府庫第1119期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

最近聽了一期播客，《面基》對話中泰資管中泰天擇FOF基金經(jīng)理唐軍，內(nèi)容很精彩，長達(dá)兩個(gè)半小時(shí)，圍繞“當(dāng)大周期失效，新的宏觀坐標(biāo)在哪里”展開。內(nèi)容從資產(chǎn)配置理念談起，強(qiáng)調(diào)“配置先行”的投資框架；繼而回顧唐軍老師從量化選股到宏觀研究的轉(zhuǎn)變，提出以“貨幣—信用”取代傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期的分析體系，用信用擴(kuò)張與貨幣松緊來判斷資產(chǎn)風(fēng)格與大類配置；并探討美林時(shí)鐘失效、政策干預(yù)、通脹演變、美股與AI周期等問題，唐軍老師非常充分的表達(dá)了自己的資產(chǎn)配置體系。

其中有問到唐軍老師一個(gè)問題，“如果我們作為一個(gè)普通投資者，希望去評價(jià)一只FOF的時(shí)候，應(yīng)該看重哪些東西”。

唐軍老師給出的答案是要看有沒有資產(chǎn)配置的能力。

過程中有聊到說最開始做FOF的，很多是從基金研究開始的，其中分為兩類，一類是通過指標(biāo)、量化的方式去進(jìn)行分析，另外一類是通過調(diào)研訪談，去跟基金經(jīng)理聊。

從基金研究視角出發(fā)，都會遇到問題

比如通過指標(biāo)、量化的方式對基金進(jìn)行分析，站在2021年的時(shí)候，無論用什么方式去進(jìn)行選擇，挑出來的那些優(yōu)秀的基金一定都是抱團(tuán)基金，因?yàn)槟切┎槐F(tuán)的基金，無論是從一年、三年還是五年這樣不同的周期中，都是落在后面的。這樣雖然通過了非常詳細(xì)的研究，最后的結(jié)果還是去追這個(gè)風(fēng)格。

并且這種方式會比直接做趨勢跟蹤的結(jié)果還要差。因?yàn)閱渭兊内厔莞櫟脑?，趨勢還在就持有，趨勢一壞了就直接賣出。但如果我認(rèn)為我選擇的是一個(gè)非常厲害的人的話，這樣委托給他，他的業(yè)績不好的時(shí)候，是根本不知道為什么不行的，以為是一個(gè)短期問題，結(jié)果扛到最后實(shí)在扛不住了。

這就體現(xiàn)出來從基金選擇改變?yōu)橘Y產(chǎn)配置的重要性了。

唐軍老師說在做資產(chǎn)配置時(shí)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算也是這個(gè)道理，不是說不能冒任何風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椴幻叭魏物L(fēng)險(xiǎn)，就只能拿到無風(fēng)險(xiǎn)收益率。而是肯定要冒風(fēng)險(xiǎn)，但是要主動的冒的風(fēng)險(xiǎn)，我知道我暴露的是哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，我什么時(shí)候需要收回來。

其中有一段對資產(chǎn)配置的描述對我也很有啟發(fā)，唐軍老師說最基礎(chǔ)的也要做到被動配置，我不知道下面什么風(fēng)格好，我就什么風(fēng)格都配置一些。只是如果喜歡追趨勢，沒有體系化的配置框架，那樣長期跑下來，不僅沒有貢獻(xiàn)，還會產(chǎn)生不小的損耗。

在美國有一個(gè)行為金融學(xué)的調(diào)研，統(tǒng)計(jì)了美國個(gè)人投資者的投資情況。他把里面那些學(xué)歷高的個(gè)人投資者與學(xué)歷低的個(gè)人投資者分開來看，發(fā)現(xiàn)學(xué)歷高的平均還手率會比學(xué)歷低的高一點(diǎn)，而平均收益率還要低一點(diǎn)，當(dāng)我認(rèn)為我能把握行情的時(shí)候，最終得到的結(jié)果不會更好。

從去年開始，資產(chǎn)配置的重要性我的感覺是越來越強(qiáng)烈了，并且無論是基金投顧還是FOF，我也更關(guān)注它的資產(chǎn)配置情況。通過投顧組合與FOF，實(shí)現(xiàn)我一部分資產(chǎn)的配置目標(biāo)，同時(shí)能與原本的資產(chǎn)配置在策略上進(jìn)行分散，確實(shí)很有意義呀。

府庫投顧觀察

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