān)管要求時，會選擇“不計入尚未確定的銷售收入”。從AMD的披露看，“向中國出貨MI308”仍帶有不確定性，所以收入未計入。

不過，在這種復(fù)雜環(huán)境下，AMD也試圖用商業(yè)手段，繞開非商業(yè)因素的制約，在中國聯(lián)合阿里云等頭部云廠商，主打“場景化算力”和“芯片共創(chuàng)”。這種模式核心目的是針對不同細分業(yè)務(wù)需求提供最具性價比的算力方案，強調(diào)系統(tǒng)TCO和高效部署，這與中國科技企業(yè)強調(diào)能效優(yōu)化的策略高度契合。

在今年的云棲大會上，AMD在展臺內(nèi)設(shè)置了七個展示單元，涵蓋CPU、嵌入式計算解決方案、ROCm、Mini AI工作站，以及阿里云ApsaraDB RDS、阿里云 ECS與阿里云ACS三大生態(tài)合作內(nèi)容，構(gòu)成從芯片到解決方案再到行業(yè)應(yīng)用的展示鏈路，全面呈現(xiàn)AMD在智能時代的算力優(yōu)勢與生態(tài)協(xié)同成果。

阿里云智能集團服務(wù)器研發(fā)資深技術(shù)專家劉禮寅說：“阿里云與AMD的合作不斷深化。通過第九代AMD云實例，我們?yōu)榭蛻籼峁┝思骖櫺阅芘c效率的選擇。這是雙方在推動云計算與AI應(yīng)用價值落地上的又一重要成果?！?/p>

AMD在云棲大會的展位

「甲子光年」認(rèn)為，AMD在中國AI市場的策略是：合規(guī)參與，提供CUDA替代方案，與云廠商深度合作，用開放生態(tài)換增長。

不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前AMD已經(jīng)搭建起一個足夠完整的業(yè)務(wù)架構(gòu)，且戰(zhàn)略重點清晰，動作果斷，相信很難有人在接下來的AI算力生態(tài)中輕視AMD。

3.AMD的啟示：先撒網(wǎng)，后聚

AMD的成功轉(zhuǎn)型幾乎是全球半導(dǎo)體史上一次教科書式的企業(yè)復(fù)興。其核心驅(qū)動力來自于蘇姿豐主導(dǎo)的兩次關(guān)鍵業(yè)務(wù)重組：第一次是“撒網(wǎng)”，第二次是“聚焦”。

這一張一弛之間給AMD畫出了一條清晰的發(fā)展路徑。這些經(jīng)驗對于在當(dāng)前復(fù)雜環(huán)境下的中國芯片企業(yè)而言頗具現(xiàn)實意義。

在2014年蘇姿豐上任之初，AMD正處于財務(wù)崩潰的邊緣，面臨營收下降和現(xiàn)金流枯竭的困境。公司管理層清醒地意識到，必須擺脫對單一、不穩(wěn)定的PC市場的過度依賴。

為此，AMD在2014年發(fā)起第一次重組，瞄準(zhǔn)高性能計算市場，將業(yè)務(wù)體系重組為“計算與圖形”及“嵌入式和半定制化”兩大事業(yè)部。核心目標(biāo)是實現(xiàn)收入來源多元化，果斷切入相鄰的高增長市場，特別是為索尼PlayStation和微軟Xbox提供定制化SoC的半定制業(yè)務(wù)以及面向數(shù)據(jù)中心的企業(yè)級服務(wù)器業(yè)務(wù)。

在營收處于頹勢時，這次變革是“撒網(wǎng)”，目的是快速占領(lǐng)新的市場份額，為生存爭取時間。

不過，盡管面臨財務(wù)壓力，蘇姿豐依然做出了一個高風(fēng)險、重投入的決策：開發(fā)Zen架構(gòu)。

AMD Zen

Zen架構(gòu)的成功不僅拯救了公司，還通過EPYC處理器系列真正沖擊了英特爾在服務(wù)器CPU市場的長期壟斷地位，也是AMD從PC轉(zhuǎn)型高性能計算市場提供了技術(shù)條件。

第二次重組則發(fā)生在2022年財年第二季度。在ChatGPT發(fā)布之前，AMD就頗有預(yù)見性地將數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)提升為獨立的、對市場變化做出快速響應(yīng)的事業(yè)部。該部門整合了服務(wù)器CPU、數(shù)據(jù)中心GPU、Pensando和賽靈思數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品。

為了確保戰(zhàn)略執(zhí)行力，在組織架構(gòu)上，公司迅速提拔了Forrest Norrod擔(dān)任執(zhí)行副總裁兼數(shù)據(jù)中心解決方案事業(yè)部總經(jīng)理。Norrod在企業(yè)級計算經(jīng)驗頗豐，他領(lǐng)導(dǎo)的數(shù)據(jù)中心團隊不僅要實現(xiàn)GPU市場份額的擴張目標(biāo)（目前目標(biāo)為20%），更要強調(diào)提供整體系統(tǒng)級TCO和端到端解決方案的價值。這次重組的核心邏輯是“聚焦”，即從高性能計算的大方向中篩選出最具增長潛力的AI和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，并針對性地投入資源和頂尖人才。

從“撒網(wǎng)”高性能計算到“聚焦”AI，我們從AMD的轉(zhuǎn)型路徑中提煉了一些可以參考的經(jīng)驗。

首先，敢于并購不等于“既要又要還要”。

AMD的經(jīng)驗表明，并購行為本質(zhì)還是要服務(wù)于公司的長期戰(zhàn)略，服務(wù)于業(yè)務(wù)主線，明確自身的核心邊界，并敢于做出取舍。

AMD通過一系列并購（賽靈思、ZT Systems、Silo AI）獲得了GPU、FPGA、網(wǎng)絡(luò)、系統(tǒng)設(shè)計和AI軟件能力。然而，在收購ZT Systems后，AMD做了一個關(guān)鍵動作，就是迅速決定剝離其在美國的制造業(yè)務(wù)。這一決策并非簡單地為了鞏固Fabless模式，而是為了集中資源于高附加值的系統(tǒng)集成和IP設(shè)計。

ZT Systems的核心價值在于其機架級集成能力和系統(tǒng)熱設(shè)計，這對于將MI系列GPU大規(guī)模部署到云數(shù)據(jù)中心至關(guān)重要。物理制造是資本密集且利潤率相對較低的環(huán)節(jié)，剝離后交由合作伙伴完成，能夠快速減輕成本負(fù)擔(dān)，將資源集中于構(gòu)建IP設(shè)計、架構(gòu)和端到端系統(tǒng)集成等核心競爭力，進一步服務(wù)于其TCO導(dǎo)向的戰(zhàn)略。

其次，要真正看清并看懂市場需求。

站在當(dāng)前的時間點上，AI算力市場的核心需求已經(jīng)從關(guān)注單個芯片的峰值性能，轉(zhuǎn)向關(guān)注大規(guī)模集群的TCO和業(yè)務(wù)適配性。

從收購ZT System的動作來看，AMD并不執(zhí)著于和英偉達在GPU性能上硬碰硬，同時還強調(diào)其EPYC CPU在集群中的算力調(diào)度、數(shù)據(jù)協(xié)調(diào)以及整體的TCO優(yōu)勢，以此回應(yīng)市場需求。通過收購ZT Systems，AMD能夠提供Helios等機架級系統(tǒng)解決方案，直接交付經(jīng)過優(yōu)化、即插即用的AI集群，從而縮短客戶的設(shè)計和部署時間。

最后，開放才是硬道理。

雖然AMD在GPU硬件上追趕速度夠快，但ROCm生態(tài)系統(tǒng)的相對滯后是其市場份額擴張的核心障礙。為了解決這一痛點，AMD選擇了擁抱開放源代碼，并通過與OpenAI、Oracle等超大規(guī)模客戶的深度合作，來推動推動其生態(tài)的快速迭代和實戰(zhàn)成熟。

整體上看，AMD的轉(zhuǎn)型是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)典案例，高風(fēng)險的戰(zhàn)略押注、持續(xù)的研發(fā)投入和靈活的業(yè)務(wù)調(diào)整缺一不可。

當(dāng)然，階段性的成功不等于永久的成功。如今的全球算力市場注定無法風(fēng)平浪靜，AMD頗為激進的轉(zhuǎn)型動作也給未來長期發(fā)展埋下了一些潛在風(fēng)險。

市場的情緒可以說明一些問題。盡管本次業(yè)績?nèi)娉A(yù)期，AMD股價在盤后交易中卻下跌超過3.7%。華爾街的分析師認(rèn)為，這既反映了公司股價年內(nèi)已累計上漲107%后的獲利了結(jié)壓力，也隱約反映了市場對AI概念股高估值的普遍擔(dān)憂。

我們認(rèn)為，AMDROCm生態(tài)的成熟還需要更多時間。盡管OpenAI和Oracle的深度合作加速了ROCm的迭代，但其能否在2026年后真正達到與CUDA匹敵的穩(wěn)定性、可靠性和開發(fā)工具集，以支持MI450的落地部署，是AMD能否實現(xiàn)其GPU市場份額擴張目標(biāo)的重要因素。

另外，AMD在短時間內(nèi)將賽靈思、Pensando、ZT Systems、Silo AI等大量不同業(yè)務(wù)和技術(shù)棧納入麾下，如何高效地整合這些復(fù)雜的軟件和系統(tǒng)設(shè)計團隊，確保文化融合和技術(shù)協(xié)同，避免并購中常見的合規(guī)和效率風(fēng)險，同樣考驗著其長期管理能力的挑戰(zhàn)。

但比起這些細水長流的問題，AMD接下來首要解決的，或許就是近期簽下的數(shù)個“GW”的大訂單了，這將直接決定市場對AMD的信心和期待閾值。

（封面圖及文中配圖來源：AMD）