在全球地緣政治?險加劇、國內(nèi)內(nèi)需市場增?觸頂?shù)谋尘跋?，出海業(yè)務(wù)已經(jīng)越來越成為中國企業(yè)增?的關(guān)鍵抓?。從資本市場?度來看，“出海溢價”已經(jīng)是投資的?個硬邏輯。但從產(chǎn)業(yè)?度看，出海企業(yè)的競爭?明顯體現(xiàn)在不同維度：?如像?訊精密、陽光電源這樣的企業(yè)是在全球價值鏈關(guān)鍵節(jié)點卡位成功，掌握了不可替代的技術(shù)與零部件；?像蜜雪冰城、泡泡瑪特這樣的企業(yè)，則是基于中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢，通過品牌塑造與消費認(rèn)知，實現(xiàn)了全球溢價。

為了清晰地勾勒出海企業(yè)的競爭?，使得產(chǎn)業(yè)觀察者準(zhǔn)確判斷?家企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置和作?，幫助資本市場看清“出海溢價”的來源、大小與可持續(xù)性，香帥團(tuán)隊與林雪萍、吳靖聯(lián)合發(fā)布《中國企業(yè)出海競爭力指數(shù)報告（2025）》。

2025八大洞察

出海成為“第二增長曲線”：在國內(nèi)市場增長承壓、外部關(guān)稅壁壘提高的背景下，全球化布局已成為中國企業(yè)尋求突破的“第二曲線”。

出海邏輯獲資本市場驗證：報告構(gòu)建了“出海TOP100指數(shù)”。數(shù)據(jù)顯示，出海TOP100上市公司2024年平均收益率達(dá)32.65%，顯著高于其他主板股票10個百分點。

出海企業(yè)結(jié)構(gòu)升級：出海企業(yè)主力已從紡織服裝等傳統(tǒng)行業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)橄M電子（占比13%）等技術(shù)密集型企業(yè)。這些企業(yè)正實現(xiàn)從代工向技術(shù)、價值鏈和自主品牌的三重升級。

價值鏈上，沿“兔耳朵曲線”攀爬：中國企業(yè)出海正沿著“兔耳朵曲線”向價值鏈兩端攀爬：一端向研發(fā)設(shè)計、高端制造延伸；另一端向品牌和服務(wù)延伸。

出海戰(zhàn)略拐點出現(xiàn)，從“賣產(chǎn)品”到“賣產(chǎn)能”：為應(yīng)對地緣政治摩擦，中國企業(yè)正借鑒日本80年代經(jīng)驗，從“產(chǎn)品出口”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)能出海”。但目前我國產(chǎn)能出海仍處起步階段，對外直接投資規(guī)模遠(yuǎn)小于貨物出口。

地緣政治風(fēng)險定價成首要挑戰(zhàn)：企業(yè)面臨的首要挑戰(zhàn)是地緣政治風(fēng)險。這包括“制裁”式突襲和“產(chǎn)業(yè)壁壘”等形式。

面臨生態(tài)與服務(wù)的短板：企業(yè)出海還面臨兩大困難：一是產(chǎn)業(yè)生態(tài)、法律和價值觀的沖突（如“效率至上”文化在海外水土不服）；二是金融、物流等配套服務(wù)能力不足。

香港成為出海的“橋頭堡”：在“島鏈化”格局下，香港是企業(yè)出海的“橋頭堡”。它不僅是融資平臺（近年90%的IPO來自內(nèi)地企業(yè)），更是企業(yè)利用“金融”與“規(guī)則”的接口。

中國企業(yè)出海指數(shù)

基于年報與公開披露數(shù)據(jù)，我們系統(tǒng)梳理了A股和港股市場中有出海業(yè)務(wù)的企業(yè)，從海外業(yè)務(wù)規(guī)模、增?速度、盈利能?、產(chǎn)能與?絡(luò)布局等多個維度進(jìn)?評估，最終遴選出中國出海競爭?Top100企業(yè)。我們希望通過這?指數(shù)，為資本市場提供識別“出海溢價”的參照系，也幫助產(chǎn)業(yè)界理解中國企業(yè)全球化競爭的路徑。

下表是我們篩選出的前100家能夠代表中國出海的領(lǐng)軍者（截圖為其中一部分企業(yè)，完整表單請見《中國企業(yè)出海競爭力指數(shù)報告（2025）》。

表. 2025年出海TOP100指數(shù)成分股（部分）

注：篇幅原因僅展示一部分，完整內(nèi)容請見《中國企業(yè)出海競爭力指數(shù)報告（2025）》。

從這份榜單中，我們觀察到三個重要趨勢：

1消費電子企業(yè)的全球擴(kuò)張升級。中國消費電子企業(yè)在出海市場正在完成三重升級：

技術(shù)升級——從簡單組裝到掌握核心制造工藝。榜單第2位的立訊精密（海外營收2354.67億元）實現(xiàn)了1微米的加工精度，為英偉達(dá)AI服務(wù)器、谷歌數(shù)據(jù)中心、特斯拉汽車提供關(guān)鍵部件。

價值鏈升級——從低端代工向研發(fā)設(shè)計延伸。歌爾股份（第5位，海外營收915.75億元)，已深度參與產(chǎn)品定義和聯(lián)合研發(fā)，掌握的聲學(xué)、光學(xué)等核心技術(shù)直接決定了全球消費電子產(chǎn)品的性能。

品牌升級——從代工生產(chǎn)模式（OEM/ODM）向自主品牌轉(zhuǎn)型。傳音控股（第17位，海外營收674.56億元）在非洲、安克創(chuàng)新（第9位，海外營收238.25億元）在歐美，都以自主品牌直面全球消費者，建立了從產(chǎn)品到服務(wù)的完整品牌體驗。

2重要制造產(chǎn)業(yè)鏈上的深度卡位。在2025年出海TOP100榜單中，一批企業(yè)正在各自領(lǐng)域完成類似的卡位，比如寧德時代、立訊精密、三一重工等，這些企業(yè)的共同特征是：它們不再滿足于簡單的生產(chǎn)制造，而是通過持續(xù)的技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)鏈整合，在關(guān)鍵環(huán)節(jié)建立起技術(shù)壁壘、規(guī)模優(yōu)勢和響應(yīng)速度的三重護(hù)城河。它們從全球產(chǎn)業(yè)鏈的參與者，逐步成長為規(guī)則的定義者和標(biāo)準(zhǔn)的制定者。

3把握全球基建新周期。在國內(nèi)固定資產(chǎn)投資和基建增速放緩、地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的背景下，建筑和機(jī)械行業(yè)面臨著前所未有的壓力。但這一輪出海的本質(zhì)，已不再是簡單的設(shè)備出口或工程承包，而是從單一產(chǎn)品輸出向全產(chǎn)業(yè)鏈能力輸出的升級?？偟膩碚f，他們是在更大的市場空間中尋找新的增長動能，也是中國工業(yè)化經(jīng)驗和能力在全球范圍內(nèi)的延伸和復(fù)制。

中國企業(yè)全球產(chǎn)能布局概況

在上面提出的TOP100出海指數(shù)中，大部分成分股都是制造業(yè)企業(yè)，占總榜單的80%。而且，制造業(yè)企業(yè)在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中卡位的方式，主要還是靠產(chǎn)品出口。

在相互依存、相互競爭的情況下，怎樣做才能既保護(hù)中國的根本利益，同時又回應(yīng)歐美國家對于貿(mào)易失衡的關(guān)切？尤其對于企業(yè)來說，就更需要回答，怎么辦的問題。一個可能的答案就是，從產(chǎn)品出口到產(chǎn)能出海。

我們對出海TOP100成分股的制造業(yè)海外子公司數(shù)量、員工數(shù)量、營業(yè)收入和總資產(chǎn)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，并進(jìn)行加權(quán)平均，得到了產(chǎn)能出海指數(shù)，下表列出了產(chǎn)能出海指數(shù)排名前30的上市公司。

表. 產(chǎn)能出海TOP30指數(shù)成分股（部分）

注：篇幅原因僅展示一部分，完整內(nèi)容請見《中國企業(yè)出海競爭力指數(shù)報告（2025）》。

中國企業(yè)在推進(jìn)產(chǎn)能出海過程中，必須更加重視風(fēng)險管控。海外的地緣政治風(fēng)險、供應(yīng)鏈協(xié)同、人才儲備以及管理文化差異，都可能對出海的可持續(xù)性構(gòu)成挑戰(zhàn)。尤其值得注意的是，當(dāng)前中國企業(yè)海外布局仍多集中于組裝等環(huán)節(jié)，核心研發(fā)和高附加值環(huán)節(jié)仍需牢牢扎根國內(nèi)。

在此基礎(chǔ)上，我們傾向于將企業(yè)產(chǎn)品分為三個世代：成熟產(chǎn)能出海、當(dāng)下旗艦出口、下代總部研發(fā)，以此實現(xiàn)國內(nèi)外產(chǎn)能的梯次布局與風(fēng)險分散。

本輪出海特征：價值鏈上的攀爬

中國企業(yè)的出海，并不是簡單的低附加值產(chǎn)品出口，而是以制造能力為基礎(chǔ)，向價值鏈前端和后端延伸——

越來越多的中國企業(yè)開始從單純的低附加值生產(chǎn)環(huán)節(jié)，向價值鏈的前端——研發(fā)和設(shè)計等高附加值環(huán)節(jié)拓展。

中國企業(yè)也在向價值鏈的后端——品牌建設(shè)和商業(yè)模式創(chuàng)新領(lǐng)域拓展。許多傳統(tǒng)制造企業(yè)，通過建立自己的品牌和自主渠道，成功實現(xiàn)了從“代工”到“自主品牌”的轉(zhuǎn)變。

這也是林雪萍老師提出的“兔耳朵曲線”——中國的制造能力不僅僅是產(chǎn)品的生產(chǎn)和組裝，也可以向價值鏈前端和后端延伸，通過對技術(shù)的迭代、優(yōu)化和本土化需求的結(jié)合，推動了創(chuàng)新的進(jìn)程。

圖. 兔耳朵曲線

第一重攀爬：向前端延伸——從組裝到研發(fā)設(shè)計、高端制造

隨著技術(shù)的進(jìn)步和創(chuàng)新能力的提升，越來越多的中國企業(yè)開始從單純的低附加值生產(chǎn)環(huán)節(jié)，向價值鏈的前端——研發(fā)和設(shè)計等高附加值環(huán)節(jié)拓展。這些企業(yè)不再滿足于代工生產(chǎn)，而是逐步通過自主創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)，參與到產(chǎn)品的設(shè)計、功能優(yōu)化和核心技術(shù)的突破中。某些產(chǎn)業(yè)和龍頭企業(yè)的技術(shù)水平已經(jīng)達(dá)到了全球前沿，開始形成技術(shù)優(yōu)勢，比如電池、通信、智能硬件、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域。

第二重攀爬：向后端延伸——從代工到品牌和服務(wù)

與此同時，中國企業(yè)也在向價值鏈的后端——品牌建設(shè)和商業(yè)模式創(chuàng)新領(lǐng)域拓展。許多傳統(tǒng)制造企業(yè)，通過建立自己的品牌和自主渠道，成功實現(xiàn)了從“代工”到“自主品牌”的轉(zhuǎn)變。這些企業(yè)不僅在工程和制造環(huán)節(jié)具備優(yōu)勢，也在品牌營銷、渠道建設(shè)和服務(wù)模式上展開創(chuàng)新，形成全價值鏈競爭力。

第三重攀爬：在關(guān)鍵環(huán)節(jié)建立不可替代性

真正的全球價值鏈，并不是一根鏈條，而是一張復(fù)雜的立體網(wǎng)絡(luò)。而中國企業(yè)，正是在這張盤根錯節(jié)的網(wǎng)絡(luò)中，完成了關(guān)鍵節(jié)點的卡位——90%以上的磷酸鐵鋰電池，70%以上的多晶硅，50%以上的光模塊，都來自中國；中國也是唯一擁有稀土產(chǎn)業(yè)全元素、全鏈條的國家，掌握了40%的稀土儲量，一半的專利和70%的產(chǎn)量，以及90%以上的磁土精煉和磁體生產(chǎn)。

風(fēng)險與挑戰(zhàn)

1地緣政治風(fēng)險

在今天，中國出海企業(yè)要面臨的最重要的風(fēng)險之一，大概就是地緣政治風(fēng)險。這類風(fēng)險超越了傳統(tǒng)商業(yè)因素，由國家間博弈、制裁和監(jiān)管政策直接引發(fā)，對企業(yè)海外業(yè)務(wù)造成重大沖擊。

在下表，我們列出了31個大類及部分細(xì)分行業(yè)所面臨的地緣政治風(fēng)險系數(shù)（以中美關(guān)系緊張度為衡量標(biāo)準(zhǔn)）。從數(shù)據(jù)上看，汽車、石油石化、家用電器以及金融業(yè)受中美關(guān)系緊張度的影響程度更高。

表. 地緣政治風(fēng)險系數(shù)（部分）

注：篇幅原因僅展示一部分，完整內(nèi)容請見《中國企業(yè)出海競爭力指數(shù)報告（2025）》。

2產(chǎn)業(yè)生態(tài)、法規(guī)和價值觀沖突

隨著越來越多中國企業(yè)“走出去”開拓海外市場，它們在全球化過程中不僅面臨產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈等顯性的經(jīng)營挑戰(zhàn)，更要直面由價值觀、文化和法規(guī)差異所引發(fā)的隱性沖突。如何在異國他鄉(xiāng)適應(yīng)當(dāng)?shù)匾?guī)則、融入當(dāng)?shù)厣鐣蔀橹袊髽I(yè)實現(xiàn)從“走出去”到“走進(jìn)去”的關(guān)鍵課題。

首先，中外產(chǎn)業(yè)生態(tài)的巨大落差使很多出海企業(yè)遭遇“認(rèn)知差異”帶來的挑戰(zhàn)。其次，中外行業(yè)監(jiān)管和法律法規(guī)層面也存在巨大差異。各國有各國的“游戲規(guī)則”，中國企業(yè)若缺乏認(rèn)知和準(zhǔn)備，容易陷入被動。最后，文化和價值觀沖突。企業(yè)出海不能簡單照搬國內(nèi)模式，一個重要原因就是文化土壤的差異。如果忽視文化融合，一味追逐經(jīng)濟(jì)利益，最終可能在認(rèn)知層面碰壁。俗話說“入鄉(xiāng)隨俗”，在文化方面尤需如此——對方如何認(rèn)知我們，比我們?nèi)绾握J(rèn)知對方更重要。

總而言之，出海并不是簡單復(fù)制粘貼國內(nèi)商業(yè)模式，必須做到本土化經(jīng)營，深入了解當(dāng)?shù)氐南M市場、用戶需求和消費價值觀。

3海外綜合服務(wù)體系比較薄弱

企業(yè)走向海外市場，不僅僅是生產(chǎn)和產(chǎn)品的輸出，更需要一整套配套服務(wù)體系同步“出?！?。目前來看，中國企業(yè)在海外發(fā)展所亟需的多方面服務(wù)能力仍顯不足，突出表現(xiàn)在以下領(lǐng)域：

金融支撐能力：海外投融資、貸款、融資租賃、消費信貸等金融服務(wù)跟不上企業(yè)步伐，導(dǎo)致資金支持不足；

物流網(wǎng)絡(luò)：跨境物流和供應(yīng)鏈管理體系不完善，影響了海外業(yè)務(wù)的成本和效率；

信用體系：缺乏健全的國際信用體系和信用評估支持，使企業(yè)在異國市場面臨信任門檻，商業(yè)合作的信用風(fēng)險難以把控；

知識服務(wù)能力：對東道國法律法規(guī)、文化習(xí)俗、市場環(huán)境的研究咨詢服務(wù)不足，企業(yè)缺乏“路標(biāo)”和“向?qū)А保自谀吧h(huán)境中踩坑。

香港：島鏈化格局下的樞紐節(jié)點

在島鏈化的全球格局下，香港正扮演著中國企業(yè)出海的關(guān)鍵橋頭堡角色。這種作用不僅體現(xiàn)在傳統(tǒng)的融資功能上，更重要的是，香港已成為中國企業(yè)全球化布局中不可替代的戰(zhàn)略節(jié)點。

從具體的企業(yè)實踐來看，中國出海領(lǐng)軍企業(yè)在香港的架構(gòu)設(shè)計充分體現(xiàn)了香港作為全球化樞紐的獨特價值，而這種價值很大程度上源于香港對多元化上市架構(gòu)的包容性和創(chuàng)新性，并且從2018年開始就不斷調(diào)整、改革，為內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)鋪路。在香港市場上，中國企業(yè)可以根據(jù)自身的業(yè)務(wù)特點、發(fā)展階段和戰(zhàn)略需求，選擇最適合的上市架構(gòu)。典型公司在香港的布局架構(gòu)部分如下表所示。

表. 典型公司在香港的布局架構(gòu)（部分）

表. 香港的優(yōu)勢制度安排：

上市制度政策放松關(guān)鍵節(jié)點（部分）

注：篇幅原因僅展示一部分，完整內(nèi)容請見《中國企業(yè)出海競爭力指數(shù)報告（2025）》。

此外，香港已經(jīng)不僅是融資的地方，而是中國企業(yè)出海戰(zhàn)略布局中的一個關(guān)鍵節(jié)點。它串聯(lián)起內(nèi)地產(chǎn)業(yè)和全球資本，香港在中國企業(yè)出海過程中承擔(dān)的不僅是融資平臺的功能，更是一個集“金融”和“規(guī)則”于一體的戰(zhàn)略接口。

從全球價值鏈的角度看，香港在中國企業(yè)出海過程中占據(jù)了一個既連通內(nèi)地又面向國際的獨特節(jié)點位置。它不是生產(chǎn)制造的節(jié)點，也不是技術(shù)研發(fā)的節(jié)點，而是“金融”和“規(guī)則”的關(guān)鍵接口。這種定位使香港成為中國企業(yè)參與全球競爭的重要支撐。在地緣政治風(fēng)險上升、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，香港的國際化法律環(huán)境、專業(yè)服務(wù)體系和多元化投資者結(jié)構(gòu)，為中國企業(yè)提供了重要的風(fēng)險分散和資源配置功能。

* 團(tuán)隊介紹：

香帥：本名唐涯，“香帥數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心”創(chuàng)始人，“香帥的金融江湖”自媒體創(chuàng)始人、得到《香帥的北大金融學(xué)課》主理人，曾任北京大學(xué)金融學(xué)副教授、博士生導(dǎo)師

林雪萍：《大出海》、《供應(yīng)鏈攻防戰(zhàn)》作者，北京聯(lián)訊動力咨詢公司總經(jīng)理

吳靖：香港中文大學(xué)終身教授，亞洲供應(yīng)鏈及物流研究所副所長，《全球供應(yīng)鏈超級趨勢》作者

*合作支持/學(xué)術(shù)顧問：

徐遠(yuǎn)，金光學(xué)者，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授

施展，大觀學(xué)者，上海外國語大學(xué)全球文明史研究所教授