記者丨王杰仁

實習(xí)生丨汗青

出品丨鰲頭財經(jīng)

財報的發(fā)布為三花智控一路飆升的股價帶來了降溫效果。

自今年9月份起，三花智控的股價呈現(xiàn)出強勁的上漲態(tài)勢。特別是在10月中旬，市場上關(guān)于其獲得特斯拉訂單的傳聞不脛而走，使得三花智控的股價猶如火箭般躥升。10月15日開盤后，股價直線拉升并封死漲停板，最終報收于44.18元/股，市值也一度飆升至1859.5億元。

盡管隨后三花智控對這一傳聞進行了辟謠，但市場的熱情并未因此減退。到了10月29日，其股價更是報收于52.99元/股，刷新了歷史新高。

然而，10月30日，三花智控發(fā)布了2025年第三季度的財務(wù)報表。財報公布后，三花智控股價連續(xù)多個交易日下跌，截至11月11日，股價報收于43.90元/股。

事實上，三花智控所披露的三季報表現(xiàn)并不遜色，甚至可以用亮眼來形容，營收和凈利潤均實現(xiàn)了雙增長。在外界看來，盡管交出了一份出色的財報，但股價連續(xù)陰跌，反映出市場對其高昂估值的擔(dān)憂情緒。

機構(gòu)目標(biāo)價已觸頂？三花智控高估值陷分歧

三花智控此前的估值是否真的偏高呢？

以財報發(fā)布后一天的10月31日其在A股市場的收盤價來計算，其動態(tài)市盈率高達52.02倍，靜態(tài)市盈率為67.81倍，市凈率也達到了6.64倍。這一估值水平顯著高于其所處板塊的市場平均水平。

與之形成鮮明對比的是，同類企業(yè)盾安環(huán)境當(dāng)日的動態(tài)市盈率僅為12.62倍，靜態(tài)市盈率為14.06倍，市凈率為2.32倍。

鰲頭財經(jīng)在梳理相關(guān)研報時發(fā)現(xiàn)，三花智控當(dāng)前的股價已經(jīng)超出了多家機構(gòu)的預(yù)期。例如，9月2日，建銀國際將三花智控的港股目標(biāo)價從26.8港元上調(diào)至37.5港元，并給予“跑贏大市”的評級；9月12日，摩根大通研報對三花智控A股的目標(biāo)價為43元，并維持“增持”評級；10月31日，國盛證券對三花智控維持“買入”評級，并給出了2025年至2027年市盈率預(yù)期分別為51倍、42倍和36倍；11月5日，中泰證券出具的研報則顯示，預(yù)計2025年至2027年的市盈率預(yù)期分別為50倍、43倍和37倍。

顯而易見，三花智控目前的估值和市盈率均已超越了上述機構(gòu)所給出的指引目標(biāo)。

當(dāng)然，市場聲音也存在分歧。10月31日，中金公司發(fā)布研報，不僅繼續(xù)維持“跑贏行業(yè)”的評級，還上調(diào)了對三花智控的盈利預(yù)期。

“我們上調(diào)A股目標(biāo)價38%至59.5元，上調(diào)目標(biāo)價19%至50.00港元，A股對應(yīng)59.0倍/52倍2026年市盈率，較當(dāng)前股價有16.2%的上行空間，H股對應(yīng)45.4倍2025年市盈率和39.5倍2026年市盈率，較當(dāng)前股價有19.9%的上行空間?！敝薪鸸驹谘袌笾羞@樣寫道。

中金公司之所以給出這樣的判斷，主要是考慮到機器人板塊估值中樞的提升。

鰲頭財經(jīng)統(tǒng)計了今年6月份至今的21家機構(gòu)預(yù)測信息發(fā)現(xiàn)，僅有中金一家給出了“跑贏行業(yè)”評級，14家機構(gòu)認為“買入”，3家機構(gòu)認為“推薦”，3家機構(gòu)認為“增持”。

值得注意的是，截至發(fā)稿時，三花智控股價為43.97元/股，對應(yīng)的市盈率為45.81倍，基本已回歸大部分機構(gòu)預(yù)測的區(qū)間。

“‘強勁業(yè)績’和‘高昂估值’并存的現(xiàn)象，讓三花智控成為了資本市場關(guān)注的焦點，隨著特斯拉訂單傳聞的澄清以及財報的發(fā)布，外界對于三花智控的估值也逐漸冷靜。”行業(yè)觀察人士向鰲頭財經(jīng)表示。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍是基本盤 機器人業(yè)務(wù)尚未貢獻營收

事實上，高估值本身不是問題，市場存在分歧也屬正常。真正的問題在于，當(dāng)前的高估值是反映了其未來的增長潛力，還是已經(jīng)透支了市場的預(yù)期？

市場對三花智控的高預(yù)期，大多來源于其機器人業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，然而該業(yè)務(wù)目前仍處于“PPT”階段，尚未對營收形成實質(zhì)性影響。

財報顯示，今年上半年，三花智控實現(xiàn)營收162億元，同比增長18.91%，其中制冷空調(diào)電器零部件產(chǎn)品營收103億元，同比增長25.49%，占總營收比重為63.88%；汽車零部件產(chǎn)品營收58.7億元，同比增長8.83%，占總營收比重為36.12%。

對于外界高預(yù)期的機器人業(yè)務(wù)，則尚未對三花智控業(yè)績做出實際貢獻?！?025 年上半年，公司聚焦多款關(guān)鍵型號產(chǎn)品開展技術(shù)改進，配合客戶進行全系列產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代、送樣，獲得客戶高度評價，并取得了一系列圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品的創(chuàng)新成果，實現(xiàn)了產(chǎn)品力的整體提升。”三花智控在財報中表示。

換言之，三花智控當(dāng)下的基礎(chǔ)盤仍是空調(diào)家電核心零部件業(yè)務(wù)和依托于新能源的汽車熱管理業(yè)務(wù)，當(dāng)前的高估值一定程度上得益于機器人風(fēng)口的推動。

將三花智控吹上風(fēng)口的是特斯拉“天價訂單”傳聞，10月15日，有消息稱特斯拉向三花智控下達了價值6.85億美元的Optimus線性執(zhí)行器訂單。

當(dāng)日晚間，三花智控發(fā)布澄清公告稱，“公司關(guān)注到網(wǎng)絡(luò)媒體上有大量關(guān)于三花智控獲得機器人大額訂單的傳言。以上關(guān)于三花智控獲得機器人大額訂單的傳言不屬實，公司也不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項，2025年10月15日公司亦未接受任何媒體的采訪。”

在此之前，三花智控為特斯拉新能源車Tier1供應(yīng)商，主要負責(zé)熱管理等部件供應(yīng)。

“這一傳聞也符合資本預(yù)期的邏輯，作為早已加入特斯拉供應(yīng)鏈的三花智控，對于進入特斯拉Optimus人形機器人供應(yīng)鏈具有先天性優(yōu)勢?！鼻笆鲂袠I(yè)分析人士向鰲頭財經(jīng)表示，“但這種優(yōu)勢最終是否能轉(zhuǎn)化為實際訂單，仍需要時間來驗證?！?/p>

答案呼之欲出，在機器人業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為實際營收之前，三花智控當(dāng)下的高估值，或許只是市場預(yù)期下的泡影。