滬指再次站上4000點(diǎn)的位置，這也是今年以來第二次收盤點(diǎn)位站上4000點(diǎn)。4000點(diǎn)，對(duì)A股市場來說，有何意義？

首先，4000點(diǎn)附近是2007年6124點(diǎn)和2015年5178點(diǎn)的高點(diǎn)連線位置，一旦有效突破站穩(wěn)該點(diǎn)位，將意味著市場形成有效突破，股市有望再上一個(gè)臺(tái)階。

其次，A股在3000點(diǎn)至4000點(diǎn)震蕩徘徊了十多年時(shí)間，形成了龐大的密集籌碼峰區(qū)，一旦市場有效突破，這個(gè)位置將會(huì)成為股市的強(qiáng)支撐位置，4000點(diǎn)或成為A股市場的新起點(diǎn)。

然后，相比起歐美成熟市場的估值水平，雖然A股市場已經(jīng)步入4000點(diǎn)的位置，但從全市場估值與市凈率分析，當(dāng)前的估值仍然較歐美市場便宜，展現(xiàn)出一定的估值優(yōu)勢(shì)。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，同樣是4000點(diǎn)附近，2007年、2015年和2025年的市場數(shù)據(jù)卻呈現(xiàn)出一定的差異性。

其中，2007年A股突破4000點(diǎn)時(shí)，當(dāng)時(shí)的市盈率約為40倍，市凈率約為3.92倍。2015年A股再次突破4000點(diǎn)時(shí)，當(dāng)時(shí)市場的市盈率約為18倍，市凈率約為2倍。2025年，A股第三次突破4000點(diǎn)時(shí)，股市的市盈率約為17倍，但市凈率已經(jīng)降低至1.53倍。

從市盈率的角度考慮，2015年和2025年的市盈率差距并不大。但是，從市凈率的角度考慮，2025年A股的市凈率已經(jīng)較2015年大幅降低，市凈率大幅下降反映出整個(gè)市場的資產(chǎn)質(zhì)量得到顯著改善。

由于上證指數(shù)的指數(shù)編制是以上海證券交易所掛牌上市的全部股票作為計(jì)算范圍，所以在市場大幅擴(kuò)容的背景下，相應(yīng)的估值數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)難免會(huì)有一定的差異性。

根據(jù)上交所的公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年11月6日，滬市全市場的平均市盈率為16.41倍，滬市主板的平均市盈率為14.90倍，科創(chuàng)板的平均市盈率約為67.53倍。如果把所有上市公司作為計(jì)算范圍，那么市場的估值將會(huì)存在一定的失真，所以從資產(chǎn)質(zhì)量分析，2025年A股市場的資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)顯著高于2015年。

滬市收復(fù)4000點(diǎn)，為年內(nèi)第二次收盤點(diǎn)位站在4000點(diǎn)以上。4000點(diǎn)之后，A股下一站會(huì)是5000點(diǎn)嗎？

從估值的角度考慮，當(dāng)前滬市的平均市盈率接近17倍，仍然處于合理估值范圍，但談不上便宜。假如2026年A股上市公司的盈利增速進(jìn)一步改善，那么在市場指數(shù)保持不變的前提下，A股的估值可能會(huì)有所下降，重新回到15倍至16倍的估值水平。

截至目前，美股三大指數(shù)的平均估值在30倍以上，仍然較A股市場的估值高出不少。如果美股市場的高估值狀態(tài)延續(xù)下去，那么中美兩地市場的估值差距將會(huì)進(jìn)一步縮小，A股市場的估值水平提升至20倍以上，也并非難事。

滬市重返4000點(diǎn)，屬于估值修復(fù)的需求。然而，滬市挑戰(zhàn)5000點(diǎn)，則需要全市場盈利能力的顯著提升和股市估值溢價(jià)的大幅提升來推動(dòng)。如果市場只依靠資金驅(qū)動(dòng)效應(yīng)與杠桿效應(yīng)把指數(shù)推高至5000點(diǎn)以上，那么最終的結(jié)果可能會(huì)是2015年下半年的復(fù)制版。

對(duì)A股市場來說，5000點(diǎn)最終會(huì)到達(dá)，但并非短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)。從市場健康運(yùn)行的角度出發(fā)，通過市場盈利能力的顯著改善來推動(dòng)股市估值溢價(jià)的提升，從而促使市場指數(shù)的運(yùn)行重心穩(wěn)步提升，可能是最好的結(jié)果。