瑞幸這次公開承認(rèn)可能只是其全球戰(zhàn)略的一個(gè)印證。

瑞幸咖啡CEO郭謹(jǐn)一的一句“在（廈門）市政府指導(dǎo)下，正積極推進(jìn)重返美國主板的流程”，在圈內(nèi)外炸了鍋，時(shí)隔5年，瑞幸咖啡終于正面回應(yīng)了二次上市的傳聞。

這是郭謹(jǐn)一在本月早些時(shí)候廈門市政府舉辦的“2025年廈門企業(yè)家日大會(huì)”上透露了瑞幸的上市計(jì)劃。郭謹(jǐn)一表示，一旦重新上市程序完成，將有助于提升廈門作為全球商業(yè)投資重鎮(zhèn)的聲譽(yù)。他對(duì)政府支持瑞幸運(yùn)營轉(zhuǎn)型表達(dá)了感謝，但未透露重新上市的具體進(jìn)度。

與郭謹(jǐn)一的積極表態(tài)相呼應(yīng)，瑞幸官方發(fā)言人的說法則更為謹(jǐn)慎。公司通過電郵向CNBC表示，瑞幸“始終堅(jiān)持立足美國資本市場，但目前尚未確定重返主板的明確時(shí)間表”。

發(fā)言人補(bǔ)充道，公司當(dāng)前的重點(diǎn)仍然是戰(zhàn)略執(zhí)行、業(yè)務(wù)運(yùn)營和提升品牌競爭力。這種表述上的差異，顯示出瑞幸在重返資本市場問題上的審慎態(tài)度。

而巧合的是，差不多同一時(shí)間，據(jù)彭博社消息，瑞幸咖啡的大股東大鉦資本正在考慮收購連鎖咖啡品牌Costa Coffee。只是目前尚不清楚大鉦資本會(huì)選擇獨(dú)立提出要約，還是通過瑞幸咖啡參與競購。

多個(gè)國際金融人專家分析認(rèn)為，大鉦資本競購Costa Coffee將標(biāo)志著該公司向國際零售咖啡領(lǐng)域邁出重要一步。海外媒體認(rèn)為，結(jié)合大鉦資本近期動(dòng)作，其這一舉措是其將攪動(dòng)全球咖啡市場的體現(xiàn)。

01■

5年的涅槃重生路

郭謹(jǐn)一介紹，瑞幸咖啡首次進(jìn)入中國民營企業(yè)500強(qiáng)，成為中國規(guī)模最大的連鎖咖啡品牌。目前國內(nèi)外門店數(shù)量近三萬家，注冊用戶超4億，員工超17萬。預(yù)計(jì)2025年度全年?duì)I業(yè)收入超500億元，納稅總額超17億元（在廈納稅超9億元）。

從具體財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2025年二季度，瑞幸咖啡總凈收入達(dá)123.59億元，同比增長47.1%；GAAP營業(yè)利潤17億元，同比增幅61.8%，營業(yè)利潤率提升至13.8%；GMV突破141.79億元，門店總數(shù)飆升至26206家，較上季度環(huán)比增長8.8%。

今年上半年，瑞幸咖啡總凈收入為212.24億元，同比增長44.6%；凈利潤則為17.76億元，同比增長125.4%。如此亮眼的業(yè)績，為其重返納斯達(dá)克增添了底氣。

2020年公司因財(cái)務(wù)造假事件陷入巨大危機(jī)，被爆出3.1億美元的營業(yè)額造假丑聞。當(dāng)年6月，瑞幸咖啡從納斯達(dá)克主板退市，轉(zhuǎn)至美國場外交易市場（OTC）的粉單市場交易，同時(shí)面臨巨額罰款和投資者集體訴訟賠償，幾乎耗盡現(xiàn)金流。

事件發(fā)生后，瑞幸咖啡經(jīng)歷內(nèi)外部全面調(diào)查和嚴(yán)肅處理，原股東和團(tuán)隊(duì)徹底退出。大鉦資本作為新控股股東，全面接手并組建新管理團(tuán)隊(duì)。公司重塑企業(yè)價(jià)值觀，重新打造業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)了歷史切割，完成涅槃重生。郭謹(jǐn)一曾表示：“今天的瑞幸咖啡，除了還保留原來的名字外，已經(jīng)成長蛻變?yōu)橐患胰碌墓尽！?/p>

02■

重返納斯達(dá)克的可能性與挑戰(zhàn)

經(jīng)過五年多努力，瑞幸咖啡業(yè)績斐然。截至11月11日市值達(dá)109億美元，這較瑞幸2020年退出納市時(shí)在OTC市場的25億美元市值翻了4倍有余。

這一數(shù)字不但遠(yuǎn)高于瑞幸退市時(shí)的市值，也超過了星巴克中國業(yè)務(wù)近期在零現(xiàn)金及零負(fù)債基礎(chǔ)上40億美元的估值。顯示出投資者對(duì)瑞幸未來發(fā)展的認(rèn)可。

然而，瑞幸重返納斯達(dá)克并非一帆風(fēng)順。審計(jì)機(jī)構(gòu)問題是關(guān)鍵一環(huán)，需連續(xù)2-3個(gè)會(huì)計(jì)年度由美國上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）可現(xiàn)場檢查的事務(wù)所出具審計(jì)報(bào)告，工作底稿必須完整可查。此外，還需滿足SOX 404(b)條款要求，管理層與審計(jì)師需對(duì)內(nèi)控出具“無重大缺陷”意見，并提供長期整改證據(jù)包。納斯達(dá)克及紐交所相關(guān)規(guī)則賦予交易所“公共利益”裁量權(quán)，可能對(duì)瑞幸設(shè)置更長“冷靜期”或更高披露要求，同時(shí)需持續(xù)滿足《外國公司問責(zé)法》（HFCAA）的合規(guī)要求。

還有涉及兩國的法律問題，我國《數(shù)據(jù)安全法》及《數(shù)據(jù)安全審查條例（修訂版）》規(guī)定，注冊會(huì)員數(shù)量超過100萬的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市需提前審批，而美股要求新上市企業(yè)提供審計(jì)底稿，這與國家會(huì)計(jì)法規(guī)要求不符。

現(xiàn)實(shí)層面上，瑞幸能否重返納市，取得PCAOB信任至關(guān)重要，而贏得信任的一個(gè)前提是有足夠分量的會(huì)計(jì)事務(wù)所的背書。

最合適就是國際“四大行”，有業(yè)內(nèi)人士指出：“瑞幸能否如愿重返納斯達(dá)克，關(guān)鍵信號(hào)要看其能否成功聘用四大行為代表有影響力的頭部審計(jì)機(jī)構(gòu)來協(xié)助完成上市?！?/p>

此外，恢復(fù)市場信任也是瑞幸必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。上述投資人士坦言：“造假事件的影響還是比較大的，這對(duì)于中介機(jī)構(gòu)和投資者來說可能仍然是一道現(xiàn)實(shí)的傷疤。”

03■

重返納市能帶來哪些好處

重回美股主板對(duì)瑞幸吸引力巨大。匯生國際資本行政總裁黃立沖指出，OTC市場流動(dòng)性與估值天花板明顯，回歸紐交所或納斯達(dá)克主板，將實(shí)現(xiàn)資本與信譽(yù)的雙重復(fù)位。

歷史數(shù)據(jù)顯示，中概股從OTC轉(zhuǎn)至主板后，流動(dòng)性與估值中樞通常能提升10% -25%。主板平臺(tái)將為瑞幸打開更廣闊的機(jī)構(gòu)資金池，覆蓋完整的賣方研究與衍生品市場，后續(xù)增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、ATM按需增發(fā)等資本工具的組合運(yùn)用將更為便捷。

在融資成本層面，信用利差與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的回落，有望使綜合資本成本（WACC）下降1-2個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)于正推進(jìn)全球化擴(kuò)張的瑞幸而言，是實(shí)質(zhì)性利好。

04■

重返股市的準(zhǔn)備工作

為重返資本市場，瑞幸在核心管理層方面進(jìn)行了重要調(diào)整。今年4月，瑞幸發(fā)布公告稱，董事長、CEO郭謹(jǐn)一不再擔(dān)任公司董事長，將繼續(xù)留任公司首席執(zhí)行官及董事。同時(shí)，董事會(huì)已批準(zhǔn)黎輝重新加入董事會(huì)并擔(dān)任董事長職務(wù)的任命。黎輝現(xiàn)任大鉦資本董事長兼首席執(zhí)行官，大鉦資本為瑞幸咖啡最大股東。

黎輝曾任職高盛、摩根士丹利，主導(dǎo)過神州租車等多個(gè)上市項(xiàng)目，資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富。此次調(diào)整形成了“戰(zhàn)略+執(zhí)行”的組合，郭謹(jǐn)一專注運(yùn)營修復(fù)，黎輝負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃，為瑞幸重返納斯達(dá)克提供戰(zhàn)略支撐。

盡管瑞幸重返納斯達(dá)克面臨諸多挑戰(zhàn)，但憑借其近年來的出色業(yè)績和積極準(zhǔn)備，未來仍值得期待。市場將密切關(guān)注瑞幸在解決各項(xiàng)問題上的進(jìn)展，看其能否成功開啟資本新征程。