TCL科技近日交出了一份“喜憂參半”的三季報成績單。

2025年三季報顯示，TCL科技前三季實現(xiàn)營業(yè)收入1360.65億元，同比增長10.50%；歸母凈利潤30.47億元，同比增長99.75%；扣非歸母凈利潤24.29億元，同比增長233.33%。其中，第三季度單季凈利潤環(huán)比增長33.6%，經(jīng)營現(xiàn)金流同比提升53.8%。

然而，在整體業(yè)績向好的背后，不同業(yè)務板塊之間卻呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的局面。

眾所周知，與京東方、深天馬等聚焦面板業(yè)務的企業(yè)不同，TCL科技通過內(nèi)生發(fā)展與外延并購，已構(gòu)建形成了以半導體顯示業(yè)務為核心，協(xié)同發(fā)展半導體材料、新能源光伏及智能終端制造的四大板塊布局。

TCL科技過去的發(fā)展得益于“多元化”戰(zhàn)略的推進，但未來其所面臨的核心挑戰(zhàn)，也恰恰在于如何應對多元化所帶來的結(jié)構(gòu)性失衡問題。

顯示業(yè)務高增長下藏隱憂

TCL科技旗下顯示業(yè)務板塊（TCL華星）表現(xiàn)亮眼，成為集團復蘇周期中最強勁的引擎。

2025年前三季度，TCL華星營收突破780億元，同比增長17.5%；凈利潤達61億元，同比增長53.5%，堪稱TCL科技當之無愧的“利潤當擔”。

深入分析發(fā)現(xiàn)，顯示業(yè)務板塊憑借在TV面板領域的成本優(yōu)勢和產(chǎn)能彈性，以及在IT、手機及車載顯示領域的快速布局，實現(xiàn)了市場份額與利潤率的同步提升。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，在車載顯示領域，其出貨面積同比增長47%，全球市占率達到11%，顯示出在高價值細分市場的突破能力。

值得一提的是，顯示屏行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，TCL華星在積極謀求轉(zhuǎn)型。

10月21日，TCL華星全球首條高世代印刷OLED產(chǎn)線t8項目正式開工，這也是全球首條可實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)的G8.6代印刷OLED生產(chǎn)線。這是TCL在下一代顯示技術競爭中的關鍵落子，有望在未來高端顯示市場占據(jù)一席之地。

不過，盡管業(yè)績表現(xiàn)強勁，TCL華星的持續(xù)增長仍面臨多重挑戰(zhàn)。

一方面，在行業(yè)技術快速迭代的背景下，TCL華星能否在下一代顯示技術競爭中占據(jù)主動，尚存不確定性。在OLED領域，三星、LG等國際巨頭憑借先發(fā)優(yōu)勢和專利壁壘，仍占據(jù)主導地位。印刷OLED雖被寄予“彎道超車”的厚望，但其技術成熟度、量產(chǎn)良率和市場接受度仍需時間驗證。

另一方面，隨著國內(nèi)面板企業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)，全球面板市場供需關系可能再度失衡。價格戰(zhàn)的陰影從未遠離，而新興應用領域如車載顯示、AR/VR等雖然增長迅速，但市場培育和產(chǎn)能釋放需要時間，短期內(nèi)難以完全替代傳統(tǒng)業(yè)務的貢獻。

顯示行業(yè)的競爭從來不只是規(guī)模之爭，更是技術、效率和生態(tài)的綜合較量。TCL華星能否在未來的行業(yè)周期中持續(xù)擔當“利潤當擔”，取決于其能否在技術突破和業(yè)務多元化上取得實質(zhì)性進展。

半導體業(yè)務穩(wěn)健，光伏業(yè)務承壓

以半導體顯示為主業(yè)的TCL華星持續(xù)高增長，可主導半導體材料與光伏業(yè)務的TCL中環(huán)則仍處于虧損狀態(tài)，未能有效承擔起集團“第二增長曲線”的戰(zhàn)略使命。

TCL中環(huán)2025年三季報顯示，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入215.72億元，同比下降4.48%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為57.77億元，雖較上年同期虧損60.61億元略有收窄，但仍未扭轉(zhuǎn)整體虧損局面。

在半導體業(yè)務方面，營收表現(xiàn)穩(wěn)健，但營收規(guī)模尚難以獨立支撐整個TCL科技集團的“第二成長曲線”，與顯示業(yè)務的體量相比仍有較大差距。

財報數(shù)據(jù)顯示，半導體材料板塊前三季度實現(xiàn)營收42.4億元，同比增長28.7%，產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)外重點客戶，進一步鞏固了其在國產(chǎn)半導體材料領域的領先地位。不過，半導體材料行業(yè)技術迭代快、認證周期長，需要持續(xù)的高強度研發(fā)投入和耐心的市場耕耘，無法在短期內(nèi)快速放大規(guī)模，成為TCL新的營收支柱。

在光伏業(yè)務方面，盡管前三季度實現(xiàn)銷售收入160.1億元，且第三季度環(huán)比大幅改善22%，但受行業(yè)產(chǎn)能過剩與價格戰(zhàn)影響，該板塊仍深陷虧損，成為拖累TCL中環(huán)整體業(yè)績的主因。

究其原因，光伏行業(yè)正處在產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)激烈的“內(nèi)卷”陣痛期。根據(jù)長江證券統(tǒng)計，2025第三季度光伏組件出口68GW，同比增長13%，環(huán)比增長9%，但國內(nèi)新增光伏裝機規(guī)模下滑明顯，合計29GW，同比環(huán)比分別下降51%、81%。

國內(nèi)需求的斷崖式下滑，與此前行業(yè)瘋狂擴張的產(chǎn)能形成了尖銳矛盾。在這種“雪崩”式的環(huán)境下，任何企業(yè)都難以獨善其身，即便如TCL中環(huán)般通過技術降本，也難逃虧損局面。

為應對挑戰(zhàn)，TCL光伏業(yè)務正積極調(diào)整戰(zhàn)略，布局BC組件、拓展中東與拉美市場、深化與央國企合作，力圖實現(xiàn)突圍。然而，TCL光伏業(yè)務能否扭虧為盈，高度依賴于行業(yè)供需關系的根本性改善，這個過程注定漫長且充滿不確定性。

總之，TCL科技當前所面臨的核心挑戰(zhàn)已十分清晰：利潤結(jié)構(gòu)過度依賴TCL華星的顯示業(yè)務，而被寄予厚望的“第二增長曲線”不僅尚未形成有力支撐，反而因光伏業(yè)務的持續(xù)虧損成為業(yè)績拖累。

一旦全球顯示行業(yè)進入下一輪下行周期，TCL科技將缺乏具備足夠盈利能力的業(yè)務引擎來平滑波動、抵御風險，多元化戰(zhàn)略的實際成效仍待時間檢驗。

下一階段的關鍵課題

在全球顯示行業(yè)競爭日趨激烈、光伏產(chǎn)業(yè)格局深度調(diào)整的背景下，TCL科技的多元化戰(zhàn)略正面臨真正的考驗。如何平衡現(xiàn)有優(yōu)勢業(yè)務與新興成長業(yè)務，成為其必須破解的核心課題。

截至2025年第三季度末，TCL科技資產(chǎn)負債率攀升至67.6%，較年初增加2.7個百分點。這背后是巨大的資本開支：既有為鞏固顯示業(yè)務優(yōu)勢而收購華星G11少數(shù)股權(quán)，也有為維持光伏業(yè)務競爭力而必須的持續(xù)投入。

TCL科技67.6%的資產(chǎn)負債率是一個警示信號，未來的每一筆投資都需要更加精準和高效，確保核心業(yè)務不失血，同時新興業(yè)務不斷糧，這對TCL科技的資本配置能力提出了更高要求。

一方面，對于顯示和光伏這兩類處于不同生命周期的業(yè)務，可能需要不同的管理和考核模式。成熟的顯示業(yè)務追求穩(wěn)健的利潤和現(xiàn)金流；而成長中的光伏業(yè)務則可能更需要關注市場份額、技術突破和長期戰(zhàn)略布局。

另一方面，在集團內(nèi)部挖掘顯示、光伏、半導體材料之間的協(xié)同效應，是提升資源利用效率的關鍵。

以智能顯示終端代工業(yè)務（茂佳科技）為例，其前三季度營收168.6億元，同比增長10%，TV代工量市場份額保持全球第一，這正是顯示產(chǎn)業(yè)鏈延伸與鞏固的成功實踐。TCL科技需要進一步探索各業(yè)務板塊之間在技術、市場和供應鏈上的協(xié)同可能，形成真正的“組合拳”效應。

綜上所述，TCL多元化戰(zhàn)略本身并非問題核心，關鍵在于如何實現(xiàn)業(yè)務間的動態(tài)平衡和戰(zhàn)略協(xié)同。它未來能否在鞏固顯示主導地位的同時，成功培育出具有長期競爭力的新興業(yè)務，將決定其未來的成長空間和抗風險能力。