黃衫女俠|文

財(cái)商俠客行|出品

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

滬指在10月28日捅破了4000點(diǎn)的“天花板”，創(chuàng)下十年新高，但這段時(shí)間，市場(chǎng)的情緒反而淡了下來(lái)。

交流了一圈發(fā)現(xiàn)，大家整體上都比較糾結(jié)：4000點(diǎn)附近，既想落袋為安，又覺(jué)得行情還沒(méi)結(jié)束，擔(dān)心錯(cuò)過(guò)。

有個(gè)段子說(shuō)的蠻好，滬指過(guò)了4000點(diǎn)，所有的經(jīng)驗(yàn)主義就作廢了，畢竟沒(méi)有多少人真的在4000點(diǎn)之上賺過(guò)錢。

其實(shí)今年A股的節(jié)奏很清晰，一季度上漲，二季度調(diào)整，三季度又是一波大漲，資金進(jìn)場(chǎng)有序，情緒總體也不至于太過(guò)火，有點(diǎn)高盛提到的“慢慢牛”的味道。

而4000點(diǎn)附近本身挑戰(zhàn)就不小，一方面前面漲幅不小，盈利盤(pán)需要消化；另一方面11月政策進(jìn)入真空期，年底資金本就有休整需求。但我們看A股近期走勢(shì)，還是很有韌性的，靜水深流之下，其實(shí)正在悄悄調(diào)整結(jié)構(gòu)，為春季躁動(dòng)蓄力。

所以，這個(gè)階段，與其糾結(jié)“賣不賣”，不如把精力放在調(diào)結(jié)構(gòu)上，為明年的布局，提前騰好空間、選好品種。

01

2026年新主線會(huì)是機(jī)器人嗎？

年末如何布局？

我們可以從歷年的春季躁動(dòng)中找找思路。

先看一個(gè)關(guān)鍵規(guī)律：東吳證券復(fù)盤(pán)了2010年以來(lái)的A股春季行情發(fā)現(xiàn)，成長(zhǎng)風(fēng)格從來(lái)都是“重頭戲”。

春季行情中，中信成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)平均收益率高達(dá)21.7%，勝率超過(guò)80%。這意味著，在每年年初，市場(chǎng)資金更愿意為“未來(lái)的增長(zhǎng)”買單。

尤其是2023年之后，成長(zhǎng)風(fēng)格更是直接統(tǒng)治了C位。

2023年是ChatGPT引爆TMT行情，2024年是Sora帶火AI行情，2025年則是DeepSeek+人形機(jī)器人的“科技雙主線”。

捋下來(lái)不難發(fā)現(xiàn)：最近幾年的春季行情，催化劑幾乎都是AI相關(guān)的科技主線，并且，趨勢(shì)一次比一次明確，漲幅和持續(xù)性也一次比一次強(qiáng)。

背后的大邏輯很清晰，AI引領(lǐng)的第四次工業(yè)革命下，科技成長(zhǎng)已經(jīng)是市場(chǎng)最強(qiáng)主線之一?？萍脊呻m然有螺旋式上行的特點(diǎn)，但短期調(diào)整后，只要有新的技術(shù)突破，就會(huì)迎來(lái)新一輪的上漲。

所以，布局2026年的春季行情，科技成長(zhǎng)仍然是核心方向。

那2026年的科技突破點(diǎn)和催化劑又會(huì)是什么呢？

其實(shí)，產(chǎn)業(yè)層面的信號(hào)已經(jīng)很密集了，最近科技圈刷屏的熱門(mén)話題就是：人形機(jī)器人。

• 先是馬斯克轟動(dòng)全球的“萬(wàn)億美金薪酬計(jì)劃”，將個(gè)人薪酬與特斯拉的機(jī)器人業(yè)務(wù)深度捆綁，目標(biāo)很明確：要在2035年累計(jì)交付100萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人。

• Optimus的量產(chǎn)時(shí)間線也定了下來(lái)，2026年Q1發(fā)布V3原型，2026年底啟動(dòng)年產(chǎn)百萬(wàn)臺(tái)生產(chǎn)線。

• 還有就是前幾天小鵬機(jī)器人IRON的貓步表演，由于太過(guò)逼真，主辦方不得不將其剪開(kāi)自證，頗有美劇《西部世界》的既視感。何小鵬還在科技日活動(dòng)中直言：“AI的下一個(gè)‘決定性的突破’就在物理世界”。

高盛這幾天也發(fā)布了他們?cè)?1月初的實(shí)地調(diào)研報(bào)告，稱中國(guó)人形機(jī)器人供應(yīng)商已啟動(dòng)“產(chǎn)能先行”策略，正在中國(guó)及海外積極規(guī)劃產(chǎn)能，供應(yīng)鏈普遍預(yù)期大規(guī)模量產(chǎn)的爆發(fā)點(diǎn)或在2026年下半年。

開(kāi)源證券更是直接點(diǎn)明，人形機(jī)器人已經(jīng)進(jìn)入“1-10”時(shí)刻，板塊將復(fù)刻電池、新能源車在2015-2017年的初期放量行情，成為未來(lái)10-20年最具成長(zhǎng)性和顛覆性的黃金賽道。

2026年的新主線，機(jī)器人大概率已經(jīng)提前鎖定。

02

如何把握機(jī)器人主線機(jī)會(huì)？

如何把握機(jī)器人主線機(jī)會(huì)？

機(jī)器人賽道如何布局？

我決定從數(shù)據(jù)入手，篩選出在機(jī)器人賽道布局早、眼光準(zhǔn)的成長(zhǎng)股選手。

從全市場(chǎng)的主動(dòng)型基金入手，根據(jù)Wind中機(jī)器人概念主題這一分類的主動(dòng)基金，截至11月6日，全市場(chǎng)共有機(jī)器人概念主題主動(dòng)型基金352只。若是剔除成立年限不足2年、規(guī)模不到2億的基金后，包含富國(guó)新材料新能源（A類：009092；C類：014243)在內(nèi)幾只基金業(yè)績(jī)都還不錯(cuò)。

為什么我對(duì)富國(guó)新材料新能源印象比較深？之前拉了個(gè)銀河的公開(kāi)排名榜單，富國(guó)新材料新能源近1年、近3年都位列同類第一。

現(xiàn)在選基金還要更多維度一點(diǎn)，還得再跟同類型產(chǎn)品PK一下，再梳理下基金名字中帶有“新能源”和“新材料”的產(chǎn)品。

根據(jù)Wind，統(tǒng)計(jì)全市場(chǎng)名稱中帶有新材料的主動(dòng)基金共有9只，截至11月6日，富國(guó)新材料新能源近一年、今年來(lái)、近三年均排第一。

再統(tǒng)計(jì)全市場(chǎng)名稱中帶有新能源的主動(dòng)基金共有31只，其中富國(guó)新材料新能源近一年、今年來(lái)、近三年均排在前五。

橫跨多個(gè)賽道，富國(guó)新材料新能源的業(yè)績(jī)都非常能打。靚麗的成績(jī)單背后，是基金經(jīng)理徐智翔硬核的科技投研實(shí)力。

1?? “科技發(fā)燒友”的產(chǎn)業(yè)嗅覺(jué)

徐智翔擁有10年證券從業(yè)經(jīng)歷，4年公募管理經(jīng)驗(yàn)，從學(xué)業(yè)背景和從業(yè)經(jīng)歷來(lái)看，含“科”量相當(dāng)高。

• 首先是學(xué)術(shù)背景相當(dāng)“硬核”。徐智翔一直是一位“科技發(fā)燒友”，本科學(xué)習(xí)材料物理，研究生是量子光學(xué)專業(yè)，有熱愛(ài)，也有扎實(shí)的科技認(rèn)知基礎(chǔ)。

• 從業(yè)經(jīng)歷也非常豐富。2013年在航天研究所擔(dān)任新能源投資主管，2015年成為國(guó)內(nèi)第一代新能源分析師，完整覆蓋實(shí)業(yè)、賣方研究和買方投研的全鏈條。

產(chǎn)業(yè)與投資的雙重視野，賦予了徐智翔難得的產(chǎn)業(yè)敏感度，讓他更擅長(zhǎng)捕捉產(chǎn)業(yè)變化帶來(lái)的超級(jí)機(jī)會(huì)。

以篩選出來(lái)的富國(guó)新材料新能源為例，

• 徐智翔2021年11月接手時(shí)，主投方向是新能源。

• 但從2022年開(kāi)始，徐智翔發(fā)現(xiàn)新能源行業(yè)所出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和競(jìng)爭(zhēng)加劇等問(wèn)題，他逐漸將視線和精力投向機(jī)器人賽道，在2022年四季度配置了部分機(jī)器人股票，同時(shí)在基金年報(bào)中指出，“全球掀起新一輪產(chǎn)業(yè)熱潮，譬如機(jī)器人、商業(yè)航天、AI等大的產(chǎn)業(yè)變革，以及新能源的一些新技術(shù)變革，這些都是本產(chǎn)品的投資方向”。
  

• 2023年以來(lái)，徐智翔更是加大在AI領(lǐng)域的布局，精準(zhǔn)踩中了算力、機(jī)器人等市場(chǎng)主線。

2?? 聚焦“奇點(diǎn)時(shí)刻”的超級(jí)機(jī)會(huì)

徐智翔的投資框架也和科技很搭，他更傾向于不斷尋找創(chuàng)新帶來(lái)的“奇點(diǎn)式”機(jī)會(huì)。

他曾經(jīng)在采訪中表示，

“科技創(chuàng)新會(huì)帶動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)方向，其中尤以顛覆式創(chuàng)新最令人興奮。歷史上，我們看到太多非線性成長(zhǎng)的案例，互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)、電動(dòng)車等等，一旦進(jìn)入奇點(diǎn)，這些企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)非線性的盈利增長(zhǎng)”。

他將產(chǎn)業(yè)的生命周期劃分為三個(gè)關(guān)鍵階段：

0-1階段：重點(diǎn)關(guān)注空間和格局，這個(gè)階段最朦朧；

1-10階段：注重空間和估值，即PEG，景氣度，這是產(chǎn)業(yè)最甜蜜的投資期，板塊貝塔效應(yīng)顯著；

10-N階段：關(guān)注格局和估值，需要精選供給格局好、能創(chuàng)造現(xiàn)金流的公司，對(duì)選股要求更高。

在他看來(lái)，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正處于從0-1邁向1-10的“奇點(diǎn)時(shí)刻”，恰恰是投資回報(bào)最為“水草豐美”的階段。

3?? 知行合一，敢重倉(cāng)，拿得住

從歷史持倉(cāng)來(lái)看，徐智翔對(duì)AI、機(jī)器人等賽道的布局，不僅看得準(zhǔn)，更敢于重倉(cāng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告

2025年三季度顯示，富國(guó)新材料新能源前十大重倉(cāng)股持股占比從二季度的42.93%升至三季度的57.43%，集中度相對(duì)較高。

更難得的是他的定力。在他的持倉(cāng)中的兩家機(jī)器人板塊公司，從2022年布局至今，已經(jīng)連續(xù)重倉(cāng)13個(gè)季度，這兩家公司股價(jià)也在近期創(chuàng)下歷史新高，給組合貢獻(xiàn)了豐厚的回報(bào)。

從今年前三季度的持倉(cāng)來(lái)看，富國(guó)新材料新能源重點(diǎn)配置了AI上游基建（算力）和下游應(yīng)用（機(jī)器人），近三個(gè)月基金凈值大漲近46%，主要收益就是來(lái)自于對(duì)算力和機(jī)器人的精準(zhǔn)配置。（數(shù)據(jù)和資料來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2025930）

4?? 把“下一個(gè)十年”交給AI和機(jī)器人

查閱資料的時(shí)候，我搜到一段徐智翔的采訪，他把自己的經(jīng)歷劃分為三個(gè)“十年”：

第一個(gè)“十年”：物理求學(xué)經(jīng)歷；

第二個(gè)“十年”：投身新能源產(chǎn)業(yè)的研究和投資；

第三個(gè)“十年”：從2022年開(kāi)始，邁向AI和機(jī)器人領(lǐng)域的研究和投資。

為什么如此堅(jiān)定看好機(jī)器人？

他提到黃仁勛對(duì)AI階段的劃分：

• 第一個(gè)AI時(shí)代是感知AI，包括圖像識(shí)別和語(yǔ)音識(shí)別等；

• 第二個(gè)AI時(shí)代是生成式AI，再之后是深度AI大模型的時(shí)代；

• 再往后是智能助理AI；

• 最后是物理AI，即機(jī)器人和自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域。

徐智翔對(duì)此非常認(rèn)可，他認(rèn)為，機(jī)器人盡管是最后的階段，但由于影響巨大，可能會(huì)很早就成為整個(gè)市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)。所以，AI的真正落點(diǎn)，可能在機(jī)器人領(lǐng)域。

在2025年三季報(bào)中，徐智翔也表達(dá)了他對(duì)機(jī)器人賽道的強(qiáng)烈看好。

他寫(xiě)道，

“從基本面上來(lái)看，AI已經(jīng)成為新一輪的科技變革，且比過(guò)去幾次科技進(jìn)步都要更大，從中美大廠的規(guī)劃上來(lái)看，對(duì)算力的需求可以看到2030年，持續(xù)性明顯提升，算力多個(gè)環(huán)節(jié)持續(xù)加單，部分環(huán)節(jié)出現(xiàn)緊缺，同時(shí)美國(guó)電力需求嚴(yán)重短缺；此外，機(jī)器人作為AI最大的下游應(yīng)用之一，想象空間巨大，目前全球龍頭正處于產(chǎn)品定型階段，預(yù)計(jì)2026年開(kāi)始規(guī)模化量產(chǎn)，我們認(rèn)為機(jī)器人堪比智能電動(dòng)車，有望成為一個(gè)大產(chǎn)業(yè)”。

03

結(jié)語(yǔ)：珍惜爆發(fā)前的布局機(jī)會(huì)

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)，但總是押著相似的韻腳。

產(chǎn)業(yè)層面各種信息的密集爆發(fā)，逐漸揭開(kāi)人形機(jī)器人的神秘面紗，2026年的量產(chǎn)落地，對(duì)機(jī)器人賽道而言，也宣告著“1-10”時(shí)刻的正式開(kāi)啟，板塊很可能演繹出類似上一輪行情中新能源的超級(jí)行情。

如何不錯(cuò)過(guò)、不做錯(cuò)？我的思路是，選擇像徐智翔一樣，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證，兼具產(chǎn)業(yè)洞見(jiàn)與投資紀(jì)律的基金經(jīng)理，更高效地進(jìn)行布局。

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