今年11月的資本市場(chǎng)，成渝兩地的國(guó)資都迎來(lái)了高光時(shí)刻。重慶方面，重慶產(chǎn)業(yè)母基金以21.76億港元重倉(cāng)賽力斯港股IPO，雖然當(dāng)天其股價(jià)有較大波動(dòng)。成都方面，成都國(guó)資持有的海光信息市值突破969億元，比2016年的初始投資翻了118倍。

同樣是國(guó)資操盤(pán)，但兩種玩法，兩種成績(jī)，都很耀眼。

重慶國(guó)資這一把的成績(jī)單，有著鮮明的汽車(chē)印記。2025年1-8月，重慶全市新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)69萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超31%，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)業(yè)集群產(chǎn)值超過(guò)8000億元。這個(gè)成績(jī)背后，賽力斯的爆發(fā)是關(guān)鍵。前三季度，賽力斯的營(yíng)收突破1105.34億元。

國(guó)資自身的財(cái)務(wù)回報(bào)同樣亮眼。通過(guò)“先租后買(mǎi)”模式，重慶產(chǎn)業(yè)母基金聯(lián)合兩江投資集團(tuán)、兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)超33億元共建的超級(jí)工廠，在2025年以81.64億元出售給賽力斯，不僅收回成本，還拿到了78億元的賬面浮盈，同時(shí)持有7.53%股權(quán)，成為重要股東。國(guó)資從單純的出資方，變成了產(chǎn)業(yè)合伙人。

成都國(guó)資的成績(jī)單顯示了“多點(diǎn)開(kāi)花”的好處。電子信息產(chǎn)業(yè)作為成都重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域，2025年上半年?duì)I收達(dá)6258億元，同比增長(zhǎng)7.3%，其中集成電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域增速高達(dá)38.8%。

成都總算嘗到了硬科技投資的高回報(bào)。海光信息單家子公司（海光集成）2025年上半年?duì)I收47.6億元，占母公司總營(yíng)收的90%，成都國(guó)資17%的持股對(duì)應(yīng)市值969億元，118倍回報(bào)創(chuàng)下了地方國(guó)資投資紀(jì)錄。

押注本土企業(yè)，是冒險(xiǎn)么？

重慶汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在2019年遭遇“至暗時(shí)刻”，產(chǎn)量從全國(guó)第一跌至第六，新能源布局落后于西安、上海等城市，產(chǎn)業(yè)危機(jī)直接拖累了經(jīng)濟(jì)增速。對(duì)此，重慶國(guó)資沒(méi)有盲目搶項(xiàng)目，而是把寶押給了轉(zhuǎn)型新能源的本土企業(yè)小康股份，也就是賽力斯前身。

這并不是一帆風(fēng)順的過(guò)程。2016年渝富控股6.4億元投建智慧工廠時(shí)，賽力斯還未拿出成熟產(chǎn)品。2018年青鳳科技5億元入股時(shí)，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不足2萬(wàn)輛。2019年金新基金9.6億元增資時(shí)，企業(yè)正處于虧損邊緣。但重慶國(guó)資的思路很清晰，與其引進(jìn)外來(lái)和尚，不如培育本土龍頭，用資本綁定城市產(chǎn)業(yè)的未來(lái)。

重慶國(guó)資用數(shù)億元啟動(dòng)資金幫企業(yè)搭建基礎(chǔ)產(chǎn)能，讓賽力斯在2021年與華為合作時(shí)具備量產(chǎn)能力。當(dāng)產(chǎn)品需求爆發(fā)，超33億元共建的超級(jí)工廠以租賃模式交付，幫企業(yè)卸下了資金包袱，2024年的產(chǎn)能釋放，直接帶動(dòng)了銷(xiāo)量暴漲。待企業(yè)業(yè)績(jī)企穩(wěn)后，又通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)將工廠轉(zhuǎn)股，既優(yōu)化了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，又實(shí)現(xiàn)了國(guó)資增值。待到上市階段，基石投資助力港股IPO，完成了從幕后到臺(tái)前的角色躍升。

耐心資本的長(zhǎng)期主義。

成都國(guó)資押注硬科技也有充分的考慮。2016年8.13億元投資海光信息時(shí)，這家企業(yè)連第一代產(chǎn)品都未推出。成都國(guó)資不僅給錢(qián)，更給資源，推動(dòng)海光集成、海光微電子落戶高新區(qū)，幫企業(yè)對(duì)接本地產(chǎn)業(yè)鏈資源，讓其核心產(chǎn)能牢牢扎根成都。

九年的等待換來(lái)了爆發(fā)式的回報(bào)。通過(guò)2018年、2019年股權(quán)轉(zhuǎn)讓提前收回成本后，剩余股權(quán)在2025年市值突破900億元，既控制了風(fēng)險(xiǎn)，又享受了成長(zhǎng)紅利。

如何為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供全周期賦能？

重慶的問(wèn)題是，從“長(zhǎng)安獨(dú)家引領(lǐng)”到“長(zhǎng)安、賽力斯多頭并進(jìn)”的轉(zhuǎn)變，至今沒(méi)有完全穩(wěn)固。如何復(fù)制賽力斯的成功，培育更多的鏈主企業(yè)，是重慶國(guó)資必須解決的問(wèn)題。

成都面臨的挑戰(zhàn)在于回報(bào)周期過(guò)長(zhǎng)與資源分散。硬科技從研發(fā)到商業(yè)化，往往需要十年以上周期，對(duì)國(guó)資的考核機(jī)制提出了更高要求。未來(lái)能否誕生下一個(gè)海光信息尚未可知，如何在廣撒網(wǎng)中保持精準(zhǔn)度，避免資源稀釋?zhuān)简?yàn)著成都國(guó)資的操盤(pán)能力。

當(dāng)然，成渝兩地國(guó)資并不止于賽力斯和海光信息的成功案例，也曾有過(guò)投資失手的典例，比如著名的“錘子手機(jī)”。至于投資方式，并沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)劣與對(duì)錯(cuò)，只有與城市稟賦的適配度高低。