八馬茶業(yè)可能結(jié)束12年漫長(zhǎng)的IPO沖刺之路，即將登陸港股市場(chǎng)！

不過(guò)，這對(duì)于熟悉茶行業(yè)、資本市場(chǎng)的人來(lái)說(shuō)，這未必是個(gè)好消息。因?yàn)橄啾饶瓿踉诟酃沙晒Φ顷懙拿垩┍恰⒗箱侟S金，包括在美股敲鐘的霸王茶姬，八馬的身上似乎一直充滿爭(zhēng)議和質(zhì)疑，很難被資本和投資機(jī)構(gòu)定調(diào)為“優(yōu)質(zhì)股”，“潛力股”更談不上。原因也很簡(jiǎn)單，無(wú)論是率先登陸港股、榮膺“茶業(yè)第一股”的瀾滄古茶，還是即將在港股叩關(guān)成功的八馬，即使勉強(qiáng)上市，也很難改變?nèi)缃癫栊袠I(yè)積重難返的困局。

“冰凍三尺非一日之寒”，茶行業(yè)經(jīng)歷過(guò)一餅普洱茶拍賣高達(dá)幾十萬(wàn)、幾百萬(wàn)的“虛假繁榮”，“金融茶”掀起的資本狂潮，更像“飲鴆止渴”的一時(shí)之快，一頓鬧騰后，茶行業(yè)不僅集體降至冰點(diǎn)，傳統(tǒng)茶企還得面對(duì)新茶飲“逼宮式”的搶戲，此番八馬雖然在港股通過(guò)聆訊，正式上市在即，但前景其實(shí)并不樂觀。

充滿爭(zhēng)議的八馬，12年沖擊上市之路

曾經(jīng)有一家金融公司，為了吸引更多的客戶，打出了“融資就像呼吸一樣簡(jiǎn)單”的廣告。這就好像那些在A股成功上市的企業(yè)一樣，對(duì)于一家資質(zhì)完全符合上市條件的公司來(lái)說(shuō)，上市可能就像呼吸一樣輕松，可對(duì)于八馬茶業(yè)這樣的公司來(lái)說(shuō)，上市好比攀登珠穆朗瑪峰，費(fèi)了九牛二虎之力，使勁渾身解數(shù)，還是屢屢被拒。其中最主要的原因除了家族式企業(yè)的管理方式，讓A股審核成了最大的顧慮；還有業(yè)績(jī)不夠穩(wěn)定、波動(dòng)較大，市場(chǎng)窗口期等多重原因，都成了八馬難以逾越的鴻溝。

充滿曲折、坎坷的上市之路，映射的不僅是八馬“非規(guī)范化”的管理結(jié)構(gòu)，最大的桎梏其實(shí)還是茶行業(yè)“有品類、無(wú)品牌”的短板。自2013年開始，八馬前后多次，一心想把“茶葉第一股”收入囊中，可惜事與愿違，哪怕八馬堪稱行業(yè)標(biāo)桿，擁有三百年制茶世家的深厚底蘊(yùn)，在全國(guó)門店數(shù)量達(dá)到3585家，線上積累了超過(guò)2600萬(wàn)的會(huì)員和4000萬(wàn)粉絲，并且連續(xù)10年“雙十一”蟬聯(lián)天貓烏龍茶類目銷量冠軍?？伤羞@些光鮮數(shù)據(jù)背后的隱憂，還是成了上市屢屢受挫的關(guān)鍵。

2024年公司營(yíng)收21.43億元，凈利潤(rùn)為2.24億元，乍一看這份不錯(cuò)的財(cái)報(bào)，增長(zhǎng)可圈可點(diǎn)，然而，加盟店占比92%，幾乎一半的收入來(lái)自加盟店，而且單店銷售額從35萬(wàn)元下降到25萬(wàn)元，為了扭轉(zhuǎn)這個(gè)不利局面，八馬不得不靠渠道下沉來(lái)減輕壓力，采用“以量補(bǔ)價(jià)”的策略來(lái)平衡。

除此之外，“重營(yíng)銷輕研發(fā)”也倍受詬病，近三年?duì)I銷累計(jì)投入18.68億元，研發(fā)投入?yún)s不足3000萬(wàn)元，如此懸殊的對(duì)比，難怪A股要對(duì)它關(guān)閉上市之門。

著急上市的八馬，到底為了什么？

只要是一個(gè)對(duì)資本稍加了解的人都知道，任何一個(gè)企業(yè)的上市，目的都非常明確，對(duì)外宣稱肯定是所謂的“做大做強(qiáng)”、“走向國(guó)際化”，但從來(lái)沒有人會(huì)毫不掩飾的說(shuō)自己的企業(yè)缺錢，需要通過(guò)上市來(lái)融資，緩解資金壓力。雖然沖刺上市的企業(yè)不會(huì)說(shuō)自己遇到困難、需要通過(guò)上市來(lái)解決，但內(nèi)行的人都知道：上市，就是資本化更高級(jí)的玩法！

正是因?yàn)樯鲜锌梢垣@得更多資本的注入，得到來(lái)自股民的跟投，才有企業(yè)前赴后繼的熱衷于上市，尤其是在港股這樣的“亞洲金融中心”上市，面對(duì)的可能就是來(lái)自國(guó)際資本的支持。因此，12年來(lái)，一心只想上市、把上市作為首要目標(biāo)的八馬，其中的原因也就不言而喻?？上鹘y(tǒng)茶企不受資本市場(chǎng)待見，A股至今也沒有一家以茶葉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，八馬想在A股IPO，其中的難道可想而知。

更為重要的是，從2013年開始，前后幾次八馬向A股、港股都提交過(guò)招股書，但均被拒之門外，如此著急上市，也許其中的隱情和原因，明眼人一眼就能看穿。

上市后的八馬即將迎來(lái)“巔峰”？

普通人對(duì)八馬的了解，可能更多的是停留在它是一家茶企的認(rèn)知上，但如果經(jīng)過(guò)一番研究，則會(huì)發(fā)現(xiàn)它的股東、實(shí)控人都和七匹狼、安踏等企業(yè)的高層有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。與其說(shuō)它是一家經(jīng)營(yíng)茶業(yè)的公司，不如說(shuō)它是一張龐大而緊密的商業(yè)聯(lián)姻網(wǎng)，這張網(wǎng)交織了數(shù)百億的財(cái)富，這也正是八馬必須上市、一定要上市成功的深層原因。

否則，經(jīng)過(guò)這么多年的精心布局，八馬和它的股東們下了這么大一盤棋，其中的種種商業(yè)關(guān)聯(lián)、利益交織，又怎么去實(shí)現(xiàn)呢？

當(dāng)一般的企業(yè)把上市視為簡(jiǎn)單的融資、走向國(guó)際化時(shí)，八馬則把上市當(dāng)作了家族實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值更大化、利益更大化的跳板。股民考慮的可能是上市后八馬是否會(huì)迎來(lái)巔峰，原始股獲得可觀的漲幅收益，而八馬的高層們，也許早設(shè)定好了劇情，把這部商業(yè)巨片可能上演的各個(gè)情節(jié)都已牢牢把控，讓一切順著預(yù)先計(jì)劃的節(jié)奏進(jìn)行。

這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)12年的上市之路終于結(jié)束，八馬可能進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期，還是一如既往的為了業(yè)績(jī)繼續(xù)加碼廣告和造勢(shì)，依然需要時(shí)間來(lái)給出最終的答案。