導(dǎo)語：當前階段，農(nóng)行正在轉(zhuǎn)向“調(diào)”與“優(yōu)”。以系統(tǒng)化管理、結(jié)構(gòu)性調(diào)整為特征，谷澍的管理風格代表了一種理性中正的路徑。

當萬億級國有大行在穩(wěn)健基礎(chǔ)上主動求變，其治理邏輯的重塑與轉(zhuǎn)型節(jié)奏，正成為市場重新審視其價值的認知線索。

11月13日收盤，農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH，01288.HK)股價再創(chuàng)歷史新高，總市值近3萬億，坐上了新“宇宙行”的寶座。今年以來，農(nóng)業(yè)銀行股價累計漲近65%，領(lǐng)跑國有大行。

對長期關(guān)注農(nóng)行的投資者而言，農(nóng)行的價值并不只在于規(guī)?；蚬上ⅲ谟谒谶^去幾年間展現(xiàn)出的管理節(jié)奏變化，一種在審慎與調(diào)整之間尋找平衡的節(jié)奏。

市場關(guān)注的背后，實際上對應(yīng)著對管理風格、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)乃至經(jīng)營理念的再評估。

中國農(nóng)業(yè)銀行的穩(wěn)定，在很長時間里被視作行業(yè)的定心石。它既是全球資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行之一，也是國內(nèi)農(nóng)村金融體系的基礎(chǔ)支撐者。

過去十年間，這種“穩(wěn)健”的標簽幾乎從未動搖。但在息差持續(xù)收窄、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和科技金融浪潮加速的背景下，農(nóng)行內(nèi)部的經(jīng)營邏輯正悄然生變。

自谷澍2020年出任董事長以來，這一變化愈發(fā)清晰。

谷澍的職業(yè)軌跡，帶有典型的“學(xué)者型金融家”印記。他1967年出生于上海，從上海交通大學(xué)工學(xué)學(xué)士，到東北財經(jīng)大學(xué)管理學(xué)碩士，再到上海財經(jīng)大學(xué)管理學(xué)博士，還曾赴美國賓夕法尼亞大學(xué)訪學(xué)，深耕金融會計領(lǐng)域，是全國首批注冊會計師，同時擔任中國會計學(xué)會理事等學(xué)術(shù)相關(guān)職務(wù)。

1998年博士畢業(yè)后，他進入中國工商銀行開啟金融職業(yè)生涯，從會計結(jié)算部、財務(wù)會計部等核心崗位起步，逐步晉升至副行長、行長、副董事長，積累了20余年全方位的銀行經(jīng)營管理經(jīng)驗。

深厚學(xué)術(shù)積淀與長期金融實踐的結(jié)合，讓他在掌舵農(nóng)行時，呈現(xiàn)出理性嚴謹、系統(tǒng)化布局的決策風格。

2020年，谷澍進入農(nóng)行的節(jié)點恰逢金融行業(yè)周期調(diào)整期。宏觀環(huán)境的不確定性加大，而大行治理的精細化需求也在上升。

在谷澍任期內(nèi)，農(nóng)行最顯著的變化之一，是內(nèi)部管理機制的重塑。

他上任后即推動分行經(jīng)營自主權(quán)的提升，在風險可控的前提下增強區(qū)域分行的經(jīng)營靈活度。

過去，大型國有銀行內(nèi)部的決策鏈條較長，層級審批往往拉低反應(yīng)速度。谷澍推行的管理改革，強化了分行的獨立經(jīng)營責任體系，在考核方式上更加突出效率與風險的平衡。

這種調(diào)整，在業(yè)內(nèi)被認為是農(nóng)行內(nèi)部治理現(xiàn)代化的重要一步，也為農(nóng)行在不同區(qū)域市場的競爭力提供了支撐。

與此同時，他著力推動績效導(dǎo)向的更新。農(nóng)行傳統(tǒng)的穩(wěn)健文化，長期以控制風險、守住底線為核心，而谷澍的管理風格在不放松風險控制的前提下，強調(diào)效率與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。他多次在公開場合提出“高質(zhì)量增長”的概念，將業(yè)績評價從單純追求信貸規(guī)模轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)與收益的平衡。零售金融、小微貸款、綠色金融和普惠金融等板塊的權(quán)重在考核體系中明顯提升。

這一導(dǎo)向變化，使得農(nóng)行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新的層次：傳統(tǒng)信貸仍是基礎(chǔ)，但新的增長動能開始積累。

具體來看，農(nóng)行近年零售業(yè)務(wù)的增長勢頭愈發(fā)強勁，結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效持續(xù)凸顯。以2025年三季報數(shù)據(jù)為例，全行個人貸款余額達9.33萬億元，較年初增長5.6%，手機銀行月活躍客戶數(shù)穩(wěn)定在2億以上，零售業(yè)務(wù)對全行營收的貢獻占比穩(wěn)步提升。

在重點戰(zhàn)略領(lǐng)域，普惠型小微企業(yè)貸款余額已達4.33萬億元，年度新增7311億元，有貸客戶數(shù)達523萬戶，客戶數(shù)新增65萬戶，增速大幅高于全行信貸平均水平相關(guān)數(shù)據(jù)在可比同業(yè)中均居首位；綠色貸款余額突破5.8萬億元，重點投向新能源、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域，投放占比持續(xù)攀升，成為業(yè)務(wù)增長的重要引擎。

業(yè)內(nèi)人士指出，這種結(jié)構(gòu)優(yōu)化并非短期政策結(jié)果，而是源于考核機制和管理導(dǎo)向的深層調(diào)整。

農(nóng)行擁有數(shù)十萬員工和覆蓋城鄉(xiāng)的龐大分支機構(gòu)體系，如此規(guī)模的組織進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向，面臨著流程重構(gòu)、區(qū)域適配、人員能力升級等多重挑戰(zhàn)，執(zhí)行成本極高。但農(nóng)行通過建立跨部門協(xié)同機制、推行區(qū)域差異化策略、分層分批開展業(yè)務(wù)培訓(xùn)等方式，實現(xiàn)了轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)推進，彰顯了其成熟的組織協(xié)調(diào)能力和強大的戰(zhàn)略落地能力。

另一個重要的轉(zhuǎn)折點，是金融科技的整合。

谷澍上任后，農(nóng)行加快了數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程，強化總行層面的科技統(tǒng)籌。農(nóng)行內(nèi)部數(shù)據(jù)中臺建設(shè)推進迅速，信貸審批和客戶畫像系統(tǒng)全面升級，使風險定價和放貸效率均有所提升。

據(jù)農(nóng)行2024年年報披露，當年科技投入規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列，占營收比重超過3%；科技人才隊伍進一步壯大。數(shù)字渠道覆蓋持續(xù)擴面，個人掌銀注冊客戶數(shù)突破5億戶，其中縣域地區(qū)月活躍客戶1.25億戶，較2024年同期增長8.6%，增速居可比同業(yè)首位。

業(yè)內(nèi)觀察認為，農(nóng)行的數(shù)字化路線選擇較為務(wù)實，不追求表面創(chuàng)新，而是強調(diào)系統(tǒng)兼容性和數(shù)據(jù)治理基礎(chǔ)，這符合其龐大體系的穩(wěn)健基因。

在財務(wù)表現(xiàn)上，農(nóng)行過去幾年的業(yè)績維持穩(wěn)定增長。2024年全年凈利潤同比增長4.8%，不良貸款率維持在1.3%左右，撥備覆蓋率接近300%，風險緩沖能力在行業(yè)內(nèi)處于頂尖水平。息差雖仍面臨收窄壓力，但存貸結(jié)構(gòu)調(diào)整與中間業(yè)務(wù)收入降幅收窄，部分緩解了收益端壓力。

更重要的是，農(nóng)行的資本充足水平充裕，資產(chǎn)負債匹配度良好，為持續(xù)分紅提供了堅實基礎(chǔ)。市場因此將其視為高股息、低波動的藍籌代表之一。

不過，這種“穩(wěn)中求進”的姿態(tài)，也引發(fā)市場對未來增長潛力的討論。

對外界而言，農(nóng)行的挑戰(zhàn)不僅是維持穩(wěn)健，更在于如何在宏觀經(jīng)濟逐步修復(fù)、金融競爭格局變化的環(huán)境下找到新的效率曲線。

谷澍提出，農(nóng)行要從鄉(xiāng)村金融的“供給者”變?yōu)椤吧鷳B(tài)構(gòu)建者”，科技賦能、縣域深耕、綠色轉(zhuǎn)型是農(nóng)行未來一段時期的核心戰(zhàn)略抓手。通過科技提升服務(wù)效率，筑牢縣域金融根基，發(fā)力綠色金融助力“雙碳”目標，三者協(xié)同推動經(jīng)營全面升級。

市場層面上，農(nóng)行股價在2025年走出強勁上漲行情，成交量同步持續(xù)放大，資金參與熱情顯著升溫。截至11月13日收盤，農(nóng)行A股年初至今累計漲幅高達65%，收盤價報8.56元/股，盤中觸及8.65元/股的歷史新高，總市值近3萬億元穩(wěn)居A股市值第一；H股同期累計漲幅約42%，最高觸及6.41港元/股，同樣創(chuàng)下歷史峰值。

農(nóng)行的走勢與市場，一定程度上對其管理穩(wěn)定性的預(yù)期有關(guān)。

業(yè)內(nèi)普遍認為，谷澍就任后，為農(nóng)行帶來了較高的治理可預(yù)期性。這在一個復(fù)雜宏觀周期中，已成為投資者信心的來源之一。

從更長周期看，農(nóng)行的變化實際上是國有銀行體系轉(zhuǎn)型的縮影。

過去幾年，大行普遍在推進組織再造與數(shù)字化升級，試圖在體制穩(wěn)定性與市場效率之間找到新的平衡點。

谷澍的風格代表了一種理性中正的路徑：不以激進改革為標志，而以系統(tǒng)化管理、結(jié)構(gòu)性調(diào)整為特征。這種風格可能不顯眼，卻能在長周期中決定機構(gòu)的韌性。

如果說前幾年農(nóng)行的關(guān)鍵詞是“守”，那么當前階段正在轉(zhuǎn)向“調(diào)”與“優(yōu)”。

在組織內(nèi)部，從考核機制到科技架構(gòu)的調(diào)整正在繼續(xù)深入；在市場層面，從估值到投資者認知的重塑也在進行。農(nóng)行的變化背后，或正是谷澍主導(dǎo)下的管理邏輯。既保持制度約束，又允許局部創(chuàng)新，既防風險，又重效率。

如今，當市場重新評估農(nóng)行的投資價值時，實際上也在重新理解國有銀行在新周期中的角色。

從金融穩(wěn)定的角度看，農(nóng)行的存在本身就是系統(tǒng)安全的重要支撐；從市場角度看，它也是穩(wěn)增長與分紅策略的關(guān)鍵標的。而從管理角度看，它代表著一種國有銀行治理現(xiàn)代化的可能樣本。在宏觀復(fù)雜、市場競爭激烈的環(huán)境中，如何以穩(wěn)健姿態(tài)推動結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)營效率提升。

在谷澍的任期中，農(nóng)行顯然正嘗試以更柔和的方式完成這種轉(zhuǎn)型。正因為這種節(jié)奏穩(wěn)而不慢，外界對農(nóng)行的觀察開始從“規(guī)模之大”轉(zhuǎn)向“治理之變”。

未來的農(nóng)行，仍將在穩(wěn)健的框架中尋找增長空間。而谷澍理性、系統(tǒng)、節(jié)制的管理風格，可能會繼續(xù)塑造這一龐然大物的運行方式。（阿爾法工場金融家）