近日，海天味業(yè)交出了一份營收與利潤雙增長的業(yè)績報告。2025年前三季度公司累計營收216.28億元，同比增長6.02%；歸母凈利潤53.22億元，同比增長10.54%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營收63.98億元，同比增長2.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.08億元，同比增長3.4%。

在調(diào)味品行業(yè)存量競爭加劇、餐飲消費波動的背景下，公司憑借全品類布局、渠道優(yōu)化與成本紅利，交出了穩(wěn)健增長的答卷，印證了行業(yè)龍頭的抗風險能力。

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業(yè)績亮點：多維發(fā)力筑牢增長根基

海天味業(yè)業(yè)績的增長背后是企業(yè)穩(wěn)健的增長基礎在支撐，從產(chǎn)品、渠道到區(qū)域布局，各業(yè)務板塊均呈現(xiàn)積極發(fā)展態(tài)勢，展現(xiàn)出較強的抗風險能力與增長韌性。

分產(chǎn)品看，醬油作為支柱業(yè)務，憑借經(jīng)典款與味極鮮等產(chǎn)品的穩(wěn)定復購維持增長，前三季度收入 111.56 億元，同比增長 7.91%。蠔油和調(diào)味醬分別實現(xiàn)收入 36.29 億元、22.29 億元，同比增長 5.89% 和 9.57%。較為亮眼的是其他品類，以料酒、醋及網(wǎng)紅蔥油拌面醬為代表，實現(xiàn)收入 35.91 億元，同比大增 13.44%，成為第二增長曲線，彰顯公司對市場需求的快速響應能力。

分渠道來看，今年前三季度，海天味業(yè)來自線下渠道的收入為193.6億元，同比增長7.42%；線上渠道收入為12.45億元，同比增長32.11%。今年以來，公司主動轉向，通過“渠道下沉”與“產(chǎn)品上行”的策略開辟新增量。公司向社區(qū)零售和線上直播等C端精準發(fā)力，成為緩沖傳統(tǒng)餐飲渠道疲軟的關鍵支撐。

分區(qū)域看，前三季度海天味業(yè)五大銷售區(qū)域都實現(xiàn)了不同程度的增長，其中東部區(qū)域、南部區(qū)域為核心增長極，增速分別為12.13%和12.73%，彰顯渠道網(wǎng)絡的深度與廣度。

值得注意的是，得益于白糖、大豆等主要原材料價格回落，疊加公司規(guī)模采購優(yōu)勢，有效對沖了銷售費用增長帶來的壓力，企業(yè)前三季度盈利能力持續(xù)優(yōu)化，增幅達10.53%。這種 “成本端紅利 + 規(guī)模效應” 的盈利模式，成為行業(yè)波動期的重要護城河。

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增長隱憂：短期承壓與行業(yè)趨勢共振

海天味業(yè)在整體業(yè)績向好的同時，也面臨著來自行業(yè)環(huán)境與自身增長動能的挑戰(zhàn)，短期承壓與結構性隱憂逐步顯現(xiàn)。

第三季度，公司醬油收入增速僅為4.9%，較上半年的9.2%近乎腰斬，也低于過去五年同期平均10.7%的增速。這也是“醬油龍頭”首次出現(xiàn)連續(xù)兩個季度增速低于5%，反映出公司核心產(chǎn)品的市場滲透可能已接近階段性天花板。

國家統(tǒng)計局10月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度全國餐飲收入同比增長3.3%，但9月單月增速僅為0.9%，限額以上單位餐飲收入更是同比下降1.6%。餐飲業(yè)作為調(diào)味品行業(yè)的重要下游市場，其復蘇乏力直接影響了海天產(chǎn)品的需求。因此，公司增速放緩的背后，一定程度上是餐飲消費整體承壓所帶來的渠道壓力傳導。

同時，醬油行業(yè)人均消費量從 2015 年的 7.28 千克降至 2025 年三季度的 4.8 千克，供大于求的格局讓市場競爭更趨激烈，中小品牌低價競爭也對海天的市場份額構成潛在壓力。

今年前三季度，海天味業(yè)的銷售費用高達14.47億元，同比增長20.81%。有分析指出，費用增長主要源于人工成本及渠道拓展投入的增加，在收入增速放緩的背景下，費用高企進一步擠壓利潤空間。

拉長時間軸看，海天味業(yè)已連續(xù)三個季度增速同比放緩。盡管多項經(jīng)營指標創(chuàng)下新高，但增長勢能的減弱表明，公司傳統(tǒng)驅動模式的效果正在遞減，亟需構建新的增長曲線以應對行業(yè)變局。

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長期布局：謀求全球化打開增長空間

面對國內(nèi)市場競爭壓力，海天味業(yè)正在加速全球化布局，尋求新的增長極。

2025年6月，海天味業(yè)完成港股上市，募集資金總額達100.10億港元。根據(jù)其資金使用規(guī)劃，公司已將約20%的募集資金明確用于海外市場拓展，重點投向品牌建設、渠道網(wǎng)絡鋪設及供應鏈能力提升等關鍵環(huán)節(jié)。

目前，海天味業(yè)在印尼的生產(chǎn)基地已啟動建設，預計于年內(nèi)投產(chǎn)；歐洲基地計劃于2028年落地；泰國、越南等地的本地化生產(chǎn)調(diào)研也在同步推進，顯示出公司國際化戰(zhàn)略的全面性和長期性。

然而，海天味業(yè)的出海進程仍面臨諸多挑戰(zhàn)。東南亞市場偏好低鹽、重風味的產(chǎn)品特性，與海天現(xiàn)有產(chǎn)品線存在差異；歐洲市場則面臨味好美等國際品牌的先發(fā)優(yōu)勢，疊加食品安全標準壁壘，進一步抬高了本地化門檻。

業(yè)內(nèi)專家指出，海天味業(yè)的海外業(yè)務至少需要2-3年的培育期，預計2025年全年海外營收增量不足5億元，對整體利潤貢獻微弱，短期難以成為業(yè)績增長新引擎。

海天味業(yè)方面表示，對于未來海外布局，第一階段將以華人和中餐為媒介，構建經(jīng)銷網(wǎng)絡和銷售團隊，摸索適合當?shù)氐慕?jīng)營模式；第二階段，結合當?shù)乜谖杜c飲食習慣，逐漸構建本地化的產(chǎn)品矩陣和供應鏈，培育消費者習慣與忠誠度；第三階段，隨著銷售網(wǎng)絡與供應鏈體系的完備，建設本地化工廠、并購本地品牌，實現(xiàn)深度本地化。這一漸進式戰(zhàn)略體現(xiàn)了公司對國際化復雜性的充分認知。

海天味業(yè)的三季報既展現(xiàn)了公司的經(jīng)營韌性，也揭示了增長動能轉換的緊迫性。在行業(yè)整體承壓的背景下，海天味業(yè)能否在四季度有效調(diào)動資源、把握消費節(jié)點，將成為其沖擊300億營收目標的關鍵。