一起來回顧下市場(chǎng)。

市場(chǎng)回顧

本周A股市場(chǎng)震蕩分化，上證指數(shù)盤中新高后收跌，創(chuàng)業(yè)板指顯著回調(diào)。全周成交額維持高位，流動(dòng)性充裕，但資金明顯從高估值科技賽道向高股息、政策受益板塊遷移。

行業(yè)上，紡織服飾、商貿(mào)零售、美容護(hù)理等表現(xiàn)靠前，電子、通信、計(jì)算機(jī)等表現(xiàn)靠后。

從前三季度社零數(shù)據(jù)來看，社零銷售額365,877億元，同比增長(zhǎng)4.5%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額增速為4.9%。其中上半年在去年底以來的一系列促消費(fèi)刺激政策驅(qū)動(dòng)下，社零增速表現(xiàn)一度抬升至近兩年來的高位，但進(jìn)入下半年有所回落，整體全年預(yù)計(jì)維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。但從10月情況看，社零增速小幅放緩至2.9%，主要受汽車和家電銷售增速下滑的影響，商品零售額較9月有所下滑。我們判斷本周消費(fèi)板塊走強(qiáng)更多是資金輪動(dòng)行為，前期的熱門科技板塊熱度褪去，近期“雙十一”事件催化，有一定股息率優(yōu)勢(shì)的大消費(fèi)板塊迎來資金青睞。

市場(chǎng)展望

我們此前判斷，指數(shù)在下一步?jīng)_關(guān)前可能反復(fù)拉鋸，在短期快速拉升后可能面臨獲利盤壓力。但在產(chǎn)業(yè)端景氣度驗(yàn)證、流動(dòng)性充裕的背景下，市場(chǎng)震蕩走高的中期上升趨勢(shì)仍有望延續(xù)。

近期行情及資金輪動(dòng)情況較快，從行業(yè)擁擠度及情緒指標(biāo)觀察，TMT內(nèi)部來看，算力情緒分位數(shù)降至60%~70%，游戲分位數(shù)降至10%分位，軟件降至近一年情緒低位。但電新成交占比突破2022年情緒歷史高位，不過內(nèi)部分化較大，創(chuàng)新藥近期情緒分位也在上升。因此，對(duì)于熱門板塊方面，我們建議不宜追高，可在低位關(guān)注有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的板塊，尤其是關(guān)注優(yōu)質(zhì)標(biāo)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

海外關(guān)注

海外方面，美股波動(dòng)加劇。美國(guó)政府停擺結(jié)束帶來的短暫樂觀情緒迅速消散，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向大量推遲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)降息前景的不確定性以及對(duì)高估值科技股的擔(dān)憂，從而引發(fā)了對(duì)高估值科技股和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的廣泛拋售。

由于10月CPI和就業(yè)數(shù)據(jù)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不明朗，美聯(lián)儲(chǔ)決策變得更加謹(jǐn)慎，12月降息概率預(yù)期下降。

流動(dòng)性因素或是科技股下跌的一大原因。除了流動(dòng)性外，科技股本身的質(zhì)地也值得關(guān)注——例如某科技公司扣除一次性稅費(fèi)影響后盈利并未低預(yù)期，但因資本開支計(jì)劃引發(fā)市場(chǎng)對(duì)回報(bào)率的擔(dān)憂，股價(jià)波動(dòng)顯著。這說明市場(chǎng)對(duì)AI大廠業(yè)績(jī)敏感度提高，估值隱含預(yù)期較高，因此未來核心還是關(guān)注AI大廠的盈利兌現(xiàn)能力，若進(jìn)展順利，盈利能夠兌現(xiàn)，將繼續(xù)支撐AI算力及資本開支投入。

再看其他公司，據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，高達(dá)82%的標(biāo)普500指數(shù)成份股公司實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的盈利，這也使得市場(chǎng)在面臨高估值的科技股時(shí)流向了基本面穩(wěn)健的價(jià)值型股票。后續(xù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或許相對(duì)可控，雖然美聯(lián)儲(chǔ)放鷹，但政府“開門”之后有一段數(shù)據(jù)偏弱和釋放流動(dòng)性的過程，重點(diǎn)關(guān)注是否衰退預(yù)期再現(xiàn)，如否，則海外宏觀環(huán)境整體相對(duì)友好，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

A股輪動(dòng)加速，投資如何應(yīng)對(duì)？科技主線分化，細(xì)分機(jī)會(huì)在哪？紅利資產(chǎn)走強(qiáng)，勢(shì)頭能否延續(xù)？周一下午15:30，《投資小宏書》直播為您全面解讀，敬請(qǐng)期待！

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者購(gòu)買本基金前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由長(zhǎng)城基金發(fā)行和管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任?；鸸芾砣颂嵝?，每個(gè)公民都有舉報(bào)洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個(gè)公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。

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