作者 | 文華 編輯 | 閃電

美編 | 倩倩 審核 | 頌文

2025年，中國(guó)新能源汽車滲透率持續(xù)提升，智能駕駛技術(shù)加速普及，整車電子化程度前所未有地提高。在新一輪產(chǎn)業(yè)重構(gòu)中，主機(jī)廠前赴后繼投入巨資研發(fā)平臺(tái)、科技公司跨界入場(chǎng)、地方政府爭(zhēng)相補(bǔ)貼、資本市場(chǎng)持續(xù)加注，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出“軍備競(jìng)賽”式的狂飆突進(jìn)。

在中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，藏著這樣一家企業(yè)：大明電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大明電子”），早已深度嵌入主流車企的供應(yīng)鏈體系，成為重要的底層支撐。公開資料顯示，大明電子歷經(jīng)三十余年的深耕，擁有166項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利16項(xiàng)，產(chǎn)品覆蓋駕駛輔助、座艙中控、智能光電等五大系統(tǒng)，客戶名單涵蓋比亞迪、長(zhǎng)安、上汽、吉利等頭部車企。

10月16日，大明電子正式啟動(dòng)滬市主板發(fā)行，擬募集資金約4億元。招股書顯示，2022年至2024年，營(yíng)業(yè)收入分別為17.13億元、21.47億元和27.27億元。照此測(cè)算，大明電子近三年的復(fù)合增速超過(guò)26%。

此時(shí)，這家深耕汽車電子的“小巨人”，走到了資本市場(chǎng)的聚光燈下。

一場(chǎng)跨越三十年的

產(chǎn)業(yè)躍遷

大明電子的成長(zhǎng)軌跡，是中國(guó)制造業(yè)邁向核心技術(shù)自主化的縮影。

招股書顯示，大明電子的前身華夏無(wú)線電廠，成立于1989年，起初主要從事電視機(jī)電源開關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。彼時(shí)，中國(guó)彩電產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)期，但核心元器件依然依賴進(jìn)口。大明電子迅速切入市場(chǎng)，積累了早期的制造經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。

1993年，憑借在電源開關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，大明電子成功開發(fā)出車載收放機(jī)音量電位器，正式進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域。

自此，大明電子專注于汽車電子電器控制系統(tǒng)配套領(lǐng)域，邁入發(fā)展快車道。2005年前后，隨著中國(guó)汽車市場(chǎng)進(jìn)入高速發(fā)展期，外資品牌加速本土化布局，對(duì)國(guó)產(chǎn)二級(jí)供應(yīng)商提出了更高要求。大明電子抓住機(jī)遇，展開技術(shù)攻關(guān)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，大明電子形成了汽車電子電器控制系統(tǒng)全方位技術(shù)體系，并逐漸發(fā)展成為集全產(chǎn)品系列、多應(yīng)用領(lǐng)域于一體的汽車車身電子電器控制系統(tǒng)綜合解決方案供應(yīng)商。

招股書顯示，截至2024年末，大明電子產(chǎn)品已覆蓋駕駛輔助、座艙中控、智能光電、門窗控制、座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)等五大系統(tǒng)。以營(yíng)收占比接近三成的駕駛輔助系統(tǒng)為例，大明電子擁有儀表板控制總成、組合控制總成、方向盤控制總成及電子駐車總成等產(chǎn)品。

可以看到，大明電子在三十余年中完成了三次關(guān)鍵轉(zhuǎn)型：第一次是從家電配件向汽車電子部件轉(zhuǎn)型；第二次是從單一元器件向功能模塊集成轉(zhuǎn)型，提升產(chǎn)品附加值；第三次是從傳統(tǒng)燃油車配套向新能源汽車系統(tǒng)延伸，提前卡位電動(dòng)化賽道。

更為關(guān)鍵的是，三次轉(zhuǎn)型，大明電子都踏準(zhǔn)節(jié)奏，快速成為行業(yè)的佼佼者。

技術(shù)與客戶“雙輪驅(qū)動(dòng)”，

帶來(lái)穩(wěn)定性增長(zhǎng)

汽車電子行業(yè)具有典型的高準(zhǔn)入門檻特征。一款零部件要進(jìn)入整車廠供應(yīng)鏈，需經(jīng)過(guò)少則一年多則三年的認(rèn)證周期，且需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的認(rèn)證流程。同時(shí)，一旦定點(diǎn)，合作關(guān)系往往較為穩(wěn)定。

大明電子的核心競(jìng)爭(zhēng)力，正是其“技術(shù)+客戶”的雙重鎖定機(jī)制。

技術(shù)層面，大明電子形成了“核心工藝+同步研發(fā)”的雙重優(yōu)勢(shì)。一方面，依托多年積累的產(chǎn)線設(shè)計(jì)、模具開發(fā)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、制造工藝、算法開發(fā)和智能應(yīng)用等經(jīng)驗(yàn)，大明電子實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵工序的自主可控，并形成了多項(xiàng)核心技術(shù)。

另一方面，作為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備汽車全車電子電器控制系統(tǒng)研發(fā)和規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，大明電子擁有較強(qiáng)的同步開發(fā)能力、試驗(yàn)驗(yàn)證能力和項(xiàng)目管理能力。

長(zhǎng)期以來(lái)，大明電子在行業(yè)內(nèi)已具備較高的市場(chǎng)知名度，得到了主要整車廠商、知名一線零部件供應(yīng)商的認(rèn)可。

在此背后，是大明電子對(duì)研發(fā)的重視。招股書數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年度、2025年1-6月較上年同期，公司研發(fā)費(fèi)用均有所上升。

更值得注意的是其客戶結(jié)構(gòu)。2024年，大明電子前五大客戶分別為長(zhǎng)安汽車、一汽集團(tuán)、比亞迪、上汽集團(tuán)和賽力斯，合計(jì)銷售收入占比達(dá)58.24%。這五家均為國(guó)內(nèi)自主品牌頭部車企，且均為新能源轉(zhuǎn)型的領(lǐng)先者。

結(jié)合2024年五家車企發(fā)布的銷量數(shù)據(jù)及行業(yè)數(shù)據(jù)，其新能源汽車銷量占全國(guó)新能源汽車總銷量的62%。這意味著，作為與五家企業(yè)有著長(zhǎng)期穩(wěn)定合作的大明電子，也將水漲船高。

不僅如此，大明電子還進(jìn)入了部分合資品牌供應(yīng)鏈。如與長(zhǎng)安馬自達(dá)、上汽大眾、上汽通用、東風(fēng)日產(chǎn)、一汽豐田、長(zhǎng)安福特、北京奔馳、捷豹路虎等合資整車廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，并已成功進(jìn)入福特汽車、豐田汽車、斯堪尼亞等知名外資品牌供應(yīng)鏈體系。

多元化客戶結(jié)構(gòu)，反過(guò)來(lái)又是其技術(shù)迭代的催化劑。不同車企對(duì)功能定義、接口協(xié)議、軟件邏輯的要求各異，倒逼大明電子建立靈活的開發(fā)體系。面對(duì)差異化需求，大明電子形成了“平臺(tái)化架構(gòu)+定制化適配”的開發(fā)模式，以響應(yīng)不同客戶的需求。

這種“需求洞察+技術(shù)突破+產(chǎn)品迭代”的閉環(huán)，帶來(lái)了財(cái)務(wù)上的穩(wěn)定性。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，大明電子扣非凈利潤(rùn)分別為1.43億元、1.96億元和2.79億元，即使在2023年車市價(jià)格戰(zhàn)最為激烈的時(shí)期，公司凈利潤(rùn)仍保持了正增長(zhǎng)。

產(chǎn)品層面的抗周期屬性同樣明顯。無(wú)論燃油車還是新能源車，車身電子控制系統(tǒng)都是整車功能實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。車窗升降、燈光控制、門鎖聯(lián)動(dòng)等功能都屬于剛性需求，不會(huì)因智能化升級(jí)而被替代，還會(huì)因電子化程度提高而增加模塊數(shù)量。并且，隨著電子電氣架構(gòu)向集中式演進(jìn)，域控制器對(duì)底層執(zhí)行單元的響應(yīng)速度和通信穩(wěn)定性要求更高，進(jìn)一步強(qiáng)化了優(yōu)質(zhì)二級(jí)供應(yīng)商的地位。這對(duì)于技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)過(guò)硬的大明電子而言，是新的機(jī)遇。

“新四化”重塑供應(yīng)鏈

汽車產(chǎn)業(yè)“新四化”（電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化）浪潮，正在深刻改變汽車零部件行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

中投顧問(wèn)產(chǎn)業(yè)研究中心預(yù)測(cè)，全球汽車電子占整車價(jià)值比重預(yù)計(jì)將由2020年的34.32%上升到2030年的約50%。隨著汽車電子設(shè)備成本占比增加、電氣化部件普及率提高及汽車智能化、低碳化發(fā)展等多重因素，汽車電子市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。Statista預(yù)測(cè)，2028年全球汽車電子市場(chǎng)規(guī)模有望從2020年的2179億美元增至4003億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約8%。

在這場(chǎng)變革中，本土供應(yīng)鏈的崛起已成為不可逆的趨勢(shì)。

一方面，整車廠出于供應(yīng)鏈安全考量，正主動(dòng)推動(dòng)核心部件國(guó)產(chǎn)替代。尤其是在不確定性加劇、芯片短缺頻發(fā)的背景下，主機(jī)廠更傾向于扶持具備快速響應(yīng)能力和定制化服務(wù)優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)商。

另一方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)在成本控制、本土化服務(wù)、敏捷開發(fā)等方面具備天然優(yōu)勢(shì)。一項(xiàng)行業(yè)調(diào)研顯示，同等性能條件下，國(guó)產(chǎn)汽車電子模塊價(jià)格普遍比外資低。如比亞迪半導(dǎo)體自研的SiC模塊成本比國(guó)際低15%～20%。零跑汽車自研的CTC電池底盤一體化技術(shù)，將續(xù)航能力提升10%，并降低15%的結(jié)構(gòu)件成本。對(duì)于大明電子而言，同樣如此。

此次大明電子IPO募集資金4億元中，3億元將投向“重慶新建廠區(qū)項(xiàng)目（二期）”，擬新建生產(chǎn)車間及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化生產(chǎn)布局，形成年產(chǎn)1263.70萬(wàn)套車身電子電器控制系統(tǒng)的能力，從而進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。

產(chǎn)能擴(kuò)張背后，是大明電子對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的積極預(yù)測(cè)。

招股書顯示，根據(jù)大明電子目前的經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)環(huán)境及在手訂單等情況，經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)其2025年1—9月可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為21.47億元，較上年同期增長(zhǎng)19.73%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸屬股東的凈利潤(rùn)為2.03億元，較上年度同期增長(zhǎng)5.68%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。

而這，是未來(lái)大明電子更穩(wěn)健增長(zhǎng)的基石，也是其抓住“新四化”歷史機(jī)遇的關(guān)鍵。

在市場(chǎng)和用戶習(xí)慣了“顛覆”“重構(gòu)”“彎道超車”的當(dāng)下，大眾似乎已經(jīng)忘了制造業(yè)的本質(zhì)是積累——技術(shù)的積累、信任的積累。

大明電子用三十余年時(shí)間，成長(zhǎng)為一個(gè)覆蓋全球主流車企的車身電子龍頭。它的發(fā)展史也告訴外界：強(qiáng)大的生命力，往往來(lái)源于那些扎根于產(chǎn)業(yè)土壤的企業(yè)。

眼下，中國(guó)汽車供應(yīng)鏈正面臨價(jià)值重估的重要節(jié)點(diǎn)。過(guò)去，市場(chǎng)更關(guān)注整車品牌的市值波動(dòng)，而忽視了那些藏在幕后、支撐起整個(gè)產(chǎn)業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的“隱形冠軍”。如今，隨著國(guó)產(chǎn)替代深化、出海進(jìn)程加快，一批具備核心技術(shù)、穩(wěn)定客戶資源和良好現(xiàn)金流的細(xì)分龍頭開始進(jìn)入投資者視野。

大明電子的IPO，或許只是一個(gè)開始。但同時(shí)也表明，資本市場(chǎng)已經(jīng)找到重新發(fā)現(xiàn)“中國(guó)制造”深層價(jià)值的重要信號(hào)。

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